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2.1 Inferencia de ingresos privados de primas a granel
Creemos que la mejor manera de juzgar el valor de cualquier ingreso privado asociado con los derechos de voto en empresas públicas es analizar el precio de los ingresos privados a gran escala. bloquear transacciones de acciones. Un comprador potencial evaluará ambas corrientes de interés al negociar una participación importante. El primero son los dividendos esperados y otros flujos de efectivo distribuidos según la proporción de participaciones de los accionistas. Esta parte de la capitalización bursátil se obtiene a través del precio de cotización de las acciones de la empresa. Cuando se publica la noticia de una operación en bloque, el precio de negociación de las acciones puede subir o bajar debido a las expectativas de que pueda haber un cambio en la gestión de la empresa, o simplemente debido a la información divulgada (incluido el precio de la operación en bloque). Con esta reacción en el precio de las acciones, el precio de la transacción debería reflejar las ganancias esperadas de la empresa, distribuidas en proporción al capital contable a medida que ingresan nuevos accionistas.
El precio de las operaciones en bloque también refleja el flujo de cualquier ingreso privado que el gran accionista puede recibir a través de sus derechos de voto, con exclusión de otros accionistas. Este tipo de ingresos privados puede ser dinero, incluidos los altos salarios de los principales accionistas individuales, o pueden ser transacciones de transferencia de los principales accionistas de la empresa por debajo del precio de mercado. ¿Te gusta Boone? Pickens ha afirmado que el fabricante japonés de autopartes Otaru ha estado canalizando ganancias a través de ventas al principal accionista Toyota Motor Group durante años. Pickens compró recientemente una gran participación en una pequeña empresa y pidió formar parte de la junta directiva de la empresa, en parte para frenar el flujo de las llamadas ganancias privadas hacia Toyota. Pero, de hecho, estos ingresos privados no necesariamente provienen del flujo de caja de la empresa. Por ejemplo, para los accionistas privados, puede existir el placer del control no monetario [Demsetz y Ryan (1985)], o para los accionistas corporativos, puede existir el efecto sinérgico de la producción colaborativa [Bradley (1980)]. Las negociaciones para transacciones a gran escala siempre están en un estado de ambigüedad, y todas las partes involucradas en la transacción harán suposiciones razonables sobre el posible impacto de esta transacción en el precio de negociación de las acciones. Por lo tanto, cualquier beneficio privado se reflejará en la diferencia entre el precio de la transacción en bloque y el precio real de la transacción en el mercado después de que se publique la noticia.