Varias cuestiones que necesitan aclaración sobre la política monetaria actual

No es lo mismo “política monetaria laxa” que “liquidez laxa en la economía real”

En primer lugar, es necesario aclarar los dos conceptos básicos del dinero: base monetaria y dinero en sentido amplio.

Moneda base se refiere a la moneda emitida por el banco central. Incluye todo el efectivo, moneda y depósitos de instituciones financieras en el banco central. A finales de junio de 2065.438+2008, el saldo de la moneda base de mi país era de 35,54 billones de yuanes. Entre ellos, el efectivo asciende a 7,57 billones de yuanes, lo que representa el 21,3%, y circula principalmente en la economía real; los "depósitos del banco central" ascienden a 27,97 billones de yuanes, lo que representa el 78,7%, y circulan principalmente en el mercado interbancario. Dado que la capacidad de expansión crediticia de los bancos comerciales está determinada principalmente por el tamaño y la tasa de crecimiento de sus depósitos en el banco central, las intenciones de política monetaria del banco central se materializan en realidad ajustando el tamaño monetario base y la tasa de crecimiento de los "depósitos del banco central".

El dinero en sentido amplio se refiere a la moneda que circula en la economía real (excluidos los bancos comerciales y los bancos centrales). También incluye dos partes: en primer lugar, el efectivo en circulación, el emisor (deudor) es el banco central. A finales de junio de 2018, el saldo de efectivo en circulación en la economía real de mi país era de aproximadamente 6,96 billones de yuanes. el 3,9%; el segundo, el efectivo en circulación. El emisor (deudor) es un banco comercial. Si se calcula de acuerdo con las estadísticas monetarias amplias M2 existentes en China, a finales de junio de 2018, el saldo en moneda de depósito incluido en M2 era de aproximadamente 17 mil millones de yuanes, lo que representa el 96,1% del M2 total.

Según la definición de moneda de crédito moderna en economía, la moneda de crédito se refiere a moneda de alta liquidez emitida por el banco central o los bancos comerciales y legalmente designada como medio para transacciones de productos básicos y activos con equivalentes universales. Deuda. En realidad, contiene dos significados: la moneda de crédito moderna son certificados de deuda especiales o bonos especiales emitidos por el banco central o los bancos comerciales; no todos los certificados de deuda emitidos por el banco central o los bancos comerciales son monedas de crédito, y su característica principal es la alta liquidez.

Al comparar las definiciones anteriores, encontraremos que la definición de dinero en sentido amplio M2 de mi país es demasiado amplia y que un gran número de depósitos a plazo de baja liquidez (que representan alrededor del 54,8% de las estadísticas M2 existentes) son incluido en su ámbito estadístico, lo que da como resultado el M2 de mi país. Las estadísticas son enormes y la información monetaria real que circula en la economía real está gravemente distorsionada.

El dinero en sentido amplio debe ser primero "dinero", es decir, tener alta liquidez, o ser capaz de representar el poder adquisitivo real (demanda nominal) en la economía real. De lo contrario, las estadísticas monetarias correspondientes al dinero en sentido amplio perderán su valor de referencia en el análisis macro. Para China, podemos considerar "efectivo en circulación (M0) + depósitos a la vista de empresas e instituciones + depósitos a la vista de sectores de hogares" como las estadísticas de "dinero real" del dinero en sentido amplio M2.

Después de definir los conceptos de base monetaria y dinero amplio, se resolvió la cuestión de si "relajación de la política monetaria" y "relajación de la liquidez en la economía real" son equivalentes. La política monetaria laxa generalmente significa que la oferta de dinero base (depósitos del banco central) en el mercado interbancario es relativamente floja, y el indicador de juicio es principalmente la tasa de préstamo nominal de la moneda base en el mercado interbancario (interés interbancario). tasa de liquidez floja en la economía real generalmente significa que la economía real La oferta monetaria amplia en la economía es relativamente floja, y el indicador de juicio puede ser la tasa de crecimiento M2, el nivel de precios, la tasa de desempleo o la tasa de utilización de la capacidad del sector industrial. . Generalmente consulte los indicadores anteriores para juzgar. Se puede ver que "relajar la política monetaria" y "relajar la liquidez en la economía real" son dos juicios macroeconómicas completamente diferentes y no son equivalentes.

Dado que la liquidez en la economía real representa la demanda agregada nominal y determina la producción total real y el nivel general de precios de la economía, es el punto de partida y el destino final de todas las políticas monetarias del banco central. El objetivo principal de la implementación de la política monetaria por parte del banco central es suavizar las fluctuaciones de liquidez en la economía real: la flexibilización de la política monetaria por parte del banco central generalmente significa escasez de liquidez en la economía real y una demanda agregada nominal insuficiente, por el contrario, la del banco central; El endurecimiento de la política monetaria generalmente significa que la moneda de base amplia de la economía real es demasiado flexible, es decir, bajo el nivel de precios actual, el poder adquisitivo real que representa ha excedido la producción máxima que la economía real puede lograr.

Dado que los principales problemas que enfrenta la economía real interna son la liquidez insuficiente y la rápida caída de la demanda agregada nominal, la dirección del control de la política monetaria debería ser una flexibilización a gran escala en lugar de un endurecimiento continuo.

La flexibilización de la política monetaria no suele significar "inundación"

El famoso economista monetario estadounidense Friedman tiene un dicho famoso: Que el banco central flexibilice la política monetaria no significa que la economía real tendrá liquidez. Definitivamente se vuelve más flojo. Pero el endurecimiento de la política monetaria por parte del banco central conducirá definitivamente a una restricción de la liquidez en la economía real, del mismo modo que podemos evitar que las vacas beban agua apretando la cuerda, pero no podemos obligar a las vacas a beber agua obligándolas a beber. agua.

La práctica política de las economías desarrolladas nos dice que cuando estalla una crisis financiera o la economía entra en recesión, incluso si las autoridades monetarias abren de par en par la "puerta del dinero", la economía real puede no tener suficiente "agua". " por entrar. (como Estados Unidos, Japón y Europa después del estallido de la crisis financiera mundial en 2008), sin mencionar las "inundaciones". Porque durante estos períodos, la economía real suele encontrarse con el problema de la trampa de liquidez de "el sector bancario es reacio a prestar y el sector real es reacio a prestar". El "irrigación por inundaciones" es un fenómeno económico único cuando las economías con un mecanismo de "restricción presupuestaria blanda" para los préstamos bancarios implementan políticas de expansión monetaria. No es la norma para la expansión monetaria en una economía de mercado. Las economías occidentales desarrolladas implementaron políticas monetarias ultralaxas después del estallido de la crisis financiera mundial en 2008, lo que significó que la oferta monetaria base en sus mercados interbancarios fuera ultralaxa en lugar de "inundar" la economía real.

Para China, desde que el gobierno central endureció el sistema de financiación con garantía fiscal de las plataformas de financiación locales, el problema de las "restricciones presupuestarias blandas" en los préstamos bancarios se ha resuelto eficazmente y la posibilidad de que la economía real se vea abrumada mediante la expansión monetaria se ha resuelto efectivamente. La sexualidad se reduce considerablemente. En 2009, China implementó una política monetaria ultralaxa y el crédito bancario aumentó en 9,59 billones de yuanes. Sin embargo, si excluimos los 5 billones de yuanes en préstamos bancarios de plataformas financieras locales con las características de "restricciones presupuestarias suaves" de ese año, el crecimiento del crédito de mi país en 2009 fue relativamente estable.

Entender correctamente la "política monetaria sólida y neutral"

El banco central implementa una política monetaria sólida y neutral. Su base teórica es Kydland y Prescott en 1977. La teoría de la inconsistencia dinámica del óptimo. Política creada: La política económica debe adherirse a reglas y no a decisiones discrecionales. Posteriormente, economistas como Barro, Taylor y McCallum aplicaron esta teoría al campo de la política monetaria y crearon la regla de Taylor (o regla de McCallum) que actualmente siguen generalmente las principales economías occidentales.

Según la regla de Taylor, el significado preciso de una política monetaria sólida y neutral es que el banco central afecta la oferta de dinero en sentido amplio en la economía real ajustando la oferta de base monetaria, asegurando así que la El valor de la moneda y los precios en la economía real están siempre en un nivel estable. Un estado de "neutralidad estable". Una política monetaria sólida y neutral no significa que la política monetaria en sí (es decir, la oferta monetaria base) deba permanecer "sana y neutral", sino que la oferta monetaria amplia en la economía real debe seguir siendo "sana y neutral". Para lograr este objetivo, la política monetaria en sí misma debería ser relativamente libre, del mismo modo que el volante debería ser relativamente libre para mantener un automóvil en marcha.

No es aconsejable “inundar la economía”, y mucho menos ser rígidos y cautelosos en las operaciones de política monetaria por temor a “inundar la economía”, lo que eventualmente conducirá a una “sequía y escasez de agua” en la economía real. A finales de agosto de 2018, la tasa de crecimiento del "dinero real" (efectivo + depósitos a la vista) en la economía real de mi país había caído desde el máximo anterior del 22,1% en junio de 2016 a un nivel extremadamente bajo del 4,6%, con un aumento adicional. tendencia a la baja. Esto significa que la tasa de crecimiento actual de la demanda interna total en términos nominales no sólo es significativamente menor que la tasa de crecimiento del PIB nominal del 10,0%, sino también significativamente menor que la tasa de crecimiento del PIB real del 6,8%; de hecho, la economía real de China ha caído en una deflación estatal muy grave por "sequía y escasez de agua": es decir, la demanda agregada es gravemente insuficiente y la oferta agregada es relativamente excesiva. Sus principales peligros son: el potencial de producción de la economía no puede utilizarse plenamente, la capacidad de producción es completamente excedente y los recursos económicos se desperdician, la tasa de crecimiento económico real continúa disminuyendo y, en última instancia, puede ser significativamente menor que la tasa de crecimiento económico potencial máxima; ; la disminución en la utilización de la capacidad de producción conduce a la La disminución de la producción total finalmente conduce a una disminución continua de la tasa de ahorro, que a su vez conduce a una disminución continua de la tasa máxima de crecimiento económico potencial, formando un círculo vicioso; se producen pérdidas de escala en el sector empresarial, lo que erosiona el capital, lo que lleva a un aumento del coeficiente de apalancamiento del sector empresarial, aumenta el desempleo y disminuye el ingreso de los hogares, el coeficiente de apalancamiento aumenta;

Si analizamos la historia de la práctica de la política monetaria en las economías occidentales desarrolladas, los errores políticos de la Reserva Federal durante la Gran Depresión de la década de 1930 se reflejaron en sus errores después del Lunes Negro de 1987, la crisis de las hipotecas de alto riesgo en 2007, y la crisis financiera integral de 2008. desempeño sobresaliente; las políticas inapropiadas del Banco Central Europeo en las primeras etapas de la crisis de deuda europea de 2010 y su desempeño sobresaliente a partir de entonces (Draghi fue gobernador a principios de la década de 1990, el Banco de Japón implementó excesivamente); políticas monetarias estrictas, lo que provocó el estallido de la burbuja económica. Después del estallido de la burbuja económica, la economía japonesa cayó en un estado deflacionario que duró 20 años (los 20 años perdidos) debido a la falta de determinación para flexibilizar la política. El Banco de Japón (gobernador Haruhiko Kuroda) revisó vigorosamente su política monetaria después de 2013. Un gran número de ejemplos positivos y negativos nos dicen que cuando la liquidez en la economía real se desvía seriamente del camino normal de "neutralidad estable", las autoridades monetarias deberían en la mayoría de los casos tomar decisiones decisivas y responder a gran escala. En las circunstancias actuales, si el Banco Popular de China aún se adhiere a la filosofía operativa sana y neutral de la propia política monetaria, es probable que la economía china repita los "20 años perdidos" de la economía japonesa.

La política monetaria debe considerar plenamente los efectos de desviación e histéresis del mercado de activos.

Aunque generalmente se cree que el dinero en sentido amplio representa el poder adquisitivo real en macroeconomía, o representa la demanda agregada nominal, correspondiente al mercado de productos básicos. Sin embargo, en el mundo real, la gente no sólo tiene un comportamiento de consumo, sino también un comportamiento de ahorro y de inversión; la economía incluye no sólo el mercado de productos básicos, sino también el mercado de activos, que no es sólo un lugar donde se convierten los ahorros líquidos; en inversión, pero también un lugar donde Un lugar para preservar y optimizar la riqueza material como reserva. Por tanto, Keynes dividió la demanda de dinero por parte de las entidades económicas en demanda transaccional (correspondiente al mercado de bienes y servicios) y demanda especulativa (correspondiente al mercado de activos). Ambos están relacionados negativamente con las tasas de interés nominales. La diferencia es que la demanda transaccional está positivamente relacionada con la producción total (PIB); la demanda especulativa está positivamente relacionada con el tamaño del mercado de activos. Desde la perspectiva de las acciones, el dinero en sentido amplio que circula en el mundo real es la suma de la moneda de transacción y la moneda de arbitraje, y las dos pueden transformarse entre sí en cualquier momento; desde una perspectiva incremental, el mercado de activos tiene un efecto de desviación obvio; El dinero en sentido amplio y la moneda incremental no sólo entrarán en el mercado de productos básicos, sino también en el mercado de activos.

Cuando el banco central implementa una política de expansión monetaria, el primer cambio en la economía es el tipo de interés. Cuando la política monetaria es laxa y las tasas de interés caen, la demanda del mercado de moneda especulativa aumenta inmediatamente; en segundo lugar, cuando las tasas de interés caen y los costos de financiamiento disminuyen, aumenta la disposición de las entidades económicas a invertir y consumir, es decir, aumenta la demanda del mercado de moneda de transacción; . Sin embargo, considerando que las decisiones de consumo y de inversión toman tiempo, mejorar la utilización de la capacidad también lleva tiempo, y implementar proyectos de inversión específicos requiere más tiempo. Por lo tanto, cuando el banco central implementa una política monetaria expansiva, el dinero incremental ingresa primero al mercado de activos y luego al mercado de productos básicos. Por el contrario, el banco central implementa una política monetaria estricta y la moneda se retira primero del mercado de activos y luego del mercado de materias primas. Sólo los cambios en la moneda correspondiente al mercado de bienes (servicios) tendrán un impacto sustancial en los objetivos finales del control macroeconómico, como los precios, la producción total y el empleo. Por lo tanto, el momento en que el dinero incremental entra y sale del mercado de productos básicos va a la zaga del mercado de activos, lo que lleva al retraso inherente en la política monetaria.

Por lo tanto, al analizar el impacto de la política monetaria en la economía real, debemos considerar no sólo el efecto de desviación del mercado de activos sobre el dinero en sentido amplio, sino también el efecto rezagado del mercado de activos sobre la política monetaria. Específicamente, considerando que la escala del mercado de activos de China se está acelerando: el valor de mercado total del mercado de valores ha aumentado de menos de 5 billones de yuanes en 2000 a más de 50 billones de yuanes en la actualidad, y el valor de mercado total del mercado de bonos ha aumentado. de menos de 3 billones de yuanes en 2000. billones de yuanes a los más de 80 billones de yuanes actuales, las ventas anuales de bienes raíces aumentaron de menos de 500 mil millones de yuanes en 2000 a más de 20 billones de yuanes en 2017, y así sucesivamente. Todo esto requiere que el banco central considere no sólo el enorme efecto de desviación del mercado de activos sobre el dinero incremental, sino también el efecto rezagado del mercado de activos sobre la oportunidad de la política monetaria al formular la política monetaria.

¿El mecanismo de transmisión de la política monetaria es deficiente o la política monetaria es insuficiente?

En condiciones de economía de mercado, la esencia de la política monetaria del banco central es afectar indirectamente la oferta monetaria amplia de la economía real (cambios en la demanda agregada nominal) regulando la oferta de base monetaria en el mercado. mercado bancario, logrando así un impacto global en el nivel de precios y en la producción total real (incluidos el empleo y el crecimiento económico).

La política monetaria pasará por un proceso de transmisión relativamente complejo desde la implementación de la política hasta la consecución de los objetivos regulatorios finales, como el nivel general de precios y la producción total real.

Según la definición de política monetaria, este proceso de transmisión se puede dividir en dos etapas: la primera etapa es la regulación por parte del banco central de la oferta monetaria base en el mercado interbancario y los cambios correspondientes en la oferta monetaria amplia de la economía real. . La oferta monetaria amplia cambia en la economía real hasta que cambian el nivel general de precios y la producción agregada real. Esta es la segunda etapa de transmisión de la política monetaria.

En la práctica de políticas específicas, la primera etapa es donde es más probable que ocurran problemas de transmisión de la política monetaria. En tiempos de recesión económica, la política monetaria expansiva se ve fácilmente obstaculizada por la llamada "trampa de liquidez": los bancos son reacios a prestar y las empresas son reacias a prestar. Hay dos soluciones: una es combinar una política monetaria expansiva con una política fiscal expansiva para resolver la contradicción de que "los bancos son reacios a prestar y las empresas son reacias a prestar"; la otra es implementar una política monetaria de flexibilización cuantitativa; El banco central pasa por alto a los bancos comerciales e invierte dinero directamente en la economía real mediante la compra de activos financieros emitidos o mantenidos por la economía real. Por supuesto, además de la "trampa de liquidez", la intervención administrativa de los departamentos gubernamentales en el crédito bancario y la "ventanilla de orientación" también conducirán a una mala transmisión de la política monetaria en la primera etapa.

En la segunda etapa de transmisión de la política monetaria, es más probable que ocurran dos problemas de transmisión: primero, el efecto de la política monetaria se atenúa; segundo, el efecto de la política monetaria tiene un desfase temporal. Lo primero significa que con la expansión acelerada del mercado de activos, el efecto de desviación del mercado de activos sobre el dinero en sentido amplio será cada vez más fuerte, lo que conducirá inevitablemente a la atenuación del efecto de la política monetaria debido al subdesarrollo financiero; En los mercados, las señales de tipos de interés no se transmiten con fluidez (por ejemplo, debido a la estructura temporal irracional del mercado de bonos, las señales de tipos de interés a corto plazo no se pueden transmitir rápidamente al largo plazo), los consumidores, inversores y productores no pueden realizar un consumo óptimo. decisiones de inversión y producción en el menor tiempo, y el dinero incremental permanece en los activos durante mucho tiempo, lo que hace que la política monetaria entre en vigor más tarde de lo esperado.

Lo que quiero señalar en particular es que al discutir la transmisión de la política monetaria interna, debemos considerar la fortaleza de la política monetaria en sí. En primer lugar, echemos un vistazo al crecimiento de la moneda de reserva de mi país: era de 3,65 billones de yuanes a finales de 2000 y aumentó a 32,19 billones de yuanes a finales de 2018, un aumento de 7,8 veces durante los 18 años. En segundo lugar, observemos el crecimiento del PIB nominal de China: fue de 10,03 billones de yuanes en 2000 y aumentó a 8271 billones de yuanes en 2017, un aumento de 7,2 veces en 2018. Se puede ver que la tasa de crecimiento de la base monetaria de mi país que puede utilizarse para la expansión del crédito es aproximadamente equivalente a la tasa de crecimiento del PIB nominal. En tercer lugar, en 2000, el coeficiente de reserva de depósitos legal de los bancos comerciales de mi país era generalmente del 6 por ciento, pero actualmente el coeficiente mínimo de reserva de depósitos de los bancos comerciales es del 13,5 por ciento y el máximo es del 15,5 por ciento. Incluso tomando el valor mínimo, el multiplicador monetario teórico del sistema bancario actual es sólo la mitad de lo que era en 2000. En cuarto lugar, como se mencionó anteriormente, con la acumulación de riqueza social, el tamaño del mercado de activos de China se está acelerando (en comparación con 2000, el mercado de valores se ha expandido 10 veces, el mercado de bonos se ha expandido casi 30 veces y el mercado inmobiliario se ha expandido). casi 40 veces). Por lo tanto, el efecto de desviación del mercado de activos sobre el dinero en sentido amplio se ha vuelto cada vez más evidente.

En resumen, si el banco central adopta la misma expansión de la política monetaria que en 2000 (como reducir el coeficiente de reservas de depósitos legales en 0,5 puntos porcentuales), el efecto de la política será significativamente diferente: el efecto de la política en el año 2000 será seguro. Debería ser significativamente más fuerte que el efecto de política actual. Por lo tanto, al discutir la cuestión de la mala transmisión de la política monetaria, también debemos considerar si la política monetaria en sí es demasiado débil.

Sobre el "desapalancamiento" y su relación con la política monetaria

En primer lugar, la relación entre el stock de deuda social total y el PIB nominal refleja principalmente la riqueza financiera social total y el PIB nominal en el forma de reclamaciones. La relación ratio entre el PIB no es un concepto de ratio de apalancamiento. Que esté aumentando o disminuyendo no significa que el ratio de apalancamiento macro esté aumentando o disminuyendo. Ya sea un índice de apalancamiento macro o un índice de apalancamiento micro, el indicador de medición básico debe ser el índice de activo-pasivo.

En segundo lugar, el llamado "coeficiente de apalancamiento macro" de "deuda social total/PIB nominal" no puede "eliminarse" activamente. La razón es la siguiente: el volumen de deuda de toda la sociedad es el resultado de la acumulación de ahorros (flujos) anuales convertidos en inversión a través del endeudamiento. Comprimir el stock de deuda de toda la sociedad equivale a comprimir los ahorros totales de la sociedad, o incluso destruir el stock de riqueza material. Esto obviamente va en contra del sentido común de la economía.

En 2017, el ahorro interno total de mi país fue de 37,7 billones de yuanes, de los cuales más del 68% se convirtieron en inversiones mediante préstamos, lo que significa que excluyendo la depreciación del capital existente, nuevas inversiones de capital, nuevas inversiones inmobiliarias y otras formas de conversión de ahorro, el mercado financiero ese año Al convertir ahorros en inversión, la relación acreedor-deuda aumentará en más de 20 billones de yuanes, lo que significa que el stock de deuda total de toda la sociedad aumentará en al menos 20 billones de yuanes. Si se eliminan estos 20 billones de deudores, eso significa que habrá que comprimir al menos 20 billones de ahorros ese año. De hecho, según los cálculos del autor, mientras el total de la deuda de toda la sociedad supere los 180 billones de yuanes en 2065, 438+06 (en realidad puede estar cerca de los 250 billones de yuanes), incluso si el total de la deuda de la toda la sociedad no se reduce artificialmente, el stock de deuda total de toda la sociedad en 2065, 438+07 será La relación entre el stock de deuda social y el PIB nominal también es menor que en 2065, 438+06 años.

En tercer lugar, dado que la transformación de mi país del ahorro a la inversión o la acumulación de riqueza material se logra principalmente a través del endeudamiento, la relación entre el stock de deuda de toda la sociedad y el PIB nominal puede reflejar aproximadamente el stock nominal de riqueza material en nuestro país (equivalente a (para el stock de riqueza financiera) en relación con el tamaño del PIB nominal. En este sentido, cuanto mayor sea la proporción, mayor será el stock de riqueza material en China, por supuesto, incluso si la proporción disminuye en cierta medida en un período determinado, eso no significa que la cantidad absoluta de riqueza material de China; está disminuyendo.

En cuarto lugar, el “desapalancamiento” liderado por el gobierno debería consistir en “desapalancar” aquellas industrias o sectores que pueden causar efectos de contagio a gran escala del riesgo financiero, en lugar de “desapalancarse” por parte del gobierno. Porque no es necesario ni posible. El coeficiente de apalancamiento del sector bancario debería ser "aclarado" por las propias autoridades reguladoras financieras, es decir, debería llevarse a cabo una estricta supervisión de la adecuación del capital de las empresas bancarias de conformidad con los requisitos del Acuerdo de Regulación de Capital de Basilea. Algunas industrias altamente apalancadas estrechamente relacionadas con los bancos comerciales, como las de valores, seguros, bienes raíces, etc., requieren que las autoridades reguladoras pertinentes realicen un seguimiento y controlen sus activos, especialmente el flujo de efectivo. El coeficiente de apalancamiento de las empresas en general debería ser "gestionado en nombre de" los bancos comerciales que patrocinan los préstamos. Por un lado, los bancos comerciales tienen el entusiasmo y los medios para restringir el índice de apalancamiento de sus clientes de préstamos; por otro lado, también tienen la ventaja de disponer de información para supervisar el índice de apalancamiento de sus clientes de préstamos; Para algunos productos de titulización a gran escala de activos crediticios bancarios, las autoridades reguladoras financieras deben fortalecer la supervisión de sus flujos de efectivo y el índice de apalancamiento de los clientes de crédito detrás de ellos. Por un lado, esto se debe a que después de que los bancos comerciales titulicen los activos crediticios, su entusiasmo por la gestión de riesgos disminuirá; al mismo tiempo, cuando los activos crediticios se titulicen, la capacidad de los inversores para identificar los riesgos de los valores que invierten también disminuirá. La financiación fuera de balance de los bancos es financiación directa. Desarrollar el mercado de financiación para productos financieros fuera de balance es un medio eficaz para optimizar la asignación de riesgos financieros y reducir los riesgos sistémicos de los bancos comerciales. Por lo tanto, bajo la premisa de mejorar los sistemas regulatorios pertinentes, su desarrollo debería alentarse firmemente en lugar de inhibirse.

En quinto lugar, endurecer las condiciones financieras y la política monetaria no son medios eficaces para "desapalancarse". Desde el estallido de la crisis financiera mundial en 2008, Estados Unidos ha implementado una política monetaria ultralaxa durante 10 años, pero el índice de apalancamiento estadounidense es significativamente menor que hace 10 años, no mayor. Cuando hay presión a la baja sobre la economía, endurecer ciegamente las condiciones financieras y endurecer la política monetaria conducirá a una disminución en la utilización de la capacidad económica y a un debilitamiento de la rentabilidad corporativa, lo que en última instancia puede aumentar aún más el coeficiente de apalancamiento de las empresas y los hogares. Mejorar el sistema regulatorio, implementar políticas monetarias y fiscales laxas, mejorar la rentabilidad corporativa y los niveles de ingresos de los hogares (es decir, estabilizar el crecimiento económico), aumentar el capital corporativo y mejorar la capacidad de los hogares para pagar préstamos son las estrategias de piedra de oro para "desapalancar" la economía. economía diaria.

(Fuente del artículo: China Economic Times)