¿Se convertirá Japón en el próximo punto álgido de la crisis de deuda soberana?

En primer lugar, Japón se está hundiendo cada vez más en el atolladero de la deuda.

En la actualidad, Japón se está hundiendo cada vez más en un financiamiento deficitario que depende de la emisión de bonos. Durante los últimos 20 años, la deuda nacional de Japón ha crecido en un promedio de 40 billones de yenes por año. Los gastos fiscales se han ampliado aún más, pero la brecha fiscal se ha vuelto cada vez mayor. En el presupuesto del año fiscal 2011, el gobierno japonés fijó el presupuesto en 92,4 billones de yenes, convirtiéndose en el presupuesto nacional más alto de Japón hasta la fecha. Se espera que los ingresos fiscales para el nuevo año sean de aproximadamente 40,9 billones de yenes, un aumento de aproximadamente 3,5 billones de yenes con respecto al año fiscal 2010. Pero al mismo tiempo, la deuda nacional recién emitida alcanzó los 44,3 billones de yenes, superando nuevamente los niveles impositivos después de 2010 para cubrir el déficit presupuestario. La dependencia a largo plazo de Japón de "nueva deuda para cubrir la vieja deuda" no sólo ha hecho que la deuda sea cada vez mayor, sino que también ha provocado que el monto total de la deuda nacional y la dependencia de la deuda nacional alcancen nuevos máximos.

Según el informe estadístico del Ministerio de Finanzas de Japón, en el segundo trimestre de este año, la deuda nacional total de Japón, incluidos bonos gubernamentales, préstamos y valores gubernamentales a corto plazo, fue de 943,81 billones de yenes, una un récord y el doble del PIB. Desde una perspectiva poblacional, la carga japonesa promedio es de 7,85 millones de yenes (aproximadamente 630.000 RMB). El Fondo Monetario Internacional predice que si se incluye la deuda de los gobiernos locales, la deuda nacional total de Japón alcanzará los 997 billones de yenes en el año fiscal 2011, y el nivel de deuda total podría alcanzar el 227,5% del PIB ese año. El terremoto afectó duramente a la economía japonesa y sus exportaciones se vieron gravemente afectadas. La fragilidad de la economía ha debilitado aún más la capacidad de Japón para pagar su deuda, y las perspectivas de la deuda son muy preocupantes, lo que exacerba las preocupaciones sobre continuas rebajas de calificación.

En segundo lugar, Japón todavía se encuentra en la "zona de amortiguamiento" de la crisis de deuda.

Pero ante una presión de deuda tan enorme, Japón todavía tiene una oportunidad de "respirar": primero, Japón es el mayor país acreedor del mundo y el segundo país con mayores reservas de divisas. Los datos muestran que a finales de 2008, el saldo total de activos externos de Japón fue de 519,2 billones de yenes, lo que lo convirtió en el mayor acreedor externo del mundo durante 18 años consecutivos. Japón es el segundo país con mayores reservas de divisas del mundo. A finales de 2010, el saldo de las reservas de divisas alcanzó 1,049 billones de dólares, de los cuales los valores extranjeros, los depósitos en divisas y las reservas de oro ascendieron a 102,0591 mil millones de dólares, 137,1 mil millones de dólares y 32,65 mil millones de dólares, respectivamente. Además, a finales de 2010, el superávit en cuenta corriente, incluido el comercio de bienes y servicios y la balanza de pagos, alcanzó los 17,1 billones de yenes, formando un colchón de deuda.

La segunda es la particularidad de la estructura de la deuda. La deuda soberana de Japón tiene las características de digestión interna y la escala de los fondos restantes de Japón sigue siendo enorme. El 93% de los bonos gubernamentales están en manos de instituciones financieras nacionales e inversores individuales. Japón tiene casi 12 billones de dólares estadounidenses en ahorros nacionales y más de 1.400 billones de yenes en activos financieros personales, y tiene una sólida capacidad de financiación de deuda.

En tercer lugar, en comparación con otros países con altos riesgos de deuda, la carga de la deuda de Japón es ligera. El Banco de Japón financia bonos del gobierno japonés a través de su política de "flexibilización cuantitativa" de compra de bonos del gobierno japonés. La financiación del déficit requiere mantener tipos de interés bajos durante mucho tiempo. Los bajos rendimientos de los bonos del gobierno japonés mantienen la carga de la deuda más baja en comparación con otros países. El rendimiento actual de los bonos japoneses a 10 años es del 1,35%, lo que hace que el riesgo y el costo de emitir bonos en Japón sean relativamente pequeños.

En tercer lugar, el sobreendeudamiento hace que la economía japonesa dependa de la deuda nacional y sea insostenible.

Sin embargo, el devastador terremoto de Japón y el lastre de las crisis de deuda soberana europea y estadounidense han hecho que la capacidad de consolidación fiscal de Japón sea extremadamente frágil, y Japón enfrenta el riesgo de un crecimiento de la deuda "fuera de control". El informe "Estimaciones económicas y fiscales a mediano y largo plazo" publicado por la Oficina del Gabinete japonés a principios de año muestra que, debido al crecimiento económico desfavorable, si no se implementan reformas tributarias y planes de ajuste fiscal, los gastos básicos nacionales y locales de Japón Los ingresos y gastos fiscales serán de 23,2 billones de yenes para el año fiscal 2020. El déficit en yenes y la deuda nacional y local total aumentarán a 1.238 billones de yenes, alrededor del 22% del PIB nominal durante el mismo período.

Según el modelo de desarrollo económico del gobierno japonés, el mecanismo debería ser emitir bonos nacionales - estimular la demanda - recuperación económica - aumentar los impuestos - equilibrio fiscal Sin embargo, durante muchos años, ha sido difícil implementar esto. vínculo de aumento de impuestos. Por el contrario, la deuda nacional es cada vez mayor y está creciendo más rápido que los ingresos fiscales.

La bola de nieve de la deuda es cada vez mayor y los canales fiscales se están estrechando. Actualmente, la única manera de aumentar los ingresos fiscales de Japón es aumentar el impuesto al consumo. El impuesto al consumo actual en Japón es sólo del 5%, mientras que en los países europeos y americanos llega al 15-30%. En comparación con los países europeos y americanos, el impuesto al consumo de Japón todavía tiene mucho margen de mejora. Sin embargo, esto no sólo ha encontrado una fuerte resistencia por parte del público, sino que además el "Congreso distorsionado" ha dificultado la realización de reformas fiscales, incluido el aumento. el impuesto al consumo.

La carga de la deuda ha entrado en un canal ascendente y los riesgos financieros se han intensificado. Aunque la tasa de interés es muy baja, bajo la influencia del aumento de la base y el interés compuesto, el monto de reembolso de principal e intereses de los bonos del gobierno japonés en 2008 fue de 9,3 billones de yenes. En 2011, los gastos del servicio de la deuda alcanzarán los 21,5 billones de yenes. El rendimiento actual de los bonos gubernamentales es sólo de alrededor del 1,0%. Sin embargo, el impacto de futuras rebajas de calificación de la deuda estadounidense en la base de deuda global también aumentará los rendimientos de los bonos gubernamentales a largo plazo de Japón, y la carga de la deuda del gobierno japonés será cada vez más pesada.

La brecha entre capital y pasivos puede volverse cada vez mayor. Los activos financieros totales actuales de los ciudadanos japoneses son de 1.400 billones de yenes, mientras que la deuda total es de 920 billones de yenes. Según la actual tasa de crecimiento de la deuda, sólo serán necesarios unos cinco años para "pagar" esta deuda. La economía japonesa ha estado en una crisis de largo plazo y el crecimiento de los activos personales ha sido lento. La tasa de ahorro nacional de Japón ha caído del 10,5% en 1998 a menos del 2% en 2009. El FMI predice que la tasa de ahorro de Japón inevitablemente pasará de positiva a negativa en unos pocos años, y la brecha entre capital y pasivos será cada vez mayor. Si el superávit de ahorro neto interno de Japón desaparece, el modelo de depender del ahorro nacional para respaldar la deuda pronto llegará a su fin.

El envejecimiento de la población y el gasto en seguridad social aumentan el déficit estructural. El aumento tendencial de los gastos en pensiones y seguridad médica causado por el envejecimiento ha agravado el déficit estructural. La tasa de envejecimiento de Japón ha aumentado directamente la proporción de gastos en pensiones. Debido a la mejora de los estándares médicos y al aumento de los gastos médicos de la población de edad avanzada, la proporción de los gastos de seguridad médica de Japón en el PIB también ha aumentado en 5 puntos porcentuales. A largo plazo, bajo la irreversible tendencia al envejecimiento, la seguridad social de la población de edad avanzada, especialmente el rápido aumento de los gastos médicos para las personas mayores, se ha convertido en una carga cada vez más pesada para las finanzas de Japón, lo que hace que el ajuste fiscal sea cada vez más difícil. El punto de inflexión de la crisis de deuda de Japón tal vez no esté demasiado lejos. (Zhang Monan, investigador asociado del Departamento de Previsión del Centro Nacional de Información, becario postdoctoral en economía)