¿Seguirá depreciándose el yen? Trabajo en Japón. ¿Qué debo hacer con mi yen? Me siento particularmente angustiado. ¿Mantener a largo plazo es la opción correcta?

Es muy importante determinar si la guerra mundial de tipos de cambio se intensificará en el futuro y si el yen japonés seguirá depreciándose. Para juzgar la tendencia futura del yen, primero debemos aclarar las razones de la fuerte depreciación del yen en los últimos cuatro meses.

En primer lugar, la reducción o incluso la reversión del superávit en cuenta corriente de Japón es la razón fundamental más importante para la depreciación del yen. Desde el 65 de junio de 165 a 38 de octubre del año pasado, el superávit mensual en cuenta corriente de Japón ha seguido disminuyendo, e incluso se produjeron déficits mensuales en cuenta corriente entre el 16 de junio y el 16 de octubre y el 12 de febrero. La balanza comercial de bienes de Japón ha sido deficitaria durante medio año desde julio del año pasado. El deterioro de la balanza de pagos del comercio de bienes y de la balanza por cuenta corriente del Japón no sólo está relacionado con la fuerte apreciación del yen desde el segundo semestre de 2007 hasta el primer semestre de 2011, sino también con la desaceleración del crecimiento económico mundial, especialmente el desaceleración del crecimiento de otras economías desarrolladas. Además, también está relacionado con el conflicto geopolítico que afecta al comercio bilateral chino-japonés.

En segundo lugar, la crisis financiera mundial se ha estabilizado, los inversores globales han reducido significativamente su aversión al riesgo y las mejoras en el apetito por el riesgo global han reducido el atractivo del yen japonés como moneda de refugio seguro. En la actualidad, la tasa de interés de referencia de Japón sigue siendo la más baja entre los principales países desarrollados, como Estados Unidos, Europa, Japón y el Reino Unido. La mejora en el apetito por el riesgo global también conducirá a un resurgimiento del comportamiento de arbitraje del yen japonés y también lo hará. deprimir el tipo de cambio del yen japonés.

Además, la política de flexibilización cuantitativa del Banco de Japón ha aumentado la oferta de yenes en el mercado de divisas y también ha deprimido el tipo de cambio del yen. Vale la pena señalar que la política de flexibilización cuantitativa no sólo afecta el tipo de cambio del yen al aumentar la oferta monetaria, sino que también afecta indirectamente al tipo de cambio del yen al cambiar las expectativas de los inversores.

Por supuesto, la tolerancia de los países desarrollados como Estados Unidos y Europa también es una razón importante para la fuerte depreciación del yen. En reuniones ministeriales anteriores del G7 y del G20 en Moscú, los países desarrollados evitaron criticar directamente a Japón. La razón de esto es que los bancos centrales de Estados Unidos, Europa, el Reino Unido y otros países también están presionando por una flexibilización cuantitativa, y culpar a Japón no es culparse a sí mismo. Además, en el caso de Estados Unidos, a pesar de la reciente y pronunciada apreciación del dólar estadounidense frente al yen japonés, el dólar estadounidense también se ha depreciado marcadamente frente al euro. Por lo tanto, el tipo de cambio efectivo del dólar estadounidense no se ha apreciado significativamente y no lo ha hecho. Hay mucha motivación para intervenir en el tipo de cambio del yen japonés.

La depreciación del yen tiene el mayor impacto negativo en las economías de Alemania, Corea del Sur, China y la provincia de Taiwán, que tienen estructuras de exportación similares. Pero hasta ahora, aparte de Corea del Sur, no ha habido signos de devaluación monetaria competitiva en otros países y regiones. Una razón importante es que entre 2007 y 2011, el tipo de cambio del yen japonés se apreció significativamente frente a las monedas de estos países y regiones, lo que benefició las exportaciones de estos países y regiones en ese momento. Por lo tanto, todavía hay margen para una disminución relativa de la competitividad.

Según esto, el autor cree que la probabilidad de que el yen japonés continúe depreciándose significativamente en el futuro es baja y el espacio es limitado.

Los últimos cuatro años

La depreciación del yen en los últimos meses es en gran medida una corrección de la fuerte apreciación del tipo de cambio del yen en los últimos años. En la actualidad, la distancia entre el nivel del tipo de cambio del yen y el tipo de cambio de equilibrio puede ser menor que hace cuatro meses. Por ejemplo, si se observa el tipo de cambio nominal efectivo del yen japonés, el tipo de cambio del yen japonés a principios de 2013 era bastante cercano al tipo de cambio de principios de 2005. Aunque el yen se ha depreciado más del 20% frente al dólar estadounidense en los últimos cinco meses, también deberíamos ver que desde principios de 2008 hasta finales de 2011, el yen se ha apreciado un 35% frente al dólar estadounidense. A medida que el tipo de cambio del yen regresa a su nivel de equilibrio, la posibilidad de que en el futuro se mantenga una fuerte depreciación tanto del tipo de cambio del dólar estadounidense como del tipo de cambio efectivo está disminuyendo.

Se espera que la fuerte depreciación del yen en los últimos cuatro meses, después de un período de retraso, mejore la balanza comercial de Japón y los ingresos por inversiones en el extranjero (convertidos a yenes), mejorando así la balanza por cuenta corriente de Japón.

Una vez que el saldo de la cuenta corriente pase de negativo a positivo, la motivación para que el yen siga depreciándose también se debilitará significativamente.

La intensidad de la flexibilización cuantitativa del Banco de Japón es en realidad más débil que la impresión intuitiva del mercado. Por ejemplo, bajo presión del gobierno de Abe, el Banco de Japón anunció una nueva ronda de política de flexibilización cuantitativa para comprar 12 billones de yenes (aproximadamente 13 mil millones de dólares estadounidenses) en bonos gubernamentales por mes a partir del próximo año. Pero de los 12 billones de deuda nacional, sólo 2 billones son deuda nacional a largo plazo. Esto significa que, desde una perspectiva de todo el año, la liquidez que la política de flexibilización cuantitativa de Japón puede reponer es bastante limitada. De hecho, aunque el gobierno japonés ha seguido implementando políticas de flexibilización cuantitativa desde 2001, los activos totales del Banco de Japón aumentaron menos del 50% desde finales de 2001 hasta finales de 20012, y su tamaño acumulado desde 2007 ha sido significativamente menor. que el de la Reserva Federal y el Banco Central Europeo. Los activos totales de la Reserva Federal y del Banco Central Europeo aumentaron en 230 y 160 respectivamente. La política de flexibilización cuantitativa es una palabrería, pero no es real, y también afectará el margen para la depreciación del yen.

Dado que la continua depreciación del yen afecta significativamente el crecimiento de las exportaciones de países desarrollados como Estados Unidos y economías de mercado emergentes como Corea del Sur y la provincia de Taiwán, el gobierno japonés se enfrenta a una presión cada vez mayor. Por ejemplo, después de las reuniones ministeriales del G7 y el G20 en Moscú, Abe y otros líderes japoneses ya no mencionaron que la política de flexibilización cuantitativa había deprimido el tipo de cambio del yen, sino que sólo mencionaron el efecto estimulante de la política de flexibilización cuantitativa en la economía nacional. Además, el año fiscal japonés finaliza cada año en marzo. Tradicionalmente, un gran número de empresas obtendrán beneficios en divisas antes de finales de marzo. Esta entrada estacional de capital también limitará las posibilidades de que el yen se deprecie en el corto plazo.

En resumen, el autor considera que el tipo de cambio del yen japonés al dólar estadounidense puede fluctuar en el futuro alrededor del nivel de 95:1 o 100:1. Las preocupaciones sobre devaluaciones competitivas de otras monedas e incluso una guerra cambiaria global son algo exageradas. (