La política es excelente, pero ¿es cada vez más difícil para los líderes de la energía eólica ganar dinero?

Bajo la política de doble carbono, la industria de la energía eólica enfrenta oportunidades de desarrollo sin precedentes.

Un aviso de política emitido por la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma en mayo de 2019 anunció que se acerca la era de la paridad de red para la energía eólica. Antes de esto, la cadena de la industria de la energía eólica, desde abajo hacia arriba, dependía en gran medida de los subsidios para su rentabilidad. La reducción gradual de los subsidios significa que, en el futuro, la industria de la energía eólica sólo podrá lograr un crecimiento sostenido mediante la reducción de costos y el aumento de la eficiencia. Al mismo tiempo, con el rápido avance del proceso de acceso asequible a Internet, la industria ha experimentado una "prisa por instalar" y la capacidad instalada ha seguido aumentando en los últimos años.

A medida que se reducen los costos de la industria y aumenta la capacidad instalada, los fabricantes de turbinas eólicas ubicados en los tramos intermedios de la cadena industrial y responsables de la principal tarea de reducción de costos de la industria quedan atrapados en un atolladero de "guerra de precios". Las empresas líderes, encabezadas por Goldwind Technology, han podido hacerse con una mayor participación de mercado en virtud de sus ventajas en capital, tecnología y otros aspectos, acelerando el aumento de la concentración de la industria, lo que ha resultado en una rápida expansión de la escala de ingresos. Afectado por esto, de 2019 a 2021, el precio de las acciones de Goldwind Technology aumentó más del 90% y sus ingresos anualizados se acercaron al 25%.

Sin embargo, bajo la feroz guerra de precios, los precios de oferta de las turbinas eólicas repetidamente reducidos han seguido exprimiendo los márgenes de beneficio de la industria de las turbinas eólicas, y el fenómeno de aumentar los ingresos sin aumentar las ganancias en la industria se ha convertido en cada vez más evidente.

Entonces, ¿cuál es la razón que hace que la industria de las turbinas eólicas aumente los ingresos pero no los beneficios? ¿Cuál es la posición de Goldwind Technology en la industria? ¿Es el futuro digno de atención a largo plazo?

Este artículo intenta responder las siguientes preguntas:

1. ¿Cómo se convirtió Goldwind Technology en el líder de la industria?

2. ¿Por qué los fabricantes de ventiladores aumentan los ingresos pero no los beneficios?

3. ¿Es la tecnología Goldwind digna de atención de los inversores?

¿Por qué Goldwind Technology se convirtió en líder en aerogeneradores?

Con el rápido crecimiento de la economía de mi país, el consumo de electricidad de toda la sociedad sigue aumentando. En 2021, el consumo de electricidad en toda la sociedad alcanzó los 8.312,8 mil millones de kilovatios hora, un aumento interanual del 10,3%. En 2020, el consumo de electricidad per cápita de China alcanzó aproximadamente 17 veces el promedio mundial.

Detrás del aumento año tras año del consumo eléctrico está el aumento de la demanda energética. Como todos sabemos, la energía fósil tradicional "basada principalmente en el carbón" no es renovable y sigue provocando problemas de contaminación ambiental. Actualmente, bajo la guía de los objetivos de "pico de carbono" y "neutralidad de carbono", mi país está acelerando la transformación de su estructura energética y brindando un fuerte apoyo financiero a la industria de generación de energía limpia representada por la energía hidroeléctrica, eólica y fotovoltaica. .

Entre ellas, la energía eólica, como la segunda energía limpia más grande del país, se ha desarrollado rápidamente gracias a la promoción de múltiples políticas favorables y la escala industrial ha seguido creciendo. En 2021, la generación nacional de energía eólica alcanzó los 652.600 millones de kilovatios hora, un aumento interanual del 40,5%. A finales de 2021, la capacidad acumulada de energía eólica instalada del país era de 328 millones de kilovatios, ocupando el primer lugar en el mundo durante 12 años consecutivos.

En cuanto a la cadena de la industria de la energía eólica, se completa principalmente con la participación de las partes upstream, midstream y downstream. Entre ellos, el upstream de la cadena industrial consta de piezas de turbinas eólicas como palas, torres eólicas, ejes principales y cubiertas de góndolas. Los fabricantes de aerogeneradores en el midstream compran piezas del upstream y las integran y fabrican para formar turbinas eólicas; la energía generada por las turbinas eólicas es operada por parques eólicos aguas abajo.

En toda la cadena industrial, los fabricantes de aerogeneradores ubicados en los tramos intermedios de la cadena industrial asumen la principal demanda de capacidad instalada y también son eslabones clave que se benefician directamente de la política. Beneficiándose del crecimiento continuo de la industria de la energía eólica en los últimos años, la escala de ingresos de los fabricantes de turbinas eólicas también ha aumentado rápidamente. Tomemos como ejemplo la empresa líder Goldwind Technology, como se muestra en la figura, después de dos años consecutivos de disminución de ingresos en 2016 y 2017, la escala de ingresos de Goldwind Technology se recuperó rápidamente. En 2020, los ingresos superaron los 50 mil millones de yuanes por primera vez en un año. incremento interanual del 47 %, con una tasa de crecimiento compuesto en tres años superior al 30 % entre 2017 y 2020.

No sólo eso, los ventiladores también son el eslabón con mayor grado de localización en la cadena industrial. En la actualidad, la producción de turbinas eólicas de mi país representa más de dos tercios de la cuota de mercado mundial, lo que lo convierte en el mayor fabricante de turbinas eólicas del mundo. En 2020, las empresas chinas representan 7 de los diez principales fabricantes de turbinas eólicas del mundo.

Los aficionados son una industria con un mercado muy concentrado.

Los datos de Bloomberg New Energy Finance muestran que la turbina eólica CR3 de mi país alcanzará el 50% en 2021, lo que representa la mitad de la cuota de mercado. Goldwind Technology, Envision Energy y Mingyang Intelligent han estado entre los tres primeros del país durante todo el año. Además, Shanghai Electric, Yunda Co., Ltd., CRRC Wind Energy, Dongfang Electric, Sany Heavy Energy, etc. los diez primeros.

Entre las diez principales empresas que cotizan en bolsa, Goldwind Technology, como fabricante veterano de turbinas eólicas establecido desde hace más de 20 años, está por delante de sus pares en términos de tamaño de mercado y capacidades de rendimiento, ocupando una posición de liderazgo absoluto.

Comparando la estructura empresarial (fabricación de turbinas eólicas, servicios de energía eólica, inversión y desarrollo de parques eólicos) con Mingyang Intelligent y Yunda Co., Ltd., que se encuentran en el primer escalón, el mercado de Goldwind Technology en 2021 es más similar La escala alcanzó el 16,1%, ocupando el segundo lugar en el país; las cuotas de mercado de Mingyang Intelligent y Yunda Co., Ltd. fueron del 15,26% y 10,89% respectivamente, ocupando el tercer y quinto lugar.

En términos de capacidades de rendimiento, los ingresos anuales de Goldwind Technology alcanzaron más de 30 mil millones de yuanes y 50 mil millones de yuanes respectivamente en 2019 y 2020, mientras que los ingresos anuales de Mingyang Intelligent no superaron los 20 mil millones de yuanes hasta 2020.

En términos de rentabilidad, de 2016 a 2018, Goldwind Technology ha estado significativamente por delante de sus pares con una tasa de interés neta de más del 10%. De 2019 a 2020, la tasa de interés neta de Goldwind Technology es ligeramente más baja. que el de Mingyang Intelligent, pero sigue siendo más alto que las acciones de Yunda.

Creemos que las principales razones por las que Goldwind Technology se ha convertido en el líder de la industria incluyen los siguientes aspectos:

En primer lugar, tiene una gran solidez financiera. La fabricación de turbinas eólicas es una industria que requiere muchos activos y capital, y el ciclo general desde la producción hasta la rentabilidad es relativamente largo. En este contexto, los participantes deben realizar considerables inversiones iniciales (incluida la compra de tecnología) y los beneficios sólo pueden generarse después de alcanzar una determinada escala. El ciclo desde el diseño hasta la certificación y la producción en masa de grandes turbinas eólicas suele medirse en años. Evidentemente, este juego no es adecuado para pequeños actores que carecen de fondos.

Al mismo tiempo, la reducción de los subsidios y la aceleración de la paridad de red en los últimos años han llevado a los operadores de energía eólica downstream a transmitir la presión de reducción de precios hacia arriba, obligando a la cadena industrial a reducir costos y aumentar la eficiencia. La fabricación de turbinas eólicas intermedias es responsable de la tarea principal de reducción de costos. Sin embargo, debido a la falta de voz en la cadena industrial y a la presión tanto de las fases anteriores como posteriores, los fabricantes de turbinas eólicas sólo pueden confiar en la competencia de precios bajos para hacerse con la cuota de mercado.

La continua guerra de precios ha provocado que los márgenes de beneficio de la industria de fabricación de turbinas eólicas se reduzcan repetidamente. Al mismo tiempo, afectado por factores como el ciclo de construcción de parques eólicos, el ciclo de cobro de pagos posteriores es largo. Por lo tanto, "pedir dinero prestado para operar" casi se ha convertido en la norma para los fabricantes de turbinas eólicas. Como resultado, la relación activo-pasivo de las empresas relevantes se ha mantenido alta durante todo el año y la presión financiera ha sido grande. A medida que se intensifica la guerra de precios, los fabricantes pequeños y medianos sin ventajas de capital y escala tienen más probabilidades de sufrir crisis financieras, conducir a una mala gestión y ser eliminados, lo que en última instancia acelera la concentración de la participación de mercado en favor del líder.

En este contexto, empresas líderes como Goldwind Technology tienen una fortaleza financiera relativamente fuerte y ventajas de escala obvias, por lo que sus riesgos financieros generales son relativamente controlables. Como se muestra en la figura, en términos de relación activo-pasivo, los fabricantes de primer nivel, incluidos Goldwind Technology y Mingyang Intelligent, son significativamente más bajos que los fabricantes de segundo nivel, como Electric Wind Power y Sany Heavy Energy. En términos de flujo de caja, a finales de 2020, el saldo de caja de Goldwind Technology alcanzó los 7.700 millones de yuanes, mientras que los saldos de caja de Yunda Co., Ltd. y Sany Heavy Energy eran solo de unos 1.700 millones de yuanes.

En segundo lugar, las ventajas técnicas son obvias. Las diferencias técnicas entre los aerogeneradores se reflejan principalmente en el diseño de la cadena de transmisión central. El accionamiento directo y la doble alimentación son las dos rutas técnicas principales para las turbinas eólicas. La diferencia esencial entre la tecnología de transmisión directa y la de doble alimentación es si contiene una caja de cambios (también llamada caja de aumento de velocidad). En circunstancias normales, la velocidad de la rueda eólica es baja, lo que está lejos de la velocidad requerida por el generador para generar electricidad. Se requiere un aumento de velocidad de la caja de cambios para lograr la generación de energía.

Con la tecnología de accionamiento directo, la turbina eólica no necesita instalar una caja de cambios y el viento impulsa directamente el generador.

En pocas palabras, para los fabricantes de turbinas eólicas, la ventaja de la tecnología de accionamiento directo radica en la eficiencia de la generación de energía, mientras que la tecnología de doble alimentación tiene ventajas de costes.

En la actualidad, la doble retroalimentación es la ruta tecnológica convencional más adoptada, y Goldwind Technology es una de las pocas empresas nacionales que está profundamente involucrada en turbinas eólicas de accionamiento directo. ¿Qué ventajas competitivas aporta la tecnología de accionamiento directo de mayor costo a Goldwind Technology?

El primero es una mayor eficiencia en la generación de energía. La ausencia de una caja de cambios para aumentar la velocidad significa que para lograr la misma eficiencia de generación de energía, es necesario aumentar técnicamente el peso y el volumen del aerogenerador, lo que conducirá inevitablemente a un aumento de coste por la introducción de la tecnología de imanes permanentes. Goldwind Technology ayudará a resolver este problema. El conjunto de turbinas eólicas de imán permanente de accionamiento directo lanzado por Goldwind Technology puede lograr el efecto de autoexcitación, mejorando así la eficiencia al reducir la pérdida de energía. Windpower Monthly publicó una vez un artículo en el que se afirma que los resultados de la investigación muestran que la tecnología de imanes permanentes es superior a la tecnología de doble alimentación. En funcionamiento con carga parcial, la eficiencia de los generadores de imanes permanentes es entre un 3% y un 4% mayor que la de los generadores de doble alimentación.

En segundo lugar, desechar la caja de cambios reducirá en cierta medida los costes de mantenimiento posteriores. Los datos de Windpower Monthly muestran que entre los componentes de las turbinas eólicas, las cajas de engranajes tienen la mayor tasa de fallas.

De cara al futuro, los proyectos de energía eólica marina se han convertido en el espacio incremental más importante de la industria. El tipo de propulsión semidirecta que ha surgido en los últimos años tiene las ventajas tanto de la propulsión directa como de la doble retroalimentación. , tanto en términos de optimización de costos como de eficiencia de generación de energía, tiene un buen rendimiento y una tasa de fallas relativamente baja. Actualmente, Goldwind Technology ha comenzado a implementarse activamente.

Las ventajas técnicas son inseparables del énfasis de Goldwind Technology en la investigación y el desarrollo. En términos de inversión en I+D, excepto por ser ligeramente inferior a la de Mingyang Intelligent y Yunda en 2019, la tasa de gasto en I+D de Goldwind Technology ha sido mucho más alta que la de sus pares en los últimos años.

¿Por qué la industria aumenta los ingresos pero no los beneficios?

Los gigantes también tienen dificultades: la política eólica es muy buena, pero ¿ganar dinero no es tan fácil?

Como se mencionó anteriormente, en los últimos años, bajo el estímulo favorable de la política de doble carbono, la escala de ingresos de los fabricantes de turbinas eólicas representados por Goldwind Technology ha experimentado una rápida expansión. Pero a pesar del importante crecimiento de los ingresos, la rentabilidad de la empresa está disminuyendo. En 2021, el margen de beneficio bruto de Goldwind Technology cayó del nivel más alto del 30% en 2017 al 22,55%, y su margen de beneficio neto cayó del 12,53% en 2017 al 6,90%.

Y este fenómeno de aumentar los ingresos sin aumentar los beneficios no le ocurre sólo a Goldwind Technology. En 2020, los ingresos de Mingyang Intelligent aumentaron un 114% interanual, pero su margen de beneficio bruto cayó 4,09 puntos porcentuales interanual y su margen de beneficio neto cayó 0,49 puntos porcentuales interanual.

¿Por qué?

Se puede ver en el modelo de ganancias del negocio de fabricación de turbinas eólicas que el lado de los ingresos de la fabricación de turbinas eólicas son principalmente los ingresos por la venta de unidades de turbinas eólicas a los operadores de energía eólica. El lado de los costos y gastos incluye la operación. costos y una serie de gastos como ventas, administración e investigación y desarrollo, entre los cuales los costos operativos consisten principalmente en el costo de compra de piezas upstream.

Según el análisis artículo por artículo, en términos de costes operativos, los costes elevados son la norma para los fabricantes de turbinas eólicas en los últimos tres años, la tasa de costes operativos de las turbinas eólicas y sus piezas de Goldwind Technology. El negocio de ventas ha llegado a más del 80%. Afectados por factores como la epidemia y la geopolítica, el aumento de los precios de las materias primas utilizadas en la fabricación de piezas upstream ha aumentado aún más la presión de los costes sobre los fabricantes de turbinas eólicas.

Al mismo tiempo, cabe destacar que el seguimiento del ciclo de construcción del parque eólico (inicio a principios de año, construcción durante el año y finalización y puesta en producción a finales de año) , el ciclo de desempeño del negocio de fabricación de turbinas eólicas es estacional, con los ingresos por ventas y la recuperación de préstamos concentrados en cada año del cuarto trimestre.

Dado que los ingresos se reconocen en el momento en que se transfiere el control de los bienes, la producción y la entrega no pueden ser inmediatas después de que se obtiene el pedido. Por lo tanto, existe una situación en la que "durante el ciclo de aumento de los precios de las materias primas, los pedidos anteriores de bajo precio afectan". ganancias actuales."

Además de las presiones de costes antes mencionadas, la "guerra de precios" de las turbinas eólicas ha comprimido aún más los márgenes de beneficio de los fabricantes.

Como todos sabemos, la energía eólica es una industria altamente impulsada por políticas. De 2020 a 2021, el Estado cancelará gradualmente los subsidios políticos para proyectos de energía eólica terrestre, y los proyectos recientemente aprobados implementarán la paridad de red.

En un contexto de reducción continua de las subvenciones, la industria de la energía eólica se ha embarcado en una "prisa por la instalación", lo que ha llevado a un aumento significativo en el número de licitaciones de proyectos de energía eólica. Según datos de GWEC, la escala de las licitaciones públicas de energía eólica en 2019 alcanzó un récord de 65 GW. La rápida expansión del mercado ha provocado que la capacidad de producción de las empresas líderes sea insuficiente para satisfacer todas las nuevas cuotas de mercado. Parte de la demanda se ha extendido a los fabricantes de ventiladores de segundo y tercer nivel para aprovechar la oportunidad. A medida que aumentaban las cuotas de mercado, los fabricantes de ventiladores de segundo y tercer nivel adoptaron una estrategia de competencia de precios bajos y tomaron la iniciativa de lanzar una “guerra de precios” en la industria.

Según datos de Guorong Securities, tomando como ejemplo las turbinas eólicas de 3MW, solo en 2020, el precio de oferta cayó de 4.040 yuanes/kw a principios de 2020 a 2.410 yuanes/kw en septiembre de 2021. CGN Yunnan Qujing La licitación del parque eólico alcanzó un precio mínimo récord de 1.880 yuanes/kW.

En conjunto, como empresa intermedia en la cadena industrial, los fabricantes de turbinas eólicas no tienen una voz clara en las industrias upstream y downstream, por lo que deben resistir la presión de costos generada por el aumento de los precios. materias primas upstream y seguir confiando en competir a precios bajos para hacerse con la cuota de mercado. La contracción bidireccional de ingresos y costos finalmente llevó a que el margen de beneficio general de la industria se redujera continuamente, y hubo un fenómeno obvio de aumento de los ingresos sin aumentar las ganancias.

¿Cuánto vale la inversión en Goldwind Technology?

Aunque bajo el objetivo del "doble carbono", la energía eólica y la fotovoltaica, como principales fuentes de energía limpia, son industrias fuertemente respaldadas por políticas. Pero en el mercado secundario la historia es diferente. El nivel de valoración de la energía eólica siempre ha sido significativamente menor que el de la fotovoltaica.

Desde la perspectiva de las acciones líderes, el valor de mercado de LONGi, el líder en la industria fotovoltaica, superó una vez los 500 mil millones de yuanes, el valor de mercado de Tongwei superó una vez los 260 mil millones de yuanes y el valor de mercado de Sungrow Una vez superó los 240 mil millones de yuanes. Por el contrario, las valoraciones de las acciones líderes en las industrias de energía eólica upstream, midstream y downstream se encuentran en niveles bajos. El valor de mercado más alto de Sinoma Technology y Goldwind Technology es de menos de 100 mil millones de yuanes, y el valor de mercado más alto de Longyuan. La energía cuesta unos 150 mil millones de dólares de Hong Kong.

Entonces, ¿por qué el capital descuida tanto la energía eólica?

La razón principal es que la rentabilidad de los líderes en energía eólica es generalmente menor que la de los líderes en energía fotovoltaica. Como se muestra en la figura, los niveles de margen de beneficio bruto y margen de beneficio neto de LONGi y Sungrow de 2018 a 2020 son significativamente más altos que los de Goldwind Technology y Mingyang Intelligent.

Además de las diferencias operativas, según los objetivos duales de carbono, la capacidad total instalada de energía eólica y solar alcanzará más de 1.200 millones de kilovatios en 2030. Esto significa que, cuando se aclara el importe total, existe hasta cierto punto una relación competitiva entre la industria eólica y la fotovoltaica. Entre los dos, quien pueda tomar la iniciativa para lograr un menor costo de la electricidad y una mayor eficiencia en la generación de energía a través de la innovación tecnológica tendrá más voz. También se ha ampliado la brecha de valoración entre la energía fotovoltaica y la eólica.

La industria fotovoltaica es similar a la industria de los semiconductores. En el futuro, los costos se podrán reducir continuamente mejorando la eficiencia de la conversión fotoeléctrica. La industria de la energía eólica pertenece a la industria manufacturera tradicional y será difícil reducir costos mediante avances tecnológicos en el futuro. Esto significa que el coste de la electricidad de la industria de la energía eólica disminuirá mucho más lentamente que el de la industria fotovoltaica.

Además, las empresas líderes en la industria fotovoltaica pueden mantener su estatus industrial a través del progreso tecnológico, resistir guerras de precios y mantener la estabilidad de la rentabilidad. En cuanto a la industria de la energía eólica, que es una industria manufacturera tradicional, debido a las barreras de entrada relativamente bajas, sólo puede sacrificar sus propios beneficios en caso de una guerra de precios. Por tanto, en conjunto, la valoración de la industria eólica es mucho menor que la de la industria fotovoltaica.

Entonces, cuando la valoración general de la industria es generalmente baja, ¿vale la pena prestarle atención a Goldwind Technology?

A corto plazo, como se mencionó anteriormente, en los últimos años, con el apoyo de la política de doble carbono, la industria de las turbinas eólicas ha podido expandirse rápidamente. Sin embargo, la guerra de precios ha llevado a la crisis. Situación actual en la que empresas como Goldwind Technology han aumentado sus ingresos pero no sus beneficios, lo que hace que el mercado tenga reservas sobre la rentabilidad de los fabricantes de aerogeneradores.

Pero de cara al futuro, dado que tanto la energía eólica terrestre como la marina están a punto de entrar en la era de la paridad, desde la perspectiva de los niveles de TIR (tasa interna de retorno), la competitividad de la energía eólica La industria está aumentando, lo que favorece la valoración general de la industria.

El informe de investigación de Minsheng Securities muestra que los proyectos de energía eólica tienen efectos de escala obvios. A medida que se expande la escala del desarrollo, el costo de un solo vatio continúa disminuyendo. Cuando otras condiciones permanecen sin cambios, cuanto mayor es la escala del proyecto de energía eólica, menor es la inversión por unidad de kilovatio. La reducción de la inversión tiene un efecto significativo en la mejora de los ingresos del proyecto cuando la capacidad se expande de 50 MW a 400 MW, la inversión total del proyecto. la tasa interna de retorno aumentará del 9,33% al 10,60%, y el costo nivelado de la electricidad (LCOE) cayó de 0,3453 yuanes/kWh a 0,3085 yuanes/kWh.

Al mismo tiempo, a medida que se intensifica la guerra de precios, se espera que la industria acelere la eliminación de la capacidad de producción atrasada. Los líderes liderados por Goldwind Technology recuperarán más participación de mercado con su capital y ventajas tecnológicas. Se espera que mejore aún más.

Desde una perspectiva a largo plazo, en comparación con la energía eólica terrestre, la energía eólica marina tendrá mayores perspectivas de desarrollo en el futuro debido a sus ventajas como una base pequeña y menos restricciones geográficas. En el campo de la energía eólica marina, Mingyang Intelligent, que también se encuentra en el primer escalón, ha demostrado fuertes ventajas técnicas.

Como se mencionó anteriormente, la transmisión semidirecta es una ruta técnica más adecuada para proyectos de energía eólica marina, y Mingyang Intelligent es el primer fabricante de turbinas eólicas en China en trazar la ruta de la tecnología de transmisión semidirecta, y ha obtenido ciertas ventajas como pionero. En términos de gran capacidad de turbinas eólicas, según Guosen Securities, la capacidad máxima actual de las turbinas eólicas marinas de Mingyang Intelligent ha superado los 16 MW, mientras que la capacidad máxima de las turbinas eólicas marinas de Goldwind Technology es de solo 8 MW, lo que no es una brecha pequeña con Mingyang. Inteligente.

En conjunto, a través de la comparación mencionada anteriormente, Goldwind Technology ocupa el primer lugar en la industria en términos de participación de mercado, escala de ingresos, rentabilidad, etc. Es una empresa líder bien merecida y se beneficiará de ella en En el futuro, debido al aumento de la cuota de mercado, se espera que la empresa logre gradualmente una recuperación del rendimiento.

A largo plazo, en el campo de la energía eólica marina, competidores fuertes como Mingyang Intelligent tienen más ventajas tecnológicas. Goldwind Technology se verá sometido a una presión considerable si no puede seguir manteniendo su posición de liderazgo en el campo. de la energía eólica marina en el futuro, se perderán algunas cuotas de mercado que probablemente serán devoradas por un oponente.