China aumentó sus tenencias de deuda estadounidense en casi 30 mil millones de yuanes. ¿Cómo puede todavía deshacerse de Estados Unidos?

En primer lugar, esto está relacionado con el desapalancamiento financiero global. Las finanzas internacionales generalmente implementan el modelo de gestión de activos de valor en riesgo (VAR). Según este modelo, una vez que los precios de los activos caigan, las finanzas se verán obligadas a reducir el apalancamiento financiero y pagar las deudas vendiendo activos de riesgo. Al mismo tiempo, las principales instituciones financieras del mundo han iniciado un proceso de desapalancamiento, que ha llevado a una retirada a gran escala de capital internacional a corto plazo de los mercados de capital de los países con mercados emergentes (ésta es también la razón fundamental por la que países como Corea del Sur enfrentan salidas de capital) y regresan a Estados Unidos. Después de todo, el dólar estadounidense sigue siendo la moneda más líquida en el actual sistema monetario internacional, y los bonos del Tesoro estadounidense siguen siendo los activos más líquidos en el actual mercado financiero internacional. Una gran cantidad de capital internacional a corto plazo ha regresado al mercado de bonos gubernamentales en dólares estadounidenses, lo que ha tenido dos consecuencias. En primer lugar, la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense se ha vuelto muy pronunciada. A medida que una gran cantidad de capital internacional a corto plazo buscó refugio en los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, el nivel de rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo cayó rápidamente e incluso alcanzó tasas de interés negativas por un tiempo. El segundo es la fuerte apreciación del dólar estadounidense frente a otras monedas importantes, especialmente el euro. Desde principios de 2008, el dólar se ha apreciado más de 25 frente al euro. Un dólar estadounidense más fuerte también contribuyó a la caída de los precios mundiales del petróleo crudo y de los productos primarios.

En segundo lugar, esto está relacionado con la política de tipo de cambio del RMB del Banco de China. Desde julio de 2005, China ha aplicado una política cambiaria controlada de flotación del RMB con referencia a una cesta de monedas. Sin embargo, a partir del tercer trimestre de 2008, a medida que se profundizó la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos y aumentó el impacto en la industria exportadora de China, la apreciación del RMB frente al dólar estadounidense se desaceleró significativamente. En el tercer trimestre de 2008, el tipo de cambio nominal del RMB frente al dólar estadounidense sólo se apreció un 0,6. Como el dólar estadounidense se apreció significativamente frente al euro durante este período, el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense, que en realidad estaba vinculado al dólar estadounidense, también se apreció significativamente frente al euro. En el tercer trimestre de 2008, el tipo de cambio nominal del RMB frente al euro se apreció un 7,5, lo que representó la mayor apreciación trimestral del RMB frente al euro desde la reforma cambiaria.

Basándonos en las dos razones anteriores, no es difícil entender por qué el Banco de China sigue aumentando sus tenencias de bonos gubernamentales en dólares estadounidenses. A medida que los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo recuperan el favor de la comunidad internacional, el dólar estadounidense se ha apreciado marcadamente frente a otras monedas importantes. En este contexto, si reducimos nuestras tenencias de activos en dólares estadounidenses y aumentamos nuestras tenencias de activos en otras monedas, esto conducirá a una gran pérdida contable en el valor de mercado de las reservas de divisas (porque las reservas de divisas están denominadas en dólares estadounidenses). . Por lo tanto, aumentar sus tenencias de bonos gubernamentales en dólares estadounidenses se ha convertido en una opción temporal para el Banco Central de China. Entre las crecientes tenencias de bonos del Tesoro estadounidense por parte del Banco de China, la proporción de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo puede aumentar significativamente porque el valor de mercado de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo fluctúa más en tiempos de turbulencia en los mercados financieros. El aumento de las tenencias de bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo es también una manifestación disfrazada de la mentalidad de que "el efectivo es el rey". También está la cuestión de la compra de bonos del Tesoro estadounidense. Mucha gente en China cree actualmente que la compra por parte de China de bonos del Tesoro estadounidense es un subsidio de los países pobres a los países ricos, y que China está salvando a Estados Unidos de la crisis financiera. Por lo tanto, Estados Unidos puede incumplir su deuda devaluando el dólar. Pero, de hecho, esta visión es errónea, porque si China tiene grandes reservas de divisas, puede mantenerlas en forma de activos físicos y financieros. Si se mantienen activos reales, las reservas de divisas también disminuirán cuando estos activos se deprecien. Además, el costo de mantener activos físicos y la conveniencia de la liquidación también aumentarán el riesgo de deterioro de las reservas de divisas. Si las reservas de divisas son activos financieros, entonces debemos considerar qué tipo de activos financieros contienen estas reservas de divisas. ¿Existe algún activo financiero en el mundo que sea menos riesgoso que los bonos del Tesoro estadounidense? Se puede decir que en esta crisis de las hipotecas de alto riesgo, si las reservas de divisas de China no tuvieran una alta proporción de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, los riesgos que enfrentaría serían mucho mayores que ahora. Algunas personas dicen que el último plan de rescate de Estados Unidos implicará inevitablemente la emisión de deuda nacional. Si China compra bonos del Tesoro estadounidense, está salvando a Estados Unidos. Sin embargo, si las reservas de divisas de China no permiten comprar bonos del Tesoro estadounidense, ¿qué activos financieros en el mundo son menos riesgosos que los bonos del Tesoro estadounidense? Por lo tanto, dada la actual agitación en los mercados financieros internacionales, la compra de bonos del Tesoro estadounidense puede ser la mejor manera de reducir el riesgo de las reservas de divisas de China. La estructura de los activos financieros mantenidos por las reservas de divisas de China debería apuntar a aumentar la proporción de bonos del Tesoro estadounidense.