¿Seguirá cayendo la gestión financiera de los bonos bancarios mañana?

Ante las pérdidas a gran escala, muchos inversores que no sabían la verdad optaron por canjear irracionalmente algunos productos se canjearon por más del 70% en tan solo unos días, e incluso hubo riesgos de liquidez. Las filiales de gestión patrimonial y las compañías de fondos de muchos bancos también emitieron "cartas a los inversores" con la esperanza de tranquilizar a los clientes en pánico. Ya sean inversores, gestores de activos o gestores patrimoniales, todos están sufriendo en este momento.

No es la primera vez que esto sucede. En marzo de este año, miles de productos financieros bancarios también mostraron rentabilidades negativas. En ese momento, también provocó confusión, quejas y reembolsos por parte de los inversores.

Desafortunadamente, después de medio año, el guión familiar se ha vuelto a reproducir. Pero desde otra perspectiva, no es malo. Los inversores, las instituciones de gestión de activos y las instituciones de gestión patrimonial pueden comprender mejor la naturaleza de la gestión financiera bancaria y los fondos de deuda a corto plazo, lo que también es una prueba de resistencia para que la industria de gestión patrimonial se adapte a la transformación de las nuevas regulaciones de gestión de activos.

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En el pasado, los productos de gestión patrimonial bancaria se dirigían a un gran número de inversores de bajo riesgo con sus "ventajas" de reembolso rígido y rendimientos garantizados. Sin embargo, el reembolso rígido va en contra de las leyes esenciales de la industria de gestión de activos y acumula una gran cantidad de riesgos en el sistema financiero. Por lo tanto, las nuevas regulaciones de gestión de activos tienen como objetivo principal “romper el rígido intercambio”. Según los requisitos de la nueva normativa de gestión de activos, todos los productos financieros, incluida la gestión financiera bancaria, deben ser productos de valor neto en los que "el vendedor es responsable y el comprador es responsable".

Para evitar un impacto importante en el mercado, se suponía que las nuevas regulaciones de gestión de activos publicadas en abril de 2018 completarían la transición a finales de 2020, pero el período de transición finalmente se extendió hasta finales de 2021. La regulación también espera dar al mercado y a los inversores suficiente margen de maniobra y tiempo de adaptación para cambiar las estrategias de gestión, los métodos de ventas y las expectativas de inversión del pasado.

Sin embargo, tras estas pruebas de estrés e inspecciones, parece que todavía no todo el mundo se ha adaptado.

El tren del tiempo avanza, pero las personas que van en el vagón todavía están ebrias en la ilusión del pasado. Para satisfacer las necesidades esperadas "profundamente arraigadas" de los inversores, las instituciones de gestión de activos y las instituciones de gestión patrimonial etiquetan los productos de patrimonio neto de baja volatilidad como "alternativas de gestión financiera" y "rendimientos estables" mostrando puntos de referencia de comparación de rendimiento, años desde su establecimiento. , ingresos de ización y los ingresos del año más reciente, ventas a clientes ordinarios. Sin embargo, la mayoría de los clientes todavía consideran estos productos como un sustituto de los depósitos y tienen expectativas claras de rentabilidad garantizada.

Este riesgo de descalce puede convertirse fácilmente en una crisis debido a los enormes reembolsos cuando se encuentran con las fluctuaciones del mercado.

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De hecho, ya sea en una comparación vertical u horizontal, esta ronda de volatilidad del mercado de bonos no es particularmente grande.

Desde una perspectiva vertical, tomando como ejemplo el "Índice de riqueza integral de ChinaBond", el mercado actual ha caído un 0,71 desde el 11 de junio, lo que en realidad es muy inferior al 2,06 durante la crisis de deuda de 2016 y el 2.06 de mayo a julio de 2020. de 1.93. Horizontalmente, tomando a Estados Unidos como ejemplo, desde que la Reserva Federal comenzó a subir las tasas de interés en esta ronda, el bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha aumentado más de 250 puntos básicos en el último año, mientras que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años de China El bono sólo ha aumentado entre 20 y 30 BP en esta ronda.

Las dos grandes correcciones anteriores del mercado de bonos parecen haber tenido menos impacto en los inversores que ésta. Las perturbaciones causadas por esta ronda de subidas "violentas" de los tipos de interés en Estados Unidos a los inversores americanos parecen un poco tranquilas.

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Entonces este ajuste del mercado de bonos no es una acción especial de peso pesado. ¿Por qué provoca comentarios tan negativos en el mercado? Konoha cree que después de la implementación de las nuevas regulaciones de gestión de activos, las instituciones de gestión de activos y las instituciones de gestión patrimonial no lograron gestionar las expectativas de los clientes dentro del rango razonable de los profesionales financieros, lo cual es una razón muy importante.

De acuerdo con los requisitos de la nueva normativa de gestión de activos, la mayoría de los activos deben valorarse según precios de mercado, excepto algunos activos que cumplen los requisitos y que pueden valorarse mediante el método del coste amortizado. La valoración del mercado significa que habrá altibajos.

De hecho, invertir en bonos según la valoración de mercado no es tan simple como cobrar un cupón estable. Los precios de los bonos se ven afectados por muchas variables, como el entorno macroeconómico, las tasas de interés del mercado, la política monetaria, la política fiscal, la inflación, etc. Es inevitable que los precios de los bonos fluctúen hacia arriba y hacia abajo. Sin embargo, las instituciones de gestión de activos ya no pueden "estabilizar" el rendimiento real de los productos al rendimiento mostrado a los clientes mediante los métodos anteriores de "precios separados, emisiones continuas y descalce de vencimientos". Esto lleva al problema de que lo que ves es lo que obtienes.

En la nueva era, lo que los clientes ven es lo que obtienen; en la era del patrimonio neto, lo que ves no es necesariamente lo que obtienes. Ni las instituciones de gestión de activos ni las de gestión patrimonial pueden garantizar que los clientes ganen dinero o suficiente dinero. Los resultados de la inversión son siempre una cuestión de probabilidad. Cuanto más corto es el tiempo, mayor es la incertidumbre. Los productos de gestión financiera son diferentes de los productos básicos ordinarios y sus efectos son obvios e inciertos.

Después de ver esto, resulta evidente que las expectativas inciertas que pueden no alcanzarse no se transmiten eficazmente a los inversores. Por el contrario, algunas instituciones de gestión patrimonial atienden la "obsesión" de los inversores por aumentar las ventas. Mostrando ciertos valores, como puntos de referencia de comparación de desempeño, ganancias desde el establecimiento, ganancias del año pasado, etc. , los inversores tienen una expectativa de "certidumbre" fuerte e irrazonable de rendimientos garantizados. Esto también se aplica a los bancos con bagaje histórico. Los productos de fondos de deuda a corto plazo, sin bagaje histórico y con un patrimonio neto completo, también han ganado alas en Internet y se consideran una alternativa a la gestión financiera bancaria.

Cuando el mercado es estable, las instituciones de gestión de activos, las instituciones de gestión patrimonial y los inversores se mueven en tres direcciones, pacíficamente, y la propiedad aumenta. La continua abundancia de fondos también ha llevado a un mercado de bonos de crédito saturado. A medida que los activos se vuelven cada vez más escasos, los rendimientos de los bonos se han visto presionados repetidamente a la baja y los riesgos continúan acumulándose.

Una vez que surgen los problemas, este tipo de confianza basada en expectativas poco razonables puede fácilmente romperse y perjudicarse. Cuando "productos que deberían ser rentables" sufren pérdidas, los inversores comunes y corrientes que carecen de expectativas efectivas pueden optar fácilmente por el rescate por pánico. Para hacer frente a los enormes reembolsos, los gestores de productos liquidaron pasivamente bonos con descuento, provocando una estampida en el mercado de bonos, que a su vez condujo a una nueva caída del valor neto del producto, creando un círculo vicioso.

Al principio, a los inversores les encantó tanto como les encantó. Cuando se rompa el halo de capital e ingresos garantizados, cuánta presión soportarán los productos financieros que "se caen del altar". El rendimiento y las tenencias acumuladas después de medio año de arduo trabajo se recuperaron en tan solo unos días.

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Las expectativas de los inversores no coinciden con el rendimiento de los productos, lo que provoca reembolsos de fondos. Desde la perspectiva del mercado de activos, los cambios en la estructura inversora del mercado de bonos y los consiguientes cambios en el comportamiento de los inversores también se han convertido en amplificadores de riesgo.

En el pasado, la gestión financiera bancaria era el principal participante en el mercado de bonos y los inversores en fondos de bonos eran principalmente instituciones. En el contexto de la valoración del costo amortizado y el reembolso rígido, los inversores en la gestión financiera bancaria no percibirán las fluctuaciones del mercado de bonos, y la gestión financiera bancaria no necesita lidiar con la presión de reembolso causada por las fluctuaciones en el patrimonio neto. Emerger como fuerza estabilizadora en el mercado. Entre los inversores basados ​​en deuda, las instituciones representan la mayoría. Las instituciones son relativamente más racionales. Incluso si se requiere un reembolso, generalmente se comunicarán con el administrador con anticipación para minimizar el impacto en la liquidez de los inversores.

Después del patrimonio neto, estas situaciones han cambiado.

En primer lugar, dado que la fluctuación de los precios de los bonos después de los cambios en el valor neto se reflejará en el valor neto del producto, la gestión financiera bancaria tiene que afrontar la presión de reembolso causada por la fluctuación del valor neto. . La perturbación del rescate en el lado del capital finalmente se transmite a la inversión en el lado de los activos. La gestión financiera del banco también aparece como vendedor en transacciones de bonos o vende indirectamente activos de bonos mediante el rescate de fondos de bonos. Con la compresión de los activos no estándar, la proporción de bonos estandarizados en la composición de inversiones de la gestión financiera bancaria sigue aumentando y la proporción de bonos de crédito ha superado el 50%. Las ventas provocadas por los reembolsos ejercerán inevitablemente presión sobre la liquidez de los bonos de crédito.

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En segundo lugar, en los fondos de bonos, especialmente los fondos de deuda a corto plazo, con la bendición de los canales de Internet, la proporción de inversores individuales también es equivalente a la de inversores institucionales. Es más probable que los inversores individuales se comporten de forma irracional, limitados por su tolerancia al riesgo, su experiencia profesional y sus influencias emocionales. La gente acude en masa para comprar cuando las cosas están en auge y se dispersan cuando las cosas fluctúan. Por ejemplo, esta vez muchos productos de deuda a corto plazo, principalmente para inversores minoristas, cayeron más del 50% en tan solo unos días.

Los fondos de bonos también se han convertido en vendedores de esta ronda de ajuste del mercado de bonos.

En tercer lugar, para que los productos de valor neto satisfagan las expectativas de rentabilidad pasadas y las necesidades de clasificación de los inversores ordinarios en términos de rentabilidad, en ausencia de un respaldo de alta rentabilidad procedente de activos no estándar, las instituciones de gestión de activos sólo pueden utilizar Ampliar el vencimiento, hundir el crédito y aumentar el apalancamiento para maximizar el rendimiento de la inversión. Sin embargo, esta operación también aumentará el riesgo y enfrentará mayores fluctuaciones en el patrimonio neto al vender.

Otra preocupación es que en el pasado, los pasivos financieros de los bancos eran relativamente estables y las asignaciones de activos de bonos de crédito se mantenían principalmente hasta el vencimiento, con pocas transacciones y los activos de bonos de crédito eran relativamente ilíquidos. Cuando el lado de la deuda ya no es estable, no se ha probado completamente si la liquidez del mercado de bonos de crédito y las capacidades comerciales de los participantes pueden soportar la demanda de transacciones causada por los reembolsos.

Se puede decir que la intervención de inversores individuales que no se habían formado expectativas razonables ha amplificado los riesgos del mercado hasta cierto punto.

El comportamiento irracional de los inversores minoristas provocado por las fluctuaciones del mercado finalmente se transmitió al mercado de bonos. Bajo la presión de los reembolsos, las instituciones involucradas en la inversión en bonos sólo pudieron vender los bonos sin importar el costo, lo que provocó una estampida. Cuanto mayor sea la duración, peores serán las calificaciones, mayor el apalancamiento y mayor la pérdida.

Cabe mencionar que este ajuste se debe únicamente a factores de riesgo de mercado y no existe ningún evento de riesgo de crédito. De hecho, debido al imperfecto sistema de fijación de precios de los bonos de crédito de mi país, con el apoyo de diversas "creencias", los resultados de calificación y la valoración de los bonos están distorsionados. Los precios actuales de los bonos no reflejan verdaderamente el riesgo crediticio de los bonos. Si en el futuro nos topamos con eventos tanto de riesgo de mercado como de riesgo crediticio, la crisis será aún más grave.

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Más de cuatro años desde la promulgación de las nuevas regulaciones de gestión de activos, el lado de los activos básicamente ha completado la transformación en patrimonio neto, sin embargo, como plataforma de inversión y gestión patrimonial. en el lado del capital, todavía no se ha librado de la dependencia del camino del pasado.

Las preferencias del lado del capital también se transmitirán a los gestores de activos del inversor. Para cumplir con expectativas irrazonables, el movimiento se deformará y volverá al antiguo camino. Cada vez que fracasan las expectativas poco razonables, se producirá una mala experiencia de inversión del cliente y también se generará desconfianza en la industria de la gestión financiera. A juzgar por las recientes pruebas de mercado, es difícil decir que la transformación de la industria de gestión patrimonial en respuesta a las nuevas regulaciones de gestión de activos haya sido exitosa.

Cómo ayudar a los clientes a establecer expectativas razonables que cumplan con las leyes financieras es la clave y la fuente para que la industria de gestión patrimonial haga frente a esta transformación.

La “centración en el cliente” también ha sido un tema común entre las instituciones de gestión patrimonial en los últimos años. Pero "centrarse en el cliente" no significa atender ciegamente a las necesidades y expectativas irrazonables de los clientes. Cuando las expectativas de los clientes sobre un producto no son razonables, lo que se debe hacer es guiarlos para que tengan una comprensión y expectativas más claras de las características de los riesgos y beneficios del producto. En lugar de simplemente darle una etiqueta sólida y un número de rendimiento.

Por ejemplo, los fondos de deuda a corto plazo tienen características obvias de riesgo-retorno, tienen valor de asignación de inversión y las fluctuaciones a corto plazo son normales. Pero desde la perspectiva del ciclo de alargamiento, la probabilidad de obtener ganancias es muy alta si se mantiene durante un año. Si los clientes pueden llegar a un entendimiento razonable antes de invertir prestando atención a los datos de retroceso de fluctuaciones del producto y manteniendo el índice de probabilidad de ganancias durante un cierto período de tiempo, los clientes estarán más tranquilos y racionales al encontrar fluctuaciones, en lugar de canjearlos todos a la vez.

Por supuesto, mostrar más indicadores de riesgo puede ser perjudicial para las ventas y la transformación del producto hasta cierto punto, lo que implica una compensación entre beneficios a corto y largo plazo. Sin embargo, los beneficios a corto plazo son realmente fáciles de amortizar. Qué poco realista es la belleza de preventa, cuánta energía y costo se gastará en el mantenimiento posventa.

La gestión financiera bancaria, la caída del valor neto de los fondos de bonos y los enormes reembolsos son una buena advertencia para los inversores, las instituciones de gestión de activos y las instituciones de gestión patrimonial. Creo que después de pagar la matrícula esta vez, los participantes de la industria podrán aprender de ello y responder con más calma cuando llegue la próxima prueba de mercado.

La infelicidad depende de la felicidad, y la felicidad depende de la desgracia. Cuando ocurre una avalancha, ningún copo de nieve es inocente.