¿Es el aumento de los tipos de interés de los préstamos en RMB extraterritoriales algo bueno o malo?
Las tasas de interés del RMB extraterritorial de Hong Kong han aumentado considerablemente la semana pasada. La razón principal de la escasez de liquidez en el mercado extraterritorial es que después de que el dólar estadounidense subió, los fondos de operaciones de carry trading no lograron retirarse a tiempo de los activos en RMB. para cubrir posiciones en dólares estadounidenses, y La diferencia de precio entre CNH y CNY continúa, lo que provoca que el RMB regrese al continente.
Sumado al hecho de que el año se acerca al final del año, la liquidez en el continente se está reduciendo, lo que indirectamente impulsa al alza la tendencia de las tasas de interés en el mercado extraterritorial. A medio y largo plazo, a medida que siga avanzando la internacionalización del RMB, factores de largo plazo como la relajación gradual de los canales de entrada y salida de capitales nacionales y extranjeros tendrán un impacto gradual en la liquidez del mercado extraterritorial.
El siguiente es el texto completo del informe:
Después de mediados de enero, las tasas de interés interbancarias del continente se han mantenido altas, con el precio semanal del Shibor por encima del 3,75%, mientras que los tipos de interés a corto plazo Las tasas en el mercado CNH offshore han sido relativamente volátiles. El rango oscila entre 3,5% y 7,8%, especialmente el CNH HIBOR FIXING a un día desde finales de enero hasta el presente se ha mantenido en un nivel de 4,6% a 6,3%, alcanzando un máximo. del 7,8%, y los tipos de interés interbancarios del RMB extraterritorial han aumentado considerablemente.
En primer lugar, el mercado extraterritorial actual utiliza principalmente transacciones interbancarias de swap de divisas para obtener liquidez en RMB, es decir, operaciones de swap entre divisas (dólares estadounidenses) y RMB, lo que equivale a utilizar moneda extranjera. intercambio como garantía para obtener financiación en RMB. De esta manera, el volumen de negociación diario promedio actual del mercado de swaps de divisas puede exceder los 20 mil millones de dólares estadounidenses, que es la principal fuente de liquidez en RMB en el mercado extranjero. Sin embargo, en el pasado reciente, la crisis rusa, el repentino anuncio del Banco Nacional Suizo de abandonar la vinculación del franco suizo al euro y el lanzamiento inesperado de la versión europea de la política de QE han causado turbulencias constantes en el mercado internacional y han afectado gravemente al mercado. La confianza del dólar estadounidense se ha fortalecido significativamente, con el índice del dólar estadounidense alcanzando un máximo de 95 puntos, lo que impulsó el extranjero. Hubo un aumento repentino en la compra de dólares en el mercado. Dado que los fondos de arbitraje de intereses internacionales siempre han obtenido fondos en dólares estadounidenses a costos financieros más bajos, después de convertirlos a RMB, pueden utilizarse para arbitrar las ganancias de las tasas de interés en el continente. Ahora que el dólar estadounidense se ha fortalecido en el corto plazo, los fondos de carry trade no han podido retirarse de los activos en RMB a tiempo para cubrir sus posiciones en dólares estadounidenses, lo que ha provocado una mayor volatilidad en el mercado extraterritorial de swaps de divisas en RMB.
En segundo lugar, la diferencia de precios entre CNH y CNY continúa, lo que provoca que el RMB regrese al continente. Afectado por la fortaleza del dólar estadounidense en los últimos días, el precio del RMB frente al dólar estadounidense se ha depreciado, acercándose varias veces a la fluctuación máxima del 2% por debajo del tipo de paridad central, y la diferencia de precios internos y externos se ha mantenido por encima 100 puntos. Especialmente la semana pasada, el mercado tenía fuertes expectativas de que el banco central liberara agua (recortara las tasas de interés. El precio al contado del RMB extraterritorial rompió el punto más bajo del año pasado de 6,2713 y cayó a 6,2860, y la diferencia de precios nacionales y extranjeros (relación con). precio de cierre interno) se expandió a 350 puntos. Después de que la diferencia de precios entre CNH y CNY se mantuviera durante un cierto período de tiempo, algunos fondos de liquidación transfronteriza se liquidaron en Hong Kong y algunos fondos en RMB se devolvieron, lo que redujo la liquidez del RMB en el mercado extraterritorial.
En tercer lugar, hacia finales de año, la liquidez en el continente se ha reducido, impulsando indirectamente al alza la tendencia de las tasas de interés en el mercado extraterritorial. Por ejemplo, del 27 de enero al 4 de febrero, la tasa de recompra prometida a 7 días (promedio ponderado) del continente se disparó del 3,91% al 4,58%; después del 29, la tasa de recompra comprometida a un mes subió del 5,27% al 5,95%; Durante la Fiesta de la Primavera, es más probable que la economía real y el comportamiento de consumo de los residentes causen tensiones de liquidez estacionales. Por otro lado, factores macro como la emisión de nuevas acciones en el mercado secundario del continente y la reciente posible caída de las nuevas divisas. Los fondos también tienen un impacto en la liquidez del continente. A medida que los fondos en el mercado local se vuelven tensos durante el Festival de Primavera, los rendimientos de los MCB continentales y otros activos siguen siendo altos. La mayoría de los fondos en RMB extranjeros permanecen en el continente para disfrutar de altas tasas de interés, lo que ejerce presión sobre la liquidez del mercado extraterritorial.
Aunque el banco central del continente anunció una reducción de los requisitos de reservas para guiar a la baja las tasas de interés de capital del continente, como se mencionó anteriormente, factores como la demanda de los consumidores durante el Festival de Primavera, las nuevas cotizaciones de acciones y las salidas de capital transfronterizas provocaron debido a la diferencia de tipo de cambio entre los mercados nacional y extraterritorial del RMB, los factores de escasez de liquidez en el mercado interbancario continental antes del feriado no se han aliviado fundamentalmente, y las tasas de interés del mercado interbancario aún se encuentran en un nivel alto (el 7 La tasa de interés de recompra prometida de los bonos del Tesoro a días es del 4,44% y la tasa de interés de la oferta de recompra inversa a 28 días es del 4,80%).
Además de los factores a corto plazo mencionados anteriormente, a medida que la internacionalización del RMB continúa avanzando, también se añaden factores a largo plazo como la relajación gradual de los canales de entrada y salida de capitales nacionales y extranjeros, el impacto gradualmente ha ido surgiendo un problema sobre la liquidez del mercado extraterritorial.
En primer lugar, el proceso de internacionalización del RMB se ha acelerado recientemente y los canales de entrada y salida de fondos nacionales y extranjeros se han liberalizado en gran medida, por ejemplo, la cuota para que las instituciones extranjeras inviertan en el. El mercado de bonos interbancarios continental se ha incrementado y el uso de préstamos transfronterizos en zonas de libre comercio y otras áreas ha continuado aumentando, los fondos extraterritoriales continúan fluyendo hacia el continente.
En segundo lugar, desde la apertura del Shanghai-Hong Kong Stock Connect, los flujos de capital se han dirigido principalmente "hacia el norte". Entre ellos, el Shanghai-Hong Kong Stock Connect tiene una entrada neta acumulada de 79.892 millones de yuanes. y Hong Kong Stock Connect tiene una salida neta de 28.950 millones de yuanes, con una diferencia neta de 5.600 millones de yuanes en el mercado continental, lo que representa el 5% del actual fondo de capital en RMB en Hong Kong.
Además, en el proceso de internacionalización del RMB, el RMB desempeña un papel cada vez más importante en las transacciones de capital en el extranjero y en la liquidación de pagos. Aunque se han establecido múltiples bancos de compensación de RMB en el extranjero, según los datos de transacciones publicados por SWIFT International, Hong Kong sigue siendo el centro central para el pago y la compensación de transacciones en RMB en el extranjero. Actualmente, el monto promedio diario de transacciones del sistema RTGS en RMB de Hong Kong ha aumentado. en un 90% a un promedio de 840 mil millones de yuanes En la liquidación trimestral/semestral/anual, la liquidación comercial corporativa y otros días del continente, el volumen de transacciones de recaudación y pago de fondos transfronterizos manejados a través de Hong Kong es significativamente mayor de lo habitual. . La tasa de crecimiento del fondo de capital en RMB extraterritorial (a finales de 2014, el tamaño total del fondo de capital en RMB de Hong Kong era de 1,13 billones de yuanes, con una tasa de crecimiento anual del 7%) es significativamente diferente de la tasa de crecimiento del fondo de capital en RMB en el extranjero. Utilización de activos del RMB y capacidad del mercado, lo que es más probable que cause problemas de liquidez en el mercado interno del RMB.
Desde 2014, la Autoridad Monetaria de Hong Kong ha lanzado una serie de herramientas de liquidez a corto plazo para proporcionar liquidez al mercado. Sin embargo, en vista del reciente y rápido desarrollo del mercado extraterritorial de Hong Kong, el RMB extraterritorial. El volumen de liquidación ha crecido rápidamente y el mercado de divisas ha crecido rápidamente. A medida que el mercado continúa aumentando, el mercado necesita apoyo de liquidez intradía a corto plazo con operaciones de mayor escala y más convenientes para evitar mejor las fluctuaciones en el mercado extraterritorial causadas por corto plazo. factores de término.