Con motivo del gran contraataque del RMB, conozca la información más reciente sobre cómo se puede utilizar el RMB para el arbitraje transfronterizo.
De hecho, desde la segunda mitad de 2014, la dirección de la diferencia cambiaria se ha invertido. El tipo de cambio CNH ha seguido siendo más bajo que el CNY, y la dirección del arbitraje se ha invertido antes. Por ejemplo, en el canal de apreciación del RMB en 2013, la dirección del arbitraje fue la entrada de dinero caliente en divisas y la salida de RMB desde la segunda mitad de 2014 hasta el presente, la dirección de la diferencia cambiaria se invirtió bajo la expectativa de; La depreciación del RMB y la dirección del arbitraje cambiaron: el RMB volvió del extranjero al continente y salió de divisas.
Según el resumen del informe del 30 de septiembre de Jiang Chao, Gu Xiaoxiao, Qin Tai y otros del departamento de investigación macro de Haitong Securities, no existe diferencia de tipo de cambio entre CNY y CNH, y CNH sí. inferior al CNY Hay cinco caminos principales posibles para el arbitraje de riesgo:
Arbitraje de cuenta NRA de 1 RMB
Base de arbitraje: las cuentas RMBNRA pueden comprar divisas y remitirlas, y pueden transferirlas libremente. a cuentas en el extranjero. A partir de 2010, las instituciones extranjeras pueden abrir una "Cuenta de no residente en RMB" en bancos nacionales para realizar pagos transfronterizos en RMB. Según las regulaciones actuales: 1) Los fondos se pueden transferir libremente desde cuentas RMBNRA a cuentas en el extranjero y entre cuentas RMBNRA sin aprobación. 2) Luego de realizar los trámites correspondientes, los fondos de la cuenta podrán ser comprados y remitidos. Sin embargo, el contenido de la revisión no ha sido aclarado y hay mucho margen de manipulación. La autonomía y la conveniencia de comprar y enviar divisas hacen posibles las transacciones de arbitraje.
Vía de arbitraje: las entidades extranjeras compran divisas a nivel nacional en la cuenta RMBNRA y transfieren divisas al mercado extraterritorial de RMB para la liquidación de divisas. Posteriormente, mediante la estructuración de acuerdos comerciales y otros métodos, el RMB se transfiere nuevamente en forma de ingresos legales (cuenta corriente, ingresos de la cuenta de capital aprobada, transferencia de cuenta NRA con el mismo nombre, etc.), que tiene la posibilidad de operaciones repetidas. . Suponiendo que la cotización del CNY es 6,40 y la cotización del CNH es 6,43, si compra 1 millón de dólares estadounidenses en divisas por 6,4 millones de yuanes en la cuenta NRA de RMB y lo transfiere a Hong Kong para la liquidación de divisas, puede obtener 6,43 millones de yuanes. Después de deducir los costos de transacción extremadamente bajos, puede obtener una ganancia de alrededor de 30.000 yuanes.
Esta operación de arbitraje conducirá a una mayor presión de venta sobre el RMB en el mercado interno, ampliará la escala de salidas de divisas como dólares estadounidenses y provocará una mayor presión de depreciación sobre el tipo de cambio interno del RMB.
2 Arbitraje de cuenta FT de la Zona de Libre Comercio de Shanghai
Base del arbitraje: la cuenta FT de la Zona de Libre Comercio de Shanghai y las cuentas en el extranjero se pueden transferir libremente, y las cuentas nacionales y extranjeras se pueden transferir dentro del plazo especificado. rango Penetración interna de capital. La Cuenta FT de la Zona de Libre Comercio de Shanghai (Unidad de Contabilidad de Libre Comercio) lanzó oficialmente el negocio del RMB en mayo de 2014 y lanzó la función de servicio de moneda extranjera en abril de 2015, haciendo posible el arbitraje. Según las regulaciones actuales, los fondos se pueden transferir libremente entre cuentas FT residentes y cuentas en el extranjero, cuentas nacionales y de no residentes fuera del área (como cuentas NRA, etc.) y otras cuentas FT.
Existen cuatro tipos de transferencias de fondos que se pueden realizar libremente entre cuentas FT de residentes y otras cuentas de liquidación bancaria abiertas dentro y fuera del país: 1) negocios en la cuenta corriente 2) reembolso dentro del plazo; préstamos en RMB de su propio nombre emitidos por bancos comerciales de Shanghai por más de 6 meses; 3) inversiones industriales, como nuevas inversiones, inversiones en fusiones y adquisiciones, aumentos de capital; 4) otras transacciones transfronterizas estipuladas por la sede del Banco Popular de Shanghai; de China. Los cuatro tipos de penetración mencionados anteriormente tampoco se consideran negocios de capital transfronterizos. Las regulaciones integrales sobre transferencias de fondos desde cuentas FT se pueden resumir como se muestra en la figura anterior.
Vía de arbitraje: después de que una empresa residente compra divisas en el país, puede infiltrar los fondos en la cuenta FT y transferirlos al mercado extraterritorial para la liquidación de divisas, o liquidar directamente divisas en la cuenta FT en el tipo de cambio CNH para lograr el arbitraje de diferencias de cambio. La cuenta FT abrió negocios de liquidación de RMB y moneda extranjera al mismo tiempo en abril de este año, abriendo el canal de arbitraje cambiario. Al mismo tiempo, los fondos de la cuenta corriente y las inversiones directas se pueden intercambiar en la cuenta FT. En la práctica, los bancos comerciales utilizan la cotización CNH como base para la liquidación y las ventas de divisas en la cuenta FT, de modo que las empresas puedan liquidar directamente. divisas en la cuenta FT para lograr el arbitraje.
El arbitraje cambiario de cuentas de FT también ejerce una presión de depreciación sobre el RMB, pero el impacto es menor. Debido a que implica la venta interna de RMB para comprar divisas, el arbitraje de cuentas de FT también ejerce una presión de depreciación sobre el RMB al contado. pero debido a que las cuentas FT se limitan a la Zona de Libre Comercio de Shanghai, este negocio solo se ha realizado durante más de un año, es de pequeña escala y cuenta con una supervisión exhaustiva y estricta sobre los antecedentes reales de los flujos de capital. , por lo que su impacto en el mercado spot interno es limitado.
3 Arbitraje mediante la estructuración del comercio
Las empresas nacionales y las empresas afiliadas en el extranjero estructuran las transacciones de importación y exportación en direcciones opuestas, y se compran divisas nacionales y se liquidan divisas extranjeras para el arbitraje. El arbitraje comercial estructural es un método de arbitraje más tradicional. Las empresas nacionales y las empresas afiliadas en el extranjero organizan dos intercambios comerciales internacionales con la misma cantidad y direcciones opuestas, y utilizan zonas de procesamiento de exportaciones, zonas aduaneras y otras instalaciones comerciales, u organizan directamente el comercio de reexportación para lograr un arbitraje de compra de divisas nacionales y liquidación de divisas en el extranjero. .
Conceptos básicos del arbitraje: facilitación del comercio en zonas francas y zonas francas, así como las características de “dos extremos externos” del comercio de reexportación. Las zonas aduaneras, las zonas francas de procesamiento de exportaciones y otras instalaciones comerciales nacionales y extranjeras han reducido en gran medida los costos de declaración aduanera y transporte de bienes de importación y exportación para las empresas, han proporcionado canales para el flujo de bienes de bajo costo y, hasta cierto punto, han brindado la posibilidad de actividades de arbitraje. (como el llamado "tour de un día en la zona consolidada"). El comercio de reexportación, es decir, una forma de comercio en la que las empresas chinas actúan como intermediarias para importar mercancías del extranjero y revenderlas a terceros países de ultramar, también ofrece la posibilidad de separar las actividades de arbitraje de los procedimientos de declaración aduanera para la entrada de mercancías. y salir.
Método de arbitraje: las empresas nacionales y las empresas extranjeras (a menudo empresas afiliadas) firman un contrato de importación de bienes y un contrato de exportación de bienes al mismo tiempo, con la misma cantidad y direcciones opuestas. Cuando el RMB extraterritorial se deprecia en mayor medida, las empresas compran divisas en el país y pagan los contratos de importación en moneda extranjera, mientras que las empresas afiliadas en el extranjero liquidan divisas en el mercado extraterritorial y pagan los contratos de exportación en RMB, realizando así un arbitraje de diferencia de cambio. El principio de arbitraje en la forma de comercio de reexportación es el mismo. El contrato de importación paga los bienes en moneda extranjera y el contrato de exportación recibe el pago en RMB, lo que puede generar flujo transfronterizo de fondos y arbitraje.
4 El pago de las exportaciones se liquida en el extranjero a través de un intermediario
El pago de las exportaciones con antecedentes comerciales reales se puede liquidar en el extranjero a través de un intermediario comercial o bancario y luego repatriarse en RMB al país para obtener el ingreso diferenciado. Este tipo de transacción se caracteriza por un contexto real de comercio de exportación. Cuando el RMB extraterritorial se deprecia aún más, los exportadores nacionales firman contratos de exportación de RMB con intermediarios extranjeros o empresas asociadas, y los intermediarios o empresas asociadas luego firman contratos de exportación de divisas con los importadores extranjeros reales. Los ingresos en divisas provenientes de las exportaciones son liquidados por intermediarios extranjeros en el mercado extraterritorial del RMB y luego remitidos al país.
Otro canal es el canal de "cuenta puente" o "negocio de remesas en RMB" proporcionado por los bancos comerciales. Los bancos comerciales pueden utilizar los canales de financiación transfronterizos de las instituciones financieras para transferir directamente los ingresos de exportaciones de moneda extranjera de las empresas al extranjero. el mercado liquida las divisas a un tipo de cambio más alto, el RMB se transfiere de regreso al país.
A pesar del contexto comercial real, tales transacciones aún distorsionarán la liquidación y las ventas comerciales, reducirán la oferta interna de divisas y, hasta cierto punto, ejercerán una presión indirecta sobre la depreciación del RMB. Sin embargo, los antecedentes comerciales de este tipo de negocios son reales y claros, y los canales de transacción son legales y efectivos, lo que dificulta la introducción de medidas regulatorias específicas.
Arbitraje a plazo de 5 RMB y NDF
Cuando el tipo de cambio a plazo del RMB en el extranjero se deprecia más que el interno, puede comprar divisas a través de contratos a plazo nacionales y mantener posiciones cortas en divisas a plazo del NDF El arbitraje se consigue cerrando posiciones. Antes de la reforma del tipo de cambio, el precio de las compras nacionales de divisas a plazo era más alto que el del mercado extraterritorial. Sin embargo, después de la reforma del tipo de cambio, los precios a plazo nacionales y extranjeros se invirtieron, y la cotización a plazo del NDF era más alta que la nacional. cotización de ventas de divisas a plazo Esto hizo que las compras de divisas a plazo nacionales sean inferiores al precio a plazo en el extranjero. El arbitraje de liquidación de futuros.
El modelo operativo de los bancos comerciales transmite la presión de depreciación a plazo al mercado interbancario al contado. Para los bancos comerciales, debido al volumen extremadamente pequeño de transacciones a término interbancarias, para evitar riesgos de liquidez. Después de las ventas de divisas a plazo, el banco comprará dólares estadounidenses en el mercado al contado y los mantendrá hasta que expire el contrato de venta de divisas. Como resultado, el comportamiento de arbitraje a plazo de los clientes corporativos se transmitirá a las salidas de divisas en el mercado interbancario al contado y a la presión sobre la depreciación del RMB. Después de la reforma cambiaria, la escala de los contratos de venta de divisas a plazo firmados por los bancos en nombre de los clientes en agosto alcanzó los 78.900 millones de dólares, tres veces el valor promedio de enero a julio y está en línea con la tendencia de expansión del mercado al contado. Volumen de operaciones de divisas en el mercado interbancario.
En resumen, el arbitraje de diferencias de cambio sobre la base de que el CNH es inferior al CNY dará lugar a salidas continuas de divisas y ejercerá presión de depreciación sobre el tipo de cambio al contado nacional, lo que conducirá a una mayor depreciación del CNH. .
Así que, para romper este ciclo, el banco central ha tomado recientemente una serie de medidas para frenar la presión depreciación interna causada por el arbitraje.
Haitong cree que las políticas recientes adoptadas por el banco central y la Administración Estatal de Divisas se pueden resumir en tres categorías: fortalecer la revisión de fondo del comercio y la inversión reales, aumentar los costos de arbitraje y expandir las divisas. oferta y demanda de RMB.
Haitong cree que las políticas del banco central han logrado resultados iniciales y seguirán estando estrictamente controladas en el futuro cercano.
El volumen de transacciones en el mercado interbancario ha disminuido, el tipo de cambio del CNY se ha estabilizado y las diferencias cambiarias transfronterizas se han reducido. La supresión del arbitraje inicialmente ha dado resultados. Haitong espera mantener un control estricto sobre la presión de depreciación del CNY causada por el arbitraje transfronterizo en un futuro próximo.