Causas de la crisis de deuda, criterios para evaluar la crisis de deuda

Resumen

Una observación interesante en la realidad es que desde la crisis de deuda latinoamericana en la década de 1980, hasta la crisis del peso mexicano en 1994, y luego hasta La crisis financiera asiática, aunque las causas de cada crisis son diferentes, podemos ver que cada crisis va acompañada de una gran cantidad de reversiones de capital, y la cantidad de reversiones es cada vez mayor. Estos flujos de capital son erráticos y a menudo dan lugar a salidas repentinas después de grandes entradas durante un período de tiempo, lo que provoca graves desequilibrios en la balanza de pagos. Este desequilibrio externo no sólo conducirá a la correspondiente crisis monetaria, sino que también provocará desequilibrios internos, lo que conducirá a una grave recesión económica. Quizás no seamos capaces de predecir las causas de la próxima crisis similar, pero sí podemos predecir que la próxima crisis tendrá salidas y entradas repentinas de capital. Durante estas crisis, se vio que los controles de capital funcionaron bien en algunos países pero no en otros; además, hubo países que lograron sobrevivir a la crisis sin controles de capital. Por lo tanto, resulta desconcertante si los controles de capital son necesarios para estabilizar la economía cuando se producen desequilibrios externos. Según las estadísticas sobre el número de países miembros del FMI que controlaron las cuentas de capital y financieras entre 1996 y 1999, la mayoría de los países miembros del FMI controlaban la cuenta de capital. Esto es exactamente lo contrario de las opiniones actuales que abogan por la globalización económica, el libre flujo de capital y la relajación de los controles de capital. Este artículo tiene como objetivo explorar la teoría de los controles de capital, analizar diferentes casos de implementación de controles de capital en la práctica y estudiar los controles de capital de China sobre la base de estos dos fenómenos.

Los controles de capital en este artículo se refieren al control de las entradas o salidas de capital. Tiene dos significados. En primer lugar, en un sentido amplio, se refiere al uso de las políticas macroeconómicas correspondientes, como la política monetaria, la política fiscal o la política cambiaria, para influir en las salidas y entradas de capital y eliminar los efectos adversos de las entradas o salidas de capital en la economía macroeconómica. economía. En segundo lugar, en un sentido estricto, los controles de capital se refieren a controles transfronterizos sobre transacciones internacionales de capital o la recaudación de los impuestos o subsidios correspondientes. Este artículo estudia principalmente los controles de capital en un sentido estricto. A diferencia de la gestión de la cuenta corriente, el control del capital generalmente se refleja en la gestión del capital y de los proyectos financieros. La cuenta de capital y financiera se compone principalmente de inversión directa, inversión de cartera y otras inversiones, y refleja principalmente el mercado financiero. La cuenta corriente consiste principalmente en el comercio de bienes y el comercio de servicios, y refleja principalmente las condiciones de mercado del comercio de bienes y servicios. Las diferencias entre los mercados financieros y los mercados de bienes y servicios hacen que la gestión de las cuentas financieras y de capital sea muy diferente de la gestión de las cuentas corrientes.

La cuestión de si el capital está controlado sigue siendo un tema controvertido en la teoría y la práctica. Las primeras discusiones sobre controles de capital se reflejaron principalmente en el estudio de la regulación de la balanza de pagos y los flujos internacionales de capital, y pocas personas discutieron específicamente los controles de capital. El mercantilismo temprano defendía un superávit absoluto en el comercio exterior para aumentar la riqueza nacional, y una de sus propuestas políticas era controlar las salidas de capital. El mercantilismo tardío propugnaba un superávit relativo en el comercio exterior pero no controlaba las salidas de capital. Hume y Ricardo creían que la balanza de pagos podía ajustarse automáticamente mediante el libre movimiento de capitales, y su teoría implicaba que no había necesidad de controlar las entradas y salidas de capital. La teoría de Marx muestra que las crisis crediticias y monetarias son endógenas al sistema capitalista. Antes de la crisis, la salida de capitales era sólo un fenómeno de crisis, ya fuera controlada o no, no podía resolver la crisis crediticia ni la crisis monetaria. Lenin señaló que las importaciones de capital de los países desarrollados pueden promover hasta cierto punto el desarrollo económico de los países importadores de capital. Por lo tanto, Lenin abogó por limitar los efectos negativos de las entradas de capital en los países capitalistas y aprovechar al máximo sus efectos positivos. Keynes puso especial énfasis en el uso de políticas de tasas de interés y tipos de cambio para influir en los flujos de capital para restaurar los desequilibrios internos y externos. La teoría de Olin nos dice que el flujo de capital provocará cambios en los precios relativos de los factores de producción y las mercancías entre departamentos. Por lo tanto, afectar el flujo de capital, como controlar el capital, afecta los precios relativos de los factores de producción y las materias primas entre sectores. Lerner creía que bajo el patrón oro, la causa de las salidas de capital eran los déficits comerciales. Sólo cuando se cumplen las condiciones de Lerner, la depreciación de la moneda puede crear un superávit comercial y aumentar las entradas de capital. Marco Polopp señaló que para afectar el flujo de capital es necesario distinguir entre balanza comercial y flujo de capital, quién es la causa y quién el resultado.

Murdar cree que aunque el control cuantitativo del comercio y la balanza de pagos no es razonable ni ideal, puede evitar una crisis en la balanza de pagos de un país. En opinión de Mead, la mejor manera de eliminar los desequilibrios en la balanza de pagos internacional es que los países con salida de capital y los países con entrada de capital cooperen para resolver el problema. La siguiente mejor manera es implementar controles de divisas. Sólo como último recurso. el equilibrio externo se restablezca a expensas de la economía interna. Del modelo Mundell-Fleming se puede derivar la teoría del triángulo imposible, es decir, las únicas opciones son un flujo completamente libre de capital, tipos de cambio estables y una política monetaria independiente. Si un país quiere alcanzar los objetivos de estabilidad del tipo de cambio y libre circulación de capitales, sólo puede adoptar políticas de control de capitales.

La teoría moderna del control de capital sostiene que si hay distorsiones en la economía y estas distorsiones no pueden eliminarse, entonces la introducción de otra distorsión puede llevar la economía a un nivel subóptimo. Por lo tanto, en el caso de distorsiones del mercado, los controles de capital pueden usarse para eliminar distorsiones e influir en las variables macroeconómicas, estabilizando así la economía. Especialmente en el caso de ataques especulativos autocumplidos, el papel de los controles de capital es importante. Por un lado, los controles de capital efectivos pueden impedir que la gente lleve a cabo ataques especulativos autocumplidos contra el sistema actual, o evitar que el sistema actual colapse debido a las expectativas espontáneas del sector privado; por otro lado, los controles de capital pueden servir; como un medio a corto plazo para que el gobierno mejore la apariencia básica y reconstruya la credibilidad. Desde una perspectiva tributaria, los controles de capital mantienen la capacidad del gobierno para imponer impuestos inflacionarios e impuestos sobre las actividades financieras internas, los ingresos financieros y la riqueza financiera, permitiendo así al gobierno mantener un cierto nivel de ingresos fiscales durante el proceso de reforma. Además, si se supone que existen múltiples equilibrios en la economía, el papel de los controles de capital es cambiar las condiciones iniciales de equilibrio y llevar la economía hacia un mejor equilibrio. Para los países en desarrollo y los países con economías en transición, se deben implementar controles de capital para lograr un desarrollo económico estable y una reforma sostenida y para prevenir el impacto negativo de los flujos de capital sobre la estabilidad económica y la reforma estructural.

Teóricamente, existen dos métodos principales para probar la eficacia de los controles de capital. El primer método consiste en probar la eficacia del control de capital en función del rendimiento de la inversión, y el segundo método consiste en analizar el tamaño de la liquidez del capital probando la correlación entre la tasa de inversión y la tasa de ahorro, juzgando así la eficacia del control de capital. . La prueba del segundo método debe combinarse con otra información para analizar la eficacia del control de capital desde la perspectiva de la tasa de inversión y la tasa de ahorro.

A partir de algunos estudios de caso de países con y sin controles de capital, encontramos que si bien se utilizan controles de capital, otras políticas apropiadas, como la política monetaria, la política fiscal o los sistemas de tipo de cambio, son países que han hecho un buen uso. Los países que han aplicado controles de capital y fortalecido las correspondientes reformas internas, como la mejora de sus sistemas financieros internos, han logrado buenos resultados en el uso de controles de capital (como Chile y Malasia). Los países que no han adoptado otras políticas y medidas de reforma apropiadas para cooperar con los controles de capital han obtenido malos resultados (como Tailandia y Rusia). Por lo tanto, los controles de capital son sólo medidas políticas para que un país mantenga el equilibrio interno y externo. En la práctica, la adopción de controles de capital debe considerar las circunstancias específicas de cada país (como la situación macroeconómica correspondiente y la solidez del sistema financiero) y la posibilidad de implementar otras medidas de política (si implementar una política monetaria independiente o qué tipo de cambio tasa a adoptar). ).

Desde 1982, la cantidad y estructura de las salidas y entradas de capitales en mi país han experimentado grandes cambios. Especialmente en los últimos años, las entradas netas de capital han estado representadas principalmente por el valor neto de la inversión directa, mientras que las salidas netas de capital han estado representadas por el valor neto de las inversiones en valores y otras inversiones netas. El aumento de las entradas netas de inversión directa ocultó en gran medida el aumento de las salidas netas de inversiones de cartera y otras inversiones. Aunque China ha logrado la convertibilidad en la cuenta corriente, los controles de China sobre las cuentas financieras y de capital siguen siendo muy estrictos. Estos controles se centran principalmente en dos aspectos. El primero es prohibir a las empresas chinas pedir dinero prestado directamente y convertir RMB en divisas para inversiones en el extranjero, y el segundo es prohibir la inversión en moneda extranjera en el mercado de valores en moneda local de China.

La investigación empírica sobre la fuga de capitales desde China muestra que el déficit fiscal y la relajación del control de capitales están relacionados positiva y significativamente con la fuga de capitales. Esto muestra que, por un lado, la fuga de capitales de China está estrechamente relacionada con la situación macroeconómica de China; por otro lado, la relajación de los controles de capital conducirá a un aumento de la fuga de capitales de China;

Un análisis de la eficacia de los controles de capital de mi país muestra que dentro del rango de la muestra, combinado con el diferencial entre las tasas de interés reales de mi país y las tasas de interés reales de Estados Unidos, se puede ver que la liquidez de capital a corto plazo de mi país no es fuerte. mientras que la liquidez del capital a largo plazo es sólida. Esto demuestra que los controles de capital a corto plazo de China son eficaces, pero los controles de capital a largo plazo son débiles. Un modelo de controles de capital en dos etapas muestra que los controles de capital afectan el consumo intertemporal de un consumidor representativo, la cantidad de dinero retenida y la cantidad de bonos nacionales y extranjeros comprados.

Basándose en la situación específica actual de China, China debería mantener controles de capital durante un período de tiempo. Al mismo tiempo, deberíamos ver que la eficacia de los controles de capital es condicional y limitada. Los controles de capital a largo plazo tienden a ser menos efectivos que los controles de capital a corto plazo. Para que los controles de capital sean efectivos, no sólo es necesario cambiar los actuales controles administrativos y cuantitativos de capital por controles de capital basados ​​en el mercado, sino también crear condiciones para la transición gradual hacia la liberalización de las cuentas de capital y financieras en el futuro, en conjunto con otras políticas y corresponde coordinarse con las reformas para alcanzar los objetivos de gestión macroeconómica y lograr el equilibrio interno y externo de la economía.

Este artículo se divide en cuatro partes. La primera parte analiza algunos conceptos básicos del control de capital y la segunda parte se centra en la teoría del control de capital. Los capítulos tercero y cuarto de la segunda parte resumen y analizan la teoría del control de capital respectivamente. El Capítulo 4 también analiza la efectividad de los controles de capital y analiza métodos para probar la efectividad de los controles de capital. La tercera parte analiza los casos de controles de capital en países en desarrollo en diferentes circunstancias. La cuarta parte analiza y analiza el estado de los flujos de capital de China, el desarrollo y la situación actual de los controles de capital de China, la fuga de capitales de China, la efectividad de los controles de capital de China y las recomendaciones de políticas para los futuros controles de capital de China.