Cómo optimizar la estructura de capital corporativo

Cómo optimizar la estructura de capital corporativo

Introducción: Desde el nacimiento de la teoría MM en 1958, los métodos de investigación que utilizan la estructura de capital para estudiar múltiples campos de la gestión corporativa también se han desarrollado rápidamente. A continuación se muestra lo que les traigo sobre cómo optimizar la estructura de capital corporativo. Espero que les sea útil.

La teoría de la estructura del capital es uno de los principales resultados de investigación de la teoría financiera occidental contemporánea. La estructura de capital de una empresa está formada por los diferentes métodos de financiamiento adoptados por la empresa, lo que se refleja en la composición del capital de largo plazo de la empresa y su relación proporcional, es decir, la estructura de pasivos de largo plazo, acciones preferentes, y capital común en el lado derecho del balance de la empresa. Este artículo pretende comenzar por determinar los objetivos óptimos de la gestión financiera, analizar la relación entre los objetivos óptimos de la gestión financiera y la estructura de capital y hacer sugerencias sobre cómo optimizar la estructura de capital de las empresas.

1. Maximizar el valor corporativo es el objetivo óptimo de la gestión financiera

Generalmente se cree que los objetivos de la gestión financiera incluyen principalmente los siguientes puntos de vista: maximizar las ganancias corporativas, maximizar la riqueza de los accionistas, maximizar las ganancias corporativas valorar y maximizar los beneficios económicos corporativos. De acuerdo con la teoría y la práctica de la gestión financiera empresarial moderna, y mediante la comparación de varios puntos de vista principales sobre los objetivos de la gestión financiera, el autor cree que maximizar el valor empresarial debería ser el objetivo óptimo de la gestión financiera.

El valor empresarial se refiere al valor de mercado de todos los activos de una empresa. Se basa en la remuneración (expresada en flujo de caja neto) obtenida por la empresa durante un período determinado y utiliza la tasa de recompensa por riesgo adecuada. para obtener la remuneración como la tasa de descuento expresada como valor presente calculado. El valor empresarial es diferente de las ganancias, que son solo una parte del valor recién creado, mientras que el valor empresarial no solo incluye el valor recién creado, sino que también incluye la rentabilidad potencial o esperada. Hay dos razones principales para maximizar el valor corporativo como objetivo de la gestión financiera:

(1) Este objetivo de la gestión financiera compensa la falta de maximización de beneficios. Si se toma la maximización de beneficios como objetivo de la gestión financiera, por un lado, no se tiene en cuenta la relación entre los beneficios generados por la empresa y el capital invertido, lo que no favorece las comparaciones entre empresas con diferentes tamaños de capital o el mismo. la empresa en diferentes momentos; por otro lado, no considera el valor del tiempo y el valor del riesgo. La misma cantidad de ganancias se puede obtener en diferentes momentos, y su valor puede ser diferente, y los riesgos asumidos también pueden ser diferentes. Si la búsqueda de la maximización de las ganancias corporativas es el objetivo de la gestión financiera, el desarrollo de productos, la seguridad de la producción, el cumplimiento de las responsabilidades sociales y otras tareas pueden ser ignorados, lo que lleva a un comportamiento corporativo a corto plazo. La gestión financiera consiste en sopesar las ganancias y pérdidas de las recompensas y los riesgos, lograr el mejor equilibrio entre ambos y maximizar el valor de la empresa. Tomando la maximización del valor de la empresa como objetivo de la gestión financiera, la remuneración obtenida por la empresa se puede medir de acuerdo con el valor del tiempo, teniendo en cuenta la relación entre recompensa y riesgo, de modo que los ingresos actuales y futuros de la empresa tendrán un impacto. sobre el valor de la empresa, evitando efectivamente la aparición de comportamientos a corto plazo de la empresa.

(2) Este objetivo de gestión financiera está más en línea con las condiciones nacionales de mi país. Tomar la maximización del valor corporativo como objetivo de la gestión financiera refleja una comprensión profunda de los beneficios económicos. No solo considera la relación entre riesgos y recompensas, sino que también coordina las relaciones que afectan las actividades de la gestión financiera corporativa y las diversas partes interesadas, para que los propietarios corporativos puedan hacerlo. , los acreedores, los empleados y el gobierno pueden satisfacer sus propios intereses en el crecimiento del valor corporativo, haciendo así que la gestión financiera corporativa y los beneficios económicos entren en un círculo virtuoso. Por lo tanto, maximizar el valor corporativo debería ser el objetivo óptimo de la gestión financiera.

2. Teoría de la estructura de capital y maximización del valor corporativo

Varios métodos de financiación y sus diferentes tipos de combinación determinan la estructura de capital y los cambios de las empresas. ¿Cuál es la relación entre los cambios en la estructura de capital y el valor corporativo? ¿En qué estado puede una estructura de capital corporativa maximizar el valor corporativo? Esta relación constituye el foco de la teoría de la estructura de capital. El teorema MM creado por Modigliani y Miller se considera un clásico de la teoría de la gestión financiera contemporánea. Su importante contribución no es sólo plantear la proposición financiera "¿Existe una estructura de capital óptima?", sino también creer que objetivamente existe una combinación óptima de estructura de capital, lo que nos da una comprensión clara de la estructura de capital.

1. La financiación mediante deuda es el método de financiación de menor coste. Entre las diversas fuentes de fondos para las empresas, dado que los intereses de los fondos de deuda se pagan antes del impuesto sobre la renta empresarial, los acreedores asumen un riesgo relativamente menor que los inversores y exigen una tasa de rendimiento más baja;

Por tanto, el coste de la financiación mediante deuda suele ser el más bajo. Cuando existe un impuesto sobre la renta de las empresas, la financiación mediante deuda puede reducir el coste integral del capital y aumentar los ingresos de la empresa.

2. El método de financiación de menor coste puede no ser el mejor método de financiación. El sobreendeudamiento puede compensar los mayores beneficios de los recortes de impuestos debido al papel y el impacto de las restricciones financieras y los costos de agencia. Porque, a medida que aumenta la proporción de pasivos, aumentan los gastos por intereses de la empresa, aumenta la posibilidad de que la empresa pierda su capacidad de pagar deudas y aumenta el riesgo financiero de la empresa. En este momento, tanto los inversores corporativos como los acreedores exigirán la compensación correspondiente, es decir, un aumento en la tasa de rendimiento del capital, lo que aumentará considerablemente el costo integral de capital de la empresa.

3. La estructura de capital óptima existe objetivamente. Aunque el costo de capital del financiamiento de la deuda es menor que el de otros métodos de financiamiento, el nivel de los costos de capital individuales no puede usarse como criterio. Sólo cuando el costo de capital total de la empresa es el más bajo, el nivel de deuda es más razonable. Por lo tanto, objetivamente existe una combinación óptima de estructura de capital en el proceso de toma de decisiones financieras, las empresas deben optimizar continuamente la estructura de capital para hacerla más razonable hasta alcanzar la estructura de capital con el menor costo de capital integral de la empresa. para lograr el objetivo de maximización de la empresa.

3. El apalancamiento financiero es un indicador importante para medir la estructura de capital de una empresa

Dado que las empresas generalmente utilizan una combinación de financiación de deuda y financiación de capital, la estructura de capital resultante generalmente se denomina ?Estructura de capital de apalancamiento?, su índice de apalancamiento es la relación proporcional entre el capital de deuda y el capital social en la estructura de capital. El apalancamiento financiero es el impacto del uso de deuda por parte de una empresa en las ganancias de sus acciones ordinarias. El foco de la teoría del apalancamiento financiero es el efecto de expansión de la deuda sobre los rendimientos de los accionistas. La fórmula de medición es la siguiente:

¿Tasa de beneficio de las acciones ordinarias = tasa de beneficio de la inversión + capital contable de la deuda? ¿Tasa de beneficio de la inversión – tasa de interés de la deuda (tasa de impuesto sobre la renta de 1)

Se puede ver que cuando todos los fondos de la empresa son fondos de capital, o cuando la tasa de beneficio de la inversión de la empresa es consistente con la tasa de interés de la deuda, la empresa no formará intereses de apalancamiento financiero cuando la tasa de beneficio de la inversión sea mayor que el interés de la deuda; tasa, la existencia de fondos prestados puede aumentar el valor de cada acción ordinaria Beneficio, manifestado como beneficios de apalancamiento financiero positivos. Cuando la tasa de beneficio de la inversión es inferior a la tasa de interés de la deuda, la tasa de beneficio de las acciones ordinarias será inferior a la tasa de beneficio de la inversión después de impuestos y los ingresos de los accionistas disminuirán, lo que se manifiesta como beneficios de apalancamiento financiero negativos.

Para aprovechar al máximo los beneficios del apalancamiento financiero positivo y limitar o eliminar los beneficios del apalancamiento financiero negativo, se debe prestar atención a los dos aspectos siguientes:

(1) Mejorar la rentabilidad de la empresa. Debido a que los márgenes de beneficio de las inversiones corporativas y los beneficios del apalancamiento financiero cambian en una dirección positiva, la mejora de la rentabilidad corporativa conduce a la mejora de los beneficios positivos del apalancamiento financiero. Cuando las empresas buscan altos rendimientos de la inversión, deben prestar atención a la coordinación y el equilibrio entre los rendimientos de la inversión y los riesgos operativos.

(2) Reducir los tipos de interés de la deuda corporativa. Existe una relación inversa entre las tasas de interés de la deuda corporativa y los beneficios del apalancamiento financiero. Reducir las tasas de interés de la deuda puede aumentar los beneficios del apalancamiento financiero. Las empresas deben comparar las condiciones crediticias de diversas instituciones financieras y las características de diversos métodos de financiación de deuda para seleccionar fondos de deuda que sean adecuados para la producción y operación de la empresa y que tengan bajos costos de intereses. Además, las empresas también pueden minimizar la tasa de interés real de los préstamos eligiendo un método razonable para pagar el principal y los intereses, optimizar la estructura del préstamo de acuerdo con los requisitos de asignación de activos de la empresa y maximizar el uso de préstamos a corto plazo sin aumentar el financiamiento; riesgos.

4. Algunas sugerencias para optimizar la estructura de capital corporativo

La clave para medir si la estructura de capital es razonable es determinar la proporción adecuada de pasivos y capital contable cuando el capital corporativo. La estructura es óptima y el apalancamiento financiero es el mayor beneficio. En teoría, la diferencia entre la tasa de beneficio de la inversión y la tasa de interés de la deuda es positiva. Cuanto mayor sea el ratio de deuda, mayor será el beneficio del apalancamiento financiero. Por el contrario, si el saldo es negativo, el ratio de endeudamiento no debería ser demasiado alto para evitar que los accionistas ordinarios sufran mayores pérdidas. En el trabajo real, además de los intereses del apalancamiento financiero, también se deben considerar los siguientes factores:

(1) Factores del ciclo económico. En las condiciones de una economía de mercado, la economía de cualquier país no crecerá ni disminuirá durante mucho tiempo, sino que se desarrollará con fluctuaciones. Este tipo de fluctuación generalmente presenta un ciclo periódico de recuperación, prosperidad, recesión y depresión, que es el ciclo económico. En términos generales, en la etapa de recesión y depresión económicas, debido a la desaceleración macroeconómica general, la mayoría de las empresas tienen dificultades para operar, su situación financiera a menudo es problemática, o incluso empeora, y sus beneficios económicos son escasos.

Durante este período, es aconsejable que las empresas reduzcan sus pasivos tanto como sea posible, o incluso adopten una estrategia de "deuda cero". En la etapa de recuperación económica y prosperidad, en términos generales, a medida que la economía sale de la depresión, la oferta y la demanda del mercado se fortalecen, las ventas de la mayoría de las empresas son fluidas y los niveles de ganancias continúan aumentando. En este momento, las empresas deberían aumentar la deuda. aprovechar las oportunidades y desarrollarse rápidamente.

(2) Factores del entorno de competencia en el mercado. Incluso si las empresas en el mismo entorno macroeconómico tienen diferentes entornos de competencia en el mercado, sus niveles de deuda no deberían generalizarse. En términos generales, las empresas en industrias monopolísticas en competencia de mercado, como las empresas actuales de gas, agua potable, electricidad y otras empresas de mi país, así como las empresas en una posición de monopolio en la misma industria, debido a la No habrá problemas con las ventas. No habrá grandes fluctuaciones en la producción y las operaciones, y las ganancias aumentarán de manera constante. Por lo tanto, el coeficiente de endeudamiento puede aumentarse adecuadamente para utilizar los fondos de la deuda, mejorar la capacidad de producción, formar economías de escala y consolidar su posición de monopolio para las empresas competitivas en general, ya que sus ventas están completamente determinadas por el mercado, los precios son propensos a fluctuaciones y; Las ganancias son difíciles de estabilizar, por lo que no es aconsejable utilizar demasiado la deuda para recaudar fondos.

(3) Rentabilidad estimada de la inversión. Si se espera que los rendimientos de la inversión sean buenos y la industria o producto esté en aumento, el ratio de endeudamiento debe aumentarse adecuadamente, la escala de producción y las operaciones deben ampliarse y, a la inversa, deben utilizarse los beneficios del apalancamiento financiero, si la producción; , se espera que las operaciones y los beneficios disminuyan, la deuda debe reducirse adecuadamente y la escala de producción y operaciones para evitar riesgos de apalancamiento financiero. Además, la actitud de una empresa hacia el riesgo también es un factor importante que afecta el nivel de su ratio de endeudamiento. Las empresas que son optimistas sobre las perspectivas de desarrollo económico, tienen un espíritu emprendedor y les gusta asumir riesgos tienden a tener índices de endeudamiento relativamente altos, mientras que aquellas empresas que son pesimistas sobre las tendencias macroeconómicas futuras o que siempre han sido conocidas por su estabilidad solo lo harán; menos financiación mediante deuda. ;