Análisis fundamental de acciones de BYD 2021

El nuevo sector energético del mercado de valores de China tuvo un buen desempeño en 2021. BYD, como una de las empresas de vehículos con mayor valor de mercado, también ha experimentado un aumento relativamente grande en el precio de sus acciones. A la fecha de redacción de este artículo (10 de diciembre de 2021, lo mismo a continuación), el precio de las acciones A de BYD es de 301,42 yuanes, un aumento del 55,25% este año si el precio más bajo de las acciones A de BYD es de 46,61 yuanes en 2020; Se utiliza como base, el precio de las acciones en menos de dos años Un aumento del 546,69%. Si bien las ventas de vehículos de nueva energía, los ingresos operativos y otros indicadores básicos de desempeño de BYD están creciendo rápidamente, la rentabilidad de BYD no ha mejorado significativamente. Según los datos publicados por BYD, a partir del tercer trimestre de 2021, los ingresos operativos totales de BYD alcanzaron los 145.192 millones de yuanes, un aumento interanual del 38,25%, el beneficio neto fue de 2.443 millones de yuanes, una disminución interanual de; 28,43%. Si bien el precio de las acciones de BYD ha aumentado considerablemente, su rentabilidad no ha mejorado significativamente, lo que ha planteado dudas sobre el "aumento de los ingresos sin aumentar las ganancias" de BYD y si el precio de sus acciones está sobrevaluado. De acuerdo con las industrias y las etapas de desarrollo de los diferentes segmentos comerciales de BYD, el modelo de valoración de BYD y la valoración en 2022 se analizan analizando la competitividad central, los datos comerciales principales y los pronósticos de datos financieros de cada segmento comercial. Este artículo cree que BYD debería utilizar el "método de valoración de segmentos" para valorar diferentes segmentos comerciales. Negocios como los vehículos de nueva energía y las baterías eléctricas deben evaluarse en función de la relación mercado-ventas. Debido a que el objetivo principal de este artículo es analizar la certeza de invertir en BYD, en lugar de intentar demostrar la alta elasticidad o la alta tasa de rendimiento de invertir en BYD, se debe adoptar un enfoque conservador al estimar indicadores clave como los ingresos operativos y Valor PS. De acuerdo con los principios y métodos de valoración anteriores, en condiciones pesimistas, neutrales y optimistas, la valoración general de BYD en 2022 es de 1.040 millones de yuanes, 1.2992 millones de yuanes y 1.5585 millones de yuanes respectivamente, y los precios de las acciones correspondientes son 357,27 yuanes, 446,31 yuanes y 535,38 yuanes respectivamente. Comparando el precio de las acciones A de BYD el día de la publicación de este artículo, se espera que el precio de las acciones de BYD aumente un 18,53%, un 48,07% y un 77,62% respectivamente en 2022 en tres escenarios: pesimista, neutral y optimista. 1. Conocimientos básicos de los modelos de valoración Antes de valorar BYD, debemos comprender que las empresas de diferentes industrias y diferentes etapas de desarrollo deben adoptar diferentes modelos de valoración. Zhihu cita los siguientes métodos de valoración comúnmente utilizados: 1. Las empresas orientadas a los activos (como las manufacturas tradicionales) se centran principalmente en la valoración de los activos netos, complementada con la valoración de las ganancias. 2. Las empresas con pocos activos (como las industrias de servicios) se centran principalmente en la valoración de las ganancias, complementada con la valoración de los activos netos. 3. Las empresas de Internet toman el número de usuarios, los clics y la cuota de mercado como consideraciones a largo plazo, y la relación mercado-ventas como consideración principal. 4. Las industrias emergentes y las empresas de alta tecnología consideran la participación de mercado como una consideración a largo plazo y se centran en la relación mercado-ventas. Evidentemente, no todas las empresas pueden valorarse únicamente por sus beneficios (PE, o relación precio-beneficio). Por el contrario, si todas las empresas tuvieran que valorarse en función de los beneficios, entonces la valoración sería demasiado simple. Buffett dijo una vez: "Un inversor sólo necesita aprender dos lecciones: cómo entender el mercado y cómo valorarlo". Si la valoración es tan simple, entonces la negociación de acciones es una cuestión muy sencilla. Evidentemente, todos sabemos que la negociación de acciones no es una cuestión sencilla. Entonces, ¿por qué algunas empresas no se valoran por sus beneficios sino por su relación precio-ventas? Esto se debe a que los niveles de ganancias de las industrias emergentes y las empresas de alta tecnología en diferentes etapas varían mucho. Tomemos como ejemplo la industria del automóvil de nueva energía. Actualmente, la mayoría de las empresas se encuentran en sus etapas incipientes o de crecimiento. En esta etapa, las empresas necesitan invertir muchos gastos de I + D en investigación básica y desarrollo de nuevos productos, invertir mucho dinero en la construcción de fábricas y comprar equipos de producción, establecer redes de marketing y servicios e invertir muchos gastos de marketing en marketing. . Sin embargo, en este momento, la tasa de penetración de los vehículos de nueva energía aún es relativamente baja y la madurez del producto y la influencia de la marca de la compañía aún son relativamente pobres, por lo que los ingresos por ventas aún son relativamente pequeños o aún se encuentran en una etapa de ascenso lento. En esta etapa, por un lado, varios costos son altos y, por otro lado, la escala de ventas es relativamente pequeña, lo que inevitablemente conducirá a márgenes de beneficio reducidos o incluso pérdidas. A medida que aumentan la tasa de penetración de los vehículos de nueva energía, la fortaleza de los productos corporativos y la influencia de las marcas, la escala de ventas de las empresas líderes se expandirá rápidamente, los costos marginales disminuirán gradualmente con el desarrollo de la escala y luego los márgenes de ganancia aumentarán gradualmente. Por lo tanto, para las industrias emergentes y las empresas de alta tecnología con alto crecimiento pero ganancias inestables, la relación precio-ventas generalmente se utiliza para la valoración.

Las curvas de ventas y ganancias en el ciclo de vida de la empresa son las siguientes (el cuadro rojo indica la etapa actual de los vehículos de nueva energía y otros negocios de BYD, es decir, la etapa de crecimiento): 2. El modelo de valoración de BYD Antes de valorar BYD, hay que BYD analiza factores clave como la industria y la etapa de desarrollo de diferentes segmentos comerciales, y luego determina los modelos de valoración de diferentes segmentos comerciales sobre esta base. Según la descripción del informe semestral de 2021 de BYD, el negocio de BYD incluye automóviles, semiconductores, piezas y ensamblaje de teléfonos móviles, baterías recargables y energía fotovoltaica, transporte ferroviario y otros negocios. Entre ellos, el negocio automotriz incluye vehículos de pasajeros de nueva energía (incluidos vehículos eléctricos puros y vehículos híbridos), vehículos comerciales de nueva energía (incluidos autobuses eléctricos puros, vehículos de logística de productos básicos eléctricos puros, carretillas elevadoras eléctricas puras, camiones volquete inteligentes eléctricos puros, etc.) y Vehículos de combustible tradicional. En términos de composición de ingresos, los automóviles, productos relacionados con el automóvil y otros productos representaron el 52%, las baterías recargables y la energía fotovoltaica representaron el 8% y las piezas, ensamblajes y otros productos de teléfonos móviles representaron el 40%. BYD tiene muchos segmentos comerciales y existen diferencias obvias en las industrias y etapas de desarrollo de los diferentes segmentos. Por ejemplo, los vehículos de nueva energía y el ensamblaje de teléfonos móviles son industrias completamente diferentes y sus etapas de desarrollo actuales también son diferentes. En primer lugar, debemos establecer el principio del "método de valoración por segmentos", es decir, valorar los diferentes segmentos comerciales de BYD por separado y luego agregarlos para formar la valoración general de BYD. Con base en las diferentes entidades cotizadas de BYD (incluido BYD Semiconductor) y segmentos comerciales, podemos dividir el negocio de BYD en los siguientes segmentos y valorarlos de acuerdo con diferentes métodos de valoración: 1. El negocio de vehículos de pasajeros de nueva energía se basa en la valoración del índice de ventas del mercado 2; Negocio de vehículos comerciales de nueva energía, valorado según la relación mercado-ventas; 3. Negocio de vehículos de combustible tradicional, valorado en 0 (se espera que BYD abandone este negocio pronto; 4. Negocio de baterías de energía y baterías de almacenamiento de energía, valorado); en la relación mercado-ventas 5. Foday es una empresa de repuestos, valorada en 0 (se estima que el volumen actual de negocios de suministro externo es pequeño y aún no se han encontrado datos de ingresos relevantes 6. BYD Electronics (); piezas y ensamblaje de teléfonos móviles, productos de atomización electrónica y otros negocios) se han incluido y se valoran de acuerdo con el valor de mercado previsto 7. BYD Semiconductor (semiconductores de potencia, circuitos integrados de control inteligente, sensores inteligentes, semiconductores optoelectrónicos, fabricación y servicios de semiconductores; , etc.) planea cotizar en el GEM, la valoración se basa en el valor de mercado previsto 8. Los negocios de transporte ferroviario, fotovoltaicos y otros se valoran en función del monto de inversión acumulada estimado; Nota: En el punto 6 anterior, BYD Electronics cotiza en el mercado de valores de Hong Kong (el séptimo BYD Semiconductor mencionado anteriormente planea cotizar en el GEM en el primer semestre de 2022; otras empresas pertenecen a BYD Corporation o; otras filiales. tres. Valoración de BYD en 2022 Valoramos BYD con base en los siguientes principios y métodos: 1. Adoptar el método de valoración por segmentos 2. Para empresas valoradas según la relación precio-ventas (PS), después de un breve análisis de la competitividad y el negocio de BYD; Según las perspectivas de desarrollo, el valor de PS se predice en función de la relación precio-ventas de empresas de la misma industria y de la misma escala y, sobre esta base, la valoración se calcula en función de los ingresos comerciales previstos en 2022. 3. Dado que el objetivo principal de este artículo es analizar la certeza de invertir en BYD, en lugar de intentar demostrar la alta elasticidad o la alta tasa de rendimiento de invertir en BYD, se debe adoptar un enfoque conservador para predecir el valor de PS. Creo que el método de valoración de la relación precio-ventas es un método de valoración indirecto, porque el valor final de una empresa proviene de su rentabilidad, por lo que cuando se utiliza el método de valoración de la relación precio-ventas, el crecimiento futuro y la rentabilidad de la empresa debe ser considerada. En mi opinión, el crecimiento y la rentabilidad de las empresas de tecnología innovadora dependen de la competitividad general de la empresa. Con respecto a la competitividad central de BYD, una vez escribí un artículo titulado "La lógica central de invertir en BYD" el 15 de junio de 2021. Las ideas centrales todavía son aplicables al análisis actual de la competitividad central de BYD. En todo caso, BYD es ahora mucho más competitivo de lo que esperaba cuando escribí este artículo. El enlace a la "Lógica central de la inversión en BYD" anterior es el siguiente: Enlace web. El siguiente método de valoración de segmentos se utiliza para valorar por separado cada segmento de negocio de BYD en 2022. (1) Valoración del negocio de vehículos de pasajeros de nueva energía 1.1 La competitividad central del negocio de vehículos de pasajeros de nueva energía de BYD. Según los datos de ventas globales de vehículos de pasajeros de nuevas energías publicados por CleanTechnica, BYD ocupó el segundo lugar en el ranking estadístico global de ventas acumuladas de vehículos de nuevas energías de enero a octubre de 2021, solo superado por Tesla. Como se muestra a continuación: Según las estadísticas mensuales de octubre de 2021, BYD encabezó la lista y Tesla cayó al segundo lugar.

Como se muestra a continuación: Según los datos acumulados anteriores para 2021, las ventas de vehículos de nueva energía de BYD ocupan el segundo lugar en el mundo; según los datos de ventas mensuales de octubre de 2021, las ventas de BYD ocupan el primer lugar en el mundo; Es el lenguaje del dios digital (es decir, el más objetivo). Las cifras de ventas anteriores reflejan plenamente la posición y las ventajas competitivas de BYD en la industria mundial de vehículos de nueva energía. Desde la perspectiva de las tecnologías centrales, las baterías blade, los motores y las tecnologías de control electrónico de BYD, así como la plataforma DMi y la plataforma E 3.0, conocida como la "cuna de los vehículos eléctricos puros de próxima generación", tienen una competitividad tecnológica sobresaliente y ventajas líderes. En términos de potencia del producto, los turismos BYD cubren dos series: puramente eléctricos y súper híbridos. Los modelos incluyen sedanes, SUV y otros modelos, con precios que oscilan entre 80.000 y 300.000 yuanes, cubriendo más del 90% de la demanda del mercado. A juzgar por el desempeño real del mercado, muchos modelos son escasos, con ventas muy por delante de todos los competidores excepto Tesla. Sobre la base de un análisis exhaustivo de factores como la competitividad del producto, la cobertura del producto, la capacidad de producción y la influencia de la marca, creo que es probable que BYD se convierta en el campeón mundial de ventas de vehículos de nuevas energías en 2022. 1.2 Previsión de ingresos del negocio de vehículos de pasajeros de nueva energía de BYD en 2022. Según el informe de producción y ventas de BYD de noviembre de 2021, de enero a noviembre de 2021, BYD vendió 500.922 vehículos de pasajeros de nueva energía, de los cuales 90.121 se vendieron en noviembre. Se espera que BYD venda 600.000 vehículos de pasajeros de nueva energía en 2021, de los cuales se prevé que las ventas superen los 100.000 en diciembre de 2021. Se espera que las ventas de vehículos de pasajeros de nueva energía de BYD superen las 100.000 unidades en diciembre de 2021. Teniendo en cuenta un crecimiento intermensual razonable, se espera que las ventas de vehículos de nueva energía de BYD alcancen los 1,5 millones de unidades en 2022. Calculado en base a un ASP (precio de venta promedio) de 150.000 yuanes (el mismo que el ASP estimado en 2021), los ingresos por vehículos de pasajeros de nueva energía de BYD alcanzarán los 225 mil millones de yuanes en 2022. Nota: BYD anunció en 2021 que el objetivo de ventas de vehículos de nueva energía en 2022 será de 1,5 millones de vehículos, y luego redujo el objetivo de ventas a 1,2 millones de vehículos. Nuestro análisis puede basarse en expectativas de que la gerencia pueda reducir intencionalmente el objetivo de ventas para vehículos de nueva energía. 1.3 Datos de tasas de ventas actuales de las empresas de referencia. Dado que BYD básicamente se retirará del negocio de vehículos de combustible en 2022 y se convertirá en una empresa de vehículos de nueva energía pura, este artículo selecciona a las empresas de vehículos de nueva energía pura Tesla, NIO, Xpeng e Ideal como empresas de referencia. A la fecha de redacción de este artículo, los datos de capitalización de mercado, PB, PE y PS de las cuatro empresas anteriores son los siguientes: El PS promedio simple de las cuatro empresas anteriores es: 14,93. 1.4 Valoración del negocio de vehículos de pasajeros de nueva energía de BYD. En teoría, dado que la escala de ventas actual de BYD y el nivel de ganancias de los vehículos de nueva energía son más débiles que los de Tesla, pero más altos que NIO, Xpeng e Ideal, el nivel de valoración de BYD debería estar entre Tesla y los otros tres, un PS de 14,93 es más apropiado. Sin embargo, dado que el PS de estas empresas puede estar seriamente sobreestimado, este artículo determina el PS según tres niveles: pesimista, neutral y optimista, y evalúa el negocio de vehículos de pasajeros de nueva energía de BYD. La siguiente tabla: (2) Valoración del negocio de vehículos comerciales de nueva energía 2.1 La competitividad central del negocio de vehículos comerciales de nueva energía de BYD. Los vehículos comerciales de nueva energía de BYD incluyen autobuses eléctricos puros, vehículos de logística de productos básicos puramente eléctricos, vehículos sanitarios puramente eléctricos, montacargas eléctricos puros, camiones volquete inteligentes puramente eléctricos, camiones hormigonera eléctricos puros, tractores eléctricos puros, etc. Según el informe anual de BYD de 2020, “Los autobuses y taxis totalmente eléctricos lanzados por el grupo han sido operados con éxito en más de 300 ciudades en más de 50 países y regiones en 6 continentes, brindando servicios a Los Ángeles, Londres, Amsterdam, Sydney, Hong Kong, Kioto, Kuala Lumpur y otras ciudades aportan soluciones de transporte público ecológicas "BYD es una de las empresas de vehículos comerciales de nuevas energías líderes en el mundo, con un diseño integral de productos y ciertas capacidades de operación global. 2.2 Previsión de ingresos del negocio de vehículos comerciales de nueva energía de BYD en 2022. Según el informe anual de BYD de 2020, BYD vendió 6.651 vehículos comerciales en 2020, con ingresos por ventas de 6.973 millones de yuanes. Entre las ventas de vehículos comerciales de BYD en 2020, se vendieron 6.050 turismos y otros 601 vehículos comerciales. Como se muestra en la siguiente figura: Los ingresos por ventas de vehículos comerciales de BYD en 2020 son de aproximadamente 6,973 mil millones de yuanes, como se muestra en la siguiente figura: Considerando que BYD tiene un diseño temprano en el campo de vehículos comerciales de nueva energía y una línea de productos integral, bajo el En el contexto de la "neutralidad de carbono", la nueva popularidad de los vehículos energéticos se expandirá gradualmente de los turismos a los vehículos comerciales, y el mercado de vehículos comerciales de nueva energía también crecerá rápidamente. Se prevé que los vehículos comerciales BYD mantendrán una tasa de crecimiento compuesta del 50% entre 2020 y 2022.

Según este cálculo, se espera que los ingresos por ventas de vehículos comerciales de BYD en 2022 sean: 69,73×150%×150% = 15,7 (mil millones de yuanes) 2,3 Datos de tasas de ventas actuales de las empresas de referencia. Este artículo selecciona a Yutong Bus como empresa de referencia. Según el sitio web oficial de Yutong Bus, "Yutong Bus es una empresa que cotiza en la industria de autobuses de China (SH.600066) y que integra investigación y desarrollo, fabricación y venta de productos de autobuses. Sus productos sirven principalmente a autobuses, transporte de pasajeros, turismo, grupos y escuelas. autobuses, viajes especiales y otras industrias Por mercado A finales de 2020, Yutong ha exportado más de 70.000 autobuses y vendido 140.000 autobuses de nueva energía. A la fecha de redacción de este artículo, el valor de mercado de Yutong Bus, PB, PE. , y los datos de PS son los siguientes: Nota: La relación precio-ventas se convierte de la relación precio-ventas de 1,57 calculada a partir de los ingresos por ventas en los primeros tres trimestres a la relación precio-ventas de todo el año. . 2.4 Valoración del negocio de vehículos comerciales de nueva energía de BYD. Este artículo determina el PS según tres niveles: pesimista, neutral y optimista, y evalúa el negocio de vehículos comerciales de nueva energía de BYD. La siguiente tabla: (3) Valoración del negocio tradicional de vehículos de combustible A partir de 2021, el negocio de vehículos de combustible de BYD se reducirá gradualmente. Según el informe de producción y ventas de noviembre de 2021 publicado por BYD, de enero a noviembre de 2021, BYD vendió 131.181 vehículos de combustible, de los cuales 7.121 se vendieron en noviembre. En noviembre de 2021, las ventas de vehículos de combustible de BYD representaron el 7,24% de las 98.340 ventas de vehículos de ese mes. Teniendo en cuenta el rápido crecimiento del negocio de vehículos de nueva energía de BYD, la disminución mensual en las ventas de vehículos de combustible de BYD y el efecto de sustitución de los modelos DM y DMi de BYD en los vehículos de combustible, se espera que BYD básicamente abandone el negocio de vehículos de combustible en 2022. , Vehículos de combustible de BYD en 2022 La valoración de la empresa es 0. (4) Valoración del negocio de baterías eléctricas y baterías de almacenamiento de energía (en lo sucesivo, "negocio de baterías") 4.1 La competitividad central del negocio de baterías de BYD. Creo que la batería Blade de BYD es actualmente la mejor batería eléctrica producida en masa por las siguientes razones: 1. En comparación con las baterías de fosfato de hierro y litio de la misma industria. La densidad de energía de la pala es la más alta entre las baterías de fosfato de hierro y litio producidas en masa. 1) Comparación de la resistencia del coche. La batería blade "Han" de BYD que utiliza tecnología 2020 tiene una autonomía de 605 kilómetros. Como producto de referencia, el Model 3 equipado con una batería de fosfato de hierro y litio lanzado por Tesla en 2021 tiene una autonomía de 556 kilómetros, y la autonomía "Han" está aproximadamente un 9% por delante. Comparación de resistencia de los SUV. Según la información de la declaración publicada por el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información, el BYD "Tang" que utiliza la batería Blade de tecnología 2021 tiene una autonomía de 700 kilómetros. El Model Y equipado con una batería de fosfato de hierro y litio vendido por Tesla en 2021 es un producto de referencia con una autonomía de 545 kilómetros, y el "Tang" lidera con aproximadamente un 28%. La batería de fosfato de hierro y litio utilizada en los modelos de referencia mencionados anteriormente es proporcionada por Contemporary Amp Technology Co., Ltd., la empresa de baterías de energía líder en el mundo, y puede considerarse como un producto de batería de fosfato de hierro y litio relativamente avanzado entre otras empresas. Aunque evaluar la densidad de energía de las baterías de potencia es un asunto muy complicado, que incluye diferentes indicadores de evaluación como la densidad de celdas y la densidad del paquete de baterías, así como la densidad de peso, la densidad de volumen y otros indicadores de evaluación, todavía es difícil mantener la apariencia normal de del vehículo (apariencia normal, etc.) En el caso de ocupar el espacio que realmente pueden utilizar los usuarios), la autonomía de crucero puede considerarse como un indicador integral de la densidad de energía de la batería. Después de todo, este es un indicador clave que los usuarios realmente pueden experimentar. Creemos que el motor, el control electrónico y otras tecnologías de Tesla no deberían ser más débiles que los de BYD. Por lo tanto, la diferencia en la autonomía de crucero mencionada anteriormente puede considerarse hasta cierto punto como una diferencia en la densidad de energía de la batería. 2. En comparación con las baterías de litio ternarias. Las ventajas de las baterías ternarias de litio incluyen: mayor duración de la batería, velocidad de carga más rápida, mejor rendimiento a baja temperatura, etc. Las ventajas de las baterías de fosfato de hierro y litio incluyen: mayor seguridad, menor costo, mayores tiempos de ciclo, menos restricciones de recursos, etc. (Por ejemplo, las reservas mundiales probadas y económicamente explotables de cobalto para baterías ternarias de litio son sólo 7,1 millones de toneladas, que sólo pueden utilizarse como baterías de 95 mil millones de kilovatios-hora; y dos tercios de las minas de cobalto dependen de la República Democrática del Congo. en África). Comparación entre baterías blade y baterías ternarias de litio de la misma industria: 1) Resistencia. A medida que la duración de la batería de las baterías de fosfato de hierro y litio ha alcanzado un nivel suficientemente alto (por ejemplo, el BYD Tang 2021 ha alcanzado los 700 kilómetros), con la mejora gradual de las redes de carga y la adopción generalizada de la tecnología de carga rápida, la utilidad marginal de las baterías de alta La duración de la batería está disminuyendo y la duración de la batería es alta. La batería de litio ternaria es de gran importancia sólo para los modelos de nicho que buscan una duración de batería extremadamente alta.

En términos sencillos, incluso si la batería ternaria de litio tiene una duración de 1.000 kilómetros, tendrá poca importancia práctica a menos que se resuelvan los problemas de seguridad y costo. 2) Velocidad de carga. En teoría, la velocidad de carga de las baterías ternarias de litio es mayor, pero con la aplicación de la tecnología de carga rápida de 800 V, la diferencia sustancial en la velocidad de carga se ha reducido a un nivel insignificante. 3) Rendimiento a baja temperatura. Según una prueba invernal reciente realizada por BYD, debido a la adopción de una nueva tecnología de gestión térmica, el Dolphin Fashion Edition con una duración de batería de 405 km logró una tasa de duración de la batería de hasta el 81 % en la prueba de duración de la batería en una temperatura ambiente promedio. temperatura de -7 ℃ ~ 4 ℃, y la duración de la batería con una carga completa superó los 330 km. La duración de la batería a baja temperatura es un 20% mayor que la de modelos similares, superando con creces el promedio de la industria y muy cerca del rendimiento a baja temperatura de las baterías ternarias de litio. 4) Las baterías de cuchillas tienen ventajas obvias sobre las baterías ternarias de litio en términos de seguridad, costo, tiempos de ciclo y limitaciones de recursos reducidas. 3. Comparado con otros tipos de baterías. Las rutas técnicas de las baterías de energía y las baterías de almacenamiento de energía se están iterando rápidamente, pero en general se cree que las baterías de estado sólido, las pilas de combustible, las baterías de nanoiones y las baterías con otras rutas técnicas no se producirán en masa ni se aplicarán a gran escala. escalar hasta al menos 3 a 5 años. A juzgar por información como las solicitudes de patentes, BYD también tiene suficientes reservas técnicas en estas rutas técnicas. Resumen de la comparación entre las baterías Blade y otras baterías: en resumen, en el contexto de la disminución de los subsidios internos (las políticas de subsidios externos aún están por verse), las baterías de fosfato de hierro y litio definitivamente se convertirán en la corriente principal de las baterías eléctricas, y las baterías de litio ternarias se convertirán gradualmente en las principales. Solo se aplica a modelos especializados que buscan una duración de batería ultralarga. Las baterías blade de BYD tienen muy buena competitividad en el mercado. 4.2 Previsión de ingresos del negocio de baterías BYD en 2022. Según el informe de producción y ventas publicado por BYD en noviembre de 2021, de enero a noviembre de 2021, la capacidad instalada total de baterías eléctricas y baterías de almacenamiento de energía de BYD fue de aproximadamente 32,873 GWh, de los cuales la capacidad instalada en noviembre de 2021 fue de 4,883 GWh. Se espera que BYD alimente baterías en 2021. La capacidad total instalada de baterías de almacenamiento de energía es de aproximadamente 38 GWh. Se prevé que la capacidad de producción planificada de BYD en 2022 será de aproximadamente 165 GWh, y la capacidad instalada de la batería se estima de manera conservadora en 70 GWh, de los cuales aproximadamente 20 GWh se suministrarán desde el exterior (incluido el almacenamiento de energía, se espera que sea de aproximadamente 80 GWh); , de los cuales unos 30GWh se suministrarán desde el exterior (incluidos 10GWh de almacenamiento de energía). Este artículo utiliza la mediana de 75 GWh como cifra prevista para la capacidad instalada de baterías de BYD en 2022. Nota: Los datos de pronóstico anteriores se citan del artículo "Descripción general y perspectivas recientes de BYD para 2022" publicado por el usuario de Xueqiu "Happy Zizuo" el 12 de noviembre de 2021. Enlace del artículo: enlace web. Según una noticia publicada por Bloomberg New Energy Finance (BNEF) el 30 de noviembre, el precio de las baterías de litio equipadas con vehículos eléctricos puros (EV) puede aumentar por primera vez desde que comenzó la investigación en 2022. Será de 132 dólares por kWh en 2021, sólo un 6% menos que el año anterior. Se espera que aumente a 135 dólares en 2022. Según los estándares anteriores, el precio de la batería en 2022 será de aproximadamente 0,86 yuanes/Wh. Teniendo en cuenta que los precios anteriores pueden incluir baterías de litio ternarias y baterías de fosfato de hierro y litio, y que el precio de las baterías de fosfato de hierro y litio es relativamente bajo, y considerando factores como el aumento de los costos de las materias primas, este artículo calcula las ventas del negocio de baterías de BYD en 2022 en 0,77 yuanes. /Wh. Los ingresos son 57,8 mil millones de yuanes. Como se muestra a continuación: 0,77 yuanes/Wh X 75GWh = 57,8 (mil millones de yuanes) 4,3 Datos de tasas de ventas actuales de las empresas de referencia. Este artículo selecciona a Contemporary Amp Technology Co., Ltd. y Guo Xuan High-Tech, que cotizan en acciones A, cuyos principales negocios son las baterías eléctricas y las baterías de almacenamiento de energía, como empresas de referencia. A la fecha de redacción de este artículo, los datos de valor de mercado, PB, PE y PS de las dos empresas anteriores son los siguientes: Nota: La tasa de marketing es simplemente la tasa de marketing calculada a partir de los ingresos por ventas convertidos en los primeros tres trimestres. en la tasa de marketing para adultos. El PS promedio simple de las dos empresas anteriores es: 12,67. 4.4 Valoración del negocio de baterías BYD. En teoría, dado que la escala y rentabilidad actuales del negocio de baterías de BYD es más débil que la de Contemporary Ampere Technology Co., Ltd., pero mayor que la de Guoxuan Hi-Tech, el nivel de valoración de BYD debería estar entre Contemporary Ampere Technology Co., Ltd. y Guoxuan Hi-Tech. Un PS de 12,67 es más apropiado. Además, debido al rápido crecimiento del negocio de vehículos de nueva energía de BYD, es más probable que el negocio de baterías de BYD continúe creciendo rápidamente, por lo que se le debe dar una valoración relativamente alta. Sin embargo, dado que el PS de las empresas de referencia puede estar seriamente sobreestimado, este artículo determina el PS según tres niveles: pesimista, neutral y optimista, y evalúa el negocio de baterías de BYD.

Tabla a continuación: Cabe señalar que una gran parte del negocio de baterías de BYD son ventas internas, es decir, suministradas directamente a las subsidiarias automotrices de BYD. Al preparar los estados consolidados, esta parte de los ingresos por ventas se consolidará y no se reflejará en los ingresos operativos de los estados financieros, sino que solo se reflejarán en los estados consolidados los ingresos operativos de la parte de suministro externo. Sin embargo, dado que otras empresas de automóviles y empresas de baterías como empresas de referencia básicamente no producen vehículos de nueva energía y baterías de energía al mismo tiempo, y su PS solo se dirige a un único negocio de vehículos de nueva energía o de baterías, este artículo se centrará en la nueva energía de BYD. El negocio de vehículos y el de baterías de energía se valoran según PS respectivamente. (5) Valoración del negocio de repuestos de Ford En marzo de 2020, BYD anunció el establecimiento de cinco empresas Ford, Ford Battery Co., Ltd., Ford Vision Co., Ltd., Ford Technology Co., Ltd., Ford Power Co., Ltd. y Ford Mould Co., Ltd., correspondientes a las compañías eléctricas, respectivamente. Baterías, iluminación automotriz, electrónica automotriz, sistemas de propulsión y moldes automotrices cubren casi todas las áreas centrales de piezas automotrices de nueva energía. En el futuro, Ford podría independizarse y suministrar repuestos a otras empresas de la industria automotriz. En la actualidad, el volumen de negocios corporativos de Fudi es todavía relativamente pequeño y los negocios relacionados pueden incluirse en el negocio de automóviles o de baterías de BYD. Este artículo valora temporalmente en 0 el negocio de repuestos de Foday. El propósito de este artículo es enumerar por separado el negocio de repuestos de Fudi para indicar el potencial de crecimiento de este negocio y las oportunidades potenciales para que el valor de mercado de BYD continúe creciendo. (6) Valoración de BYD Electronics Dado que BYD Electronics ha sido incluida en la lista, este artículo calcula la valoración de BYD Electronics en 2022 en función del precio objetivo promedio pronosticado por 16 instituciones en Futu Software, y calcula esta parte del negocio en función de la proporción de patrimonio propiedad de BYD valoración. Al 18 de noviembre de 2021, 16 instituciones de Futu Software han predicho el precio objetivo de BYD Electronics, siendo el precio objetivo más bajo de 26,440 dólares de Hong Kong, el precio objetivo más alto de 65,400 dólares de Hong Kong y el precio objetivo promedio de 44,542 dólares de Hong Kong. Según el precio objetivo promedio anterior, BYD Electronics estará valorada en 100.353 millones de dólares de Hong Kong en 2022. Como se muestra a continuación: 253 millones de acciones X HK$ 44,542/acción = HK$ 100,353 mil millones. Posee 1.482 millones de acciones de BYD Electronics, lo que representa el 65,75%, lo que corresponde a una valoración de 65.982 millones de dólares de Hong Kong, o aproximadamente 53.900 millones de RMB. Sobre la base de la valoración anterior, este artículo utiliza métodos pesimistas, neutrales y optimistas para evaluar las acciones de BYD Electronics en poder de BYD en 2022 en 43,1 mil millones de yuanes (coeficiente de 0,8), 53,9 mil millones de yuanes (coeficiente de 1,0) y 64,7 mil millones de yuanes, respectivamente. . Yuan (coeficiente 1,2). (7) Valoración de BYD Semiconductor BYD Co., Ltd. ha presentado una solicitud de oferta pública inicial a la Bolsa de Valores de Shenzhen y se espera que cotice en el GEM en el primer semestre de 2022. Este artículo calcula la valoración de BYD Semiconductor en poder de BYD en función del precio de emisión de BYD Semiconductor y el número de acciones en poder de BYD. Según el "BYD Semiconductor Co., Ltd. Oferta pública inicial y prospecto de cotización en el GEM" preparado por CicC, BYD Semiconductor es un proveedor de semiconductores eficiente, inteligente e integrado, que se dedica principalmente a semiconductores de potencia, circuitos integrados de control inteligente, sensores inteligentes y optoelectrónica La investigación y el desarrollo, la producción y las ventas de semiconductores cubren la detección, el procesamiento y el control de señales eléctricas, ópticas y magnéticas, y las perspectivas de aplicación del mercado de productos son amplias. Desde su creación, la empresa se ha centrado en semiconductores de grado automotriz y simultáneamente ha promovido el desarrollo del negocio de semiconductores en la industria, electrodomésticos, nuevas energías, electrónica de consumo y otros campos. BYD se compromete a construir conjuntamente un ecosistema de innovación para la industria de semiconductores de grado automotriz de China y ayudar a lograr un desarrollo independiente, seguro, controlable, integral y rápido de la industria de semiconductores de grado automotriz de China. Según el folleto mencionado anteriormente, en 2020, BYD Semiconductor logró unos ingresos operativos de 1.441 millones de yuanes, deduciendo beneficios no netos de 31,8444 millones de yuanes de enero a junio de 2021, BYD Semiconductor logró unos ingresos operativos de 1.235 millones de yuanes, deduciendo los ingresos no netos; beneficios netos de 163,9934 millones de yuanes. Al 30 de junio de 2021, los activos totales de BYD Semiconductor eran de 4.525.339.000 yuanes y el capital social de la empresa matriz era de 3.428.983.100 yuanes. Según el folleto mencionado anteriormente, BYD Semiconductor planea recaudar 2.686 millones de yuanes y emitir no más de 50 millones de acciones, lo que representa no menos del 10% del capital social total emitido. Según el entendimiento convencional, después de la IPO, la valoración de BYD Semiconductor es de aproximadamente 26,86 mil millones de yuanes. Antes de la oferta pública inicial de BYD Semiconductor y la emisión de nuevas acciones, BYD poseía el 72,30% de las acciones de BYD Semiconductor.

Después de la oferta pública inicial de BYD Semiconductor, se espera que el ratio de participación de BYD se diluya hasta el 65,07%. Para entonces, la valoración de las acciones de BYD en BYD Semiconductor será de aproximadamente 17.500 millones de yuanes. Como se muestra a continuación: 268,6 × 65,07% = 17,5 (mil millones de yuanes). Según la valoración anterior, este artículo utiliza métodos pesimistas, neutrales y optimistas para evaluar las acciones de BYD Semiconductor de BYD en 2022 en 14 mil millones de yuanes (coeficiente de 0,8), 17,5. mil millones de yuanes (coeficiente de 1,0), 21 mil millones de yuanes (coeficiente de 1,2). (8) Valoración de negocios de tránsito ferroviario, fotovoltaicos y otros. El negocio de transporte ferroviario urbano de BYD se considera una de las direcciones estratégicas de BYD para el desarrollo futuro y está comprometido a proporcionar soluciones de primera clase para el desarrollo fotovoltaico global. Como parte importante de la nueva estrategia energética de BYD, los negocios fotovoltaicos y de tránsito ferroviario de BYD han logrado ciertos avances y tienen un buen margen de desarrollo en el futuro. Dado que el informe financiero no revela por separado los datos financieros de los negocios de transporte ferroviario y fotovoltaicos, valoré los negocios de transporte ferroviario, fotovoltaicos y otros de BYD en función del monto de inversión acumulada estimado. El sitio web oficial de BYD muestra que BYD ha invertido 5 mil millones de yuanes sólo en el proyecto Sky Rail. Según fuentes informales, BYD ha invertido decenas de miles de millones de yuanes en proyectos fotovoltaicos y de transporte ferroviario. Según los métodos pesimista, neutral y optimista, este artículo valora el transporte ferroviario, la energía fotovoltaica y otros negocios de BYD en 16 mil millones de yuanes (coeficiente de 0,8), 20 mil millones de yuanes (coeficiente de 1,0) y 24 mil millones de yuanes (coeficiente de 1,2), respectivamente. (9) Valoración general de BYD en 2022 Con base en los resultados de valoración del segmento anterior, en condiciones pesimistas, neutrales y optimistas, la valoración general de BYD en 2022 es de 1.040 millones de yuanes, 1.2992 millones de yuanes y 1.5585 millones de yuanes, respectivamente. Como se muestra a continuación: A la fecha de publicación de este artículo, el precio de las acciones A de BYD es de 301,42 yuanes, con un valor de mercado total de aproximadamente 877,5 mil millones de yuanes (donde las acciones H son iguales a las acciones A para calcular el valor de mercado total). , lo mismo a continuación). Según el pronóstico de este artículo, la valoración general de BYD en 2022 es de 10.400 yuanes (pesimista), 1.299,2 mil millones de yuanes (neutral) y 1.558,5 mil millones de yuanes (optimista), y los precios de las acciones correspondientes son 357,27 yuanes, 446,31 yuanes y 535,38 yuanes. respectivamente. Se espera que el precio de las acciones de BYD sea del 18,53% y 48,00 yuanes respectivamente en 2022. Cuatro. Otros datos de referencia para la valoración de BYD (1) Valoración de BYD por parte de las casas de bolsa Los siguientes son datos sobre el pronóstico de ingresos, el pronóstico de ganancias y la valoración de BYD publicados recientemente por algunos corredores: Nota: El pronóstico del valor de mercado de CMB International se calcula en base al Hong Kong. El precio objetivo de las acciones de Hong Kong es de 425 dólares de Hong Kong, la previsión del valor de mercado de Citibank se calcula en función del precio objetivo de las acciones A de 461 yuanes y el precio objetivo de las acciones de Hong Kong de 536 yuanes, y la previsión del valor de mercado de Bank of America Securities se calcula en función de. el precio objetivo de 372 dólares de Hong Kong. Otros datos se citan directamente de informes de investigación relevantes. (2) Precio de BYD en el último año 1. En enero de 2021, BYD emitió 133 millones de acciones h adicionales a un precio de 225 dólares de Hong Kong por acción (equivalente a 183,71 RMB). Se informa que Hillhouse Capital tiene la intención de participar en la suscripción con un monto mayor para esta emisión adicional, pero no recibió una respuesta positiva de BYD y finalmente se determinó que sería de 200 millones de dólares. Se puede especular razonablemente que las instituciones de inversión tienen un alto grado de reconocimiento del precio de emisión de BYD. 2. En noviembre de 2021, BYD emitió 50 millones de acciones H adicionales a un precio de 276 dólares de Hong Kong por acción (equivalente a 225,35 RMB). Según