¿Los tres principales excedentes de Japón son mano de obra, equipo y deuda?
La recuperación es lenta y frágil.
La débil demanda interna y el deterioro financiero han afectado la confianza del mercado.
Zhang Jifeng: En la actualidad, la economía de Japón es a la vez brillante y oscura. Aunque se ha recuperado un poco, todavía se encuentra en un estado de depresión. A juzgar por la tasa de crecimiento real del producto interno bruto (PIB), fue solo de 0,4 en 2015. Es posible lograr un crecimiento positivo de aproximadamente 1,0 en el año fiscal 2015 (abril de 2015 a marzo de 2016), pero es inferior a lo que se esperaba. el gobierno japonés esperaba 1,2 y el nivel promedio de los países desarrollados. La lenta recuperación económica de Japón en 2015 se debió en gran medida al "frenesí comprador de China". Los turistas japoneses gastaron 1,4 billones de yenes (aproximadamente 80 mil millones de yuanes) en Japón, impulsando el crecimiento económico de Japón en casi 0,3 puntos porcentuales.
Los fundamentos económicos de Japón no cambiaron mucho en 2015. En primer lugar, debido al tipo de cambio más bajo del yen japonés, las exportaciones se desarrollan sin problemas y los beneficios empresariales siguen aumentando, pero las pequeñas y medianas empresas no han escapado a las dificultades. En segundo lugar, el promedio del índice bursátil Nikkei se mantuvo por encima de los 19.000 puntos en 2015, un máximo inusual en los últimos 15 años. Pero esto se debe principalmente a que la compra por parte del Banco de Japón de fondos indexados de tipo abierto negociados en bolsa ha impulsado el mercado y un gran número de fondos de seguridad social han entrado en el mercado, haciendo subir los precios de las acciones, y los riesgos potenciales son grandes. En tercer lugar, la situación del empleo es buena, con una tasa de desempleo de alrededor de 3,4, pero la proporción de trabajadores temporales ha aumentado. En cuarto lugar, los salarios de los empleados de las empresas han aumentado, pero el aumento es menor que el año anterior, y el aumento de los salarios de las pequeñas y medianas empresas es aún menor. En quinto lugar, los ingresos tributarios han aumentado durante tres años consecutivos, pero la tendencia al deterioro de las condiciones fiscales no ha cambiado. En general, el aumento de las ganancias y los precios de los activos de las grandes empresas no ha beneficiado al público en general, pero ha ampliado la brecha entre ricos y pobres.
El problema central que aqueja a la economía japonesa no sólo es la insuficiente demanda efectiva, sino también la insuficiente capacidad de innovación de las empresas del lado de la oferta. A largo plazo, el principal problema es el envejecimiento de la población. Además, la deflación y el envejecimiento de la población están entrelazados, lo que hace que la situación sea cada vez más compleja.
Zhang Yulai: La economía de Japón se recupera lentamente, pero aún es frágil. El mayor problema es que la demanda interna, que representa el 60% del PIB, sigue siendo débil.
Los fundamentos y la estructura económicos de Japón han experimentado nuevos cambios. En primer lugar, la situación de la oferta de mano de obra ha mejorado; en segundo lugar, la rentabilidad empresarial ha mejorado: los ingresos de las empresas que cotizan en bolsa y los depósitos internos de las empresas alcanzaron nuevos máximos, superando los 30 billones de yenes y los 200 billones de yenes, respectivamente, y la tasa de quiebras cayó a un mínimo histórico; En tercer lugar, los ingresos fiscales del gobierno aumentaron significativamente. Los ingresos tributarios nacionales han superado los 56 billones de yenes y se espera que superen los 100 billones de yenes en 2016; en cuarto lugar, la estructura económica y la transformación industrial han comenzado, el comercio de servicios se ha convertido en un nuevo pilar y las empresas han acelerado la transformación estratégica. En 2015, la magnitud de las fusiones y adquisiciones de empresas japonesas en el extranjero superó los 10 billones de yenes.
El núcleo de la economía japonesa son los problemas fiscales y las medidas inadecuadas para hacer frente al envejecimiento y la disminución de las tasas de natalidad. La situación de la deuda soberana de Japón continúa deteriorándose. En 2015, el saldo de la deuda pública representó el 246% del PIB, ocupando el primer lugar entre los países del G7. Sin embargo, en sus ideas básicas de reforma económica, no establece contramedidas para hacer frente al envejecimiento y la disminución de la tasa de natalidad desde la perspectiva de la reconstrucción fiscal. Esta indulgencia será clave para la dificultad de reconstruir la confianza del mercado.
Katsushi Hasegawa: La economía de Japón se encuentra ahora en una plataforma en ascenso. Si la recuperación económica exterior puede mantenerse en el futuro y la disposición de las empresas a invertir en equipos continúa mejorando, se espera que la economía japonesa se recupere lentamente. Se espera que la tasa de crecimiento del PIB real de Japón en 2016 sea de alrededor de 1. La Reserva Federal aumentó las tasas de interés por primera vez en 10 años, lo que provocó ansiedad en los mercados financieros internacionales. El crecimiento económico en China y Asia, los principales destinos de las exportaciones de Japón, también se está desacelerando, lo que hace que el crecimiento económico de Japón se desacelere. La turbulencia en los mercados financieros nacionales y extranjeros está aumentando el riesgo de afectar negativamente la inversión corporativa y las intenciones de consumo personal.
Amigos de Kikuchi: La economía japonesa enfrenta dos desafíos básicos: uno es el envejecimiento y la disminución de la población, y el otro es la creciente deuda pública. Los dos están claramente relacionados. El aumento de las pensiones es una de las razones del aumento de la deuda pública, lo que lleva a una reducción de la demanda interna. Por lo tanto, las empresas japonesas están trasladando cada vez más sus instituciones operativas y fábricas al extranjero, lo que ha provocado que los ingresos de las empresas japonesas en el extranjero y el número de transacciones MA alcancen un récord histórico, pero esto no favorece la estimulación de la inversión nacional en Japón.
Tamim Bayomi: La situación económica de Japón es relativamente frágil. Aunque la inflación sigue siendo positiva, está retrocediendo hacia un crecimiento cero. El mayor problema de Japón es promover un crecimiento sostenido de la producción económica y la inflación y romper el patrón de "crecimiento durante unos trimestres seguido de recesión". Si la economía en general no puede mantener un crecimiento sostenido, será difícil resolver la enorme deuda pública y los persistentes déficits fiscales.
El pony car del Banco Central
La "Abenomics" no desencadenó reformas estructurales
Zhang Jifeng: la "Abenomics" fracasó. En primer lugar, la economía japonesa no ha salido de la crisis y hace dos años que no se alcanza la tasa de inflación de 2. Desde la implementación de la "Abenomics" hace más de tres años, el IPC básico, excluyendo el impacto del aumento de la tasa del impuesto al consumo, nunca ha superado el 1,5. La tasa de crecimiento económico de Japón fue de 1,4 en 2013, 0 en 2014 y 0,4 en 2015, por lo que el promedio de tres años fue de solo 0,6, mientras que la tasa de crecimiento anual promedio del PIB real de Japón en los 20 años anteriores fue de alrededor de 0,9. Las encuestas pertinentes muestran que más del 70% de la población no ha sentido los beneficios de la "Abenomics".
En segundo lugar, los objetivos a largo plazo establecidos por la Abenomics son casi imposibles de alcanzar. El primer objetivo es lograr una tasa de crecimiento económico nominal anual promedio de 3 y una tasa de crecimiento económico real de 2 en los próximos 10 años, mientras que las dos cifras anteriores fueron sólo -0,1 y 0,9 respectivamente en los últimos 20 años. El segundo objetivo a largo plazo es "reducir a la mitad la proporción de los déficits fiscales primarios nacionales y locales en el PIB en 2015 en comparación con 2010, y lograr un superávit en 2020". Según cálculos del Ministerio de Finanzas japonés, incluso si se logra el objetivo de crecimiento anual promedio de 2, Japón seguirá teniendo un déficit fiscal de 1,6 para 2020. La "Abenomics" también ha establecido más de 20 indicadores específicos, como el aumento de la productividad laboral y la duplicación de la inversión extranjera directa. Sin embargo, si no puede lograr una tasa de crecimiento anual promedio de 2, todo esto son ilusiones.
Nuevamente, 2065438 En septiembre de 2005, Abe lanzó las llamadas "tres nuevas flechas" de "alcanzar un PIB nominal de 600 billones de yenes", "una tasa de natalidad de 1,8" y "alcanzar una tasa cero de rotación de enfermería". Pero el objetivo de las "Nuevas Tres Flechas" es casi imposible de alcanzar.
En cuarto lugar, a finales de junio de 2016, el Banco de Japón lanzó una "política de tipos de interés negativos" sin precedentes para estimular la economía. Esto simplemente declara la quiebra de Abenomics. Pero si se quiere cambiar la base estadística, jugar al juego de los números es otra historia.
Zhang Yulai: La "Abenomía" no tendrá éxito a menos que cambie el status quo del "banco central bailando solo". La dirección de la "Abenomics" diseñada sobre la base de la teoría de la "reflación" es correcta, pero se supone que es el marco para la reforma de la "troika" de política monetaria, política fiscal y estrategia de crecimiento, pero se ha estancado en problemas estructurales. En la situación actual, la reforma se ha convertido gradualmente en un pequeño caballo que tira de un carro con "política monetaria sola".
La estrategia de crecimiento económico del gabinete de Abe es mediocre. En abril de 2015, la cantidad de dinero base que el Banco de Japón ha puesto en el mercado ha superado los 300 billones de yenes, y sus tenencias de bonos del gobierno japonés han representado 1/3 de la emisión, y se espera que alcancen el límite en finales de 2017. A juzgar por la relación entre las tenencias de bonos gubernamentales del banco central y el PIB, Japón ha llegado a 60, mucho más que los 20 de los bancos centrales europeos y estadounidenses. El agotamiento de las herramientas de política es el verdadero trasfondo de la reciente introducción de tasas de interés negativas por parte del Banco de Japón.
Xiao Mingji: Desde la implementación de la "Abenomics", los fundamentos de la economía de Japón no han cambiado fundamentalmente y los problemas estructurales como la disminución de la tasa de natalidad, la sobreproducción y la demanda externa para estimular la economía no se han resuelto. . Pero la "Abenomics" ha cambiado las "expectativas deflacionarias" de la sociedad desde que el gabinete de Hashimoto aumentó el impuesto al consumo en 1997. Los datos sobre inversión en equipamiento empresarial, consumo personal y empleo mostraron tendencias positivas. Si esta tendencia puede continuar durante tres a cinco años, es probable que Japón alcance el objetivo de que "el PIB alcance los 600 billones de yenes en 2020".
Tamim Bayomi: La "Abenomics" no logró promover el crecimiento económico y la inflación, lo que también refleja en cierta medida la situación actual de la economía mundial. La "Abenomics" ha ampliado significativamente la política monetaria, pero los problemas financieros no se han resuelto fundamentalmente y se necesitan más reformas estructurales.
Kikuyu: El aumento de los precios de las acciones y la depreciación del yen son efectos evidentes de la "Abenomics".
Sin embargo, el objetivo de inflación de 2 y el objetivo de crecimiento del PIB real de 2 están lejos de alcanzarse.
La tolerancia no es una panacea.
La continua caída de los salarios ha frenado el deseo de los consumidores.
Zhang Jifeng: La política de flexibilización cuantitativa del Banco de Japón es cada vez más fuerte, pero con poco efecto. La razón es que Abe y su grupo de expertos claramente juzgaron mal la causa de la deflación.
La flexibilización cuantitativa puede aumentar la liquidez del mercado, pero, de hecho, el factor real que afecta los precios son los bajos niveles salariales. El punto de partida de la "Abenomics" es estimular los deseos y acciones de consumo de la gente aumentando la tasa de inflación. Este enfoque pone el carro delante del caballo y no aumenta los ingresos, incluso si existe el deseo de comprar, es en vano. La causa de la deflación proviene de la reducción de los salarios, no de las llamadas expectativas de inflación ni de la reducción de la liquidez. Desde 1995, los salarios en Japón han disminuido crónicamente, mientras que en Estados Unidos y Europa han aumentado. Esta es la razón por la que Estados Unidos y muchos países europeos, ambas economías desarrolladas, no han experimentado deflación en las últimas décadas.
En el contexto del auge de las economías emergentes y de una competencia internacional cada vez más feroz, las empresas reducen instintivamente los costes operativos, como los laborales. El problema de deflación de Japón se refleja principalmente en un consumo privado débil causado por los bajos ingresos de los empleados. El consumo privado representa alrededor del 60% del PIB de Japón, y aumentar el ingreso significa expandir el empleo. De hecho, el empleo actual en Japón se ha expandido y la tasa de desempleo también ha disminuido significativamente, pero el aumento se debe principalmente a los trabajadores temporales. Los salarios de los trabajadores temporales son sólo alrededor del 60% de los de los trabajadores regulares, por lo que el ingreso social general no ha aumentado.
El Banco de Japón introdujo recientemente una "política de tipos de interés negativos" destinada a flexibilizar aún más la política monetaria. Sin embargo, al mercado japonés no le falta liquidez. En los últimos años, las ganancias corporativas han aumentado significativamente y la retención ha seguido expandiéndose. A las empresas no les falta dinero. La política de tipos de interés negativos tiene efectos secundarios evidentes. Las tasas de interés negativas perjudican al sector bancario y también pueden afectar los intereses de los ahorradores comunes, como lo demuestra la reciente caída de los precios de las acciones de los bancos japoneses. La "política de tipos de interés negativos" seguirá depreciando el yen y puede desencadenar una nueva ronda de guerra financiera internacional caracterizada por una devaluación competitiva.
Si la situación económica internacional no cambia significativamente, se estima que la economía japonesa será ligeramente mejor en 2016 que en 2015. Dado que Japón aumentará la tasa del impuesto al consumo de 8 a 10 en abril de 2017, es posible que vuelva a caer en un crecimiento negativo en 2017. Bajo la influencia positiva de los Juegos Olímpicos de Tokio y el estímulo del TPP, la economía puede mejorar ligeramente en 2018 y 2019, pero habrá una "depresión post-olímpica" en 2020 o 2021. Teniendo en cuenta que la tasa de crecimiento económico potencial de Japón es de alrededor de 0,5 y que a medida que el envejecimiento de la sociedad se profundiza y la situación fiscal se deteriora aún más, en el mediano y largo plazo, sería bueno que la tasa de crecimiento económico anual promedio de Japón alcanzara alrededor de 1.
Zhang Yulai: Después del colapso de la burbuja económica, Japón tardó más de 20 años en eliminar los tres excesos principales: "deuda", "equipamiento" y "empleo". Al mismo tiempo, en la ola de globalización económica y revolución de las tecnologías de la información, las empresas alemanas y estadounidenses se han convertido en líderes mundiales, y China, Corea del Sur y la ASEAN, que se han integrado activamente a la globalización, también han logrado grandes logros. Las empresas japonesas que se admiran de sí mismas han entrado en el malentendido de "islas". La tecnología de los productos alguna vez estuvo seriamente desvinculada de los estándares internacionales, y la productividad total de los factores quedó por detrás de la de Estados Unidos, Gran Bretaña y Francia. Sólo logrando una asignación efectiva de recursos a través de reformas estructurales, mejorando así la eficiencia de la producción, promoviendo la innovación tecnológica y aumentando la tasa de crecimiento económico potencial, Japón podrá deshacerse de la deflación a largo plazo.
Para lograr su objetivo de inflación, Japón debe expandir la demanda interna. Para lograr este objetivo, debe aumentar los niveles salariales, abordar la desigualdad de ingresos y cambiar la preferencia del mercado laboral por los hombres y los trabajadores de mayor edad.
Katsushi Hasegawa: En comparación con hace tres años, el problema del alto tipo de cambio del yen se ha corregido y el mercado de valores también ha subido considerablemente. Por lo tanto, debería decirse que la política monetaria del Banco de Japón es apropiada. Sin embargo, la política monetaria no es una panacea y debe promoverse junto con la política fiscal y las reformas estructurales. La tasa de inflación de Japón no superó 2 durante la "era de la burbuja", e incluso en el mediano y largo plazo, este objetivo es algo alto. Pero los salarios japoneses han superado la situación de no aumentar durante 20 años. A medida que la economía japonesa se recupere lentamente, la inflación aumentará lentamente.
Si la tasa de inflación sigue superando 1, se puede considerar que ha surgido una deflación, lo que probablemente tardará al menos tres o cuatro años.
Xiao Mingji: El objetivo de inflación de 2 es “inoportuno” y se pone al día con la fuerte caída de los precios del petróleo crudo. Sin embargo, las señales de aumento de precios en el mercado de consumo personal de Japón son muy obvias. Por lo tanto, si puede lograr 2 puede ser sólo una cuestión de "cara" para el Banco de Japón.
Tamim Bayomi: La gente vuelve a ser optimista sobre el crecimiento económico a largo plazo, que podría hacer subir la inflación. Sin embargo, esto requerirá reformas estructurales y medidas audaces para abordar los grandes déficits gubernamentales y la creciente deuda pública. Los problemas de Japón son en gran medida internos, pero la actual situación económica mundial no es propicia para el desarrollo económico de Japón.
¿Por qué no podemos salir de la deflación?
Las características demográficas complican la cuestión.
Zhang Jifeng: El peligro de la deflación es que aumenta la carga de la deuda y los costos de financiamiento de las empresas y afecta directamente la expansión de la producción. Además, en un estado de deflación, los consumidores han aumentado sus expectativas de deflación, han ajustado sus billeteras y se han negado a consumir activamente. El resultado es una espiral viciosa de deflación.
En la práctica económica de varios países del mundo, hay muchos medios y experiencias para controlar la inflación, pero pocos medios y experiencia insuficiente para deshacerse de la deflación. Deshacerse de la deflación es mucho más difícil que controlar la inflación. Aunque ha entrado en una nueva normalidad desde un crecimiento de alta velocidad a un crecimiento de velocidad media-alta, China sigue siendo un país en desarrollo con un espacio de desarrollo mucho mayor que Japón. También existen muchas herramientas de política y hay poco riesgo de caer en una deflación a largo plazo. A juzgar por la experiencia y las lecciones de Japón, la deflación y el envejecimiento de la población están entrelazados, lo que complicará aún más el problema. El envejecimiento de la población de China también es motivo de preocupación, por lo que es particularmente importante establecer rápidamente un sistema de seguridad social que se adapte a las condiciones nacionales de China.
Zhang Yulai: La deflación económica a largo plazo de Japón es un problema estructural complejo que incluye tanto la oferta como la demanda. También es un juego entre el gobierno, las empresas y el mercado. La deflación también será un riesgo importante para la economía china. La política de "doble flexibilización" de Japón y su combinación de políticas son de importancia de referencia, pero merece estudio si el modelo japonés es efectivo. La innovación y el progreso tecnológicos son las principales fuerzas impulsoras del crecimiento económico, que es una experiencia importante en el desarrollo económico de Japón. El progreso tecnológico ha desempeñado un papel importante en el proceso de reforma económica del Japón hasta la fecha.
Katsushi Hasegawa: Desde la década de 1990, la economía japonesa ha seguido estancada. La gente llama a esos años los "20 años perdidos". Hay varias razones por las que Japón cayó en los "20 años perdidos": la lenta eliminación de las deudas incobrables de los bancos, la lenta reestructuración de empresas e industrias y el alto tipo de cambio del yen a largo plazo. Proporcionar cierto apoyo financiero y promover el ajuste estructural industrial son muy importantes para deshacerse de la deflación. El alto tipo de cambio del yen es un obstáculo importante para deshacerse de la deflación. El mercado de divisas es difícil de controlar, por lo que es importante evitar un tipo de cambio del yen alto mediante la flexibilización monetaria. A medida que la Reserva Federal aumenta las tasas de interés, el dólar tiende a apreciarse. Actualmente, el RMB está vinculado al dólar estadounidense y se debe evitar un tipo de cambio excesivamente alto. Por supuesto, desde la perspectiva de la estabilidad económica, también debe evitarse una depreciación excesiva del RMB.
Xiao Mingji: Japón es el país con la deflación más larga del mundo. Mirando ahora en retrospectiva, la serie de reformas adoptadas por Japón después de la burbuja económica son en realidad "reformas del lado de la oferta". La limpieza de las "empresas zombis" y de los activos bancarios dudosos es muy exhaustiva y tiene un gran significado de referencia. El balance del sistema bancario japonés es muy sólido y no existen riesgos sistémicos en el sistema financiero. Si bien los bancos y las empresas japonesas suelen ser criticados por ser demasiado conservadores, esa cautela no favorece del todo la estabilidad económica.
Tamim Bayomi: Hasta ahora, ningún otro país ha experimentado un período tan largo de deflación, lo que refleja en parte las características demográficas de Japón. China es una economía de rápido crecimiento y Japón es una economía estancada, pero ambos países deben garantizar que sus políticas económicas sean flexibles en respuesta a la turbulencia económica mundial.