¿Por qué se excede el tipo de cambio? (Finanzas Internacionales)

Exceso del tipo de cambio

Extraído de "Economía Internacional" de Krugman

Cuando aumenta la oferta monetaria, la depreciación inicial del tipo de cambio será mayor que la depreciación a largo plazo. -plazo de depreciación del tipo de cambio, es decir, la moneda local quedará "sobrevendida". Este fenómeno, en el que la reacción inmediata del tipo de cambio a las fluctuaciones monetarias excede la reacción a largo plazo, se denomina "exceso del tipo de cambio". La sobreexcitación del tipo de cambio es un fenómeno importante porque ayuda a explicar por qué las fluctuaciones diarias de los tipos de cambio pueden ser tan grandes.

La explicación económica del exceso del tipo de cambio proviene de las condiciones de paridad monetaria. El fenómeno del exceso del tipo de cambio será más fácil de entender si asumimos que la gente no anticipó los cambios en el tipo de cambio USD/EUR antes de que aumentara la oferta monetaria.

En este caso, el tipo de interés del dólar es igual a un tipo de interés determinado del euro. Un aumento permanente de la oferta monetaria estadounidense no tiene ningún efecto sobre las tasas de interés del euro, pero hará que las tasas de interés del dólar estadounidense caigan y sean más bajas que las tasas de interés del euro. Después de que aumente la oferta monetaria, las tasas de interés en dólares estadounidenses seguirán siendo más bajas que las tasas de interés en euros hasta que el nivel de precios en Estados Unidos complete su ajuste a largo plazo. Pero para que los mercados de divisas se mantengan equilibrados durante este ajuste, la ventaja en las tasas de interés de los depósitos en euros debe ser compensada por la apreciación esperada del dólar en relación con el euro.

En pocas palabras, después de que aumente la oferta monetaria de Estados Unidos, las tasas de interés y los tipos de cambio caerán inmediatamente, pero los precios internos de las materias primas de Estados Unidos no caerán inmediatamente, sino lentamente. La caída de los precios de las materias primas hará que el tipo de cambio del dólar estadounidense frente al euro aumente. Por lo tanto, a largo plazo, el tipo de cambio del dólar estadounidense frente al euro debería primero bajar y luego subir. Sólo cuando el tipo de cambio USD/EUR sea excesivo los participantes del mercado esperarán que el USD se aprecie en relación con el euro.

El exceso del tipo de cambio es una consecuencia directa de la rigidez del nivel de precios a corto plazo. Si suponemos que cuando aumenta la oferta monetaria, el nivel de precios puede ajustarse inmediatamente al nuevo nivel de largo plazo sin aumentar la oferta monetaria real, entonces el tipo de interés en dólares no bajará. Porque, en este caso, no hay necesidad de mantener el equilibrio del mercado de divisas sobrepasando el tipo de cambio. Mientras el tipo de cambio salte inmediatamente a un nuevo nivel de largo plazo, el mercado seguirá en equilibrio.