Cómo analizar si una empresa tiene covenants de deuda que restringen la emisión de políticas de dividendos

Contrato de deuda se refiere a un documento legal firmado por administradores corporativos en nombre de accionistas y acreedores para aclarar los derechos y obligaciones tanto de acreedores como de deudores, incluidos diversos contratos de préstamo, contratos de emisión de bonos, etc.

Al analizar si una empresa tiene un contrato de deuda que restringe la emisión de políticas de dividendos, se debe juzgar a partir de los siguientes aspectos:

(1) Requisitos de liquidez del capital

El capital actual radica en la capacidad de mantener las operaciones comerciales y pagar los préstamos. Una vez que hay escasez de capital de trabajo, especialmente efectivo y equivalentes de efectivo, las empresas no sólo tendrán dificultades para mantener la producción y las operaciones normales, sino que también pueden enfrentar la amenaza de quiebra debido a la incapacidad de pago. Aunque los acreedores disfrutan de prioridad en el pago durante la liquidación por quiebra, debido a cuestiones como la especificidad de los activos, es posible que los derechos e intereses de los acreedores no estén protegidos y los rendimientos esperados desaparezcan. Por lo tanto, los acreedores suelen prestar mucha atención a la liquidez de los activos corporativos y hacer provisiones razonables en los contratos de deuda por adelantado.

Por lo tanto, los convenios de deuda generalmente estipulan que las empresas deben mantener una cantidad mínima de capital de trabajo durante el período de compromiso. Este límite generalmente se basa en la cantidad de capital de trabajo existente y la cantidad planificada de capital de trabajo, lo que permite la estacionalidad. cambia y no excede. Las empresas no pueden mantener ciertos indicadores como el índice circulante y el índice rápido. Algunas empresas tienen una gran proporción de cuentas por cobrar y también deberían establecer límites a las cuentas por cobrar para evitar que la empresa ocupe demasiados fondos con cuentas por cobrar y caiga en una crisis financiera repentina.

(2) Restricciones al aumento de la deuda

Si una empresa decide aumentar el apalancamiento financiero para aumentar los fondos, es decir, para aumentar aún más los préstamos, el valor de los pasivos originales de la empresa disminuirá. Esto se debe a que una vez que una empresa emite nuevos bonos o refinancia, la estructura de capital de la empresa cambiará, la relación activo-pasivo aumentará, los riesgos de la empresa aumentarán y la protección contra quiebra de los pasivos originales se reducirá. Desde la perspectiva de la seguridad de los derechos de los acreedores, los acreedores obviamente no están dispuestos a que la empresa aumente su deuda. Por lo tanto, durante la firma del contrato de deuda, ambas partes discutirán este tema y pondrán restricciones razonables a los futuros préstamos de la empresa durante el período. duración de la deuda.

1. Los contratos de deuda generalmente estipulan que no se permite la adición de nueva deuda, o sólo se permite cuando se cumplen ciertas condiciones y se obtiene el consentimiento del acreedor. Estas condiciones incluyen límites al monto total de los pasivos, una relación mínima de activos tangibles netos a deuda a largo plazo, una relación mínima de pasivos totales a largo plazo y capital a deuda a largo plazo, y una relación mínima de cobertura de intereses.

2. Liquidar oportunamente las deudas vencidas, especialmente las de corto plazo.

3. Además de considerar el aumento en el contenido de las partidas de pasivo en el estado de cuenta, el contrato de deuda también debe prohibir comportamientos de la empresa que puedan generar pasivos contingentes, como no otorgar garantías para otras unidades o individuos, y prohibir el uso de cuentas por cobrar Transferencia y descuento de documentos por cobrar, etc.

(3) Restricciones al gasto de capital

El gasto de capital de una empresa incluye la inversión interna en activos fijos y la inversión externa en capital. Aunque este gasto de capital no cambiará la relación activo-pasivo de la empresa, pero normalmente provocará cambios en la liquidez de los activos, cambiará el riesgo de la empresa y hará que los derechos de los acreedores no puedan protegerse eficazmente. Por lo tanto, los acreedores deben limitar los gastos de capital de las empresas y mantener los riesgos de deuda dentro de un rango razonable.

1. Los operadores de una empresa también pueden cambiar el riesgo de la empresa invirtiendo en valores de otras empresas, y el contrato de deuda establece disposiciones razonables para ello. Algunas cláusulas prohíben por completo tales inversiones, mientras que otras las permiten si el valor neto de los activos tangibles cumple con ciertos requisitos mínimos, y otras permiten inversiones si el monto total cae por debajo de un nivel determinado.

2. Al restringir directamente los gastos de capital, los acreedores no necesitan prestar especial atención a la liquidez de los activos corporativos. Especialmente para las empresas con un alto grado de especificidad de activos, una vez que la empresa cae en una situación de insolvencia o incapacidad de pago, la liquidez de los activos de la empresa será pobre y el riesgo de los derechos de los acreedores será alto. Contratos de deuda con condiciones extremadamente estrictas. debe estar firmado.

3. Una de las formas que tienen los administradores de empresas de aumentar los riesgos comerciales después de contraer deudas es fusionarse con una empresa más riesgosa. Los convenios de deuda generalmente prohíben este tipo de compras apalancadas: utilizar deuda para realizar fusiones y aumentar los riesgos de los acreedores. Algunos convenios estipulan que los activos tangibles netos de la empresa después de la fusión cumplan con el nivel mínimo requerido para los pasivos a largo plazo, o con un determinado índice fijo. . dentro de.

4. Durante el proceso de reestructuración, algunas empresas aprovecharon para evitar deudas bancarias. En particular, algunas empresas con pérdidas graves, grandes deudas y grandes préstamos bancarios tienen la intención de aprovechar la oportunidad de la reestructuración para dividir o reorganizar la empresa, transferir los activos reales de la empresa original y asignar o retener una gran cantidad de préstamos bancarios a empresas fantasma, dejándolas vacías de deuda bancaria. Los convenios de deuda deben evitar esta posibilidad y establecer las disposiciones correspondientes. Algunos prohíben a las empresas llevar a cabo una reestructuración de los derechos de propiedad antes del pago de la deuda, mientras que otros estipulan que después de la reestructuración de los derechos de propiedad, los activos tangibles netos de la empresa portadora de deuda deben cumplir ciertos requisitos mínimos; de lo contrario, los acreedores tienen derecho a retirar el capital anticipadamente.

(4) Restricciones en el uso de fondos

1. Los préstamos requieren fondos asignados. Si una empresa decide utilizar los fondos del préstamo para iniciar un proyecto que en realidad es más riesgoso de lo que esperaban los acreedores, estos seguramente protestarán y exigirán la desinversión. Porque si esta inversión de capital arriesgada tiene éxito, todos los beneficios pertenecerán a la empresa y los acreedores sólo podrán recibir ingresos fijos según el contrato de deuda, pero una vez que esta inversión fracase, el precio de mercado de los antiguos bonos de la empresa caerá, y es posible que así sea; incluso enfrentar el riesgo de quiebra. Los acreedores no reciben ninguna compensación adicional.

2. Para garantizar la eficiencia del uso de los fondos del préstamo, el contrato de deuda puede especificar la dirección de uso específica y la proporción de los fondos según el informe del estudio de viabilidad presentado por la empresa, lo que favorece la el uso eficaz de los fondos, lo que también favorece la supervisión de los acreedores.

3. Condiciones de devolución. Esta cláusula generalmente requiere que la empresa canjee o pague una parte del bono cada año. El fondo especificado en la cláusula puede colocarse bajo administración fiduciaria y todos los fondos acumulados se utilizarán para pagar el bono en la fecha de vencimiento del bono. . Sin embargo, este fondo es generalmente una cantidad fija obligatoria. Una vez que la empresa no puede pagar la totalidad, puede llevar a la quiebra. En términos generales, si el acreedor cree que la especificidad de los activos de la empresa (deudor) es demasiado alta, o porque el monto de las reclamaciones es grande, para reducir los riesgos, el acreedor tiene derecho a exigir a la empresa que establezca una amortización correspondiente. financiar.

(5) Restricciones a la distribución de beneficios (dividendos) y recompra de acciones

Cuando las empresas distribuyen beneficios o recompran acciones al final del año, tienen que pagar una gran cantidad de efectivo , y a menudo hay erosión La amenaza al capital. Si una empresa viola el principio de preservación del capital, embellece los estados financieros para lograr el propósito de inflar las ganancias y distribuye las ganancias obtenidas entre los accionistas, es esencialmente equivalente a pagar dividendos de liquidación. En este caso, la protección contra quiebra de los acreedores se reducirá significativamente. La recompra de acciones significa que los activos en efectivo y el capital contable de la empresa se reducen al mismo tiempo, la relación activo-pasivo aumenta y la liquidez del capital se debilita. De esta manera, el riesgo de los derechos de los acreedores aumenta y su valor de mercado inevitablemente aumentará. rechazar. Por lo tanto, los convenios de deuda suelen tener restricciones de efectivo sobre dividendos y recompras de acciones para evitar que las empresas utilicen el efectivo prestado para fines distintos a los comerciales. Un enfoque común es limitar el efectivo pagado en dividendos y recompra de acciones a una determinada proporción de ganancias netas.

(6) Restricciones a la liquidación de activos

Por un lado, los activos corporativos son la base material para mantener la producción y el funcionamiento continuos de la empresa y generar ganancias futuras. También son la garantía. para que la empresa asuma los riesgos de la deuda Los acreedores están preocupados La seguridad de los derechos de los acreedores y la garantía de futuros ingresos por intereses impondrán inevitablemente restricciones a la liquidación de los activos corporativos para garantizar el buen estado financiero de la empresa.

1. En circunstancias normales, no se permite la venta de grandes cantidades de activos para mantener las capacidades normales de producción y operación de la empresa.

2. Se debe prestar atención a la posibilidad de que las autoridades de gestión utilicen la liquidación de activos para cambiar los riesgos corporativos y utilizar los ingresos para pagar dividendos de liquidación. Los acuerdos de deuda a menudo no permiten esta limpieza. Si se permite, solo puede ser inferior a una determinada cantidad estipulada en el contrato, o el producto de la liquidación debe utilizarse para comprar nuevos activos fijos o saldar deudas.

(7) Otros

1. Limitar la escala de activos fijos arrendados para evitar pagos excesivos de alquiler.

2. Limitar los gastos salariales y bonificaciones de los altos directivos.

3. Determinadas figuras clave de la empresa deberán permanecer en la misma durante el periodo de compromiso. Si hay cambios de personal, el prometido original debe especificar el sucesor de la promesa.

4. No se podrá cambiar a voluntad el rumbo del negocio sin el consentimiento de los acreedores. Un cambio en la dirección del negocio significa una desviación de la evaluación de riesgos antes de la firma del contrato de deuda, y una desviación positiva aumentará los riesgos corporativos.

5. Debido a la existencia de partes relacionadas, la empresa (deudor) puede transferir los activos físicos de la empresa a través de transacciones relacionadas, transferir ganancias y dañar los intereses de los acreedores. Debido a la amplia variedad de formas de transacciones con partes relacionadas, este artículo no puede incluir disposiciones específicas al respecto. Solo podemos llamar la atención de los acreedores para que realicen una investigación detallada del estado crediticio, las estrategias comerciales y las perspectivas del deudor antes de firmar un contrato de deuda y pagar. prestar mucha atención a posibles transacciones con partes relacionadas y tomar decisiones estrictas. Estipula que si tales riesgos no se pueden prevenir, el préstamo debe abandonarse basándose en la seguridad de los derechos del acreedor. Cabe señalar que las situaciones reales de diferentes empresas son diferentes y que el rigor y el enfoque de los requisitos del contrato de deuda no son consistentes. Las cláusulas anteriores se resumen desde varios aspectos y no son cláusulas necesarias para todos los contratos de deuda.