Sobre la reforma del mecanismo de tipo de cambio del RMB de China

1. Situación actual y problemas existentes

El tipo de cambio del RMB se consolidó en 1994 y el RMB se volvió convertible en la cuenta corriente en febrero de 1996 y 1. Desde entonces, el mecanismo del tipo de cambio del RMB se ha establecido sobre la base de la convertibilidad en la cuenta corriente. Sin embargo, el mecanismo de formación del tipo de cambio se ve afectado principalmente por dos factores: en primer lugar, el sistema obligatorio de liquidación y venta de divisas, es decir, en moneda extranjera. Además de los objetos de pago en efectivo especificados, otras divisas. En segundo lugar, el banco central implementa una gestión de límites sobre las posiciones de rotación de los bancos de divisas designados, es decir, en el proceso de liquidación y venta de divisas, los bancos de divisas designados deben vender divisas en el mercado interbancario de divisas. posición de liquidación y volumen de ventas que exceda sus regulaciones cuando la posición de liquidación y volumen de ventas de divisas sea insuficiente, los bancos de divisas designados deben compensarla en el mercado interbancario de divisas. Esta "venta" o "cobertura" frecuente formará la relación de oferta y demanda en el mercado de divisas y, sobre esta base, formará el tipo de cambio básico de la moneda comercial del día siguiente (dólar estadounidense, dólar de Hong Kong, yen japonés, euro). ) frente al RMB.

Aunque la formación del mecanismo de tipo de cambio antes mencionado está determinada por la oferta y la demanda del mercado, estrictamente hablando, no existe una relación integral de oferta y demanda de divisas. Esto se debe a:

1. Los defectos del sistema obligatorio de liquidación y venta de divisas. Aunque el banco central ha ajustado repetidamente las posiciones en moneda extranjera circulantes de los bancos de divisas designados, no puede cambiar fundamentalmente la relación entre la oferta y la demanda de divisas. Sólo puede intervenir pasivamente en el mercado, actuar como portador del saldo final de las transacciones en divisas y perder la iniciativa en la supervisión cambiaria.

2. Las variaciones del tipo de cambio son inelásticas. Desde 1994, con excepción de 1997, la balanza de pagos internacional de mi país ha experimentado superávits dobles tanto en la cuenta corriente como en la cuenta de capital. En el mercado de divisas, la oferta de RMB supera la demanda durante mucho tiempo y la intervención del banco central en el mercado de divisas es inevitable. Debido a esto, el tipo de cambio del RMB no está determinado simplemente por la oferta y la demanda del mercado, sino que está restringido en gran medida por las políticas macroeconómicas nacionales. De 1995 a 2001, el RMB se apreció frente al dólar estadounidense un 5%. En los últimos años, el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense sólo ha fluctuado entre 1 RMB y 8,27-8,30 RMB. El rango de fluctuación y el rango de elasticidad son muy pequeños, y el tipo de cambio está básicamente vinculado al dólar estadounidense.

3. Los mercados financieros son imperfectos. Dado que las tasas de interés aún no se han comercializado, los fondos no pueden fluir libremente y faltan variedades y métodos de instrumentos financieros y transacciones de divisas, el mercado de divisas de China aún es inmaduro e imperfecto. Por lo tanto, la intervención del banco central y la orientación de las políticas macroeconómicas nacionales desempeñan un papel importante en la regulación de la oferta y la demanda de divisas.

En segundo lugar, los principios rectores de la reforma

1. Debemos manejar y comprender la relación entre la oferta y la demanda del mercado y el macrocontrol nacional. Comprender y comprender correctamente la importancia de la regulación del mercado de los bancos centrales y de las políticas macroeconómicas nacionales está relacionado con el funcionamiento estable y seguro de la economía de nuestro país. Porque la reforma del mecanismo cambiario debe primero garantizar la estabilidad de las operaciones económicas.

2. Deberíamos considerar los requisitos generales de una economía abierta. En la reforma del mecanismo del tipo de cambio del RMB, debemos considerar plenamente los cambios que pueden ocurrir después de que la economía de China se integre aún más en el sistema económico mundial. Sobre la base de las características generales de una economía abierta y las características propias de China, debemos vincular la reforma. del mecanismo del tipo de cambio del RMB con cambios en la estructura económica y aumentar el alcance y la intensidad de la política del tipo de cambio del RMB.

3. Mantener y alcanzar la estabilidad y el equilibrio del tipo de cambio. Cómo determinar el nivel del tipo de cambio de la moneda de un país y mantener un nivel de tipo de cambio "óptimo" o "apropiado" implica el llamado problema del tipo de cambio de equilibrio, es decir, coordinar razonablemente los cambios en el tipo de cambio con las relaciones internas y externas de una economía. Sólo de esta manera podremos promover y lograr el equilibrio interno y externo y el equilibrio entre la oferta agregada y la demanda agregada, y aprovechar plenamente el papel del tipo de cambio del RMB como palanca para regular toda la economía nacional.

4. Debemos comprender plenamente el estatus internacional del RMB. En los últimos años, la situación económica y el volumen comercial total de China han mejorado y desarrollado considerablemente. Especialmente durante la crisis financiera asiática, la firme postura política de no depreciar el RMB estableció el estatus del RMB como una de las principales monedas de Asia.

La influencia del RMB en las zonas circundantes de China ha aumentado, pero también deberíamos ver claramente que, en comparación con monedas internacionales como el dólar estadounidense, el yen japonés y el euro, el RMB sigue siendo una moneda "marginal", y la determinación y la vinculación de los niveles de los tipos de cambio El ajuste de las metas de vivienda se ve profundamente afectado por los cambios en el entorno económico internacional. El turbulento entorno del mercado financiero internacional ha añadido grandes dificultades al ajuste del mecanismo del tipo de cambio del RMB y su nuevo nivel de equilibrio. Por lo tanto, la reforma del mecanismo del tipo de cambio del RMB debe considerar plenamente el impacto del entorno internacional, especialmente las tendencias de fluctuación del tipo de cambio de las tres monedas principales. Por lo tanto, los ajustes futuros al mecanismo del tipo de cambio del RMB deberían centrarse en los objetivos de política interna, tener en cuenta las perspectivas futuras de la internacionalización del RMB y considerar debidamente las responsabilidades y obligaciones que el RMB debe asumir como principal moneda regional.

5. Deberíamos considerar plenamente el impacto de los flujos de capital internacionales. Durante mucho tiempo, la formulación y ajuste de la política cambiaria de China no ha podido romper completamente con el pensamiento tradicional basado en la balanza comercial. La balanza comercial desempeña un papel destacado en los determinantes del tipo de cambio del RMB. La desviación entre el tipo de cambio y los costos cambiarios del comercio exterior alguna vez se convirtió en un indicador importante de si el nivel del tipo de cambio es razonable.

Con la continua entrada de capital extranjero a China, la escala y la estructura de los flujos de capital tienen un impacto cada vez más significativo en el tipo de cambio del RMB. Desde una perspectiva de desarrollo, después de que China se uniera a la Organización Mundial del Comercio, la escala y estructura de los flujos de capital de China se han ajustado hasta cierto punto. Primero, el ingreso de China a la Organización Mundial del Comercio ha brindado un nuevo impulso de crecimiento para el uso de capital extranjero por parte de China, lo que ha llevado a nuevos avances en la escala de las entradas de capital de China. Entre las inversiones transfronterizas globales, la inversión en la industria de servicios representa más de la mitad. Después de unirse a la Organización Mundial del Comercio, China abrió algunas áreas de servicios, especialmente finanzas, seguros, valores, servicios comerciales y de intermediación, lo que equivale a duplicar el número de inversores potenciales. En segundo lugar, después de que China se una a la Organización Mundial del Comercio e implemente una política más abierta, China tendrá más formas de utilizar la inversión extranjera. Además de la inversión extranjera directa y el endeudamiento externo, China adoptará más formas de financiación, como la emisión de bonos y acciones en el extranjero. Se estima que la proporción relativa de inversión extranjera directa disminuirá y aumentará la proporción relativa de otras inversiones, especialmente la cantidad de fondos de inversión en valores. En tercer lugar, después de que China se una a la Organización Mundial del Comercio, los métodos y la estructura específicos de la inversión extranjera directa de China pueden ajustarse, lo que conducirá a una mejora de la liquidez general.

Desde 2001, la cantidad de capital extranjero que fluye hacia China ha seguido creciendo significativamente, lo que indica que las expectativas optimistas de la adhesión de China a la Organización Mundial del Comercio han comenzado a surtir efecto. Además, la inversión china en el extranjero también entrará en un período de rápido crecimiento.

La nueva situación de flujos de capital transfronterizos bidireccionales requiere que aumentemos adecuadamente el peso de los flujos de capital internacionales en la reforma del mecanismo de tipo de cambio del RMB y amplíemos el objetivo de la política cambiaria de la balanza comercial. a la balanza de pagos internacional y al saldo estructural.

6. Adaptarse a los principios de internacionalización. Después de que China se una a la Organización Mundial del Comercio, la reforma del mecanismo de tipos de cambio se llevará a cabo en el marco de una apertura integral del mercado financiero. Por lo tanto, debe seguir los principios de libre competencia, libre comercio, no discriminación y transparencia defendida por la Organización Mundial del Comercio. Según este principio, la economía de China debe integrarse plenamente con la comunidad internacional para adaptarse y responder a los desafíos de la globalización económica y financiera. Para lograr la integración económica y financiera internacional, es necesario eliminar los obstáculos al libre flujo de capitales en el país y en el extranjero, lo que requiere la mercantilización de los precios de los capitales nacionales y extranjeros, en primer lugar la mercantilización de las tasas de interés y luego la mercantilización de los precios de los capitales. tipos de cambio. En otras palabras, lograr la libre convertibilidad del RMB bajo la condición de abrir gradualmente la cuenta de capital es la base para el tipo de cambio de equilibrio del mercado formado por la comparación del valor del RMB y las monedas extranjeras y la libre convertibilidad. Sólo de esta manera las señales de los precios del mercado nacional e internacional podrán reflejarse de manera más directa, rápida y precisa, y la economía china podrá integrarse con la economía internacional que implemente los principios de libre competencia y libre comercio, y el sistema de precios interno podrá gradualmente ser integrado con el sistema de precios del mercado internacional. El mecanismo de competencia puede reflejarse en todos los niveles.

En tercer lugar, los pasos y medidas de reforma.

Sobre la base del principio de que el tipo de cambio del RMB debe permanecer equilibrado y relativamente estable, lo que favorece la estabilidad monetaria a medio y largo plazo y la balanza de pagos internacional, y favorece el desarrollo económico. de China y del mundo, aumentar la mercantilización y la flexibilidad de la formación del tipo de cambio, mantener el tipo de cambio en un nivel relativamente equilibrado y estable, promoviendo así un desarrollo económico saludable y estable.

El núcleo de la reforma es: (1) aumentar gradualmente la flexibilidad del tipo de cambio; (2) utilizar gradualmente el rango de fluctuación del tipo de cambio y relajar el rango de fluctuación (3) sobre la base de relajar el tipo de cambio; rango flotante, cambiar la vinculación del dólar estadounidense Una cesta de monedas.

En general, el proceso de reforma debería adoptar un enfoque gradual. Los pasos y medidas que se pueden tomar son:

1. Debemos resumir cuidadosamente las experiencias positivas y negativas de las operaciones cambiarias pasadas. En 1994, se unificó el tipo de cambio del RMB. En 1996, China logró la convertibilidad del RMB en la cuenta corriente. En 1998, el tipo de cambio del RMB experimentó la prueba de la crisis financiera. En 2001, China se unió con éxito a la Organización Mundial del Comercio. Actualmente, bajo la nueva situación, el mecanismo de tipo de cambio del RMB debería servir mejor al establecimiento y mejora de la economía de mercado socialista y responder mejor a los desafíos de la globalización económica y financiera. Por lo tanto, debemos resumir y reflexionar cuidadosamente sobre la formación, las características y los problemas del sistema de tipo de cambio del RMB en varios períodos y etapas desde la fundación de la Nueva China basándose en los antecedentes económicos y políticos y los intercambios económicos y comerciales extranjeros de ese momento. Sólo sobre la base de un resumen profundo del pasado podremos reformar mejor el mecanismo del tipo de cambio del RMB en la nueva situación.

2. Promover activamente la investigación de análisis teórico y empírico básico. Según los principios rectores de la reforma del mecanismo del tipo de cambio del RMB, se deben seguir fomentando y promoviendo la investigación teórica básica y el análisis empírico del tipo de cambio del RMB. En general, bajo el liderazgo del Comité Central del Partido y del Consejo de Estado, y con los esfuerzos conjuntos de profesionales, investigadores y personal docente de diversos departamentos, instituciones de investigación científica y universidades, se han logrado logros considerables en la investigación del tipo de cambio del RMB en varios países. períodos. Los resultados de su investigación han servido como referencia positiva para la reforma de la tarifa del tono de ocupado del RMB y la formulación de políticas en diversas etapas. En la actualidad, deben continuar las investigaciones y debates en profundidad, como la teoría del valor internacional, la teoría de la paridad del poder adquisitivo, el costo de cambio de las exportaciones, el modelo teórico de comparación de precios, el modelo del tipo de cambio de equilibrio, el modelo de alerta temprana del tipo de cambio y otros modelos y programas relacionados, como como la vinculación de una moneda única o una canasta de monedas, la flotación progresiva, la flotación controlada, la flotación autónoma, el tipo de cambio central, etc., son todos dignos de estudio y discusión. Sobre la base de la investigación, la discusión y el análisis empírico, se derivan planes relevantes que son más adecuados para el mecanismo operativo del tipo de cambio del RMB de mi país como referencia para la toma de decisiones.

3. El entorno y el momento de la reforma. Desde la crisis financiera asiática, los economistas nacionales han intensificado los debates sobre la cuestión del tipo de cambio del RMB. Especialmente en 2003, las autoridades japonesas plantearon la idea de que el RMB estaba subvaluado, lo que atrajo la atención de la comunidad internacional. Sin embargo, estas discusiones a menudo se limitan a debates sobre la apreciación o depreciación del tipo de cambio y se reducen a simples explicaciones y explicaciones de política. A medida que China se una a la Organización Mundial del Comercio y se integre más profundamente en el sistema económico mundial, el impacto del tipo de cambio traspasará las categorías económicas tradicionales relacionadas con el exterior y ejercerá una influencia más fuerte a mayor escala. Por lo tanto, la reforma del tipo de cambio del RMB debe tener en cuenta un entorno tan amplio tanto en el país como en el extranjero, y debemos ser cautelosos y elegir una oportunidad favorable. En otras palabras, al elegir el momento de la reforma, debemos considerar tanto las necesidades internas como los cambios en el entorno internacional. No se pueden apresurar las cosas y no se pueden fijar las cosas en piedra. La reforma del mecanismo del tipo de cambio definitivamente favorecerá la estabilidad y el desarrollo de la economía china y de la economía mundial.

4. Vuelta a la flotación de gestión real. En la reforma del sistema de gestión de divisas de 65438 a 0994, el sistema de tipo de cambio del RMB se redefinió como un "sistema de tipo de cambio flotante gestionado basado en la oferta y la demanda del mercado". Sin embargo, en las operaciones reales de los últimos años, el rango de fluctuación del tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense se controló dentro de un rango pequeño y permaneció básicamente sin cambios. De hecho, se trata de un sistema de tipo de cambio fijo vinculado al dólar estadounidense.

La elección final del sistema de tipo de cambio del RMB depende de la preferencia de los departamentos políticos por diferentes opciones y del equilibrio de objetivos en la famosa "trinidad imposible" de "política monetaria independiente - libre flujo de capital - tipo de cambio". estabilidad". El autor cree que para las grandes economías con características cada vez más obvias orientadas a la demanda interna, la política monetaria independiente es sin duda nuestra primera opción. La libertad de los flujos de capital mejorará significativamente en los próximos cinco años, por lo que el resultado será inevitablemente un aumento de la tasa de interés. volatilidad del tipo de cambio del RMB. Los cambios anteriores se implementarán eventualmente en el ajuste del sistema de tipo de cambio, pero el tipo de cambio del RMB debe gestionarse cuidadosamente y flotar libremente. La alternativa es un sistema de tipo de cambio flotante gestionado totalmente flexible. Según el nivel del tipo de cambio actual, el rango de fluctuación se puede ampliar a 1.

Establecer un área objetivo de tipo de cambio interno, que puede establecerse entre 10 y 15. Al cambiar las monedas de la cesta, debes hacerlo teniendo en cuenta tu cámara. A juzgar por la composición ponderada de la cesta, debido al gran volumen comercial entre China, Estados Unidos y Hong Kong y al hecho de que el dólar de Hong Kong está vinculado al dólar estadounidense, el dólar estadounidense sigue representando la mayor parte de la cesta. Una vez que el euro, el yen japonés y otras monedas relacionadas se incluyan en la cesta, el tipo de cambio del RMB será más razonable. Al mismo tiempo, fortaleceremos los tipos y métodos de transacciones en el mercado de divisas, mejoraremos aún más la eficiencia de la asignación de recursos en el mercado de divisas, mejoraremos el sistema de creación de mercado y sentaremos las bases para la formación del mercado de divisas RMB. mecanismo de tasa.

5. Establecer un mecanismo de seguimiento del tipo de cambio del RMB. A medida que el mecanismo del tipo de cambio del RMB se orienta cada vez más al mercado, el establecimiento del mecanismo de seguimiento del tipo de cambio del RMB tiene como objetivo controlar si el nivel del tipo de cambio del RMB es consistente con la realidad y los objetivos de política a mediano y largo plazo del país, proporcionando así una decisión- sentando las bases para que el país formule y ajuste políticas cambiarias.

El sistema de seguimiento del tipo de cambio del RMB incluye dos niveles: el sistema de seguimiento macro y el sistema de seguimiento micro. Los indicadores de seguimiento macroeconómico incluyen la oferta monetaria, la tasa de inflación, el equilibrio y el gasto fiscal, la tasa de crecimiento de las importaciones y exportaciones, el flujo de capital y otros datos. Al establecer un sistema de seguimiento macroeconómico, podemos comprender el impacto de los niveles de los tipos de cambio en los indicadores macroeconómicos dentro de un período, predecir la tendencia de la oferta y demanda de divisas y los tipos de cambio del mercado al día siguiente, y así estudiar y ajustar las políticas cambiarias. Los indicadores microeconómicos incluyen los costos de cambio de las exportaciones, las ganancias y pérdidas de las importaciones y exportaciones, la carga fiscal real, la deuda externa y los pagos de principal e intereses, las remesas de ganancias, etc. Observar los cambios en la microsituación, monitorear la racionalidad de los niveles de los tipos de cambio, comprender las expectativas de las empresas respecto de los tipos de cambio y predecir posibles cambios en la oferta y la demanda de divisas.

Después de obtener indicadores de seguimiento macro y micro a través del sistema de seguimiento del tipo de cambio, se pueden utilizar para compilar el índice de tipo de cambio efectivo nominal (NEER) y el índice de tipo de cambio efectivo real (REER) del RMB para el trimestre actual. y año. La observación de cambios en el índice del tipo de cambio real efectivo puede comprender con precisión el impacto del tipo de cambio del RMB en las empresas de mi país relacionadas con el extranjero, reflejar cambios en la competitividad real del sector comercial de mi país y es de gran importancia para el desarrollo de mi país. industria exportadora e industria sustitutiva de importaciones.

6. Fortalecer y mejorar la construcción del sistema de supervisión cambiaria. Si bien se liberalizan gradual y ordenadamente los controles de la cuenta de capital, es particularmente necesario fortalecer la supervisión de la liquidez a corto plazo y tomar las medidas correspondientes cuando sea necesario para prevenir el impacto de la liquidez internacional en el mercado financiero de mi país. Relajar los controles, fortalecer la supervisión y reemplazar la supervisión por supervisión serán el núcleo del trabajo de las autoridades de administración de divisas de China en el futuro. Incluso bajo la condición de lograr la convertibilidad en la cuenta de capital, no se puede ignorar la orientación de las políticas macroeconómicas nacionales y la intervención y el papel regulador del banco central. Al mismo tiempo, siempre debemos prestar atención a las tendencias en los mercados financieros periféricos de China, medir dinámicamente los cambios de nivel relativo del RMB frente a las monedas de las regiones vecinas y mantener la competitividad de las exportaciones de China y el uso de capital extranjero.