¿Cómo debemos utilizar el apalancamiento de forma adecuada?

Cuando se trata de apalancamiento, tenemos que hablar de la actitud cautelosa de Buffett hacia el apalancamiento. Pero no utiliza el apalancamiento. En cambio, es tan bueno aprovechando que casi parece que no sirve para nada.

El Berkshire de Buffett posee un gran número de compañías de seguros, y la liquidez de estas compañías de seguros constituye su "apalancamiento permanente" sin costo o incluso con costo negativo. En comparación con el apalancamiento utilizado por la gente común, el apalancamiento que utilizó tiene principalmente las siguientes tres características:

Por supuesto, en realidad, la mayoría de nosotros simplemente no tenemos la capacidad de generar un "apalancamiento permanente" como Buffett. . Sin embargo, en la historia nunca ha habido un fin para las personas que abandonaron sus posiciones debido al uso de apalancamiento ordinario. Entonces, ¿por qué cada vez más personas optan por avanzar en oleadas?

Esto implica una amplificación del apalancamiento. Sin embargo, el efecto de amplificación del apalancamiento no es sólo para las ganancias, sino también para las pérdidas, y el efecto de amplificación de las pérdidas será más obvio. Entonces, ¿qué tan tentador y riesgoso es el apalancamiento?

El efecto magnificador del apalancamiento sobre las ganancias está relacionado con el índice de apalancamiento actual, la tasa de interés de financiamiento y la tasa de rendimiento de la inversión. A continuación, he calculado los ingresos adicionales generados por el apalancamiento bajo diferentes múltiplos de apalancamiento, diferentes tasas de interés de financiamiento y diferentes rendimientos positivos de la inversión.

Tabla 1: Apalancamiento de ingresos adicionales con diferentes múltiplos de apalancamiento y diferentes tasas de interés de financiamiento para diferentes rendimientos positivos.

Las diferentes tasas de interés de financiación seleccionadas en la tabla anterior se deben principalmente al hecho de que las tasas de interés de financiación proporcionadas por diferentes compañías de valores serán diferentes. En la actualidad, la tasa de interés de financiación de la mayoría de las compañías de valores de acciones A es de 8,35, y algunas pueden ofrecer 5,0 dependiendo de la situación, mientras que la tasa de interés de financiación de Overseas Yingtong Securities puede ser tan baja como 2. Por supuesto, aquí se ignora el caso de la deuda sin intereses.

Como se puede ver en la tabla anterior, cuando el índice de apalancamiento es lo suficientemente alto y la tasa de interés de financiamiento es lo suficientemente baja, la tasa de rendimiento adicional que se puede obtener agregando apalancamiento es muy considerable en comparación con la tasa de rendimiento de la inversión antes de agregar apalancamiento. Ésta es la razón por la que tanta gente no puede resistir la tentación del apalancamiento.

A continuación, calculé la tasa de pérdida adicional causada por el apalancamiento bajo diferentes múltiplos de apalancamiento, diferentes tasas de interés de financiamiento y diferentes rendimientos negativos de la inversión.

Tabla 2: Pérdidas de apalancamiento adicionales con diferentes retornos negativos a diferentes múltiplos de apalancamiento y diferentes tasas de financiamiento.

Comparando la Tabla 1 y la Tabla 2, debido a la existencia de intereses de financiamiento, cuando el índice de apalancamiento es el mismo, la tasa de interés de financiamiento es la misma y la tasa de rendimiento de la inversión es completamente opuesta, el adicional las ganancias y pérdidas generadas por el apalancamiento son asimétricas, las pérdidas adicionales excederán con creces las ganancias adicionales y, cuanto mayor sea el índice de apalancamiento y la tasa de interés de financiamiento, más obvio será el efecto de amplificación del apalancamiento sobre las pérdidas;

Así que cuando utilizamos el apalancamiento, no podemos ver unilateralmente el efecto magnificador del apalancamiento sobre las ganancias, pero también podemos ver que el efecto magnificador del apalancamiento sobre las pérdidas es particularmente grande.

El apalancamiento que conducirá a la liquidación pasiva aquí se refiere principalmente al apalancamiento in situ con una línea de liquidación y al apalancamiento extrabursátil con un período de pago fijo que no se puede extender. Cuando el índice de garantía es inferior a la línea de cierre de la posición o cuando se requiere el reembolso al vencimiento, el hombre fuerte le cortará el brazo o la posición se cerrará pasivamente.

Las grandes V mencionadas anteriormente cuyas posiciones fueron liquidadas deberían deberse al apalancamiento in situ de la liquidación pasiva. Históricamente, ni siquiera los inversores muy inteligentes han sido inmunes. Esta empresa de "gestión de capital a largo plazo", ganadora de dos premios Nobel de economía, solicitó numerosos préstamos bancarios para su funcionamiento debido a su elevado apalancamiento. Sufrió grandes pérdidas durante la crisis financiera asiática de 1998 y el impago de los bonos del gobierno ruso, perdiendo más de 4.000 millones de dólares en cuatro meses. Para empeorar las cosas, en ese momento los bancos comenzaron a cobrar continuamente deudas, lo que una vez llevó a Long-Term Capital Management al borde de la quiebra.

Aunque los dos premios Nobel de Economía aprendieron la lección más tarde y regresaron para fundar "Platinum Mullin Asset Management Company", su comportamiento fue mucho más cauteloso y el ratio de apalancamiento del capital de deuda fue sólo el el anterior, una décima parte de la posición, pero todavía no pudieron escapar del fracaso de Maicheng debido a una apuesta equivocada en el banco de inversión Lehman Brothers durante la crisis financiera de 2008.

Hay un dicho antes: "Los fondos apalancados son como el oxígeno. En circunstancias normales, no notaremos su existencia, pero una vez que las circunstancias extremas conducen a una falta de oxígeno, es suficiente para matarnos.

”

En su carta abierta a los accionistas de 2017, Buffett volvió a enfatizar en evitar invertir con dinero prestado: “En mi opinión, arriesgar su propia riqueza a cambio de algo que no le pertenece (lo que implica apalancamiento)) Es una locura, e incluso si ordenara duplicar el valor neto de la inversión en este escenario, no estaría contento. ”

Si bien el atractivo del apalancamiento es bastante tentador, sería irresponsable si pusiéramos a nuestras familias en riesgo en pos de una pequeña ganancia extra.

Entonces, ¿hay alguna manera de hacerlo? ¿Disfrutas de la tentación del apalancamiento evitando los peligros del apalancamiento?

Creo que muchas personas que han utilizado el apalancamiento han diseñado los siguientes principios: con el tiempo, tendrás la ilusión de que el dinero prestado es tu propio dinero. Como es tu propio dinero, no querrás devolverlo lo antes posible, pero querrás permanecer en el mercado de valores y seguir obteniendo mayores beneficios.

Esto crea la siguiente situación: cuando el mercado de valores está alto, no estoy dispuesto a vender acciones y perder apalancamiento, perdiendo así las mejores oportunidades, pero durante la continua caída del mercado de valores, soy aún más reacio a vender acciones y doy un paso

Así que el primer principio que me viene a la mente a la hora de utilizar el apalancamiento es tratar siempre el dinero prestado como dinero de otras personas y no como propio, y aceptarlo siempre que te sientas bien con él.

¡Primero que nada! , ¿Qué es la volatilidad extrema? A juzgar por los datos históricos del mercado bajista de las acciones A y las acciones de Hong Kong (para más detalles, consulte: Mercado bajista, ¿todavía vale la pena poseer acciones?), el rango máximo desde el máximo del mercado alcista hasta el mercado bajista. el fondo está cerca 80.

En segundo lugar, la llamada resistencia a fluctuaciones extremas se refiere a evitar la ocurrencia de liquidación pasiva, es decir, incluso si ocurre una caída continua extrema, no conducirá a una liquidación pasiva.

Además, dado que las reglas de liquidación de las diferentes compañías de valores son diferentes, también se requiere una planificación específica. Por ejemplo, la línea de liquidación comúnmente utilizada por las compañías de valores de acciones A es un índice de garantía de 1,30. la línea de liquidación adoptada por Yingtong Securities tiene en cuenta tanto el índice de margen de mantenimiento como el índice de margen.

El siguiente es mi cálculo del apalancamiento máximo bajo diferentes métodos de cálculo y diferentes fluctuaciones.

Tabla 3: El método de cálculo del índice de garantía de acciones A puede tolerar diferentes apalancamientos máximos para la volatilidad.

Tabla 4: Según el método de cálculo del margen de mantenimiento de IB, se pueden tolerar diferentes índices de margen de mantenimiento. soportar el apalancamiento máximo para diferentes volatilidades

Por ejemplo, de acuerdo con las Tablas 3 y 4. Datos, si predecimos que la posición actual todavía tiene un 60% de posibilidades de caer, entonces el apalancamiento de seguridad máximo para A- las posiciones de cuentas de crédito de acciones son 1,444 veces; para las posiciones IB, si el índice de margen de mantenimiento promedio de la posición es 25, el apalancamiento de seguridad máximo es 1,429 veces.

El principio 2 es desarrollar un plan de apalancamiento sin capital. reposición, pero si tenemos un flujo de caja continuo u otras capacidades de financiación en cualquier momento, entonces no tememos las fluctuaciones extremas. Incluso cuanto más bajo sea el precio, más feliz será, porque significa que tenemos la oportunidad de comprar productos baratos. en un punto más bajo.

Al igual que la empresa Berkshire de Buffett mencionada al principio del artículo, se estableció utilizando fondos flotantes de seguros. Durante la caída del mercado de valores estadounidense de 1974, Berkshire utilizó fondos de seguros para recaudar fondos. grandes cantidades de dinero en el bajo nivel del mercado de valores hasta que su capital no pudo ser absorbido. Según las estadísticas, a excepción de unos pocos inversores desafortunados que ingresaron al mercado en 1974, la tasa de rendimiento es superior a 75. Este debería ser el famoso dicho de Buffett: "Otros temen mi codicia".

Por supuesto, está demasiado lejos para nosotros, la gente corriente, utilizar fondos flotantes asegurados para crear un "apalancamiento permanente" como lo hizo Buffett, pero también podemos crear nuestro propio flujo de caja, que puede ser salarios o cualquier otro posibilidad de ingresos; también puedes establecer tus propios canales de financiación, que pueden ser préstamos de familiares y amigos, préstamos de bancos, etc. Cuando llegue la oportunidad, ¡es hora de que los Ocho Inmortales crucen el océano y muestren su poder mágico!

Al analizar la tentación y los riesgos del apalancamiento, vemos que un factor muy importante que afecta la amplificación del apalancamiento es la tasa de interés de financiamiento. Cuando el índice de apalancamiento y el rendimiento de la inversión son iguales, existe una brecha significativa entre la tasa de interés de financiamiento de 8,35 y la tasa de interés de financiamiento de 2. Cuanto mayor sea la tasa de interés de financiación, menores serán las ganancias adicionales y mayores las pérdidas adicionales.

Además, para el apalancamiento de acciones A, también es necesario considerar que el flujo de caja debe cubrir el pago de intereses financieros para evitar la situación embarazosa de vender acciones para pagar los intereses del apalancamiento IB; Se acumulará en el préstamo, lo que impulsará un apalancamiento alto, por lo que debemos prestar atención a si el apalancamiento excede el rango seguro.

En el caso mencionado anteriormente de "Platinum Mullin Asset Management Company", podemos ver que debido a la alta concentración de sus posiciones, una vez que se produzca un evento de cisne negro en su posición pesada Lehman Brothers, tener consecuencias irreversibles. La consecuencia de la devolución de llamada es que cerrar la posición es inevitable incluso si su apalancamiento se ha reducido significativamente.

Especialmente después de aplicar el apalancamiento, una vez que ocurre una situación extrema, su efecto amplificador de las pérdidas es suficiente para convertirse en la gota que colma el vaso. Las posiciones relativamente dispersas pueden evitar eficazmente el impacto extremo de los acontecimientos del cisne negro en la posición general.

El momento de eliminar el apalancamiento puede ocurrir cuando una posición es demasiado buena para cerrarla durante una tendencia alcista, o puede ocurrir durante una tendencia bajista cuando un hombre fuerte se rompe la mano. El siguiente es un ejemplo clásico de dos grandes V aprovechando la bola de nieve.

"Qingyi Shanchang" optó por liquidar la financiación a 4500 puntos en 2015 durante el último mercado alcista durante el aumento a principios de este año, y también optó por vender acciones muchas veces para liquidar la deuda; financiación.

"HIS1963" En el mercado bajista de 2015, cuando la tasa de garantía estaba cerca de 150, un hombre fuerte se rompió la muñeca con PUFA, aunque PUFA dejaría de cotizar al día siguiente no hace mucho (julio de este; año), China Cuando el Banco Agrícola de China cayó a un mínimo de 3,3, optó por reducir su posición en 5, sólo para llevar la tasa de garantía nuevamente por encima de 200 para poder dormir más tranquilo.

En cuanto al momento del aumento del apalancamiento, se basa principalmente en su propio juicio sobre el mercado: ¿qué tan profunda será la caída adicional y cuál es la probabilidad de que se produzca una caída? Luego, como se menciona en el principio 2, puede utilizar su propio criterio para seleccionar la barra de seguridad adecuada.