¿Qué es la nueva cuenta de divisas y qué impacto tendrá en la economía?

El continuo crecimiento de las tenencias de divisas de China se debe principalmente a dos aspectos. Por un lado, el comercio exterior y la inversión extranjera directa de China han crecido rápidamente en los últimos años. Las empresas han estado vendiendo divisas a bancos comerciales a cambio de RMB, y los bancos comerciales tienen que vender grandes cantidades de divisas al banco central a cambio de RMB, lo que ha dado lugar a un aumento significativo de las tenencias de divisas. Por otro lado, se debe a la entrada de capital especulativo internacional. A medida que la cuenta de capital de mi país se vuelve cada vez más abierta, en los últimos años el dinero caliente internacional ha seguido fluyendo hacia los mercados de capital de mi país (como el mercado de valores y el mercado de divisas). Para mantener un tipo de cambio estable, el país debe comprar divisas que se desbordan en el mercado comercial, y el reflejo correspondiente en las cuentas de la Administración Estatal de Divisas es la cuenta de divisas. En los últimos años, el banco central ha gastado billones de yuanes en adquirir dinero especulativo.

La realización del objetivo final de la política monetaria depende de objetivos intermediarios de política adecuados y de herramientas políticas y mecanismos de transmisión eficaces. Cuando las tenencias de divisas alcanzan una determinada escala, pueden surgir algunos problemas en el sistema de política monetaria existente: 1. Objetivos intermedios de la política monetaria Antes de 1994, las reservas de divisas formaban parte de los fondos en RMB, pero esta parte de los fondos representaba una proporción baja del monto total y del incremento. Controlar el crecimiento de la oferta monetaria implica principalmente controlar el crédito interno, es decir, la escala del crédito. Desde 1994, la proporción de fondos en RMB invertidos en divisas ha aumentado considerablemente. Si se sigue adoptando el método de control de la escala de crédito, es decir, si se mantiene la escala de crédito existente, el resultado inevitable será que el crecimiento de la oferta monetaria superará el objetivo de control. En este caso, las reglas crediticias se aplican a Forex.

El modelo de gestión fracasó y fue sustituido por el control de la oferta monetaria. Desde 65438 hasta 0996, el banco central de mi país utilizó oficialmente la oferta monetaria como objetivo intermediario. Es una práctica común en los países con economía de mercado utilizar la oferta monetaria como indicador de observación para determinar si la inyección de moneda es apropiada y como objetivo intermediario para la política monetaria. Se puede considerar que los depósitos en divisas han cambiado en gran medida los objetivos de intermediación monetaria de las autoridades chinas2. Herramientas de política monetaria Las operaciones tradicionales de política monetaria se basan principalmente en tres herramientas de política principales: operaciones de mercado abierto, tasa de descuento y reservas legales. De acuerdo con el desarrollo de la economía, el banco central utiliza de manera flexible estas herramientas de política monetaria para mantener un crecimiento estable del dinero y el crédito. Se hicieron ocho recortes de las tasas de interés, el coeficiente de reservas de depósitos se redujo en dos y se aumentó uno. Se cancelaron los controles sobre el tamaño de los préstamos, se aumentaron los préstamos y los redescuentos y se inyectó base monetaria a través de operaciones de mercado abierto. Por supuesto, la transmisión de la política monetaria se logra principalmente a través del sistema crediticio del banco. Sin embargo, debido al grado insuficiente de liberalización de las tasas de interés y a la reforma incompleta de la corporatización bancaria, el efecto del sistema crediticio en la transmisión de la política monetaria se ha reducido considerablemente. Desde 1994, la cuota de divisas ha aumentado año tras año. Para reducir el impacto de las tenencias de divisas en la oferta monetaria básica y evitar la presión de la inflación interna y la apreciación del tipo de cambio real provocadas por un aumento significativo de la oferta monetaria, el banco central debe tomar medidas para compensar la entrada de divisas. reservas. Es decir, cuando la oferta y la demanda en el mercado de divisas están desequilibradas, el banco central compra o vende divisas, liberando o retirando así la moneda base en consecuencia. Antes de 1997, el principal método de cobertura del banco central era retirar nuevos préstamos de los bancos comerciales. Después de 1997, el banco central comenzó a utilizar operaciones de mercado abierto para compensar las tenencias de divisas. De hecho, las operaciones de mercado abierto se han convertido en la herramienta de política monetaria más importante de mi país. Como principal herramienta para los negocios en el mercado abierto, los bonos del Tesoro de mi país tienen vencimientos largos y pocas variedades, lo que resulta en una falta de portadores para los negocios en el mercado abierto y un pequeño volumen de transacciones en el mercado. Como resultado, los bancos centrales tienen cada vez menos espacio para mantener una oferta monetaria adecuada mediante cobertura. Los datos muestran que desde el 10 de febrero de 2003, para mantener el crecimiento constante de la moneda base y la relativa estabilidad de las tasas de interés del mercado monetario, el banco central ha llevado a cabo 20 operaciones de recompra positivas consecutivas en el mercado abierto, con un retiro total de la moneda base. moneda de 21,4 mil millones de yuanes. Sin embargo, con las frecuentes operaciones, el valor nominal de los bonos del Tesoro en poder del banco central a finales del año pasado era de aproximadamente 286.300 millones de yuanes. Excluyendo la parte ocupada por 20 recompras, el saldo actual de la deuda nacional es sólo una cuarta parte de su tamaño original. Hay poco espacio para continuar con las operaciones de recompra y la intensidad de las recompras se está debilitando.

A finales de marzo, el saldo del M2 era de 19,4 billones de yuanes, un aumento interanual del 18,5%; el saldo de las reservas de divisas de China era de 31.600 millones de yuanes, un aumento interanual del 38,8%. La oferta monetaria es más que suficiente y la tarea de retirar fondos sigue siendo ardua. Para garantizar la transmisión efectiva de la política monetaria, continuar retirando la moneda base y cubrir las reservas de divisas en rápido crecimiento (para apoyar el crecimiento económico, el banco central ha seguido aumentando la oferta de moneda base a través de reservas de divisas desde 2001). El 22 de abril de 2002, en el piloto Sobre esta base, el banco central comenzó a emitir oficialmente letras del banco central y a realizar la función de recompra a través de letras del banco central. Se puede creer que el crecimiento continuo de los depósitos en divisas ha promovido la innovación. de las herramientas de política monetaria del banco central. 3. Los depósitos en divisas se han convertido en la moneda base. El canal principal es la relación préstamo-depósito de las instituciones financieras. El primero es el re-préstamo, el segundo es el redescuento y el tercero es el fiscal. el sobregiro, y el cuarto es el de divisas. El sobregiro fiscal siempre ha sido el principal canal para la moneda base de mi país. Sin embargo, a partir de 1995, la situación ha cambiado. En primer lugar, con la promulgación e implementación de la "Ley del Banco Popular de China". ", la relación de préstamos y sobregiros entre el Banco Popular de China y el departamento de finanzas se ha interrumpido. Los préstamos y los sobregiros ya no son el canal principal para la liberación de la moneda base. En segundo lugar, la proporción de divisas en la moneda base ha aumentado gradualmente. Desde 1994, mi país ha logrado un doble superávit en la balanza de pagos internacional. En términos generales, la moneda nacional debe tener un superávit en la balanza de pagos internacional. Pero para mantener la estabilidad. El tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense, el banco central tiene que comprar una gran cantidad de dólares estadounidenses. Sin embargo, el aumento de las reservas de divisas ha llevado directamente al aumento de las reservas de divisas. Hay cifras que lo demuestran. y el crecimiento sustancial de las reservas de divisas desde 1994 ha hecho que la moneda base dependa cada vez más de las divisas. De 1994 a 1997, más de la mitad de la moneda base se liberó en forma de reservas de divisas. La rápida disminución de la tasa de crecimiento. provocó el bloqueo de la moneda base. En febrero de 1998, la moneda base disminuyó en 600 millones de yuanes. El 26 de mayo de 1998, el banco central comenzó a reanudar el negocio de mercado abierto de recompra de bonos del tesoro, que estaba más de una cuarta parte por detrás. Al ritmo del ajuste de las políticas, excluyendo los factores de la reforma del sistema de reservas de depósitos, la moneda base aumentó en 332.300 millones de yuanes en 1998, una disminución de 48.200 millones de yuanes con respecto a 1997, y el dinero en sentido amplio M2 aumentó en 15,3, una disminución de 2 puntos porcentuales. desde 1997. Debido a la importante disminución de las tenencias de divisas, la disminución de la moneda base fue hasta cierto punto. Desde 1999, en vista de la rápida disminución de la tasa de crecimiento de las reservas de divisas y las cuentas de divisas, el banco central ha. Por ejemplo, la cantidad de cuentas en divisas aumentó en 101.300 millones de yuanes, mientras que en 1998 la cantidad de cuentas en divisas sólo aumentó en 44.000 millones de yuanes (véase el cuadro siguiente). En 2000, las tenencias de divisas aumentaron constantemente. Cuadro 11994-2002 Cambios en las tenencias de divisas Fuente de datos: 1. Dai Xianglong, China Monetary Policy Report (1999), China Financial Press, Statistical Quarterly Report, 2001, No. 1. 2. Los datos de 2001 y 2002 provienen del Informe de implementación de la política monetaria del Banco Popular de China en 2001 y 2002. Se puede observar que las divisas se han convertido en uno de los principales canales para la moneda base de mi país como depósitos bancarios. aumenta, el papel del représtamo disminuye gradualmente y también está aumentando la importancia de las tenencias de divisas en relación con otras formas de inyectar moneda, como el ajuste de las reservas de depósitos y las operaciones de mercado abierto en el mercado monetario. Entre ellos, el ajuste de las reservas de depósitos no se puede utilizar con regularidad, y la pequeña escala y el bajo nivel de desarrollo del mercado de bonos interno también debilitan la eficacia de las operaciones de mercado abierto. Por lo tanto, según el análisis anterior de varios canales de inversión en divisas, se puede creer que los fondos en divisas seguirán desempeñando un papel importante en la oferta monetaria de mi país en el futuro. 4. La moneda base inyectada a través del canal de depósito de divisas acorta el desfase temporal de la expansión monetaria. La moneda base colocada en el canal de représtamo sólo puede generar depósitos de derivados a través de los siguientes enlaces: représtamo → préstamos de bancos comerciales a empresas → préstamos corporativos convertidos en depósitos → creación de depósitos de derivados. Tomar medidas para frenar la acumulación de divisas.

En los enlaces mencionados anteriormente, hay un desfase temporal evidente en la toma de decisiones sobre préstamos de bancos comerciales y préstamos corporativos. La existencia de estos dos desfases retrasará inevitablemente la transformación de la base monetaria en M1. y M2.

Según este entendimiento, las actuales reservas totales de divisas de China no son insuficientes. El banco central debe coordinar aún más la política monetaria y la política cambiaria, ajustar los ingresos y gastos de divisas en cuenta corriente, controlar el aumento de las reservas de divisas, hacer pleno uso de los medios de macrocontrol como el apalancamiento del tipo de cambio, el apalancamiento de las tasas de interés y la deuda externa. sistema de seguimiento estadístico y sistema de información estadística de la balanza de pagos, e implementar medidas de macrocontrol que involucren realizar análisis a largo plazo de los cambios en los ingresos y pagos nacionales de divisas y las tendencias en las salidas y entradas de deuda externa para determinar un nivel razonable de divisas. reservas. Al mismo tiempo, el banco central debe fortalecer la gestión de las reservas de divisas del país de acuerdo con los principios de seguridad, liquidez y valor agregado para evitar que preciosos recursos de divisas queden inactivos. 3. Ampliar gradualmente el alcance y la proporción de las sociedades tenedoras de divisas. En las circunstancias actuales, aunque no es factible reemplazar completamente la liquidación obligatoria de divisas por una liquidación voluntaria de divisas, es posible ampliar gradualmente el alcance y la proporción de las empresas tenedoras de divisas y devolver divisas a la población, racionalizando así gradualmente la estructura de asignación de divisas excesivamente inclinada hacia el banco central. Además, como sugerencia de política, podemos considerar el uso de la proporción de reservas de divisas como una herramienta especial de control de la política monetaria para controlar la cantidad total de reservas de divisas ajustando la proporción de reservas de divisas en manos de empresas y bancos, controlando así la proporción de reservas de divisas y lograr el control regulatorio Efectos de la oferta monetaria. Cuando el rápido crecimiento de las tenencias de divisas conduce a una mayor presión de la oferta monetaria, se puede aumentar la proporción de tenencias privadas de divisas. Por el contrario, cuando es necesario aumentar la oferta monetaria a través de cuentas en divisas, se puede reducir la proporción de cuentas privadas en divisas. A través de esta mejora, ayudará a convertir la regulación de las reservas de divisas en una herramienta de política monetaria para calmar las fluctuaciones económicas. 4. Fortalecer la capacidad del banco central para regular el mercado de divisas. El objetivo final de la política monetaria es estabilizar el valor de la moneda local y promover el desarrollo económico. En el caso de grandes tenencias de divisas, el banco central debe innovar herramientas de cobertura cambiaria mediante la emisión de letras del banco central y prestar atención a su uso junto con otras herramientas. Además, es necesario cambiar el patrón de que el banco central se convierta en el principal comprador en el mercado de divisas, permitiendo que más instituciones financieras y empresas con financiación extranjera participen en el mercado de divisas, de modo que el mercado de divisas tenga una amplia participación. y un mecanismo operativo eficiente.