Análisis de caso de la crisis económica de Japón

(1) “Estanflación” y “Economía Reagan” en Estados Unidos.

A principios de la década de 1980, cuando Ronald Reagan prestó juramento como el 49º presidente de los Estados Unidos, la economía estadounidense sufría una grave estanflación. Desde 65438 hasta 0980, la tasa de inflación en los Estados Unidos fue del 13,5%, la tasa de desempleo fue del 7%, la tasa de crecimiento económico fue del -0,2% y el déficit fiscal llegó a 73,8 mil millones de dólares estadounidenses. Reagan señaló: "Estamos en medio de la peor recesión económica de este país desde la década de 1930, y debemos trazar un camino para reformar y revitalizar la economía". (Reagan, 1991) Con este fin, la administración Reagan formuló la estrategia de oferta. Escuela secundaria de pensamiento El "Plan de recuperación económica" de Estados Unidos basado en escuelas integrales monetaristas y neoclásicas se conoce en la historia como "Reaganomía".

La "reaganomía" consta principalmente de cuatro partes: (1) recortar el gasto del gobierno federal; (2) reducir el impuesto sobre la renta personal y el impuesto sobre la renta empresarial (3) relajar los controles gubernamentales y reducir la intervención gubernamental; Política monetaria antiinflacionaria. Entre ellos, la reducción de las tasas impositivas y la reducción de la carga de los contribuyentes son el núcleo de la Reaganomics. Reagan creía que "las tasas impositivas bajas hacen que el tesoro sea superávit; las tasas impositivas altas hacen que el tesoro esté vacío". Sólo reduciendo las tasas del impuesto sobre la renta y aumentando los ingresos de la gente podrán consumir más, ahorrar e invertir más y estimular la producción. Si ampliamos la escala de producción, podemos superar el "estancamiento" a medida que aumenta la oferta del mercado, podemos superar la "inflación" y lograr un crecimiento económico libre de inflación. Al mismo tiempo, “no sólo esperamos estimular la economía mediante recortes de impuestos, sino también reducir el gasto público, reducir el tamaño del gobierno y reducir la intervención estatal en la vida económica” (Reagan, 1991).

(2) El déficit fiscal estadounidense y los altos tipos de interés.

Basadas en la "Reaganomía", las políticas económicas de la administración Reagan han logrado grandes logros. Durante la presidencia de Reagan, la economía estadounidense salió de la “estanflación”. De 1980 a 1988, la tasa de crecimiento económico de Estados Unidos aumentó al 3,3%, la tasa de desempleo cayó al 6% y la tasa de inflación promedio cayó al 4%. Sin embargo, los planes de la administración Reagan para reducir el gasto federal no se materializaron ya que el gasto en defensa y el gasto en bienestar social continuaron aumentando. De 1965 a 1980, cuando Reagan llegó a la Casa Blanca, el superávit del sector privado estadounidense y el déficit del sector gubernamental todavía estaban aproximadamente en equilibrio. Al compensarlos, la balanza de pagos internacionales podía mantenerse básicamente y sus ahorros netos también podían respaldar la economía. los excesos del gobierno se proporciona apoyo financiero para los gastos. Después de 1980, el ahorro y la inversión del sector privado estadounidense continuaron reduciéndose, el gasto público siguió expandiéndose y el déficit fiscal fue enorme. Desde 65438 hasta 0980, el déficit fiscal de Estados Unidos fue de 79 mil millones de dólares, lo que representa el 2,9% del PIB. Desde 65438 hasta el final del primer mandato del presidente Reagan en 2005, el déficit fiscal de Estados Unidos fue de 212 mil millones de dólares, lo que representa el 5,2 por ciento del PIB.

La administración Reagan implementó un plan de recorte de impuestos para estimular el crecimiento económico, mientras que la Reserva Federal frenó la inflación implementando una política monetaria estricta y aumentando las tasas de interés. En el verano de 1979, Paul Volcker se convirtió en presidente de la Junta Directiva de la Reserva Federal. Al comienzo de su mandato, subió las tasas de interés tres veces seguidas. En ese momento, la tasa de interés oficial en los Estados Unidos alcanzaba los dos dígitos, que era significativamente más alta que la de la mayoría de los países industrializados; la tasa de interés del mercado llegaba a alrededor del 20%, que era 4 puntos porcentuales más alta que la de la mayoría de los principales; países desarrollados.

(3) El dólar estadounidense continúa apreciándose y el déficit comercial es enorme.

El enorme déficit fiscal en Estados Unidos ha iniciado el proceso de "aumento de las tasas de interés del dólar estadounidense → apreciación del dólar estadounidense → expansión del déficit por cuenta corriente de Estados Unidos". La política de altas tasas de interés de la Reserva Federal ha aumentado la atracción del dólar estadounidense para los inversores extranjeros, y una gran cantidad de fondos extranjeros han ingresado a los Estados Unidos, lo que ha provocado que el dólar estadounidense siga apreciándose bruscamente. Desde febrero de 1979 hasta febrero de 1985, el valor del dólar frente a las monedas de otros 10 países desarrollados aumentó un 73%, y el tipo de cambio del dólar frente a estos países superó incluso al de Burundi.

El nivel antes del colapso del sistema Leiden Woods.

La apreciación del dólar estadounidense amplió aún más el déficit comercial estadounidense. El déficit comercial de Estados Unidos fue de 1.500 millones de dólares en 1980, aumentó a 36.000 millones de dólares en 1982, 67.000 millones de dólares en 1983, 113.000 millones de dólares y 13.000 millones de dólares en 1984. El enorme déficit comercial ha convertido a Estados Unidos de un país acreedor con activos externos netos de 19.814,1 millones de dólares en 2000 a un país deudor con deudas de 11.100 millones de dólares en 1985.

En cuatro años se produjo una transferencia de riqueza de 250 mil millones de dólares. A finales de 1986, la deuda externa neta total de Estados Unidos alcanzó los 263.600 millones de dólares, lo que lo convertía en el mayor deudor neto del mundo en ese momento.

En cuanto al déficit comercial de Estados Unidos, el Consejo Asesor Económico de la administración Reagan cree que el déficit comercial es el resultado inevitable de una sobreinversión y está causado por un enorme déficit presupuestario. El famoso economista Martin Feldstein era entonces presidente del Consejo de Asesores Económicos de Reagan. Le explicó repetidamente a Reagan que sólo reducir el déficit comercial sin reducir el déficit presupuestario sería perjudicial para la balanza de pagos del país y el funcionamiento de la economía nacional. Sin embargo, la administración Reagan nunca incluyó la reducción del déficit presupuestario en su agenda (Xing Tianfeng, Xiong, 1996).

A principios de 1985, la tendencia alcista del dólar estadounidense se extendió por todo el mercado monetario internacional y el tipo de cambio del dólar estadounidense había alcanzado un precio extremadamente alto. La prosperidad inevitablemente debe disminuir. A partir de febrero de 1985, el dólar comenzó a bajar. Dado que el dólar estadounidense es la principal moneda de reserva internacional y moneda denominada comercial, en cierto sentido, el proceso de depreciación del dólar estadounidense es también el proceso de apreciación de las monedas distintas del dólar estadounidense. Por lo tanto, desde febrero de 1985, las monedas distintas del dólar estadounidense de los principales países del mundo se han apreciado en diversos grados, y el tipo de cambio bilateral del yen frente al dólar estadounidense también ha comenzado a fortalecerse y desde entonces ha entrado en un canal de apreciación continua. . El posterior Acuerdo Plaza no hizo más que acelerar la apreciación del yen.

(4) El auge del proteccionismo comercial estadounidense.

Afectada por el creciente déficit comercial y la disminución de las exportaciones, la fricción comercial entre Estados Unidos y Japón continúa aumentando. A principios de 1985, el Congreso de los Estados Unidos aprobó la "Resolución Comercial entre Estados Unidos y Japón" y la "Ley de Promoción de Exportaciones y Comercio de Emergencia", proponiendo que todos los países que exporten más del 65% de sus bienes importados desde los Estados Unidos impongan una tasa del 25%. recargo sobre todas sus mercancías importadas. Japón lleva la peor parte. En septiembre de 1985, el presidente Reagan invocó por primera vez la sección 301 de la Ley de Comercio Exterior para autorizar represalias comerciales contra Japón.

⑤ "Coordinación Económica Internacional" con James Baker.

La "coordinación económica internacional" se refiere a buscar la mejor combinación de políticas a través de la coordinación de la política fiscal y la política monetaria, especialmente la política cambiaria, para mejorar el bienestar de los países participantes sin garantizar el máximo bienestar de los países participantes. nivel de bienestar. Antes de 1973, bajo el sistema de Bretton Woods, los principales países occidentales implementaron un sistema de tipo de cambio fijo en el que las monedas estaban vinculadas al dólar estadounidense, y el Fondo Monetario Internacional era responsable de coordinar las cuestiones cambiarias bilaterales. Después de la desintegración del sistema de Bretton Woods, de 65438 a 0976, bajo el sistema jamaicano, la coordinación económica entre los principales países occidentales, especialmente la coordinación multilateral de políticas cambiarias, se llevó a cabo principalmente en la forma de la cumbre del G7 o la reunión de ministros de finanzas del G7. .

La primera cumbre del G7 celebrada en Rambouillet, Francia, en 1975, marcó el comienzo de la coordinación económica internacional en forma de una importante conferencia de potencias. Sin embargo, esta reunión enfatizó principalmente la importancia de la gestión de los asuntos internos de cada país y no discutió el tema de la coordinación económica internacional. En 1978, la Conferencia de Bonn en Alemania propuso por primera vez una acción conjunta de los siete gobiernos para implementar una política fiscal y monetaria expansiva. Esta reunión fue el verdadero comienzo de la cooperación económica internacional. Desde 65438 hasta 1982, la Conferencia de Versalles en Francia estableció un sistema de conferencias para ministros de finanzas y gobernadores de bancos centrales de Estados Unidos, Gran Bretaña, Alemania, Francia y Japón. En 1986, Canadá e Italia se unieron y se convirtieron en la Reunión de Ministros de Finanzas del G7. Entre ellos, la "Reunión de los Cuatro Partidos" es un ejemplo típico de coordinación de la política cambiaria; la "Reunión del Louvre" de 1987 añadió indicadores macroeconómicos relevantes, incluidas las tasas de interés, la tasa de crecimiento económico y la tasa de desempleo, convirtiéndose en un ejemplo típico de tasa de interés. coordinación de políticas. A principios de 1985, James Baker se convirtió en Secretario del Tesoro en la segunda administración Reagan. Es un político duro y pragmático que aboga por políticas comerciales prácticas para resolver los problemas de balanza de pagos de Estados Unidos. Para reducir la belleza, convocó a una reunión de los ministros de finanzas de los cinco países y propuso "nuevas medidas de coordinación económica internacional" para tomar acciones conjuntas en cuestiones cambiarias multilaterales.

(6) Japón 1985.

En la historia japonesa, especialmente en la formación y estallido de la burbuja económica japonesa, 1985 es un año de especial importancia. Este año, ocurrieron en Japón una serie de acontecimientos importantes que pueden afectar la historia japonesa y cambiar el destino de Japón. El "Acuerdo Plaza" y la apreciación del yen son sólo una parte.

1. El proceso de liberalización e internacionalización económica y financiera de Japón se está acelerando. Después de la Segunda Guerra Mundial, la economía y las finanzas de Japón estaban fuertemente "cerradas" y "reguladas".

En la década de 1970, Japón inició el proceso de liberalización e internacionalización económica y financiera. En la década de 1980, la liberalización e internacionalización económica y financiera de Japón se aceleraron aún más. El gobierno japonés ha relajado gradualmente las restricciones a las tasas de interés, revisó la Ley de Gestión de Cambios y Comercio Exterior, abrió el mercado financiero japonés y expandió activamente los negocios en el extranjero del Banco de Japón. En 1985, el gobierno japonés emitió un anuncio "La situación actual y perspectivas de liberalización financiera e internacionalización del yen japonés", que dio inicio a la liberalización e internacionalización económica y financiera general de Japón.

2. Con la aceleración de la internacionalización económica de Japón, el proceso de internacionalización política de Japón también se está acelerando. Desde la década de 1980, el gobierno japonés ha querido participar activamente en la coordinación de la política económica internacional. Ampliar la influencia internacional, mejorar el estatus internacional y hacer realidad el ideal de pasar de una "potencia económica" a una "potencia política" Del 65438 al 0983, Yasuhiro Nakasone propuso la estrategia japonesa de "gran potencia pensando en la guerra" y consideró la relación con. Estados Unidos como piedra angular de la estrategia. Es por esta razón que Japón se ha convertido en el aliado más fuerte de Estados Unidos en la coordinación de políticas económicas internacionales como la "Conferencia Plaza" y la "Conferencia del Louvre".

Alrededor de 1985, Japón estaba gestando un cambio más profundo, es decir, el modelo de crecimiento económico japonés pasó de estar "impulsado por la demanda externa" a "impulsado por la demanda interna". Desde principios de la década de 1980, la comunidad internacional ha pedido cada vez más a Japón que abra su mercado interno y cambie su modelo de crecimiento económico orientado a las exportaciones. La opinión pública estadounidense incluso acusó al gobierno japonés de cerrar el mercado y exportar desempleo. Estas opiniones públicas sufrieron un fuerte impacto en el gobierno japonés. En 1985, el "Libro Blanco Económico" de Japón señalaba que el modelo de crecimiento económico orientado a las exportaciones ya no era sostenible y que Japón debía ampliar la demanda interna para facilitar las relaciones con la comunidad internacional. En otras palabras, Japón en 1985 enfrentó tres cambios estratégicos muy importantes al mismo tiempo: (1) la transformación de una "economía regulada" a una "economía abierta" (2) la transformación de una "potencia económica" a una "economía"; poder político"; (3) Transformación de una “economía basada en la demanda externa” a una “economía basada en la demanda interna”. Obviamente, la concentración de cambios tan importantes y profundos en el mismo año reduce el margen de maniobra en las políticas macroeconómicas. Cuando cuestiones como el equilibrio interno y el equilibrio externo, los objetivos económicos internos y los objetivos económicos externos, la coordinación de las políticas internas y la coordinación de las políticas internacionales se entrelazan, aumenta la dificultad de la selección y el ajuste de las políticas macroeconómicas.

(7) La acumulación del superávit comercial de Japón.

Alrededor de 1985, mientras Estados Unidos se convertía en el mayor país deudor del mundo, Japón se convertía en el mayor país acreedor del mundo. En marcado contraste con el enorme déficit comercial de Estados Unidos, el superávit comercial de Japón continúa acumulándose. Desde 1964, Japón ha tenido un superávit comercial, que se ha expandido año tras año, lo que ha resultado en un conflicto comercial de largo plazo entre Japón y Estados Unidos. Después de 1980, la balanza comercial entre Estados Unidos y Japón se amplió aún más, los conflictos comerciales entre los dos países se intensificaron y las fricciones comerciales aumentaron. En 1980, el superávit comercial de Japón con Estados Unidos fue de 7.662 millones de dólares, y en 1985 fue de 4.665438+500 mil millones de dólares, lo que supone un aumento de cinco veces en cinco años.

(8) "Doctrina Nakasone".

Del 65438 al 0982, Yasuhiro Nakasone se convirtió en Primer Ministro de Japón. En 1983, propuso la estrategia de pensamiento de "gran potencia" de Japón. Desde entonces, Japón ha entrado en la era del "nakasoneísmo", es decir, participando activamente en la coordinación económica internacional, mejorando su estatus internacional y mejorando su imagen internacional, haciendo realidad el papel de Japón. El ideal de una potencia política.

Ya en 1964, cuando Japón se unió al "Club de Países Desarrollados" occidental (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico), el gobierno japonés propuso que "sólo puede esforzarse por convertirse en una potencia política". una potencia política proporcional a su fuerza económica y directamente. Sólo participando en la solución de los principales problemas internacionales podrá Japón mantener y desarrollar más eficazmente su condición de potencia económica y convertirse verdaderamente en una potencia mundial." En 1983 y 1984, Nakasone enfatizó muchas veces en la Cumbre del G7 que Japón fortalecería la gestión macroeconómica y se centraría en la demanda interna para mantener el sistema de libre comercio de la economía mundial, promovería el desarrollo económico mundial fortaleciendo la coordinación de las políticas económicas y expandiría el comercio mundial estabilizando la posición de las divisas. Pensar en grandes potencias saltó a la vista. ”

2. ¿Cuál fue la causa de la crisis de Japón de 1990? ¿Qué papel jugaron las opciones Nikkei en ella?

En primer lugar, los errores de toma de decisiones del gobierno y de las políticas. Los departamentos están directamente relacionados con la relación de la burbuja económica. La alta presión de los Estados Unidos obligó al yen a apreciarse rápidamente, junto con fuertes recortes de las tasas de interés, lo que provocó el surgimiento de burbujas de activos financieros.

Mientras las burbujas del mercado de valores se inflaban rápidamente, el Banco de Japón se mantuvo al margen. No fue hasta mayo de 1989 que se aumentaron las tasas de interés ultrabajas durante dos años y tres meses, retrasando la oportunidad de un aterrizaje suave de la economía sobrecalentada. Después de eso, el Banco de Japón subió las tasas de interés cinco veces seguidas. En agosto de 1990, la tasa de redescuento se elevó del 2,5% al ​​6,0%. Al mismo tiempo, se introdujeron estrictas políticas de austeridad, como el control total del financiamiento de la tierra y la reforma del impuesto a la tierra, que finalmente hicieron estallar la burbuja.

En segundo lugar, el impacto de los derivados financieros del mercado internacional ha aportado un enorme poder destructivo al mercado de valores japonés. En 1984, Japón implementó una serie de medidas de liberalización financiera, relajó los controles gubernamentales, abrió el libre flujo de capital extranjero e interno y abrió la puerta a la invasión de capital especulativo. Los bancos y compañías de valores extranjeros utilizaron una tecnología de inversión completamente nueva, como los futuros sobre índices bursátiles, para realizar transacciones de arbitraje con el índice al contado, que jugó un papel fundamental en el colapso del mercado alcista.

La "opción de venta Nikkei" inventada por Goldman Sachs acabó acabando con el mercado de valores japonés. Como warrants, las opciones de venta Nikkei son fáciles de comprar y vender, lo que hace que sea conveniente para los inversores comunes negociar, por lo que el poder de las opciones de venta aumenta considerablemente. Al mismo tiempo, los japoneses están obsesionados con el sueño de que los precios de las acciones suban y se preguntan ¿cómo pueden caer los precios de las acciones? Por lo tanto, las compañías de seguros y los fondos de pensiones japoneses no pueden evitar arriesgarse con Goldman Sachs y firmar grandes apuestas. La negociación de derivados aceleró el estallido de las burbujas.

Por último, los bancos y los inversores tienen una conciencia débil del riesgo. De 1990 a 1991, los escándalos se produjeron con frecuencia en las sociedades de valores y los bancos japoneses. Por ejemplo, sociedades de valores como Nomura y Nikko encubrieron pérdidas de importantes clientes, y incidentes de fraude como los retiros fraudulentos de depósitos por parte de Fuji y Tokai Bank con nombres falsos afectaron gravemente. la credibilidad de las instituciones financieras y sacudió la confianza de los inversores mundiales. Ante un mercado alcista, el propósito especulativo de buscar la apreciación del capital ha llevado a los inversores a invertir con entusiasmo en el mercado de valores, con excesiva confianza y escasa conciencia del riesgo.

3. ¿Cuáles son los precursores de la crisis de 1990 en Japón? ¿Cuáles son las posibles razones y lecciones aprendidas?

(1) Señales antes de la crisis:

El "Acuerdo de Plaza" de 1985 se convirtió en un importante punto de inflexión para el mercado de valores japonés, que anteriormente estaba impulsado por el desarrollo económico y las ganancias para incrementar su valoración. El Banco de Japón estaba preocupado por el efecto restrictivo de la apreciación del yen sobre la economía y adoptó una política expansiva de bajas tasas de interés, lo que condujo a un aumento significativo de la oferta monetaria interna de Japón y la proporción de M2 ​​en el PIB aumentó año tras año. año. El rápido crecimiento de la riqueza ha provocado que los inversores inviertan una gran cantidad de dinero en el mercado inmobiliario y en el mercado de valores, dando lugar a un magnífico mercado alcista y allanando el camino para futuros estallidos de burbujas.

En esta etapa, el PIB real de Japón sólo aumentó un 17,19%, pero el tipo de cambio se apreció un 72,17%.

Un aumento del 456% y el nivel de valoración de mercado aumentó de aproximadamente 20 veces a aproximadamente 70 veces.

(2) Lecciones aprendidas:

a) Errores de política macroeconómica

Después de la reunión de ministros de finanzas del G7 en septiembre de 1985, Japón atendió ciegamente las necesidades del Estados Unidos y se entregan a una política monetaria que estimula la demanda interna y reduce el elevado superávit comercial. Además, desde que la reconstrucción fiscal, la reducción del déficit fiscal y la reducción de la emisión de bonos gubernamentales se convirtieron en las principales prioridades de Japón en la década de 1980, las herramientas para estimular la economía se han basado enteramente en la reducción de la tasa de redescuento del banco central.

b) Efectos negativos de la liberalización financiera

Con el avance de la liberalización financiera en Japón, las empresas han comenzado a utilizar activamente el mercado de valores para recaudar fondos, y el entorno operativo de las pequeñas y medianas empresas Las instituciones financieras medianas se han deteriorado. La inmadurez del mercado de divisas y el desarrollo de derivados han impactado el mercado de capitales. Los bancos de inversión internacionales y las instituciones financieras nacionales han buscado excesivamente ganancias y descuidado el seguimiento y la gestión de riesgos.

4. Durante la crisis de Japón de 1990, ¿cuál fue la actitud de los gobiernos y las instituciones financieras de Estados Unidos y Japón, y qué medidas se tomaron?

El 27 de febrero de 1990, el Ministerio de Finanzas japonés introdujo medidas para restringir los préstamos inmobiliarios. Las acciones cayeron aún más, haciendo estallar burbujas de activos, por la preocupación de que las restricciones gubernamentales afectaran los precios de la tierra.

El Banco de Japón no se dio cuenta de que la burbuja había estallado, pero creía que el mercado de valores y los precios de la tierra seguirían altos y la economía japonesa seguiría sobrecalentada. Así, en agosto de 1990, la tasa de interés oficial aumentó bruscamente del 5,25% al ​​6,0%.

En julio de 1991, el Banco de Japón bajó el tipo de interés oficial del 6% al 5,5%. El 12 de febrero del mismo año, el Ministerio de Finanzas anunció el levantamiento de las restricciones a los préstamos inmobiliarios. Estas medidas no impidieron que el mercado de valores cayera y los precios del suelo cayeron.

En febrero de 1992, el gobierno japonés anunció oficialmente que la economía caería en recesión.

En marzo de ese año, el Nikkei cayó por debajo de la marca de los 20.000 puntos y en agosto cayó por debajo de la marca de los 15.000 puntos. En los años siguientes, el gobierno aumentó el gasto fiscal a gran escala para estimular la economía y promover la estabilización del mercado de valores. Al mismo tiempo, el banco central también redujo la tasa de interés de política en etapas, hasta el 0,5% en septiembre de 1995.