No se puede invertir en "Shanhaiguan"

2020 es un año donde coexisten oportunidades y riesgos. A diferencia del pasado, el “invierno” de este año es particularmente frío. Cuando se trata de explosiones corporativas, mucha gente cree que esta situación sólo ocurre normalmente en empresas B2B o de recaudación de fondos. Inesperadamente, Brilliance Automobile, la primera empresa estatal con activos por valor de cientos de miles de millones que cotiza en el extranjero, también enfrentó un incumplimiento de fideicomiso y se declaró insolvente.

El 23 de octubre, Brilliance Group sufrió un incumplimiento sustancial debido a que no pagó a tiempo el bono de colocación privada de mil millones de yuanes "17 Huaqi 05".

"17 Huaqi 05" es un bono corporativo emitido de forma privada por Brilliance Automobile Group Holdings Co., Ltd. en octubre de 2017, con un monto total de emisión de mil millones de yuanes y que cotiza en la plataforma de renta fija. de la Bolsa de Valores de Shanghai.

De acuerdo con las regulaciones de los departamentos pertinentes, los bonos corporativos actuales de Brilliance Group se suspenderán de la negociación el 23 de octubre. Sin embargo, si Brilliance Group puede pagar completamente el capital y los intereses de los bonos de "17 Huaqi 05" el día 23, sus bonos relacionados reanudarán la negociación desde la apertura del mercado el 26 de octubre; de ​​lo contrario, enfrentará una suspensión continua de la negociación.

En cuanto a Brilliance Auto en 2017, no solo emitió bonos de colocación privada, sino que también lanzó oficialmente el Huasong 7 en el Salón del Automóvil de Shanghai. ¿Quién hubiera pensado que en sólo tres años una empresa estatal automovilística del noreste pronto caería, lo que contrasta marcadamente con el ascenso de Hongqi? El Huasong 7, cuya construcción costó 2.600 millones en aquel entonces, ahora vende sólo dos unidades al mes. Brilliance Automobile también es como un Buda de barro cruzando el río, incapaz de protegerse.

El día en que se produjo el impago de la deuda, Brilliance Auto declaró ante los medios de comunicación: "De hecho, hay dificultades temporales con los fondos, por lo que no podemos pagar los bonos que vencen a tiempo. El grupo está activamente trabajando duro para estudiar soluciones. Creo que Brilliance definitivamente resolveremos activa y adecuadamente el problema de los bonos”.

Pero hasta el día de hoy, todavía no hemos recibido una solución sustancial de Brilliance Auto. Ante las crecientes dudas del mundo exterior, el intento de Brilliance Group de convencer al público basándose únicamente en la palabra "creer" es realmente algo débil.

Crisis de liquidez

Según el informe financiero de 2019 de Brilliance Automobile, esta empresa estatal directamente dependiente de la provincia de Liaoning tuvo unos ingresos operativos totales de 1.811,3 yuanes en 2019, y su beneficio neto mostró un tendencia de crecimiento positivo. Entre ellos, el beneficio neto de BMW Brilliance en 2019 fue de 7.626 millones de yuanes, un aumento interanual del 22,1%; las ventas anuales fueron de 546.000 unidades, un aumento interanual del 17,1%;

Echemos un vistazo al informe financiero intermedio de 2020. El informe muestra que los ingresos operativos totales de Brilliance Automobile a mediados de 2020 fueron de 1.450 millones de yuanes, una disminución interanual de 23,85. %; el beneficio neto fue de 4.045 millones de yuanes, un aumento interanual del 25,24%.

Desde un punto de vista numérico, Brilliance Automobile ha presentado un excelente balance de resultados para todos, con ingresos y beneficios muy impresionantes. Sin embargo, por otro lado, se trata de una empresa que todavía está pasando apuros económicos. crisis financiera y competencia feroz ¿por qué las empresas que pueden mantener su desempeño en alza no pueden pagar sus bonos vencidos?

Retroceda dos meses. Ya en agosto de este año, Dagong International y Oriental Jincheng colocaron sucesivamente a Brilliance Group y muchos de sus bonos en la lista de vigilancia de calificación.

Un mes después, las dos agencias de calificación del mercado cambiario rebajaron la calificación crediticia principal de Brilliance Group: Oriental Jincheng la rebajó a AA, mientras que Dagong International la rebajó directamente a AA.

Este mes, Oriental Jincheng volvió a bajar la calificación crediticia principal de Brilliance Group a AA-, mientras que Dagong International bajó la calificación crediticia principal de Brilliance Group a A.

En sólo dos meses, la principal calificación crediticia de Brilliance Group experimentó una fuerte caída de cuatro niveles seguidos, de AAA a BB.

Todo esto se atribuye a la grave crisis de liquidez de Brilliance Group. Los problemas de flujo de caja han llevado a la expansión de la deuda que devenga intereses de la empresa, frecuentes caídas en las líneas de crédito bancarias y la empresa se enfrenta a enormes déficits. -Presión de amortización de la deuda a plazo.

Se informa que a finales de marzo de 2020, Brilliance Automobile tenía un pasivo total de 122.675 millones de yuanes, 14 bonos en circulación, un saldo de bonos de 17.200 millones de yuanes y una relación activo-pasivo tan alta como 71.4.

A juzgar por la distribución actual de los vencimientos y la presión de reventa, se concentra principalmente en 2021 y 2022. Las escalas de vencimiento y reventa de los bonos son de 6.500 millones de yuanes y 9.200 millones de yuanes, respectivamente.

Se puede ver que para reducir la deuda, Brilliance Automobile ha sufrido graves pérdidas en el flujo de caja, pero en comparación con cientos de miles de millones de deuda, estas decenas de miles de millones de flujos de caja son ligeramente insuficientes.

En cuanto a la causa fundamental de la ruptura de la cadena de capital y los pasivos de Brilliance Auto, todavía tenemos que comenzar desde el negocio principal de Brilliance.

Brilliance Group no puede ser "destetado"

Cuando se trata de Brilliance Auto, la primera reacción de muchas personas es BMW Brilliance. De hecho, este no es el caso de Brilliance Auto. Auto Group Holdings Co., Ltd. Todo su negocio principal de fabricación se puede dividir en fabricación de vehículos independiente (Brilliance China, Brilliance Huasong, Brilliance Jinbei), fabricación de vehículos en empresas conjuntas (BMW Brilliance, Brilliance Renault) y piezas y tecnología (Xinchen Power, Shenyang Aerospace Mitsubishi) Tres trozos.

Entre los tres sectores, el negocio conjunto de fabricación de vehículos es la principal fuente de ingresos de Brilliance Auto. Solo en 2019, las ventas de BMW Brilliance representaron el 75% de todo Brilliance Auto.

Se puede ver que BMW Brilliance siempre ha sido la "botella de leche de ganancias" de Brilliance Auto. Sin el apoyo de ingresos de BMW Brilliance, el beneficio neto de la empresa matriz de Brilliance Auto será una pérdida cada año. .

Según la "Política de la Industria Automotriz" de 1994, la participación del partido chino en empresas conjuntas y cooperativas chino-extranjeras que producen automóviles, motocicletas y productos de motores no debe ser inferior al 50%. Protege los automóviles chinos. Marca propia durante casi 24 años.

Antes de que se levantaran las restricciones sobre las proporciones de participación de las empresas conjuntas, las partes chinas y extranjeras en las empresas de automóviles de marca de empresas conjuntas se encontraban en un estado básicamente equilibrado, incluso si la parte extranjera era superior a la parte china en. En términos de productos, tecnología, capital, etc., la parte china aún estaría en un estado de equilibrio. Al poseer el 50% del capital social, este enfoque garantiza que la parte china tenga derecho a hablar y decidir en la marca de empresa conjunta.

Sin embargo, los buenos tiempos no duraron mucho. Brilliance Automobile aún no logró avances después de abrazar a BMW durante 24 años. El 28 de junio de 2018, mi país emitió las "Medidas Especiales de Gestión para el Acceso a la Inversión Extranjera (Negativas). List)" (Edición 2018)", que abolió el límite del 50% del ratio de participación de las empresas conjuntas y puso fin a la situación de las marcas independientes que dependían de las empresas conjuntas para obtener retroalimentación, lo cual es lamentable.

En cuanto al desarrollo futuro de las marcas independientes, Qi Yumin dijo que las marcas independientes todavía están en el "nivel secundario" pero tienen perspectivas brillantes. También expresó una actitud negativa hacia las voces de la industria que hablan mal. marcas independientes.

“Creo que es un error de juicio hablar mal de las marcas independientes. Las marcas independientes tendrán espacio para desarrollarse como nuestros niños en la escuela secundaria, incluso si no pueden ganar dinero ahora, todavía están en la etapa. "Pero hay que soportar la soledad y desarrollar esta marca independiente paso a paso".

Se informa que Brilliance Auto se convirtió en la primera empresa automovilística en tomar la iniciativa en ajustar la proporción de acciones de empresas conjuntas. El 11 de octubre de 2018, el grupo BMW anunció que adquirirá 25 acciones de BMW Brilliance por 3.600 millones de euros (aproximadamente 28.500 millones de RMB), aumentando el ratio de participación de 50 a 75, y se completará en 2022.

Brilliance Automobile recibió una gran cantidad de fondos por la cesión de la participación accionaria de la empresa conjunta y BMW aceleró el desarrollo de vehículos de nueva energía como el BMW Brilliance X5 y el iX3, pero el precio también fue alto. En otras palabras, después de 2022, Brilliance Auto solo podrá compartir el 25% de las ganancias de BMW Brilliance, y las ganancias de BMW Brilliance no se incorporarán directamente a las declaraciones. En consecuencia, las "cifras decentes" de Brilliance China desaparecerán por completo.

Toutiao APP cree que la relajación de las restricciones por parte del país sobre los ratios de capital extranjero ha llevado a cambios en los ratios de capital de empresas conjuntas, lo que a su vez provocó pánico en el mundo exterior y es uno de los desencadenantes importantes de la explosión de Bonos de brillantez.

¿Por qué todos derriban el muro? A Brilliance Auto le quedan tres años antes de ajustar su ratio de participación accionaria y ahora está experimentando "aglomeración" de todas las partes.

Un proveedor de Brilliance China dijo que es común que Brilliance China no cumpla con los pagos a los proveedores. Actualmente, su empresa debe más de 10 millones de yuanes en total y ha dejado de suministrar productos a Brilliance China.

Brilliance China actualmente solo produce un modelo para sobrevivir. Las piezas necesarias para este modelo se compran actualmente a proveedores con "liquidación en efectivo". Antes de eso, Brilliance Automobile necesita atravesar tiempos difíciles.

Por otro lado, la decisión del país de relajar o eliminar por completo las restricciones a los ratios de capital extranjero es exactamente el "dolor de la transformación" de Brilliance Auto.

Brilliance es una de las pocas empresas automotrices nacionales que depende de una única marca extranjera para crecer. Mucha gente cree que sin BMW, Brilliance ni siquiera es tan buena como Lifan.

Brilliance Auto, que tiene sus propias marcas y disfruta del éxito de "BMW", está poco a poco marginada. Según el informe de investigación de Oriental Jincheng: "Bajo la influencia de la epidemia, el volumen de ventas y los ingresos comerciales de las marcas propias de Brilliance Group han seguido disminuyendo y la rentabilidad sigue siendo relativamente débil incluso en el campo de los vehículos de nueva energía, Brilliance". El grupo no tiene modelos.

“El mundo se ha unificado e internacionalizado. ¿Por qué no podemos aprender de los maestros y caminar con los gigantes? ¿Por qué tenemos que repetir la investigación a bajo nivel? trabajo durante el 13.º Plan Quinquenal Al observar el camino de desarrollo, Qi Yumin dijo que Brilliance Automobile, que depende de la "retroalimentación" del gigante de los automóviles de lujo BMW, obviamente todavía espera continuar "respaldando un gran árbol para disfrutar del sombra."

Precisamente porque las empresas automotrices nacionales dependen demasiado de las empresas conjuntas y pierden gradualmente su capacidad de innovación independiente y su conciencia de la crisis, el país tiene que relajar las restricciones sobre los ratios de participación accionaria.

Con respecto a la liberalización de las restricciones del ratio de participación accionaria, el mundo exterior ha cuestionado: "Si no liberalizamos el ratio de participación accionaria, significa que nos quedaremos sentados y disfrutando de los beneficios. ¿Por qué el país todavía necesita ¿Liberalizar la proporción de acciones?" De hecho, esta medida proviene de presiones de dos aspectos. En primer lugar, un aspecto son las acusaciones de manipulación del mercado. Por otro lado, hay algunas personas de las empresas automotrices nacionales que tienen sueños al ver que sus propias marcas sobreviven con las ganancias aportadas por empresas conjuntas, no pueden evitar odiar que el hierro no pueda convertirse en acero.

Me pregunto si Brilliance Auto, que ha pasado por el dolor de la transformación, podrá recuperar su fuerza y ​​concentrarse en la investigación y el desarrollo de su propia marca. La aplicación Toutiao también está esperando el resultado final.

¿Guardar o no guardar?

Debido a la epidemia, el mercado automotriz ha estado lento este año. Después de que Zotye, Huatai y Lifan quebraron uno tras otro, Haima y Hanteng también alcanzaron un estado de supervivencia. Este año, la industria ha iniciado una importante reorganización. La mayoría de las empresas que han sido eliminadas hasta ahora son empresas privadas, mientras que las empresas automotrices estatales con el apoyo del "padre del gobierno" son como niños mimados incluso si el informe de ingresos. La tarjeta se obtiene nuevamente. Incluso si no tomas medidas, aún puedes ser una "parte de reparto".

Como empresa estatal clave dependiente de la Comisión de Administración y Supervisión de Activos Estatales de la provincia de Liaoning, el incumplimiento de contrato por parte de Brilliance Automobile no solo causó dificultades operativas para la propia empresa, sino que también redujo su credibilidad. Al mismo tiempo, es un punto de inflexión histórico para Liaoning e incluso para las tres provincias del noreste en el mercado de bonos. Ante una crisis de deuda de miles de millones de dólares esta vez, sigue siendo un misterio si el gobierno optará por rescatarla nuevamente.

En el Foro de Boao para Asia de 2018, Li Yang, presidente del Laboratorio Nacional de Finanzas y Desarrollo, hizo una declaración: “Recientemente, el gobierno chino ha adoptado políticas muy sólidas para resolver los problemas de las empresas estatales. empresas y resolver los problemas de las empresas estatales. El problema de las empresas zombies No importa si la empresa tiene deuda, pero si la deuda se convierte en zombie, será un problema si no produce. /p>

Obviamente, fue un problema hace dos años. Las palabras se convirtieron en una profecía, atacando directamente los puntos débiles de Brilliance Auto. Como empresa que durante diez años sólo ha dependido de marcas de empresas conjuntas para su apoyo, es sin duda una ironía que el Estado proporcione financiación para rescatar a otras marcas que insisten en la investigación y el desarrollo independientes.

En este momento, no sabemos si Brilliance Auto podrá superar este obstáculo. Solo se puede ver que el Brilliance Automobile de hoy ha sido hermoso por fuera durante mucho tiempo, pero está en ruinas. La deuda de decenas de miles de millones supera con creces la de Northeast Special Steel en aquel entonces.

La falta de agresividad entre las marcas propias y su excesiva dependencia de la "botella de leche" es la causa fundamental de la hipocresía y las crisis actuales de Brilliance Auto. Más que un fuerte saqueo de la empresa conjunta, es mejor decir que BMW y el gobierno de Liaoning han "estropeado" a Brilliance Auto desde el principio. Si hubiera salido antes de esta situación de obtener algo a cambio de nada y ganar dinero con BMW mientras estaba acostado, Brilliance Automobile podría haber sentido la crisis de supervivencia antes y haber despertado. La situación actual es muy decepcionante.

Brilliance Automobile es sólo un microcosmos de empresas conjuntas de propiedad estatal. ¿Cuántos "Brilliance Automobiles" ya han renunciado a la autosuficiencia y están esperando que la inversión extranjera los apoye y el gobierno "nunca abandone?" ¿Política de "nunca te rindas"? Hua Chen ha llegado al momento de la vida o la muerte en el que debería tomar una decisión y cortarse los brazos.

Este artículo proviene del autor de Autohome Chejiahao y no representa los puntos de vista ni las posiciones de Autohome.