¿Cuál será el impacto de cambiar el sistema de aprobación de IPO por el sistema de registro?

1. La etapa más temprana es la aprobación de la cotización. Cada provincia recomienda varias empresas, comúnmente conocidas como "canales". Las empresas privadas no aportan mucho. Se dice que el folleto de una empresa sólo tiene 15 páginas.

2. Posteriormente se cambió el canal a una sociedad de valores. Cada compañía de valores tiene dos canales básicos y también hay muchas firmas de valores grandes. En ese momento, el sur de China y CITIC tenían muchos canales y también eran importantes intermediarios en la industria. El folleto ya tiene varios cientos de páginas;

3. Posteriormente se cambió a un sistema de patrocinio y, hasta el día de hoy, el "canal" se ha convertido en un individuo. El primer grupo de agentes de seguros se convirtió en el beneficiario del dividendo institucional, y muchos jóvenes de base en ese momento se convirtieron en el pilar del departamento de banca de inversión de las compañías de valores, e incluso en los líderes de las compañías de valores;

También se puede ver que el poder de "listar" se ha descentralizado continuamente y los objetos de la rendición de cuentas son cada vez más claros. El gobierno ya no era responsable del fraude de los accionistas y, más tarde, la Comisión Reguladora de Valores de China ya no era responsable. En la era del sistema de canales de las compañías de valores, las compañías de valores eran todas empresas de propiedad estatal o gigantes internacionales de propiedad estatal. Lo que dice la Comisión Reguladora de Valores de China no funciona. De momento ya estamos investigando el fichaje de la agencia aseguradora e incluso del coorganizador. Por supuesto, a juzgar por algunos casos de sanciones recientes, la Comisión Reguladora de Valores de China también tiene cierta influencia en las compañías de valores.

En términos oficiales, las etapas 1 y 2 anteriores pertenecen al "sistema de examen y aprobación", y la tercera etapa pertenece al "sistema de examen y aprobación". De hecho, no existe una diferencia esencial entre los dos. La cotización de una empresa requiere la aprobación del gobierno o de la agencia administrativa: la Comisión Reguladora de Valores de China. Hoy y antes, el Departamento de Banca de Inversión de China ha dedicado la mayor parte de su energía a ayudar a varias empresas a completar diversas aprobaciones administrativas.

Pero el verdadero "sistema de registro" es diferente, y se refleja principalmente en:

1. La energía principal del organismo administrativo no es emitir juicios sustantivos sobre las empresas. Los llamados juicios sustantivos, como la rentabilidad sostenida, son cuestiones muy inciertas o que escapan al alcance profesional de los organismos administrativos y pueden dejarse a las decisiones de los propios inversores. Es difícil para la Comisión Reguladora de Valores de China tener la energía para comprender cada industria en detalle, y es imposible emitir un juicio con una tasa de precisión estadística superior a 50; de lo contrario, puede especular con acciones por sí misma;

2. Las desventajas de la aprobación administrativa son: después de pasar la revisión de la Comisión Reguladora de Valores de China, una empresa puede fingir ser un buen chico y seguir adelante, o puede ser una persona honesta que se vuelve mala después de cotizar en bolsa. Estas posibilidades se han convertido en una realidad en el mercado de capitales actual. La SEC de EE. UU. se centra en la supervisión posterior al evento. Después de la cotización, si hay algún fraude de valores, como inconsistencia con el formulario de solicitud de IPO original, incumplimiento de compromisos, violación de las reglas de divulgación de información, etc. , la SEC de EE. UU. puede investigarlos y castigarlos, y el monto de la compensación puede ser astronómico. Aunque la Ley de Valores de mi país también contiene disposiciones de alto nivel sobre la confiscación de ganancias y multas de N veces, hasta ahora no se han implementado muchas veces. Además, se castiga al intermediario, se encarcela al verdadero controlador del culpable y se deja que el caparazón de la empresa que cotiza en bolsa se venda a un precio. Te daré 300 millones de yuanes y nueve años de prisión. ¿Lo haces o no? Estoy seguro de que a muchas personas, incluido yo mismo, les resultaría difícil resistir la tentación.

Dicho todo esto, las dos características anteriores dependen de un sistema clave: la divulgación de información. La divulgación de información debe ser un conjunto de regulaciones estrictas que estipulen qué asuntos deben divulgarse, en qué etapa, de qué manera y en qué momento. Tomemos nuevamente el ejemplo anterior: hay muchos tipos de repollo en el puesto de repollo del mercado húmedo, algunos de los cuales son cuidadosamente seleccionados y atados con una cuerda roja en Shandong, y otros son repollos podridos que solo se pueden alimentar a los cerdos. Los vendedores de cada tipo de repollo deben indicar claramente en el cartel frente al puesto cuándo se produjo su repollo, si está libre de pesticidas, si se cultiva orgánicamente o genéticamente modificado, etc. En cuanto a cuánto tiene que pagar el comprador, eso depende del propio comprador. Si se atreve a vender repollo podrido como verdura de plástico, una vez que el comprador se queja de usted o es descubierto por la oficina de gestión del mercado húmedo, el comprador no sólo puede obtener una compensación, sino que la oficina de gestión también puede imponer sanciones adicionales y expulsarlo del mercado. mercado mojado, o incluso encarcelarte. En Estados Unidos son muy pocas las personas que se atreven a vender repollo podrido como pegamento (con algunas excepciones, también hay muchas acciones chinas).

Después de hablar de tantas ventajas, tengo que decir algo desagradable: este sistema clave se basa en la construcción del ordenamiento jurídico de nuestro país. Si todavía hay instituciones o individuos que pueden anular marcos legales como la Comisión Reguladora de Valores o incluso la nueva ley de valores, entonces el sistema de registro se convertirá en una pesadilla.

Por lo tanto, sólo se dice que el sistema de registro se irá transfiriendo gradualmente, pero no hay un calendario claro para promover el sistema de registro.

Para intermediarios como nuestras firmas de valores, el sistema de registro no necesariamente conducirá a la desaparición del sistema de patrocinadores, sino que prestará más atención a sus propios riesgos de práctica y capacidades de descubrimiento de valor corporativo. La capacidad de descubrimiento de valor que entiendo es juzgar rápidamente si una empresa puede hacerlo. Sin empresas, es imposible salir al mercado. Las buenas empresas ya están liderando el camino. Juzgar el potencial de crecimiento de las pequeñas y medianas empresas puede convertirse en la competitividad central de los futuros representantes patrocinadores. El valor de la garantía dependerá también de su valor real de combate, más que del certificado obtenido por endoso.

Para las instituciones chinas, como las empresas de valores, bajo el sistema de registro, creo que la fortaleza del negocio de IPO dependerá más de las capacidades de suscripción que de las capacidades de patrocinio. Las fuertes ventas de las grandes empresas atraen a buenas empresas, y las buenas empresas quieren buenas ventas. Esto conducirá a un alto grado de enriquecimiento de los recursos empresariales. Las corredurías en el negocio de la banca de inversión quizás deberían elevar el departamento de mercados de capitales responsable de la suscripción de valores a un nivel sin precedentes.