Las acciones de crecimiento no estarán ausentes del repunte, y los fondos regresarán de los "líderes del consumo" a los "líderes del crecimiento"

Después de que el mercado se recuperara esta semana, lo que más preocupa a los inversores es cuánto tiempo puede durar la "inquietud primaveral". Estructuralmente, ¿quieres comprar un billete grande o uno pequeño?

Nuestras opiniones sobre las cuestiones anteriores son:

1. El repunte del mercado esta semana está relacionado con la iniciativa del banco central de liberar dinero para aliviar las tensiones de liquidez. Sin embargo, a muchos inversores les preocupa que el banco central retire liquidez después de la Fiesta de la Primavera, por lo que no tienen expectativas sobre la sostenibilidad del "agitación primaveral". Una de las razones por las que volvimos a ser optimistas sobre el mercado a corto plazo a partir de junio 5438 + principios de octubre es que "el banco central invertirá dinero activamente antes de la Fiesta de Primavera". Esta semana, el banco central realizó repos inversos por hasta 1,38 billones de yuanes y también proporcionó "facilidades de liquidez temporales" a grandes bancos comerciales. Nuestras expectativas se han cumplido y el mercado de acciones A también se ha recuperado. Pero según nuestros comentarios, muchos inversores todavía no esperan que la recuperación del mercado sea sostenible porque la flexibilización de la liquidez del banco central esta semana es de corto plazo. Por ejemplo, los términos de recompra inversa y "facilidad de liquidez temporal" son ambos de 28 días, lo que significa que el banco central comenzará a retirar liquidez después del Festival de Primavera, y la cantidad de retiros será enorme. ¿Habrá graves tensiones de liquidez para entonces?

2. Sin embargo, creemos que bajo la guía política de "la estabilidad es el tono principal", si el factor dominante que causa las expectativas pesimistas (u optimistas) de los inversores es la política, entonces habrá operaciones inversas. - "ganar la diferencia en las expectativas regulatorias" es un modelo de ganancias importante este año. Creemos que debemos prestar atención a la frase "la estabilidad es el tono principal" propuesta por la Conferencia Central de Trabajo Económico del año pasado, que dominará la orientación política de varios departamentos gubernamentales, incluidos el banco central y la Comisión Reguladora de Valores de China este año. Se espera que las operaciones de política de varias autoridades reguladoras no lleguen a extremos este año, sino que mantengan la estabilidad en forma de ajustes frecuentes. Esto significa que una vez que las expectativas de los inversores sobre la política se vuelvan extremadamente pesimistas o extremadamente optimistas, definitivamente lo serán. reparado a continuación. Por ejemplo, desde que el "desapalancamiento financiero" de junio del año pasado provocó una escasez de liquidez, las expectativas del mercado respecto de la política monetaria se han vuelto pesimistas durante mucho tiempo. A principios de este año, algunos inversores pesimistas creían que el banco central "no aflojaría cuando fuera el momento de aflojar" antes del Festival de Primavera de este año, pero de hecho, el banco central eventualmente "aflojará cuando debería aflojar", por lo que las expectativas pesimistas mejorarán; ahora el ritmo de la OPI a principios de este año se está acelerando y a muchos inversores les preocupa que el rápido aumento de la oferta de acciones A abrume al mercado. Sin embargo, la conferencia de prensa de esta semana de la Comisión Reguladora de Valores de China propuso “controlar estrictamente la calidad de las nuevas emisiones de acciones, frenar la financiación excesiva de las empresas que cotizan en bolsa y regular la reducción de las tenencias de los principales accionistas. Esto también ayudará a reparar las expectativas pesimistas”. de un aumento de la financiación de acciones A. Según esta idea, si a los inversores ahora les preocupa que el banco central retire fondos significativamente después de la Fiesta de la Primavera, provocando una escasez de liquidez, entonces esta expectativa pesimista puede no hacerse realidad después de la Fiesta de la Primavera. Para entonces, el restablecimiento de las expectativas pesimistas puede favorecer la continuación de la "inquietud primaveral".

3. Si la "agitación primaveral" puede continuar, las acciones de crecimiento no perderán el repunte. Creemos que las acciones de crecimiento también obtendrán buenos resultados en la próxima "inquietud primaveral". Las razones son las siguientes: En primer lugar, la posición de las acciones de crecimiento en relación con los inversores de ingresos puede haber caído significativamente en comparación con el cuarto trimestre del año pasado, y la presión de venta se ha liberado: publicamos "¿Por qué es tan difícil cambiar de estilo? " en nuestro informe semanal. Una razón importante que señaló que era difícil cambiar de estilo a acciones de crecimiento en ese momento fue que muchos inversores de ingresos relativos todavía mantenían posiciones altas en acciones de crecimiento, porque a pesar de que habían vendido una gran cantidad de "acciones de pseudo-crecimiento" con Historias y conceptos puros en ese momento, pero reasignaron los fondos obtenidos después de la venta a algunas "acciones de crecimiento real" que podrían ver rendimiento. Sin embargo, después del Año Nuevo de este año, muchas "acciones de crecimiento real" con rendimiento garantizado se han desplomado, lo que indica que las acciones de crecimiento real han reducido sus posiciones esta vez. En segundo lugar, un gran número de inversores de rendimiento absoluto realizaron "paradas de pánico" el lunes. reduciendo aún más sus posiciones en acciones de crecimiento. El GEM se desplomó bruscamente el lunes. Hablamos con muchos inversores de capital privado que obtuvieron ganancias absolutas ese día y descubrimos que la caída estaba relacionada con su "stop loss de pánico" porque no todos habían establecido suficiente "colchón de seguridad" a principios de año. Una vez que su patrimonio neto cayó por debajo del nivel del agua, se vieron obligados a reducir sus posiciones y detener las pérdidas, por lo que vendieron una gran cantidad ese día.

Por último, muchos inversores han informado que han podido elegir acciones relativamente "baratas" entre las acciones de crecimiento, aunque el nivel de valoración de GEM todavía no es bajo (el PE general de TTM sobre GEM es 64 veces, y el PE de GEM se refiere a TTM es 50 veces), pero según nuestra comunicación con algunos inversores que han estado siguiendo las acciones de crecimiento durante mucho tiempo, muchas personas informaron que en 2017 se pueden encontrar más de una docena de PE dinámicos por debajo de 30 veces.

4. Sin embargo, no existe necesariamente un "cambio de estilo" entre las acciones de gran capitalización y las acciones de crecimiento de pequeña capitalización en el mercado, sino que los fondos regresan de los "líderes del consumo" a los "de crecimiento". líderes." El estilo del mercado en 2016 casi siempre se ha desplazado hacia las acciones de primera línea de gran capitalización, mientras que las acciones de crecimiento de pequeña capitalización representadas por GEM continuaron cayendo. Mucha gente cree que las acciones de pequeña capitalización se han convertido en "cajeros automáticos" para las acciones de gran capitalización. Sin embargo, creemos que con la diversificación de la estructura de inversionistas en el mercado de acciones A, inversionistas con diferentes atributos han formado estilos de inversión relativamente estables. Por ejemplo, los principales fondos que hicieron subir las acciones de primera línea el año pasado probablemente provenían de capital financiero y capital industrial atrapados en la "escasez de activos", en lugar de inversores que siempre han preferido las acciones de crecimiento. Estos inversores que prefieren las acciones de crecimiento generalmente llevaron a cabo dos operaciones el año pasado: una es convertir el "pseudo crecimiento" en el "crecimiento real" mencionado anteriormente, la otra es unirse a aquellas acciones con tasas de crecimiento estables y valoraciones relativamente baratas "líderes del consumidor". ". De esta manera, veremos que el año pasado, por un lado, los sectores relacionados con las acciones de gran capitalización, como la "reforma del lado de la oferta", las "APP" y los "carteles de seguros", estaban muy ocupados. Por otro lado, los "líderes del consumo" representados por acciones como Kweichow Moutai y Sofia "El desempeño es muy bueno, pero precisamente debido al aumento continuo, los niveles de valoración de estos líderes del consumo no coinciden con su crecimiento (por ejemplo, el nivel PE de Kweichow Moutai TTM alcanzó 27 veces, alcanzando el nivel más alto de la historia en los últimos cinco años. Sin embargo, la expectativa de consenso para su tasa de crecimiento de ganancias compuestas en los próximos dos años es solo de alrededor del 15%. Por otro lado, las acciones de crecimiento líder en industrias emergentes han mostrado una alta "rentabilidad" (por ejemplo, el nivel de PE de Wangsu Technology TTM es sólo 32 veces, lo que se encuentra en un punto bajo en los últimos cinco años, pero su beneficio compuesto en los próximos dos años. La tasa de crecimiento consensuada sigue rondando el 50%). Por lo tanto, creemos que los fondos originalmente asignados como "líderes del consumo" regresarán a China.

5. Para las acciones de primera línea de gran capitalización, seguimos recomendando las dos líneas principales: "aumento de precios" y "reforma". Bajo diferentes "cambios de estilo", el aumento de las acciones de crecimiento no desviará fondos de las acciones de primera línea de gran capitalización, y no hay necesidad de preocuparse de que las acciones de primera línea de gran capitalización enfrenten presiones de corrección en el corto plazo. En el mercado de primera línea, seguimos recomendando las dos principales líneas de inversión: "incremento de precios" y "reforma". Estas dos líneas principales no sólo tienen catalizadores a largo plazo para atraer fondos "a corto y largo plazo", sino que también tienen suficiente valor de mercado para impulsar el aumento general del mercado. Se recomienda que la línea principal de aumento de precios se centre en los temas de la reforma de las empresas estatales y la transferencia de tierras.