Yi Xianrong: ¿Estallará una crisis financiera en China?

Con la caída del mercado del oro que ya dura 12 años y la desaceleración del crecimiento económico de China en el primer trimestre de este año, los medios de comunicación y las agencias de calificación extranjeras han comenzado a adoptar una visión negativa de la economía china. Las agencias de calificación internacionales Fitch y Moody's, respectivamente, rebajaron la calificación crediticia en moneda local a largo plazo y las perspectivas de China, señalando los riesgos de la deuda local de China y la banca en la sombra, un administrador de fondos de cobertura que era mundialmente famoso por vender en corto y exponer a Enron y el mayor corto del mundo; El vendedor Jim Chanos, presidente de la compañía de fondos Knicks United Fund, también está vendiendo en corto acciones relacionadas con China en Hong Kong. Porque, en su opinión, la burbuja inmobiliaria de China y los problemas de corrupción indican que la crisis financiera de China ha comenzado y las piezas de dominó resultantes parecen haber comenzado a colapsar, es decir, la crisis financiera de China está a punto de estallar. ¿Estallará realmente una crisis financiera en China? Si estalla una crisis financiera en China, ¿cuáles son sus causas y desencadenantes? Además, si estalla una crisis financiera, ¿qué impacto tendrá en China y la economía mundial? Éstas son grandes preguntas sobre las que deberíamos pensar detenidamente. El juicio sobre la actual situación económica de China debe dividirse en polos interno y externo. Los funcionarios chinos y la mayoría de la gente, básicamente creen que no hay muchos problemas con la economía de China. La actual disminución o desaceleración del crecimiento económico de China es sólo el resultado de la regulación intencional del gobierno. El crecimiento económico de China en el futuro, aunque más lento que en años anteriores, todavía está en una senda de crecimiento ascendente. Los riesgos que enfrenta el sistema financiero de China, especialmente los riesgos de la deuda de los gobiernos locales y la banca en la sombra, están básicamente dentro de límites controlables. Por lo tanto, los riesgos actuales en el sistema financiero de China son controlables, por no hablar de la posibilidad de una crisis financiera. En cuanto a si estallará una crisis financiera en China, la atención se centra en cuán grande es la burbuja inmobiliaria de China y cuándo estallará. En cuanto a cuán grande es la burbuja inmobiliaria de China, ya sea vista desde la relación precio-ingreso o desde diferentes indicadores como los precios de alquiler y venta de viviendas, la proporción de inversión inmobiliaria y la tasa de desocupación de viviendas, es imposible añadirle más. Ahora que la burbuja inmobiliaria de China ha estallado en gran medida, esta enorme burbuja inmobiliaria definitivamente explotará. Nadie puede detener esto. "Bienes raíces" económicos Más importante aún, la enorme burbuja inmobiliaria ha causado dos problemas serios en la vida económica de China. En primer lugar, los "bienes raíces" de toda la economía china han provocado que todo tipo de recursos, ya sean empresas, gobiernos o individuos, se inviertan en la industria inmobiliaria. Como resultado, la estructura económica de China se ha vuelto cada vez más baja y el sector inmobiliario. El ajuste de la estructura industrial se ha vuelto cada vez más irrazonable. Sin cambiar el actual patrón "orientado a los bienes raíces" de la economía china, es simplemente imposible ajustar la estructura industrial de China. En segundo lugar, la fuerza impulsora detrás de la “inmobiliización” de la economía china son las enormes ganancias obtenidas del sector inmobiliario. Se puede decir que bajo la guía de políticas inmobiliarias equivocadas en los últimos 10 años, el mercado inmobiliario de China se ha convertido completamente en un mercado dominado por la inversión especulativa, una herramienta para hacer dinero que todos los chinos quieren aprovechar. En este caso, no sólo los precios del mercado inmobiliario se dispararon rápidamente y la burbuja inmobiliaria se infló, sino que, lo más importante, la riqueza de toda la sociedad se reunió en un pequeño número de personas en un corto período de tiempo. Por ejemplo, las 60 personas más ricas de la lista de riqueza de Hurun están relacionadas con la industria inmobiliaria. La mayoría de los casi 70.000 multimillonarios comenzaron sus carreras en el sector inmobiliario. Se puede decir que en la historia de la humanidad, nunca hemos visto ninguna dinastía o país cuyas políticas económicas hayan permitido a unas pocas personas acumular tanta riqueza y tan rápidamente, mientras que la gran mayoría de la gente no ha podido compartir los frutos de El crecimiento económico. La corrupción de los funcionarios gubernamentales se ha vuelto más grave y generalizada, y los riesgos para el sistema financiero están aumentando rápidamente. En tales circunstancias, se ha formado un enorme grupo de interés cuyo núcleo son los bienes raíces, lo que dificulta la implementación de cualquier política para ajustar los intereses inmobiliarios. Por lo tanto, no sólo se ha "inmobiliizado" toda la economía china, sino que también se ha "inmobiliizado" todo el valor fundamental de la sociedad china, lo que ha provocado una distorsión integral del valor fundamental. Se puede decir que estos son los dos problemas prácticos más importantes que enfrenta toda la economía china. No sólo es difícil ajustar la estructura económica, sino que los riesgos en el mercado financiero se están acumulando rápidamente.

La gente podría preguntarse, dado que los riesgos en el sistema financiero de China son tan enormes, ¿por qué esta burbuja inmobiliaria no estalló y provocó una crisis financiera? Esto se debe principalmente al hecho de que la economía de China todavía se encuentra en un proceso procíclico. Mientras la economía de China siga creciendo y los precios de la vivienda sigan aumentando, los riesgos en el sistema financiero no quedarán expuestos. Como muchos han señalado, los préstamos hipotecarios para viviendas personales son actualmente el mejor activo de los bancos. Sin embargo, si la economía de China se revierte y los precios inmobiliarios caen en todos los ámbitos, o en un proceso contracíclico, el riesgo de que el sistema financiero fluya hacia el mercado inmobiliario y los fondos de las plataformas de financiación de los gobiernos locales quedará plenamente demostrado. Ahora mucha gente se preguntará: ¿cuándo caerán los precios de la vivienda en China? Si los precios de la vivienda en China no caen, ¿no se resolverían por completo los riesgos financieros mencionados anteriormente? De hecho, también se trata de si el mercado inmobiliario actual es sostenible. El gobierno espera ajustar la estructura económica y aumentar los ingresos de los residentes para hacer sostenible la actual industria inmobiliaria de China. Pero, de hecho, el actual mercado inmobiliario chino no sólo ha llevado los precios de la vivienda al techo, impidiendo que la gran mayoría de los residentes (mayores de 85 años) entren en ese mercado, sino que también ha llevado al mercado inmobiliario chino a un mercado donde los precios están distorsionados. por una completa especulación inversora. Si el mercado inmobiliario está completamente dominado por la especulación inversora, es inevitable que la burbuja del mercado inmobiliario se infle y explote. En otras palabras, si la burbuja inmobiliaria de China ha explotado en gran medida, será cuestión de tiempo antes de que estalle, y no es una cuestión de si estalla o no. Por lo tanto, la enorme burbuja inmobiliaria de China ha acumulado enormes riesgos potenciales para el sistema financiero y está generando riesgos sistémicos. Cualquier riesgo sistémico es impredecible y no sabemos cuándo estallará. De lo contrario, las crisis financieras no se habrían producido una y otra vez en la historia de la humanidad. De manera similar, mientras la burbuja inmobiliaria de China siga inflándose, los riesgos en el sistema financiero de China se acumularán, y en el proceso también se están formando riesgos sistémicos en el sistema financiero de China. No está claro qué desencadenante lo causó, pero si no se utilizan herramientas políticas para desmantelar este riesgo sistémico o exprimir la actual burbuja inmobiliaria, el estallido de la crisis financiera de China ocurrirá tarde o temprano. En este sentido, el gobierno chino no debe subestimar los riesgos que enfrenta actualmente el sistema financiero.