El mercado de bonos se ha visto afectado por la flexibilización de los préstamos hipotecarios y ha entrado en un ajuste a corto plazo, pero es difícil decir que es un punto de inflexión.
Sin embargo, el mercado se recuperó el 23 de febrero, con los futuros de los bonos del Tesoro cerrando al alza en todos los ámbitos, con el principal contrato a cinco años subiendo un 0,17% y los rendimientos de los principales bonos interbancarios con tipos de interés cayendo. de 2 a 4 BP. Según los expertos de la industria, por un lado, se ve afectado por los mayores esfuerzos de apertura del banco central. Por otro lado, también muestra que el mercado de bonos ha respondido plenamente a los sentimientos relevantes y se espera que se estabilice en el corto plazo.
Aunque el shock emocional se ha cumplido, aún falta que los datos lo confirmen en el futuro. Ming Ming, economista jefe adjunto de CITIC Securities, dijo a los periodistas que las tasas de interés aún enfrentan una mayor presión al alza, y el 3,0% será la principal limitación para el rendimiento al vencimiento de esta ronda de bonos gubernamentales a 10 años. En general, el mercado de bonos todavía se encuentra en un período de ajuste, pero no se trata de un punto de inflexión importante en la tendencia. Después de los ajustes, gradualmente surgirán oportunidades.
El mercado de bonos vuelve a estar en crisis.
Hace unos días, aunque los riesgos geopolíticos profundizaron aún más la aversión al riesgo global, el mercado de bonos nacionales continuó su tendencia independiente y siguió cayendo, y los futuros de bonos gubernamentales continuaron cayendo.
La información sobre vientos muestra que el 22 de febrero, los futuros de bonos del Tesoro cerraron a la baja en todos los ámbitos, con el contrato principal a 10 años cayendo un 0,13%, el contrato principal a 5 años cayendo un 0,15% y el contrato principal a 5 años cayendo un 0,15%. El contrato a 2 años cae un 0,11%. Entre ellos, el principal contrato de futuros de bonos del Tesoro a 10 años cerró por debajo de los 100 yuanes durante dos días hábiles consecutivos, alcanzando un nuevo mínimo en más de dos meses.
En términos de bonos en efectivo, los principales bonos interbancarios con tipos de interés de diferentes vencimientos tienen tendencias diferentes. Los rendimientos de los bonos a largo plazo han disminuido ligeramente, mientras que los rendimientos de los bonos a corto y medio plazo han aumentado significativamente. . Al 22 de julio, el rendimiento del bono activo del BDC a 10 años aumentó en 0,75 pb y el rendimiento del bono activo del BDC a 5 años aumentó en 3,5 pb. El rendimiento del bono gubernamental a 10 años cayó 1,45 pb y el rendimiento del bono gubernamental a 5 años aumentó 1,75 pb.
El 23 de febrero la situación cambió. Los futuros de los bonos del Tesoro dejaron de caer y cerraron al alza en todos los ámbitos. El contrato principal a 10 años subió un 0,16%, el contrato principal a 5 años subió un 0,17% y el contrato principal a 2 años subió un 0,07%.
En términos de bonos en efectivo, los rendimientos de los principales bonos interbancarios con tipos de interés cayeron en general, y los bonos a cinco años obtuvieron mejores resultados. A las 17:00 horas del día 23, el rendimiento de los bonos gubernamentales del BDC a 10 años cayó 2,5 pb, el rendimiento de los bonos gubernamentales del BDC a 10 años cayó 2,72 pb, el rendimiento de los bonos gubernamentales del BDC a 5 años cayó 4 pb, y el rendimiento de los bonos gubernamentales a 5 años cayó 3,75 pb.
Muchos expertos de la industria entrevistados por China Business News dijeron que la caída en el mercado de bonos se vio afectada principalmente por la reciente flexibilización de las políticas en el mercado inmobiliario. . Recientemente, algunos bancos en Heze, Shandong, Chongqing, Ganzhou, Jiangxi y otros lugares han ajustado el porcentaje de pago inicial de los préstamos hipotecarios del 30% anterior al 20%; al mismo tiempo, las tasas de interés hipotecarias en algunas áreas también se han reducido; . Por ejemplo, a partir del 21 de febrero, los cuatro principales bancos redujeron simultáneamente las tasas de interés hipotecarias en Guangzhou. En este contexto, los mercados de bonos se mostraron débiles.
Los datos de RealData muestran que en febrero de este año, las estadísticas de transacciones hipotecarias en 103 ciudades de todo el país mostraron que las tasas de interés generales para las hipotecas en 87 ciudades cayeron mes a mes. Los préstamos para primera vivienda en Huizhou, Zhongshan y Hohhot cayeron significativamente, alcanzando 30BP, y Chongqing, Nanjing y Shaoxing se redujeron en 25BP, y Wuxi, Wenzhou y Changzhou se redujeron en 20BP.
“La flexibilización inmobiliaria ha provocado un aumento de las expectativas crediticias generales y el mercado de bonos ha caído por debajo del nivel de soporte. Con la publicación de políticas de flexibilización inmobiliaria en muchos lugares, las preocupaciones sobre el crédito de amplio margen en muchos lugares. El mercado de bonos se ha intensificado aún más”. Analista jefe de renta fija de Guotai Junan Análisis de las dinastías Qin y Han.
En opinión de Qin Han, la relajación del sector inmobiliario tiene dos efectos de pulso en el mercado de bonos: primero el sentimiento y luego los datos. A mediano plazo, la relajación actual es más una continuación del cambio de política hacia la "rectificación" desde la segunda mitad de 2021, y también es un reflejo de la demanda esperada de bienes raíces estables en algunas áreas con altos precios de la vivienda y altos presión de inventario.
Mingming también dijo que las ventas de bienes raíces continuaron disminuyendo, las empresas inmobiliarias privadas incumplieron sus bonos una tras otra y las transacciones en el mercado de tierras quedaron desiertas. Con las restricciones inmobiliarias vigentes, los inversores han expresado dudas sobre la eficacia del "crédito flexible". Sin embargo, a medida que las señales de una flexibilización de la demanda inmobiliaria continúan fortaleciéndose, los factores que antes restringían el "crédito fácil" se han debilitado gradualmente y el mercado de bonos se está acercando cada vez más al punto crítico.
Actualmente, con la relajación de las políticas del lado de la demanda inmobiliaria, algunos analistas dicen que los signos de una tendencia al alza en las ventas de viviendas comerciales pueden aparecer ya en marzo de este año. Junto con esto, el mercado del suelo y el desarrollo inmobiliario también pueden mejorar. "Aunque la inversión en suelo puede reducirse en 2022, se espera que la inversión en construcción mantenga una tasa de crecimiento de más del 5%, y se espera que la inversión en bienes raíces mantenga un crecimiento positivo del 2% al 3%, obviamente", dice el análisis.
En cuanto al repunte del mercado de bonos el día 23, algunas personas creen que se debe a una mayor flexibilización de las expectativas y al aumento de la inversión de capital por parte del banco central, lo que impulsó la confianza del mercado. Por un lado, se emitió el Documento No. 1 del Gobierno Central, que mencionaba la implementación de políticas de reserva de depósitos más favorables para las instituciones financieras locales con personas jurídicas; por otro lado, el día 23, el banco central lanzó 200 mil millones de yuanes 7; operación de recompra inversa de un día y cubrió el vencimiento de 654,38+0 mil millones de yuanes. Después de Yuan, la inversión neta ese día fue de 654,38+09 mil millones de yuanes.
Reflejado en el mercado de capitales, la financiación se mantiene en general estable. El tipo de oferta interbancaria de Shanghai (Shibor) fue mixto. El precio a un día subió 0,4 pb hasta el 2,043%, el precio a 7 días cayó 1,5 pb hasta el 2,176% y el precio de enero cayó 0,2 pb hasta el 2,308%.
Es difícil tener un gran mercado en el corto plazo.
Aunque se han intercambiado sentimientos negativos relacionados, todavía se están gestando preocupaciones crediticias generalizadas causadas por la reducción de las tasas de interés hipotecarias en algunas ciudades, y el mercado de bonos seguirá bajo presión.
Mingming dijo a los periodistas que el volumen total de crédito en junio + octubre fue alto, pero la estructura era pobre. Se espera que la introducción de las actuales políticas de apoyo aumente los préstamos personales a mediano y largo plazo y optimice aún más la estructura crediticia. Como siguen mostrándose los efectos de la política de "crédito crediticio", hay un margen limitado para una mayor flexibilización de la política monetaria. En general, la combinación de políticas ha cambiado del anterior "dinero fácil y crédito fácil" a "dinero estable y crédito fácil".
“A medida que el enfoque de las operaciones cambie gradualmente, las expectativas y los efectos de la implementación de la flexibilización del crédito y la estabilización del crecimiento seguirán impactando el mercado de bonos, y los rendimientos del mercado de bonos también enfrentarán una mayor presión de ajuste”. pero un crecimiento estable no equivale a un estímulo fuerte. Aunque las políticas relacionadas con el sector inmobiliario son marginalmente laxas, todavía hay una gran diferencia entre 2014 y 2016. En el contexto de que "la vivienda es para vivir, no para especular", las políticas siguen siendo cautelosas, por lo que se espera que el aumento de los tipos de interés sea limitado.
El informe de investigación de AVIC Securities también mencionó que, dado que la tendencia crediticia actual aún no está clara, es poco probable que las tasas de interés aumenten significativamente. Sin embargo, teniendo en cuenta que la política de flexibilización del crédito todavía se está introduciendo, el Ministerio de Finanzas y la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma se han pronunciado con frecuencia recientemente, con palabras como "lo antes posible", "lo antes posible", "avanzar " y "aumentar" aparecen muchas veces. Varias políticas y esfuerzos para estabilizar el crecimiento en el primer trimestre han seguido aumentando. Por lo tanto, no se puede descartar el riesgo de un repunte de las tasas de interés y el mercado de bonos ha entrado en un estado de shock.
De hecho, para el mercado de bonos, la relajación del sector inmobiliario es sólo un catalizador para amplificar el sentimiento, y el núcleo es el ajuste a la baja de las expectativas monetarias amplias. Qin Han cree que después de la publicación de los datos financieros de junio de 5438 a octubre, la "moneda amplia" central que respalda el aumento del mercado de bonos se ha debilitado. En medio de la “vacilación” sobre si reducir la duración de los bonos, nos encontramos con muchos catalizadores negativos sutiles y nuestra cautela se amplificó. El mercado de bonos aún puede vivir un período "difícil" en el futuro, pero sigue siendo optimista en cuanto a la dimensión a medio plazo (un trimestre).
El * * * conocimiento de la industria es que no existe riesgo sistémico en el mercado de bonos antes de que cambie la política monetaria, pero en el tortuoso proceso de estabilizar el crecimiento y facilitar el crédito, la volatilidad de las tasas de interés a largo plazo aumentará en consecuencia.
El analista de Guosheng Securities, Yang Ye, dijo que debido a las políticas específicas de la ciudad, se espera que algunos lugares aún relajen las políticas de control inmobiliario en el futuro. Además de reducir las tasas de interés hipotecarias y los índices de pago inicial, también se pueden ajustar las políticas de restricción de compras. Junto con abundantes proyectos y fondos de infraestructura, no se descarta que la construcción se acelere y la inversión en infraestructura se recupere. La recuperación gradual de la inversión en bienes raíces e infraestructura conducirá a una flexibilización del crédito y a la recuperación económica, por lo que el riesgo de ajuste de las tasas de interés a largo plazo aumentará gradualmente.