¿Cómo implica la apreciación del RMB cambios en el tipo de cambio?

Después de 2014, la apreciación unilateral del RMB terminó y la flexibilidad del tipo de cambio aumentó significativamente después de la "Reforma Cambiaria 811". Se puede observar que la tendencia de los cambios en el tipo de cambio y las tasas de interés del RMB desde 2014 ha sido en general consistente. La razón detrás de esto es que los cambios en los fundamentos y los tipos de cambio son reflejo de los fundamentos nacionales y extranjeros, respectivamente.

Desde mayo, con la mejora de los fundamentos y el endurecimiento de la política monetaria, las tasas de interés han seguido aumentando. Al mismo tiempo, el tipo de cambio también ha entrado en un canal de apreciación continua a finales de mayo. Éste es el trasfondo de esta ronda de apreciación del RMB. Desde esta perspectiva, los tipos de cambio y las tasas de interés son en realidad dos caras de una mejora en los fundamentos.

Directamente relacionado con las exportaciones está el tipo de cambio efectivo. Aunque el RMB se ha apreciado significativamente frente al dólar estadounidense, se ha depreciado frente al euro (1,2076, 0,0013, 0,11) y su apreciación frente al yen japonés ha sido relativamente pequeña. Por lo tanto, desde la perspectiva del tipo de cambio efectivo, la apreciación del RMB no es grande. Desde mayo, el RMB se ha apreciado 3,77 frente al dólar estadounidense, mientras que el tipo de cambio efectivo nominal y el tipo de cambio efectivo real sólo se han apreciado 0,62 y 0,92 respectivamente.

A juzgar por los datos históricos, el tipo de cambio efectivo del RMB está más estrechamente relacionado con las exportaciones, liderando las exportaciones en aproximadamente 6 meses. Es posible que el impacto de la apreciación sobre las exportaciones no comience a sentirse hasta finales de año.

(1) Antes de 2014, el RMB se apreciaba unilateralmente y la relación entre el tipo de cambio y el tipo de interés era débil.

Como se mencionó anteriormente, antes de 2014, la correlación entre el tipo de cambio y el tipo de interés no era alto. Antes de 2014, la balanza de pagos internacional general de mi país mostraba un patrón de superávits dobles, excepto en algunos momentos, el RMB enfrentaba continuas expectativas de apreciación unilateral. Por lo tanto, independientemente de si los fundamentos internos eran buenos o malos, el tipo de cambio siempre. tendió a apreciarse durante este período, el tipo de cambio y las tasas de interés estaban desacopladas, y no existe una correlación obvia.

(2) Después de la reforma cambiaria "811", las expectativas de depreciación unilateral se han intensificado

El 11 de agosto de 2015, el Banco Popular de China optimizó el mecanismo de cotización de paridad central, refiriéndose a El precio de cierre del día anterior, la situación de la oferta y la demanda y los cambios en los tipos de cambio de las principales monedas internacionales, la flexibilidad del tipo de cambio del RMB ha aumentado significativamente. El 11 de agosto, el RMB se devaluó una vez en 1,86 y continuó depreciándose a partir de entonces.

A medida que aumentaba la presión a la baja sobre la economía nacional y estallaba la segunda ronda de la caída del mercado de valores, el banco central recortó nuevamente los requisitos de reserva y las tasas de interés el 25 de agosto. Hasta finales de ese año, el El patrón general fue de depreciación de los tipos de cambio y caída de las tasas de interés.

A medida que las expectativas de depreciación unilateral continúan fortaleciéndose y las reservas de divisas disminuyen drásticamente, el banco central también ha comenzado a intervenir en el tipo de cambio. El 31 de agosto, se impusieron reservas de riesgo cambiario sobre las ventas de divisas a plazo; en diciembre de 2015, se publicaron tres índices del tipo de cambio del RMB y en febrero de 2016 se enfatizó repetidamente que el tipo de cambio del RMB depende del índice del tipo de cambio del RMB; se anunció oficialmente la fórmula de fijación de precios de paridad central "La paridad central = el tipo de cambio de la cesta del precio de cierre del día anterior" estabiliza las expectativas del mercado.

Debido a que el banco central estaba preocupado por la estabilidad del tipo de cambio en ese momento, la política monetaria también estuvo limitada por un tiempo. Por ejemplo, el informe de implementación de la política monetaria para el cuarto trimestre de 2015 mencionó que "la señal de". El recorte del RRR es muy significativo y es posible fortalecer la flexibilización de la política." Estas expectativas, bajo ciertas circunstancias, pueden conducir a una mayor presión sobre la depreciación de la moneda, mayores salidas de capital y una disminución de las reservas de divisas". p>

La fuerte depreciación del tipo de cambio del RMB respecto del índice del dólar estadounidense a principios de 2016 causó preocupación en el mercado hasta febrero. El 29 de marzo, el banco central volvió a reducir el coeficiente de reservas obligatorias, emitiendo una señal de estabilización del crecimiento.

En el primer semestre de 2016, el tipo de cambio se mantuvo básicamente estable, mientras que las tasas de interés subieron en medio de preocupaciones sobre la "restauración cíclica". El 24 de junio, los británicos votaron a favor de abandonar la Unión Europea y el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense superó los 6,60. Afectado por factores como las expectativas de aumento de las tasas de interés de la Reserva Federal, la postura de Gran Bretaña sobre un Brexit duro y la elección de Trump, el El tipo de cambio del RMB siguió superando niveles importantes.

Tras el referéndum británico para abandonar la Unión Europea, el Banco Central de China emitió un anuncio para estabilizar las expectativas. Al mismo tiempo, la subcontratación de fondos hizo que los tipos de interés siguieran bajando hasta finales de octubre. Con la llegada del "desastre de la deuda", el mercado alcista terminó.

En esta etapa, las tasas de interés y los tipos de cambio a menudo están impulsados ​​por diferentes factores, y ambos reflejan los diferentes efectos de los fundamentos, la política monetaria y el entorno externo.

El mercado comenzó a prestar atención al equilibrio interno y externo, y hubo mucha discusión sobre si mantener el tipo de cambio o las tasas de interés. Aunque la política monetaria también se centró en el mundo exterior, todavía mantuvo una actitud general orientada hacia el interior. estaba subordinado a la demanda de un crecimiento económico estable. Por tanto, el resultado final es el equilibrio entre tipos de interés y tipos de cambio.

(3) Desde finales de 2016 hasta principios de 2018: los tipos de cambio subieron y las tasas de interés subieron

En 2016, el mundo se recuperó simultáneamente, el índice del dólar estadounidense se debilitó como En conjunto, la brecha de tipos de interés entre China y Estados Unidos se amplió, la balanza de pagos internacional mejoró y el banco central introdujo factores anticíclicos para guiar las expectativas del mercado. Desde finales de 2016 hasta principios de 2018, el RMB se apreció frente al renminbi. Dólar estadounidense durante más de un año.

A medida que los fundamentos se estabilizaron, la supervisión inició una ronda de desapalancamiento y las tasas de interés de los bonos continuaron aumentando desde finales de 2016 hasta que volvieron a caer a principios de 2018.

En esta etapa, las tasas de interés y los tipos de cambio son en realidad un reflejo de la recuperación económica y el ajuste de la moneda. Las tasas de interés aumentaron antes que el tipo de cambio, pero el tipo de cambio siguió principalmente el índice del dólar estadounidense y el diferencial de tasas de interés entre China y Estados Unidos. En ese momento, el banco central también siguió a la Reserva Federal para aumentar las tasas de interés muchas veces para mantenerlas. un diferencial de tipos de interés relativamente alto.

(4) Desde 2018: índice del dólar estadounidense, fricción comercial

Desde 2018, ha habido nuevos cambios en la relación entre los tipos de cambio y las tasas de interés y el comercio entre China y Estados Unidos. Las fricciones constituyen determinantes importantes de los tipos de cambio, mientras que el impacto de los diferenciales de tipos de interés entre China y Estados Unidos sobre el tipo de cambio tiende a debilitarse.

Se puede observar que desde 2018, el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense ha seguido generalmente el índice del dólar estadounidense, pero a menudo ha habido excesos o incluso divergencias.

De abril a septiembre de 2018, la depreciación del RMB superó significativamente los cambios en el índice del dólar estadounidense. Detrás de esto estuvo la rápida escalada de las disputas comerciales entre China y Estados Unidos desde finales de 2018 hasta abril de 2019. cuando las conversaciones de paz y las fricciones comerciales entre China y Estados Unidos disminuyeron, el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense se apreció rápidamente, superando una vez el nivel de 6,70 en mayo y agosto de 2019, las relaciones económicas y comerciales entre China y Estados Unidos volvieron a tensarse y el RMB se depreció dos veces; A finales de 2019, China y Estados Unidos alcanzaron la primera fase del acuerdo comercial y el dólar estadounidense brevemente La situación en la que el índice y el tipo de cambio del RMB se aprecian simultáneamente.

En términos de tasas de interés de los bonos, el impacto de la estricta regulación financiera iniciada desde 2018 se ha extendido a la economía real. Al mismo tiempo, estalló la guerra comercial entre China y Estados Unidos y la política monetaria fue en general laxa. Bajo la presión de estabilizar el crecimiento, la política monetaria en su conjunto seguirá siendo flexible en 2019. Sin embargo, se ha contenido. El aumento de la inflación porcina y el ciclo de inventarios en el cuarto trimestre una vez suprimieron el mercado de bonos. En 2020, la política monetaria fue inusualmente laxa. Desde mayo, a medida que la economía se recuperó, la política monetaria volvió a la normalidad. Las tendencias de las tasas de interés básicamente siguieron a cambios en los fundamentos y las políticas monetarias durante este período.

En términos generales, tanto los tipos de cambio como las tasas de interés reflejan el proceso de cambio de los fundamentos de débiles a recuperación, y el cambio de la política monetaria de laxitud a endurecimiento. Ambos no muestran una relación obvia de avance-retraso. Por supuesto, todavía podemos ver las limitaciones de los tipos de cambio sobre las tasas de interés en términos de ritmos específicos:

Por ejemplo, alrededor de agosto de 2018, el RMB se depreció bruscamente y el banco central introdujo una serie de medidas macroeconómicas. Al mismo tiempo, el mercado se mostró escéptico sobre si la política monetaria podría avanzar. Surgieron dudas sobre la flexibilización, las tasas de interés se ajustaron brevemente y las tasas de interés y los tipos de cambio divergieron, pero esto terminó con la reducción del coeficiente de reservas obligatorias del banco central en octubre. emitir una señal de crecimiento estabilizador;

En agosto de 2019, el RMB superó los 7, pero el mercado de bonos se ha mantenido volátil, ya que factores como la flexibilización de las negociaciones comerciales y la inflación porcina impulsan el fortalecimiento del tipo de cambio. .

Dado que el tipo de cambio está dominado por el índice del dólar estadounidense y las relaciones entre China y Estados Unidos, el impacto de los diferenciales de tasas de interés entre China y Estados Unidos en el tipo de cambio tiende a debilitarse.