¿Es buena o mala la reforma de la nueva emisión de acciones?
Ejecutivos de empresas de seguridad discuten la reforma del nuevo sistema de emisión de acciones
2012-04-25 09:56:00 Autor: Pan Xia Fuente: Securities Daily Nota del editor: "Sobre más profundización del nuevo sistema de emisión de acciones La solicitud de opiniones sobre las "Opiniones Orientadoras sobre la Reforma (Borrador para Comentarios)" ha finalizado y el actual sistema de patrocinio se está preparando para nuevas reformas. En la primera reunión de capacitación de agencias de seguros de este año, los reguladores expresaron sus puntos de vista sobre la dirección de la reforma orientada al mercado del nuevo sistema de emisión de acciones. En la nueva ronda de reformas, ¿de qué nuevas ideas vale la pena aprender? Las cuatro casas de bolsa entrevistadas por este periodista expresaron cada una sus propias opiniones.
Hu Jizhi, presidente de Guosen Securities:
La "tercera década" será un período verdaderamente decisivo para la industria de valores
En la actualidad, el desarrollo de El mercado de capitales enfrenta muchos desafíos, cuestiones que deben abordarse con urgencia y muchas cosas parecen complicadas. Creo que estas cuestiones deberían elevarse al nivel de la "tercera década" del mercado de capitales de China. De esta manera, los horizontes serán mucho más amplios y aquellas cosas originalmente complejas pueden volverse muy simples.
En las dos primeras décadas del mercado de capitales de China, cada uno de ellos resolvió algunos problemas fundamentales del mercado de capitales. Los "primeros diez años" resolvieron el problema de racionalidad en el mercado de capitales. El camarada Xiaoping dijo que deberíamos intentarlo con decisión y audacia, y si no funciona, deberíamos cerrarlo. Por lo tanto, los "primeros diez años" en realidad. tiene un carácter experimental. En la "segunda década", el desarrollo del mercado de capitales comenzó a incorporarse a las estrategias nacionales y se resolvieron algunas cuestiones básicas del desarrollo del mercado, como la reforma del comercio de acciones y la gestión integral de las sociedades de valores.
La cuestión más importante a la que nos enfrentamos es si las reformas de la "tercera década" pueden abrir el canal entre el mercado de capitales y la economía real.
Desde una comparación vertical, nuestro mercado de capitales y nuestra industria de valores se han desarrollado rápidamente en las últimas dos décadas, pero en una comparación horizontal en realidad estamos rezagados en comparación con otros subsectores de la industria financiera. La industria bancaria representa el 92% de los activos de las instituciones financieras, la industria de seguros representa el 6% y la industria de valores solo representa el 2%. En los últimos años, la innovación, la vitalidad y la influencia de nuestra industria de valores se han manifestado. una posición débil en toda la industria financiera, hasta el punto de que hace algún tiempo, la industria está discutiendo si la industria de valores está siendo marginada. Ésta es la razón intrínseca por la que toda la industria tiene actualmente una fuerte sensación de crisis y un fuerte deseo de desarrollo y cambio.
En segundo lugar, el sistema financiero y los métodos financieros del mundo se encuentran en una etapa de cambios drásticos, y los cambios en curso tendrán un gran impacto en los principales cambios en el mercado de capitales de China en el “efecto tercera década”.
En tercer lugar, el modelo de crecimiento económico y la estructura de riqueza social de China también están experimentando grandes cambios. Las empresas privadas se están convirtiendo en el motor del crecimiento económico de China.
Si observamos la estructura de la riqueza social, los depósitos de ahorro de los residentes chinos alcanzaron los 35,2 billones de yuanes a finales del año pasado, en los últimos dos años, el número de multimillonarios y millonarios en China ha alcanzado un nuevo récord; alto, con activos personales de 6 millones. Hay 2,7 millones de personas de alto patrimonio neto con un patrimonio neto de más de 100 millones de RMB, incluidas 63.500 personas de alto patrimonio neto con un patrimonio neto de más de 100 millones de RMB. Los grandes cambios en los aspectos sociales y económicos de China han llevado al surgimiento de contradicciones prominentes en China, como "una gran cantidad de fondos privados y dificultades para invertir" y "un gran número de pequeñas y medianas empresas, y dificultades para financiación". La propuesta más importante que enfrentamos es si la reforma de la "tercera década" puede abrir el canal entre el mercado de capitales y la economía real. Esto no es sólo un llamado del gobierno, sino una cuestión práctica que enfrentamos.
Las autoridades supervisoras han establecido ahora la idea de reforma de “fijar el resultado final y ampliar el espacio” y han comenzado a lanzar una serie de medidas de reforma. Pero algunas medidas han provocado un acalorado debate. Creo que es normal tener diferencias. La clarificación paulatina de los conceptos y la unificación paulatina del entendimiento requieren un proceso. En cuanto a los atributos básicos de la industria, vale la pena discutir los siguientes conceptos:
Se entiende que la industria de valores puede causar un gran daño a la economía y la sociedad, por lo que debería ser una industria especial. Creo que los atributos básicos de una industria no pueden juzgarse por su especial destructividad o las consecuencias especiales de los problemas en la industria.
También existe la creencia de que la industria de valores de mi país todavía es muy débil y necesita políticas especiales para protegerla en esta etapa especial. Cabe señalar que en la "segunda década", la política de desarrollo del estado para la industria de valores fue apropiada a través de una serie de medidas políticas como la "gestión integral" y el "desarrollo protector", toda la industria adquirió una nueva apariencia y. Se formó gradualmente Se han establecido una buena base para el desarrollo y habilidades básicas para la supervivencia y el desarrollo. Pero en la "tercera década", el entorno que enfrentamos y las bases que ya tenemos son completamente diferentes de los de la "segunda década".
Personalmente prefiero el enfoque del "crecimiento bárbaro". Sólo a través de una competencia feroz pueden surgir empresas verdaderamente capaces.
También existe la creencia común de que si la industria de valores se trata como una industria general y una industria competitiva orientada al mercado, y el sistema de aprobación administrativa se debilita gradualmente, equivaldrá a dejarla ir. De hecho, la desregulación y el fortalecimiento de la supervisión no son mutuamente excluyentes, sino que son propuestas básicas que pueden coexistir. Cuanto más liberalizado sea el ámbito empresarial, mayor será la intensidad de la supervisión, más estrictas serán las medidas, más estricta será la densidad y más severas las sanciones, cuanto más apruebe el ámbito el gobierno, más alto será el umbral y más flexible será el ámbito; supervisión puede ser. Además, la aprobación del gobierno conlleva el significado simbólico de respaldo del gobierno, lo que traerá muchos efectos secundarios negativos inesperados. De hecho, no aprobar no significa que no se controle todo, pero la forma de gestión es diferente. El sistema de registro en Estados Unidos puede ser más detallado y más despiadado que el nuestro.
El camino de desarrollo de la industria bancaria de mi país también refleja un proceso gradual de mercantilización. Desde la estipulación de que a los gobiernos locales no se les permitía administrar bancos en la década de 1980, hasta el surgimiento de los bancos locales en la década de 1990, el surgimiento de los bancos rurales y urbanos y, ahora, la reforma financiera integral de Wenzhou. La situación en la industria de valores es diferente a la del sector bancario, pero existen ciertas similitudes. Después de dos décadas de desarrollo, su propósito de resolver los problemas de transición del país se ha logrado básicamente. Ahora es necesario volver a los atributos básicos de la industria y pensar en cómo promover el desarrollo de la industria de manera orientada al mercado. y con poder privado.
En resumen, se puede esperar que la "tercera década" sea un período en el que el hito de la industria realmente tome forma. Los métodos de desarrollo de las compañías de valores pueden ser extremadamente diversos y complejos. Después de esta ronda de cambios, es posible que se elimine un grupo de compañías de valores, pero también crecerán nuevas compañías de valores. Al mismo tiempo, se fortalecerán aquellas compañías de valores con buenas bases, visión de futuro y rápida transformación. Es posible que en el futuro la industria de valores no sea necesariamente toda compañía de valores integral. En el futuro, habrá cada vez más segmentos de mercado en el campo de los valores y, en general, las empresas sólo pueden prestar servicios en un determinado campo y a un determinado nivel. Sólo estableciendo un punto de apoyo en un segmento del mercado y ganando viabilidad podremos ampliar gradualmente nuestro alcance comercial. Por lo tanto, la futura estructura de la industria puede ser una situación en la que unas pocas compañías de valores integrales grandes y fuertes coexistan con muchas compañías de valores profesionales pequeñas pero sofisticadas.
Xie Jijun, director general de la sede del China Merchants Securities Investment Bank:
Otorgue al asegurador principal el derecho a realizar colocaciones independientes
La introducción del holandés mejorado el sistema de subasta es muy probable
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La reforma del nuevo sistema de emisión de acciones afectará inevitablemente al ecosistema de la banca de inversión. Con la profundización de la reforma del nuevo sistema de emisión de acciones, la concentración de la industria aumentará aún más y la tendencia de que los fuertes siempre se vuelvan más fuertes se hará más evidente.
A medida que el entusiasmo de los inversores por las nuevas empresas se enfríe rápidamente, las comisiones de suscripción cobradas por los bancos de inversión también correrán el riesgo de reducirse. Creo que la fiesta de la sobrefinanciación de nuevas acciones ha terminado. El número de OPI ya no será la variable más importante para determinar el desempeño de los bancos de inversión este año. Se espera que las refinanciaciones, las fusiones y adquisiciones, las reestructuraciones y la suscripción de bonos. convertirse en nuevos aspectos destacados.
Las discusiones sobre la profundización de la reforma del nuevo sistema de emisión de acciones se están calentando actualmente. Las medidas de reforma más discutidas incluyen la implementación de la emisión de acciones, el sistema de subasta holandés mejorado y el asegurador principal puede determinar la recuperación de la deuda. acciones emitidas en línea y fuera de línea, el asegurador principal tiene derechos de adjudicación independientes, extendiendo el período de bloqueo para las adjudicaciones fuera de línea, relajando los derechos de firma de los agentes suscriptores, etc., creo que las medidas de reforma como el sistema de subasta holandés mejorado, dando a la derechos de asignación independientes del asegurador principal y flexibilización de los derechos de firma de los agentes suscriptores, etc. Es más probable que se lance este año.
El sistema de subasta holandés mejorado puede aumentar el costo de las ofertas altas de los objetos de la investigación, lo que incita a los objetos de la investigación a ofertar de manera razonable; el asegurador principal tiene derechos de adjudicación independientes y puede aumentar el índice de suscripción de los inversores institucionales al aumentar el La responsabilidad y la sensibilidad a los precios de las instituciones en la fijación de precios también plantea mayores requisitos para las capacidades de fijación de precios y suscripción de las compañías de valores. Esta reforma promoverá la concentración de recursos de proyectos de IPO en bancos de inversión de alta calidad que puedan liberar los derechos de firma de los agentes de seguros; más patrocinadores para patrocinadores El canal promueve un mercado de emisiones más orientado al mercado, lo que también significa que el número de representantes de patrocinadores ya no restringirá el volumen de negocios realizado por los bancos de inversión, y los bancos de inversión con ricas reservas de proyectos obtendrán más ventajas.
Además, en mi opinión, además de estas reformas técnicas, también son necesarias algunas reformas institucionales fundamentales para proteger los intereses de los inversores y promover el sano desarrollo del mercado:
Primero, establecer lo antes posible El sistema de demanda colectiva de inversores o litigio representativo permite que los emisores y los controladores reales que deliberadamente hacen afirmaciones falsas sean verdaderamente castigados, y la legislación intenta evitar que se repitan los incidentes de Green Land y Scenic Mountains.
En segundo lugar, los listados de puertas traseras están prohibidos en todos los sectores.
La puerta trasera ha provocado que el precio de las acciones basura se desvíe seriamente de los fundamentos de la empresa, agravando el caos del sistema de valoración de acciones A que no puede resistir el escrutinio. Hay una gran cantidad de acciones ST con altas relaciones precio-beneficio. ¿La relación precio-beneficio de las nuevas acciones refleja el verdadero valor de la empresa?
En tercer lugar, todos los sectores adoptan el mismo sistema de exclusión de la lista para acelerar la exclusión directa de las empresas calificadas.
El cuarto es establecer un sistema de supervisión especial para los fondos sobre recaudados de nuevas acciones. Por ejemplo, los fondos sobre recaudados deben depositarse en la misma cuenta de supervisión del banco y del patrocinador, y una observación. Se debe conceder un período a la empresa si el emisor no puede garantizar la cotización, si el rendimiento continúa creciendo durante tres años, los fondos superrecaudados se distribuirán a los accionistas distintos de los accionistas mayoritarios en forma de dividendos direccionales. intervalo de tiempo para la refinanciación de las empresas que cotizan en bolsa, y utilizar la corrección excesiva para cambiar el hábito de las empresas que cotizan en bolsa de centrarse en la financiación y descuidar los dividendos.
Zhou Qiang, subdirector general de Ping An Securities:
La reforma del nuevo sistema de emisión de acciones tendrá cuatro impactos principales en el negocio de la banca de inversión
La nueva ronda de reforma del nuevo sistema de emisión de acciones incluye la divulgación de información. Creemos que el impacto en el negocio de la banca de inversión será aproximadamente de seis aspectos: alcance de la investigación y tasa de adjudicación, fortalecimiento de la supervisión de los precios de emisión, aumento del número de acciones en circulación de las empresas recién cotizadas. empresas, mejorar la supervisión de la nueva especulación e implementar estrictamente las leyes, regulaciones y políticas relacionadas en los siguientes cuatro aspectos:
1. La emisión de nuevas acciones fortalece la responsabilidad principal de divulgación de información. Promoverá que el departamento de banca de inversión considere claramente al emisor como la primera persona responsable, se centre en la divulgación de información y lleve a cabo una verificación de debida diligencia de los documentos de solicitud y prospectos del emisor y otra información. materiales de divulgación, e instar al emisor a completar y revelar objetivamente la situación básica y los factores de riesgo de la emisión, y al mismo tiempo establecer un sistema de control interno y un mecanismo operativo que pueda asumir las responsabilidades correspondientes.
2. Este ajuste del alcance de la investigación y del índice de colocación puede verse como un intento por parte del asegurador principal de ejercer derechos de colocación independientes. Los bancos de inversión deben mejorar proactivamente sus capacidades de venta de acciones y aprovechar plenamente las funciones organizativas y de coordinación del departamento de mercados de capitales y del departamento de negocios institucionales del banco de inversión, de modo que las demandas de financiación del emisor y los intereses de los inversores puedan comercializarse plenamente y ser estables. y se puede formar una cotización razonable.
3. Las acciones nuevas tienen un precio razonable para evitar riesgos regulatorios y de mercado. Promover aún más los bancos de inversión para que se centren en identificar proyectos de alta calidad sin dejar de centrarse en el número de proyectos; fijar precios con prudencia desde una perspectiva de control de riesgos; fortalecer aún más la cooperación entre el departamento de banca de inversión y el departamento de investigación, y realizar investigaciones en profundidad sobre el tema; empresa emisora y la industria en la que opera.
4. Fortalecer el control de riesgos y perfeccionar los procedimientos operativos del negocio de banca de inversión.
El efecto directo de la reforma del nuevo sistema de emisión de acciones conducirá a una reducción de la relación precio-beneficio de las nuevas emisiones de acciones, y el objetivo fundamental es pasar de revisiones cada vez más sustantivas al cumplimiento. y revisiones de divulgación El núcleo es que el poder de fijación de precios se entrega cada vez más al mercado y a las compañías de valores.
Ante la nueva situación, el negocio de banca de inversión de Ping An Securities se desarrollará desde cuatro aspectos: primero, fortalecer vigorosamente el vínculo de ventas. Debido a que la reforma del nuevo sistema de emisión de acciones traerá cambios fundamentales en las líneas de productos y modelos comerciales de los departamentos relevantes, es necesario fortalecer y complementar vigorosamente las capacidades de ventas, en segundo lugar, mejorar el modelo de investigación del departamento de investigación, y debe haberlo; nuevos métodos y profundidad de posicionamiento para que pueda tener un impacto real en el poder de fijación de precios del mercado, en tercer lugar, promover que el departamento de mercados de capitales de la empresa desempeñe su función de fijación de precios, transformándose de un simple departamento de conexión en el pasado a un departamento puente entre compradores. y vendedores, y desempeñar verdaderamente su papel en la fijación de precios de mercado; en cuarto lugar, es la transformación de todo el negocio de banca de inversión del actual sistema de proyectos centrado en responder a auditorías a un sistema de clientes centrado en proporcionar una variedad de productos a clientes de alta calidad.
Qian Longhai, presidente de First Capital Securities Co., Ltd.:
Las empresas de valores necesitan establecer un modelo de negocio centrado en el cliente
El mercado de valores de China es todavía en su infancia La etapa de desarrollo todavía está orientada al producto y es un mercado de vendedores. Todavía necesita pasar por la etapa de vendedor a comprador. Los reguladores deberían asumir la misión de liderar el cambio en la industria. De mercados inmaduros a mercados maduros, el papel de las agencias reguladoras también está experimentando una serie de transformaciones. El presidente Guo Shuqing propuso "relajar los controles y fortalecer la supervisión". Para convertirse en una verdadera entidad de mercado, las compañías de valores deben convertirse en organizadores, constructores y promotores del mercado, diseñando y vendiendo productos de acuerdo con las necesidades de los clientes.
A juzgar por la experiencia del mercado internacional, el sistema de emisión de OPI de mi país necesita una mayor comercialización. En el pasado, cuando las acciones subían, todo el mundo pensaba que asignar acciones era un derecho, lo cual no era un enfoque orientado al mercado. En el pasado, debido a las restricciones al flujo de existencias, la oferta era insuficiente y a menudo se producía especulación, lo que afectaba el proceso de comercialización.
Después de más de 20 años de desarrollo, los inversores se han vuelto más maduros, las compañías de valores han crecido y su comprensión de la comercialización también ha aumentado. En ese momento, la Comisión Reguladora de Valores de China propuso fortalecer las reformas orientadas al mercado y dar más a las compañías de valores. libertad y poder. Éste es el único camino hacia la mercantilización. De hecho, las compañías de valores tienen la responsabilidad corporativa de construir un mercado de capitales sano y sostenible. Lo que hemos experimentado a lo largo de los años es que el mercado de capitales persigue altibajos, tiene fluctuaciones relativamente grandes y una fuerte atmósfera de especulación. Para cambiar esta situación, sólo podemos lograr la comercialización y verdaderamente "el comprador tiene cuidado, el vendedor es responsable". Sólo así el mercado podrá estar sano.
Entonces, con la reforma orientada al mercado, las compañías de valores deben establecer un modelo de negocios centrado en el cliente. Convertirse verdaderamente en el constructor, organizador y agencia intermediaria más importante del mercado de capitales, servir verdaderamente a ambas empresas por sí solo, prestar atención al equilibrio de intereses entre inversores y emisores y establecer verdaderamente su propia base de clientes. En esencia, los inversores son clientes a largo plazo y los emisores suelen ser clientes con baja frecuencia de financiación en un momento específico. Es necesario equilibrar los intereses de los inversores y los emisores.
En un entorno altamente orientado al mercado, la principal tarea de los patrocinadores es vender nuevas existencias, pero en la situación interna actual, sólo hay que fabricarlas. A primera vista, la emisión en línea parece justa para los inversores comunes, pero de hecho, debido a la constante especulación con dinero caliente, son los inversores comunes los que finalmente sufren. En términos de OPI, el precio de emisión global es un precio institucional, no un precio minorista. Como poder para todos, éste no es el enfoque del mercado.
En cuanto a la dirección de la reforma del nuevo sistema de emisión de acciones, creo que el método ideal es permitir que las compañías de valores tengan derecho a vender nuevas acciones y mantener el equilibrio de intereses entre emisores e inversores. Sólo entonces las compañías de valores podrán hacer un buen trabajo como intermediarias de capital. Dado que los inversores son el sustento de las sociedades de valores y los clientes a largo plazo, tenemos la responsabilidad de garantizar la calidad de las emisiones. De hecho, por muy buenos que sean los productos que tenemos ahora, los clientes no pueden comprarlos. El público los va a comprar, pero no sabemos quién los compra. Falta un mecanismo de moderación. Si existe una relación correspondiente entre las líneas de productos y las ventas, será más fácil equilibrar esta relación. Las personas que sufrirán las altas suscripciones serán las personas. Se deben otorgar derechos de fijación de precios y ventas a los intermediarios y se les debe permitir organizarse. Al mismo tiempo, las agencias reguladoras prestan atención a la divulgación de información y la supervisión del mercado. Sólo de esta manera "el comprador debe tener cuidado y el vendedor debe ser responsable".
Para los bancos de inversión en los mercados internacionales maduros, su principal responsabilidad no es fabricar productos, sino encontrar productos adecuados y venderlos a inversores adecuados. Lo más importante es vender, no fabricar. Pero la nuestra es más una reestructuración, siempre y cuando cumpla con los requisitos de la Comisión Reguladora de Valores de China y garantice la calidad del producto. Cuando el mercado es bueno, todo se puede vender, pero cuando el mercado es malo, no se puede vender nada. La razón principal es que las compañías de valores sólo tienen derecho a fabricar productos, pero no a venderlos.
Desde la perspectiva de quienes están estrechamente relacionados con los valores, todavía se muestran proclives a la reforma de nuevas acciones. Pero eso no significa que será beneficioso para los inversores minoristas comunes y corrientes. Sin embargo, la reforma puede eliminar algunas deficiencias y hacer que el mercado de valores sea más sólido y se desarrolle de manera ordenada.