Apéndice del método de ingreso indexado: antecedentes de políticas
En la actualidad, las grandes tenencias de algunos fondos han estado suspendidas durante mucho tiempo debido a la reforma o reestructuración de acciones. Por lo tanto, en la estimación del valor neto del fondo, el valor de mercado de las acciones que se tenían antes. la suspensión siempre se utiliza para calcular el valor de mercado. Pero durante la suspensión, todo el mercado se desplomó. Una vez que estas acciones suspendidas reanuden sus operaciones, es posible que se produzca una fuerte caída, lo que tendrá un impacto instantáneo en el valor neto del fondo.
Antes de la reanudación de la negociación de acciones suspendidas, el valor neto de los fondos mantenidos en posiciones pesadas era artificialmente alto, muchos inversores rescataron fondos porque estaban preocupados por la posible caída del valor neto de los fondos después de la reanudación de la negociación. . Según el método de valoración original, la distribución de beneficios a los tenedores de fondos era injusta: los tenedores de fondos que canjeaban antes de la reanudación de las operaciones podían canjear a un precio más alto, pero esto resultaba en pérdidas para los tenedores que tenían antes de la reanudación de las operaciones.
El impacto potencial de las acciones suspendidas en el valor neto de los fondos ha atraído mucha atención del mercado, y el ajuste de las políticas de valoración por parte de la Comisión Reguladora de Valores de China también es una respuesta oportuna a las preocupaciones del mercado. ¿Es el volumen de negociación límite diario a las 110:02 del 25 de octubre de 2008 una "característica comercial de un mercado activo"? Este problema ha causado problemas a las compañías de fondos que adoptaron el método de ingresos indexados después de la implementación de la Nueva Política de Valoración de Fondos.
Yuntianhua, que alcanzó su octavo límite diario después de la reanudación de las operaciones, registró un volumen significativo en el límite diario el 19 de octubre de 165.438, con una tasa de rotación de 7,35. Una compañía de fondos anunció inmediatamente que el precio de cierre de Yuntianhua ese día había reflejado fielmente el valor de sus acciones y, al mismo tiempo, el método de valoración de las acciones se cambió al método de ingresos por valor de mercado, Yunnan Salt Chemical Co., Ltd.; que reanudó las operaciones al mismo tiempo, una vez abierto en 118, pero el tablero volvió a sellarse al final de la sesión. Después del cierre del mercado, las compañías de fondos relevantes también anunciaron ajustes en los métodos de valoración de los fondos.
El enfoque del fondo para ajustar los métodos de valoración de Yuntianhua, dos empresas cotizadas que fueron suspendidas debido a una reestructuración, fue inconsistente después de que se abrió el límite diario. Al respecto, Jiang Saichun, analista del Centro de Investigación de Fondos de Desheng, dijo que a juzgar por la situación tras la reanudación de las operaciones de las dos empresas que cotizan en bolsa, hay dos problemas obvios con la nueva política de valoración de fondos promovida por la Comisión Reguladora de Valores de China. : En primer lugar, es necesario aclarar que la mayoría de las empresas que utilizan el método de ingresos indexados convierten el método de ingresos indexados al método de ingresos por capitalización de mercado. En segundo lugar, ¿qué índice debe utilizarse como criterio de valoración para la valoración de fondos?
El periodista conoció que la situación actual es básicamente que las compañías de fondos optan por declarar en índices cambiarios relevantes, pero las autoridades reguladoras no han regulado esto. Fuentes del Fondo Soochow dijeron que la compañía utiliza el Índice Industrial de la Bolsa de Valores de Shanghai para valorar Yuntianhua y el Índice de Alimentos y Bebidas de Shenzhen para valorar Yunnan Salt Chemical;
Sin embargo, algunas personas en la industria se preguntan si es apropiado utilizar un único índice de alimentos y bebidas para evaluar a Yunnan Salt Chemical Company antes de que se reestructure para convertirse en una empresa que cotiza en bolsa y que abarca los campos de la sal comestible y la sal industrial. . El 12 de septiembre, la Comisión Reguladora de Valores de China promulgó e implementó las "Opiniones orientativas sobre una mayor regulación de la valoración de los fondos de inversión en valores" (en adelante, las "Opiniones"), que proporcionaban especificaciones de valoración claras para las acciones suspendidas en poder de los fondos. La mayoría de las compañías de fondos han elegido el método de ingresos indexados para revaluar las acciones suspendidas entre los cuatro métodos recomendados anteriormente por la Asociación de Valores de China (método de ingresos indexados, método de empresas comparables, método de modelo de precios de mercado y método de modelo de precios de activos de capital).
Al respecto, Liu Mingjun, analista de fondos de Cinda Securities, analizó que la razón por la que se prefiere el método de rentabilidad indexada es que es simple de operar y la misma industria generalmente tiene atributos y público similares. datos como referencia, por lo que es fácil eliminar el impacto del riesgo sistémico en acciones individuales.
La reducción única del valor neto de los fondos de acciones fuertemente abastecidos y suspendidos evidentemente también ha "enfriado" a los fondos sobreespeculados. Por lo tanto, el 16 de septiembre, los valores netos de los fondos de Wu Dong Double Action Fund y Huashang Leading Fund disminuyeron en 12,59 y 12,13 respectivamente en comparación con el 12 de septiembre.
Según análisis de expertos de la industria, las opiniones se dirigen a las cuatro acciones suspendidas del fondo: Yuntianhua, Yunnan Salt Chemical, Yangtze Electric Power y Salt Lake Potash. A excepción de Yangtze Power, cuya cotización fue suspendida debido a su plan de salir a bolsa en su conjunto, las otras tres empresas fueron suspendidas de cotización durante varios días debido a la reestructuración de activos. 16 de junio de 438 El 10 de octubre, tres empresas de Yuntianhua que habían estado suspendidas de cotizar durante casi 8 meses reanudaron sus operaciones al mismo tiempo y anunciaron planes de reestructuración de activos y luego comenzaron a caer continuamente hasta el límite sin ningún suspenso.
Sin embargo, por el dinero atrapado en el interior, surgen problemas. Lo primero que se lleva la peor parte es que no existe una normativa unificada sobre las normas de valoración de fondos. En este sentido, Wu Xianxin, analista de fondos de Haitong Securities, dijo que después de leer las "Opiniones" de los reguladores, consideró que la autoridad otorgada a las empresas de fondos es relativamente amplia y pueden elegir libremente entre los índices industriales de las bolsas públicas. .
El periodista revisó los sitios web de Huashang Fund de Yuntianhua y Yunnan Salt Chemical y descubrió que indicaban claramente en el anuncio que el primero estaba valorado por el Índice Industrial de la Bolsa de Valores de Shanghai y el segundo por el Índice Industrial de Shenzhen. Índice de Alimentos y Bebidas de la Bolsa de Valores. La premisa de su supuesto de valoración es que los cambios en los rendimientos corporativos son consistentes con los cambios en los rendimientos promedio de la industria.
Sin embargo, la diferencia viene dada por la salinización de Yunnan. El Índice de Alimentos y Bebidas de Shenzhen mostró que el índice cayó aproximadamente un 50% durante el período de suspensión. Según este cálculo, el precio de referencia de la acción al calcular el valor neto del fondo es aproximadamente 117, no 118.
Sin embargo, expertos de la industria señalaron que antes de la reorganización, Yunnan Salt Chemical también producía una gran proporción de sal industrial, por lo que a menudo se clasificaba como un indicador de la industria química en diferentes clasificaciones estadísticas. ¿Es necesario calcular la valoración de las empresas que cotizan en bolsa en diferentes industrias utilizando varios indicadores diferentes y juzgarse por valores promedio? Evidentemente el Dictamen no tiene una respuesta clara. "165438 El 19 de octubre, después del cierre de Yuntianhua, la compañía del fondo anunció que el método de valoración se cambiaría al método de ingresos por valor de mercado. Es probable que las fichas se perdieran cuando se aumentó el volumen al límite diario". juzgó el analista Wu Tianyu.
16 de junio de 438 El 19 de octubre, el volumen de transacciones de Yuntianhua fue de 41 mil millones de yuanes. Según las estadísticas de la Bolsa de Valores de Shanghai de ese día, cuatro de los cinco principales asientos de venta estaban ocupados por asientos institucionales y los fondos totales de venta superaron los 200 millones de yuanes. Los participantes del mercado también consideraron que era probable que los fondos se retiraran parcialmente durante el gran volumen del día.
Después del cierre del día, varios fondos de peso, liderados por Soochow y Huashang, anunciaron que convertirían el método de ingresos indexados al método de ingresos por valor de mercado. En este sentido, Wu Xianxin dijo que según los cálculos, cuando Yuntianhua cayó al octavo tablero, el precio de las acciones calculado utilizando el método de rendimiento del índice estaba muy cerca del verdadero precio de mercado de las acciones, por lo que era el momento adecuado para cambiar.
El analista del Great Wall Securities Fund, Hong Yan, sugirió que, al observar cuándo se abrirá el límite diario, si hay un volumen significativo en el mercado secundario y el precio de las acciones se acerca al precio virtual simulado por el método de ingresos indexados, la sociedad del fondo puede anunciar la Ley de valoración descontada.
A diferencia de Yuntianhua, Yunnan Salt Chemical cambió su método de valoración después de abrir el límite diario. 165438 El 18 de octubre, Yunnan Salt Chemical abrió su límite diario varias veces y lo cerró nuevamente al final de las operaciones. Después del cierre del día, fondos que mantienen posiciones como Soochow y Huashang anunciaron que convertirían el método de ingresos indexados al método de ingresos por valor de mercado.
Al mismo tiempo, expertos de la industria también analizaron que a medida que el fondo vuelve a cambiar su método de valoración al método de ingresos por valor de mercado, básicamente elimina el espacio para el "arbitraje inverso" de los inversores cristianos.
Liu Mingjun dijo que el llamado "arbitraje inverso" se refiere a: debido a la implementación de la nueva política de valoración, el valor neto del fondo se ha ajustado y el precio de las acciones tiende a ser más bajo. que la valoración estimada por el método de ingresos del índice después de la suspensión del mercado bajista. Al precio actual, los inversores pueden rescatar el fondo antes del anuncio de la conversión para evitar pérdidas causadas por una mayor caída en el valor neto después de la conversión.
“Solo cuando el mercado alcista regrese y las acciones suspendidas se reorganicen y suban bruscamente, será posible utilizar el método de ingresos indexados para lograr un arbitraje positivo, porque en ese momento, el precio de las acciones simulado por el índice El método de ingresos es el mismo que el precio de mercado de las acciones suspendidas. Hay una gran diferencia de precio, y si el estándar de conversión es abrir el límite diario, cuanto más tarde sea el tiempo de conversión, mayor será el espacio de arbitraje para los inversores”. /p>