¿Qué es la "doble muerte de acciones y bonos"? ¿Por qué los mercados de acciones y bonos han tenido un mal desempeño recientemente?

Para prevenir y controlar los riesgos, el Estado debe obligar a los bancos a "desapalancarse", lo que simplemente significa controlar la escala de la gestión financiera bancaria. Como resultado, los bancos tuvieron que retirar una gran cantidad de fondos "subcontratados", lo que se manifestó en grandes reembolsos de fondos públicos. Por ejemplo, observamos que el 18 de abril, el valor neto de Penghua Hongda Hybrid A (003142) aumentó un 98,1%. El 19 de abril, el valor neto de Zhongrong New Economy Mixed A (001387) aumentó un 113,7%. Obviamente, es anormal que el valor neto de los fondos públicos aumente tanto en un solo día, por lo que estamos casi seguros de que esto se debe a grandes reembolsos por parte de instituciones, muy probablemente bancos.

¿Por qué los grandes reembolsos provocan un fuerte aumento del valor neto del fondo?

De hecho, cuando rescatamos el fondo, debemos pagar una comisión de reembolso, y una gran parte de esta comisión de reembolso se incluirá en los activos restantes del fondo.

¿Por qué existe tal configuración?

Puede pensar en ello. Cuando los inversores reembolsan el fondo, el administrador del fondo tiene que vender activos para satisfacer la demanda de reembolso. Es probable que esta venta forzada tenga un impacto negativo en todos los inversores. Para compensar a otros inversores, una parte de la comisión de reembolso se incluye en el valor neto del fondo como compensación. Si el volumen de reembolso es grande y el tamaño restante del fondo es pequeño, entonces las tarifas de reembolso incluidas en los activos serán grandes en relación con los activos restantes del fondo y el valor neto del fondo se disparará.

La mayoría de los fondos "subcontratados" de los bancos se invertirán en bonos y algunos activos bursátiles. Recuperar los fondos "subcontratados" equivale a que los bancos se vean obligados a vender acciones y bonos en el mercado de capitales, lo que tendrá un impacto negativo tanto en el mercado de acciones como en el de bonos. Del 14 al 24 de abril, el índice CSI 300 cayó un 2,4% y el índice CSI 500 cayó un 7,2%. En sólo siete días hábiles, el índice CSI 500 acabó con sus ganancias de los tres meses anteriores. Miremos nuevamente la tendencia de los bonos. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años aumentó del 3,3% en abril de 2013 al 3,5% el 24 de abril, un aumento de 17,7 pb. Hemos dicho en nuestros cursos de inversión en bonos que si los rendimientos de los bonos aumentan, significa que los precios de los bonos bajan. Si se analiza el mercado de bonos en su conjunto, el índice ChinaBond New Composite (precio neto) cayó de 100,6 el 24 de abril a 98,6 el 24 de abril, una disminución del 2,0%.

Cuando las acciones y los bonos caen al mismo tiempo, se denomina "doble muerte entre acciones y bonos". ¿Por qué el fenómeno de la "doble muerte de acciones y bonos" es relativamente raro? Hemos dicho que las acciones se desempeñan mejor durante las recuperaciones y los bonos se desempeñan mejor durante las recesiones. En pocas palabras, si la economía mejora, el crecimiento de las ganancias de las empresas que cotizan en bolsa se acelerará, por lo que el mercado de valores tendrá un mejor desempeño, si la economía cae, los bonos tendrán un mejor desempeño, porque, por un lado, los riesgos de los inversores son mayores y más personas quieren; utilizar bonos para cubrirse. Después de todo, los rendimientos de los bonos son relativamente estables. Por otro lado, uno esperaría que la política monetaria se relajara debido a una economía lenta. En la clase sobre bonos, dijimos que flexibilizar la política monetaria, como recortar las tasas de interés y reducir el coeficiente de reservas obligatorias, sería bueno para los bonos.

Por lo tanto, en circunstancias normales, los precios de las acciones y los bonos tienden a exhibir un efecto de "balancín". En otras palabras, cuando al mercado de acciones le va bien, al mercado de bonos le va bien; si al mercado de acciones le va mal, al mercado de bonos le va bien. Por tanto, el fenómeno de la "doble muerte de acciones y bonos" es muy extraño.

En términos generales, hay dos razones para la "doble muerte de acciones y bonos":

La primera es que la economía ha entrado en un período de estanflación;

El segundo son las políticas. Los cambios llevaron a ventas irracionales por parte de inversores institucionales.

Analicemos primero el primer motivo.

¿Por qué la estanflación provoca una “doble muerte de acciones y bonos”? Hemos analizado que la definición de estanflación es crecimiento económico lento y inflación alta. A esto se le llama "cáncer económico" porque esta situación económica hace que todas las políticas regulatorias del banco central tengan características de "quimioterapia". En otras palabras, todas las políticas regulatorias del banco central están diseñadas para matar al enemigo por mil y causarse ochocientas pérdidas a sí mismo.

Si el banco central ajusta el dinero para controlar los precios, aunque puede reducir la tasa de inflación, también empeorará la ya débil economía. Si el banco central relaja la política monetaria para estimular la economía, la impulsará, pero también echará más leña al fuego del aumento de los precios.

En 2010-2011, nuestro país enfrentó el dilema de la estanflación. Después de que los efectos del paquete de estímulo de 4 billones de dólares de 2009 se desvanecieron rápidamente, la economía se desaceleró. Al mismo tiempo, la tasa de inflación superó la línea de advertencia del 3% y luego subió a alrededor del 6%. En ese momento, el banco central optó por abandonar el control económico de los precios y comenzó a subir las tasas de interés el 20 de octubre de 2010. Se llevaron a cabo un total de cinco subidas de tipos de interés antes y después, con un aumento total de los tipos de interés de 1,25 puntos porcentuales. Los continuos aumentos de las tasas de interés han empeorado la economía y la tasa de crecimiento económico ha caído de alrededor del 10% a menos del 8%. Afortunadamente, la tasa de inflación también ha caído, del 6% al 2%, por debajo de la línea de advertencia. El período de estanflación ha terminado.

También sacamos una conclusión de esto: en términos generales, durante el período de estanflación, el banco central dará prioridad al control de precios y al endurecimiento de la política monetaria. Las acciones del banco central harán que los inversores en acciones sean más pesimistas sobre las expectativas económicas. Al mismo tiempo, el endurecimiento de la política monetaria conducirá inevitablemente a un ajuste del mercado de bonos, lo que provocará una "doble muerte de acciones y bonos". A juzgar por los datos macroeconómicos recientes, la tasa de inflación no es alta, por lo que puede serlo. Descartó por completo que la reciente "doble muerte de acciones y bonos" se deba al estancamiento.

El culpable de la reciente "doble muerte de acciones y bonos" es en realidad las ventas irracionales por parte de inversores institucionales provocadas por el "desapalancamiento" de los bancos. En el mercado de valores, las ventas bancarias no sólo crean una presión vendedora real sino que también generan pánico. Este pánico indujo un comportamiento de venta por parte de otros inversores, especialmente inversores minoristas, amplificando así el impacto negativo en el mercado de valores.