La actitud básica del gobierno chino hacia el valor del RMB es

La base principal para no devaluar el RMB

El gobierno chino y la mayoría de los académicos creen que hace tiempo que abandonó el método tradicional de depender de la devaluación de la moneda para estimular el crecimiento económico. Insistir en que el RMB no se deprecie no sólo demuestra un alto sentido de responsabilidad al contribuir a la estabilidad del orden financiero en Asia y el mundo, sino que también encarna los principios estratégicos de China de formular políticas monetarias basadas en su estructura económica especial. Dentro de un cierto período de tiempo, el RMB debería permanecer estable. Una depreciación del RMB haría más daño que bien. Las principales razones por las que el RMB no se deprecia se resumen a continuación:

(1) La estabilidad del tipo de cambio del RMB tiene una base material sólida.

El tipo de cambio del RMB es determinado directamente por la situación de la oferta y la demanda en el mercado de divisas, y la oferta y la demanda en el mercado de divisas La situación está determinada por la cuenta corriente, la cuenta de capital, etc. en la balanza de pagos. De 1998 a 1999, la cuenta corriente todavía mantuvo un superávit a gran escala, la inversión extranjera directa en China todavía mantuvo un crecimiento relativamente rápido y la balanza de pagos internacional mostró superávits dobles en la cuenta corriente y en la cuenta de capital. Al mismo tiempo, la deuda externa se mantiene en una escala moderada y la estructura de la deuda externa es básicamente razonable. Según esta premisa, no es necesario que el RMB se deprecie y no es necesario depreciarlo.

1. Mantener un excedente de importaciones y exportaciones es la base básica para que el RMB no se deprecie. El comercio exterior de China siempre ha mantenido un superávit en los últimos años. Incluso en 1997 y 1998, cuando la crisis económica mundial era grave, el superávit de cuenta corriente de China en la balanza de pagos internacional alcanzó los 40.400 millones de dólares y los 43.600 millones de dólares, respectivamente. A pesar de los grandes esfuerzos de importación para ajustar la estructura económica interna, el superávit del comercio exterior de enero a noviembre todavía alcanzó los 26.400 millones de dólares, y se espera que se acerque a los 30.000 millones de dólares para todo el año. El superávit del comercio exterior se ha convertido en la base del mercado para que el tipo de cambio del RMB se mantenga estable.

2. La cuenta de capital también mantuvo un superávit relativamente grande. Desde 1992, la inversión extranjera directa de China ha crecido rápidamente. En 1997, cuando estalló la crisis mundial, la inversión extranjera directa de China todavía alcanzaba los 45.000 millones de dólares, lo que representaba el 11% del total mundial. En la actualidad, China sigue siendo el país en desarrollo que atrae más inversión extranjera.

3. Mantuvo reservas de divisas relativamente altas. En 1999, las reservas de divisas de mi país alcanzaron los 154.675 millones de dólares EE.UU., un aumento de 9.716 millones de dólares EE.UU. en comparación con 1998. La adecuación de las reservas de divisas de China se refleja principalmente en: (1) La relación entre las reservas de divisas y la deuda a corto plazo, la línea de advertencia internacional es 80. Las reservas de divisas de China son aproximadamente 600 de deuda a corto plazo; (2) El tiempo para que las reservas de divisas respalden las importaciones es de 3 a 4 meses según el estándar internacional. Actualmente, las reservas de divisas de China pueden respaldar las importaciones durante más de 11 meses. . Las suficientes reservas de divisas garantizan la estabilidad del tipo de cambio del RMB. El 30 de diciembre de 1999, el tipo de cambio medio ponderado del RMB frente al dólar estadounidense era de 8,2795 yuanes por dólar estadounidense, y el tipo de cambio del RMB seguía estable.

(2) La depreciación del RMB no favorece el comercio exterior ni el reembolso de la deuda externa

1. La depreciación del RMB no puede mejorar fundamentalmente la competitividad de las exportaciones. Además del RMB y el dólar de Hong Kong, las monedas de los principales países y regiones del este y sudeste asiático se han depreciado, lo que hasta cierto punto afectará la competitividad de los productos de mi país en el mercado internacional. Sin embargo, cuando estos países sufren dificultades económicas, inevitablemente reducirán sus importaciones y nunca aumentarán sus importaciones debido a la depreciación del RMB. Además, el 60% de los productos de exportación de mi país dependen de materias primas importadas o se procesan con materiales suministrados. La depreciación inevitablemente aumentará el precio de las materias primas importadas, debilitará la competitividad de las empresas exportadoras y no favorecerá la ampliación de la escala de las exportaciones. Fundamentalmente, profundizar la reforma del sistema de comercio exterior y mejorar el nivel de gestión de las empresas de comercio exterior son la garantía confiable y a largo plazo para mantener la competitividad de las exportaciones.

2. La no depreciación del RMB beneficiará a las importaciones. De acuerdo con el principio de equilibrio de importaciones y exportaciones, para reducir las fricciones comerciales con los principales socios comerciales y mantener una balanza de pagos internacionales, mi país necesita aumentar las importaciones. Las monedas de países como Japón, Corea del Sur, el sudeste asiático y Rusia se han depreciado y los precios de los bienes importados de estos países serán más bajos, lo que brindará buenas condiciones para que mi país importe equipos técnicos avanzados y materias primas de estos países.

Esto no sólo será beneficioso para la expansión de las exportaciones de mi país a otras regiones, sino que también favorecerá la transformación tecnológica de las empresas nacionales y acelerará la modernización industrial.

3. Si el RMB no se deprecia, no será propicio para pagar la deuda internacional. Aunque mi país tiene grandes reservas de divisas, también tiene muchos pasivos externos. En la actualidad, el endeudamiento externo de mi país supera los 100 mil millones de dólares estadounidenses. La consecuencia directa de la depreciación de la moneda es que el costo de pagar las deudas aumenta, mientras que el efecto de estimular las exportaciones del comercio exterior es limitado y la depreciación no vale la pena. En particular, nuestro país actualmente pide prestado a Japón 17.800 millones de dólares. Según los datos, un gran número de préstamos en yenes japoneses han vencido en los últimos años. Sin embargo, los bancos japoneses están sufriendo graves pérdidas por deudas incobrables y la economía nacional se encuentra en una situación de lentitud. Estado. Es posible que estos préstamos se prorroguen cuando expiren. La diferencia es muy pequeña. Por lo tanto, la depreciación del yen es muy beneficiosa para el pago de mi país en el futuro cercano.

(3) La disminución de los costos cambiarios de las exportaciones es una base importante para que el RMB no se deprecie.

En las operaciones políticas reales, los costos cambiarios de las exportaciones son el factor principal para determinar el tipo de cambio. Después de que China controló con éxito la inflación en 1993, los precios internos cayeron año tras año. A finales de 1999, el crecimiento de los precios internos había sido negativo durante casi 30 meses. La continua caída de los precios internos es un factor intrínseco en la estabilidad del valor del RMB. De hecho, durante la crisis financiera asiática, las exportaciones de productos de mi país a Europa y Estados Unidos aumentaron en lugar de disminuir, lo cual es un buen ejemplo.

Desde la perspectiva del endeudamiento y la financiación externos, la depreciación del RMB no solo aumentará la carga de pago de la deuda de las empresas, sino que también aumentará el costo de la nueva financiación externa y aumentará aún más los costos de producción y operación de las empresas, lo que no es propicio para el El desarrollo de las empresas también afectará aún más la realización del objetivo de un rápido crecimiento económico.

(4) El actual sistema de gestión de divisas de China es muy resistente a las crisis.

La razón por la que el RMB no se deprecia es porque China tiene cierta fortaleza económica y capacidades de gestión como base. China considera sus problemas relacionados con el tipo de cambio desde una perspectiva estratégica global.

El mercado de divisas de China es un mercado de divisas abierto y limitado bajo la guía de políticas macro. El principio básico de la gestión de los ingresos y pagos de divisas de la cuenta de capital de China es mejorar la gestión de la cuenta de capital y al mismo tiempo relajar las restricciones cambiarias de la cuenta corriente. Dado que las cuentas de capital todavía se gestionan estrictamente, los bancos extranjeros no pueden operar directamente negocios en RMB, y mucho menos comprar o vender RMB a plazo. Esto puede evitar el impacto en el mercado financiero causado por grandes entradas y salidas de capital y garantizar la estabilidad del tipo de cambio. Después del estallido de la crisis financiera del sudeste asiático, este sistema de gestión resultó ineficaz para resistir los shocks externos y garantizar la estabilidad del tipo de cambio del RMB.

A juzgar por el momento de las operaciones políticas, el período más difícil que provocó la depreciación del RMB ya pasó. Cuando el yen se depreció a 146 yenes por dólar estadounidense, efectivamente hubo una gran presión depreciación sobre el renminbi. Hoy en día, el RMB todavía está vinculado al dólar estadounidense entre 8,27 y 8,3, y el dólar estadounidense se ha depreciado más del 20% frente al yen japonés. Es más probable que el dólar estadounidense se debilite frente al yen japonés en el año 2000. El RMB está vinculado al dólar estadounidense y ha seguido la depreciación relativa del dólar estadounidense; actualmente no hay motivo para que el RMB se deprecie.

Las expectativas psicológicas tienen un enorme impacto en los mercados financieros. La depreciación del RMB sacudirá inevitablemente la confianza interna y externa en las políticas monetaria y cambiaria de mi país, desencadenará flujos de capital anormales y crisis crediticias, provocará fluctuaciones excesivas en el tipo de cambio del RMB y provocará graves desequilibrios en todo el sistema financiero y en la balanza de estructura de pagos.

(5) La actual estrategia de desarrollo económico requiere la estabilidad del RMB

En los primeros días de la reforma y la apertura, China enfrentó la "doble brecha" del comercio internacional y el interno. La expansión de las exportaciones no es sólo un factor importante en los ingresos internacionales. La necesidad de equilibrar los gastos es también la necesidad de compensar la falta de ahorro interno. China ha logrado una expansión cuantitativa de las exportaciones implementando su estrategia de apertura costera. Entre ellos, la depreciación del RMB ha ejercido un mayor efecto palanca. De 1981 a 1999, el tipo de cambio del RMB se depreció de 1,7 RMB/USD a 8,2795 RMB/USD en 1999. Sólo en 1994, cuando se unificaron los tipos de cambio, el RMB se depreció más del 30%.

En la actualidad, el RMB no se deprecia. Además del superávit del comercio exterior, la razón más importante es que la tasa de ahorro interno de China siempre se ha mantenido en un nivel alto.

De 1992 a 1997, la relación entre el ahorro nacional y el PIB de China se mantuvo básicamente en 41. El desarrollo económico de China debe depender más del apoyo del ahorro y la inversión internos. La devaluación de la moneda es una medida para mejorar la competitividad internacional, estimular las exportaciones y reactivar la economía, pero la estrategia a largo plazo de China para desarrollar las exportaciones se basa en mejorar la calidad y el contenido tecnológico de sus propios productos y servicios. La depreciación del RMB puede traer un estímulo temporal y de corto plazo a las exportaciones, pero no puede resolver fundamentalmente el problema de la competitividad internacional de China.

En el año 2000, China implementará la Estrategia de Desarrollo Occidental. La devaluación es una redistribución de los recursos de riqueza internos y la distribución de la productividad. Dado que las empresas con inversión extranjera y las empresas orientadas a la exportación se concentran principalmente en las zonas costeras del sudeste, los beneficiarios directos son las zonas costeras del sudeste. Esta distribución no favorece a las empresas de las regiones central y occidental ni al mercado interno, especialmente a las empresas estatales grandes y medianas. En realidad, la devaluación significa que la gente del país y todos los sectores han reducido sus intereses creados para apoyar a las empresas exportadoras a la vanguardia del mercado internacional para que sean más capaces de participar en la competencia internacional. Actualmente, la principal fuerza exportadora son las empresas con financiación extranjera, y China ha recibido muy pocos beneficios reales. Si se reduce la velocidad de las exportaciones, se puede mejorar su estructura exportadora y mejorar su nivel técnico.

(6) Es obligación de China, como país importante, no depreciar el RMB.

Los hechos objetivos del desarrollo económico de China muestran que cuando las monedas de los países vecinos se están depreciando, Es coherente mantener la estabilidad del valor del RMB. Medidas para mejorar las condiciones nacionales de China.

1. Desde una perspectiva internacional, debido a la cercanía de los vínculos económicos internacionales, si el RMB se deprecia, conducirá a otra ronda de devaluación competitiva en los países asiáticos, lo que afectará el restablecimiento de la estabilidad en la ya frágil situación asiática, e incluso afectará la prosperidad. de la economía mundial y aumentó la carga de la deuda externa de China, y provocó que la inflación volviera a aumentar, lo que en cambio trajo dificultades al desarrollo económico de China. Desde la perspectiva de las relaciones comerciales entre China y Estados Unidos, a medida que el déficit comercial entre Estados Unidos y China continúa expandiéndose, si el RMB se deprecia nuevamente, se intensificarán las fricciones comerciales y las disputas políticas entre los dos países. No favorece la adhesión de China a la OMC.

2. Desde la perspectiva de la relación entre la economía continental y la economía de Hong Kong, estabilizar el RMB y apoyar la estabilidad económica de Hong Kong son cruciales para el desarrollo del comercio de importación y exportación de mi país, la atracción de inversión extranjera y la utilización de los mercados financieros internacionales. Ya hay decenas de miles de millones de dólares de Hong Kong en circulación en China continental, especialmente en el sur de China, y también hay alrededor de 10 mil millones de yuanes en circulación en Hong Kong. La actual depreciación de las monedas en los países y regiones vecinos ha ejercido una gran presión sobre el dólar de Hong Kong; si el RMB se deprecia aún más, amenazará gravemente el sistema de tipos de cambio vinculados de la Región Administrativa Especial de Hong Kong de China. La estabilidad del tipo de cambio del RMB desempeña un papel inconmensurable en la reunificación de la patria.

Las principales razones para defender la devaluación del RMB

Aunque el gobierno chino y la mayoría de los economistas enfatizan la necesidad de mantener un tipo de cambio estable del RMB, algunos académicos, especialmente extranjeros y extranjeros , abogan por que el tipo de cambio del RMB se ajuste a su debido tiempo. Las principales razones de la devaluación del RMB se pueden resumir de la siguiente manera:

(1) La depreciación de la moneda es un medio eficaz para resistir las crisis económicas

Después de una depreciación significativa de la moneda en algunos países y regiones de Asia oriental y sudoriental Desde el cuarto trimestre de 1998, la mayoría de los países y regiones duramente afectados por la crisis financiera han estabilizado sus mercados financieros y sus tipos de cambio han aumentado constantemente (por ejemplo, el tipo de cambio del baht tailandés se ha recuperado desde el nivel más bajo de 57:1 por dólar estadounidense y se estabilizó en 30:1 el nivel de alrededor del dólar estadounidense, el nivel más bajo de Corea del Sur superó el 2000:1 dólar estadounidense y subió al nivel de 1150:1 dólar estadounidense); comenzó a recuperarse y ha ido aumentando desde este año. Entre los cinco principales mercados bursátiles de Asia, Hong Kong, Singapur y Corea del Sur han superado los niveles anteriores a la crisis, los mercados bursátiles japonés y tailandés también han alcanzado sus niveles más altos en. en más de un año las tasas de interés se han reducido en general (por ejemplo, Tailandia ha bajado de 22 a 9,2 y Corea del Sur ha bajado de alrededor de 16 a 8,6); Esto ha contribuido a un aumento sustancial de sus reservas de divisas y a una mejora significativa de su balanza de pagos internacional (por ejemplo, Corea del Sur tenía menos de 4.000 millones de dólares a finales de 1997, alcanzó 44.000 millones de dólares a finales de (1998, y aumentó aún más a 56,4 mil millones de dólares a finales de abril de este año); se restableció la confianza pública y los fondos internacionales comenzaron a refluir.

Todo ello indica que la crisis financiera asiática ha sido efectivamente controlada. Hasta ahora, la recesión económica en la mayoría de los países y regiones ha tocado fondo, el proceso de recuperación se está acelerando significativamente y la situación económica general en la región ha mejorado significativamente. En el primer trimestre de este año, la economía de Corea del Sur logró una tasa de crecimiento del 4,6% después de cinco trimestres; la economía de Japón también se recuperó a una tasa de crecimiento positiva del 1,9%, impulsada por la inversión gubernamental, aunque la economía de Hong Kong aún cayó un 3,4%; El alcance de la recesión también se ha reducido significativamente. Según estimaciones del Banco Asiático de Desarrollo, excepto Hong Kong, es probable que las economías de otros países y regiones logren un crecimiento positivo en 1999. El último informe publicado por la Agencia de Planificación Económica del Japón afirma que se espera que la economía general de Asia alcance una tasa de crecimiento del 4,4 por ciento en 1999, mucho más alta que la tasa de crecimiento del 2,6 por ciento del año pasado, y que el ritmo de la recuperación económica se está acelerando.

(2) China ha pagado un alto precio para mantener la estabilidad monetaria

El gobierno chino ha prometido que el RMB no se depreciará y ha hecho grandes esfuerzos y un alto precio para lograrlo Las medidas para estabilizar el tipo de cambio incluyen: (1) aumentar la gestión de las divisas; (2) utilizar políticas crediticias y de tasas de interés para apoyar vigorosamente a las empresas de comercio exterior en el ajuste de sus estructuras, la reducción de costos y la expansión de las exportaciones; de acuerdo con la práctica internacional, aumentar la inversión en textiles, carbón, cemento, maquinaria, barcos y otros productos de exportación (4) eximir del impuesto al valor agregado de importación, fomentar la importación de equipos y tecnología avanzados, alentar a los inversores extranjeros a invertir en China; (5) controlar adecuadamente el monto total y la estructura de la deuda externa.

Lo que debería destacarse más es el efecto "J" de la depreciación de la moneda extranjera, es decir, el efecto rezagado de la depreciación de la moneda seguirá apareciendo, lo que ejercerá una mayor presión sobre las exportaciones de China en el futuro. El grado de similitud entre los productos de exportación de mi país y los de los países del Sudeste Asiático alcanza el 40%. Aunque esta región es un importante mercado de exportación tradicional para mi país y su recuperación económica favorece el crecimiento de las exportaciones de mi país a ella, su moneda. depreciación y recuperación económica También ha mejorado enormemente las capacidades exportadoras de estos países, haciendo que la competencia con mi país en otros mercados sea más intensa. Los datos relevantes muestran que desde 1999, el volumen de envío de contenedores desde el este y sudeste de Asia a los Estados Unidos ha aumentado rápidamente, y se han producido frecuentes explosiones y vertidos de contenedores, y los precios del transporte también han aumentado en más del 10%. En mayo, las exportaciones de Singapur aumentaron un 15,5%, la provincia de Taiwán un 13,7%, Filipinas un 13,6%, Malasia un 13,0%, Corea del Sur un 12,8%, Tailandia un 8,6%, Indonesia un 5,3% y la India un 6,5%. el impulso es bastante fuerte.

El rápido crecimiento de las exportaciones de comercio exterior de China desde la segunda mitad de 1999 está directamente relacionado con el fuerte apoyo del país en crédito, devoluciones de impuestos, gestión de exportaciones y otros aspectos, además de la mejora del entorno externo. . Para lograr devoluciones de impuestos a las exportaciones, las finanzas centrales y locales soportan una mayor presión. Si las cosas continúan así, no será propicio para completar otras funciones financieras más urgentes, como el apoyo a la seguridad social, el empleo, la educación, la reforma de las empresas estatales, etc.

(3) La devaluación del RMB ayudará a aliviar algunos problemas internos

La historia del desarrollo económico internacional en las últimas décadas muestra que los países en desarrollo han experimentado un período relativamente largo de rápido crecimiento. En el futuro, las condiciones de consumo de productos básicos, el entorno de consumo y la calidad intrínseca de los productos básicos mejorarán significativamente, por lo que aumentará el poder adquisitivo de la moneda y el tipo de cambio seguirá fortaleciéndose o aumentando. Pero al mismo tiempo, también puede haber otro problema, es decir, una sobrevaluación de la moneda debido a un aumento excesivo del tipo de cambio, lo que lleva a una serie de desequilibrios en la economía, el comercio y las finanzas internacionales y nacionales, causando diversos problemas. y luego desencadenar una crisis monetaria. La crisis monetaria es muy destructiva, pero su esencia es que cuando la moneda de un país se aprecia excesivamente durante un largo tiempo, el mercado corrige espontáneamente el tipo de cambio desequilibrado. Hasta ahora, países como México, Tailandia, Japón, Corea del Sur y Filipinas, que han experimentado importantes depreciaciones monetarias y crisis financieras, han experimentado un proceso acumulativo de sobrevaluación monetaria.

Según el análisis del entorno real del mercado, las condiciones económicas internas de China requieren la devaluación del RMB. Estos factores incluyen deflación, desempleo, préstamos bancarios problemáticos, etc.

Por un lado, la depreciación de la moneda puede reducir la brecha entre los tipos de interés del RMB, cada vez más reducidos, y los tipos de interés del dólar estadounidense, al tiempo que estimula el rápido desarrollo del sector exportador, y por otro lado, puede resistir el impacto de los bienes extranjeros en el sector interno; mercado y eliminar fundamentalmente el problema del contrabando. Esto ayudará a mejorar el actual entorno deflacionario de China.

A juzgar por el momento de las operaciones políticas, el impacto de la depreciación del RMB en las monedas de las zonas circundantes no será demasiado grande. A medida que la economía del Sudeste Asiático se recupera gradualmente, el momento de la devaluación del RMB es cada vez mejor. En 1997/98, China resistió la crisis económica asiática sin devaluar el RMB. Hoy en día, la economía asiática ha mejorado significativamente, pero el desarrollo económico interno de China se está desacelerando cada vez más. China debería tomar las medidas correspondientes en términos de tipos de cambio después de sopesar sus propios intereses.

(4) La depreciación del RMB favorece la mejora del sistema de gestión de divisas y las expectativas de depreciación.

El RMB debería depreciarse cuando llegue el momento de depreciarse. En primer lugar, el tipo de cambio del RMB depende de la situación de la oferta y la demanda en el mercado de divisas, y nuestro país debería implementar un sistema de gestión del tipo de cambio flotante. En el mercado de divisas, cuando la oferta de RMB supera la demanda, el tipo de cambio del RMB debería caer. Si el tipo de cambio del RMB se mantiene artificialmente sin cambios, afectará el sistema de tipo de cambio orientado al mercado de mi país y mantendrá el tipo de cambio del RMB al tipo de cambio oficial. En segundo lugar, el tipo de cambio es una parte importante del mecanismo del mercado. Cuando se produzcan cambios adversos en la balanza de pagos, ajustará la balanza de pagos por sí solo. Si el tipo de cambio del RMB se mantiene artificialmente sin cambios, equivaldrá a abandonar el mecanismo de ajuste del tipo de cambio, lo que tendrá directamente un impacto negativo en el desarrollo económico interno. En las condiciones de aumentos simultáneos de las reservas de divisas y de los ingresos tributarios en 1999, se debe considerar la posibilidad de relajar las restricciones al rango de flotación del RMB para que el tipo de cambio pueda ser determinado gradualmente por la oferta y la demanda del mercado.

Para un número considerable de inversores, ya sea por el compromiso de los líderes del gobierno chino o por los resultados de las investigaciones de expertos y académicos, la situación actual es básicamente "mantener la moneda (USD) y esperar a que el (RMB ) a depreciarse". Son relativamente pocos los inversores que siguen "entrando en el mercado" con una actitud positiva. Esto significa que el efecto real logrado por la implementación por parte de mi país de la política de no depreciación del RMB probablemente sea mucho menor que nuestras expectativas. En otras palabras, incluso si el RMB se deprecia, el impacto negativo puede no ser tan grave como pensamos.