Causas del error de seguimiento del fondo indexado

Cuanto menor sea el error de seguimiento, mejor operará el fondo indexado y mejor reflejará su capacidad para seguir el nivel de rendimiento anualizado esperado del índice subyacente. Hay dos razones principales para el error de seguimiento de los fondos indexados, además de los factores de tarifa establecidos en el contrato.

1. Error de copia

El primero es la desviación estructural causada por la incapacidad de los fondos indexados para copiar completamente la estructura de asignación del índice subyacente. Cuando algunas acciones constituyentes de un fondo indexado son difíciles de comprar a un precio justo debido a una liquidez insuficiente, el fondo indexado solo adoptará un método de muestreo y copia para aumentar el peso de las acciones activas y reducir el peso de las acciones ilíquidas. En este proceso, el equipo de gestión de fondos indexados necesita controlar y corregir los errores de seguimiento mediante el establecimiento de una serie de modelos cuantitativos. La corrección de errores de copia es una gran prueba de las capacidades de un directivo.

2. Retención de efectivo

Otro factor de error es la retención de efectivo en la cartera de un fondo. En este punto, los fondos ETF tienen ciertas ventajas. Dado que los ETF se negocian en el mercado primario mediante la solicitud de reembolso físico, el stock de efectivo en la cartera de inversiones es generalmente muy bajo, y la desviación de seguimiento causada por la inconsistencia entre el rendimiento anualizado esperado del índice de referencia y el rendimiento anualizado esperado del efectivo aumentará ser más pequeño.

3. Comisiones de gestión y otros gastos

Las comisiones de gestión son el coste de operar los ETF y replicar los índices de referencia, y también son la compensación laboral que deben recibir los gestores de fondos. Las comisiones de gestión suelen representar un determinado porcentaje del valor neto del fondo. Por ejemplo, la comisión de gestión anual de los ETF en Estados Unidos generalmente representa entre el 0,08 y el 0,99 del valor neto del fondo. Las tarifas de gestión generalmente se calculan diariamente y se acumulan mensualmente. A partir del cálculo de las comisiones de gestión en la Tabla 1, podemos ver claramente cómo las comisiones de gestión reducen el valor neto de las acciones de los fondos y, por tanto, aumentan el error de seguimiento de los ETF.

Obviamente, cuanto mayor sea la comisión de gestión, menor será el rendimiento anualizado esperado de la cartera del ETF y mayor será el error de seguimiento, porque el índice de referencia está "libre de comisiones de gestión". Por lo tanto, las comisiones de gestión son uno de los factores importantes que inciden en la incapacidad de las carteras de ETF para replicar bien el índice de referencia.

Además, otros costos, incluidos el impuesto de timbre, la retención de impuestos, las comisiones de corretaje, los diferenciales de compra y venta, los costos de impacto en el mercado, los costos de arrastre de dividendos, los costos de fluctuación cambiaria, las tarifas de registro, las tarifas de uso de índices y otras transacciones costos, también causará un error de seguimiento del valor neto cuando el ETF replica el índice de referencia. Debido a que el índice de referencia es un grupo de acciones y refleja el valor de mercado de este grupo de acciones, en realidad no posee una cartera de acciones, por lo que no enfrentará diversos impuestos y tarifas.

4. Diferencias entre ingresos y reinversión

En primer lugar, existen diferencias entre los ETF y los índices de referencia en el importe de la distribución de dividendos y el momento de registro de la distribución de las acciones que los componen. Los rendimientos de dividendos obtenidos por los ETF que replican el índice de referencia a través de métodos de muestreo son inconsistentes con los rendimientos de dividendos obtenidos por el índice de referencia porque el número de acciones constituyentes en poder del ETF y el número de acciones en poder del ETF son diferentes de los del ETF. índice de referencia. Al mismo tiempo, los ETF y los índices de referencia tienen diferentes tiempos de registro para dividendos y dividendos (los dividendos y dividendos generalmente tienen que pasar por la fecha de anuncio, la fecha ex dividendo, la fecha de registro y la fecha de pago, aquí nos referimos a la fecha de registro). Por ejemplo, los ETF MSCI iShares Series registran ingresos por dividendos en las fechas de las acciones ex-dividendo, mientras que los índices MSCI distribuyen los ingresos por dividendos 12 meses antes del registro (desde 2001, los índices MSCI también han adoptado la práctica de registrar ingresos por dividendos en las fechas de las acciones ex-dividendo). . Además, las fuentes de ingresos de algunos ETF incluyen no solo dividendos, sino también los ingresos esperados anualizados provenientes del préstamo de valores, mientras que el índice de referencia solo tiene dividendos como fuente de ingresos. Algunos ETF no generan ingresos por dividendos, como los ETF del sector tecnológico, porque las acciones que los componen no pagan dividendos. Además, los ETF estadounidenses también imponen exenciones del impuesto sobre la renta y tipos impositivos flotantes a los inversores no estadounidenses. Se puede observar que el rendimiento total de la ETF se ve afectado por muchos factores. Debido a sus diferencias en los aspectos anteriores, los errores de seguimiento son inevitables.

En segundo lugar, en cuanto a la reinversión de dividendos y otros ingresos. La reinversión de dividendos y otros ingresos en ETF no solo se ve afectada por la estructura del ETF. Por ejemplo, el ETF estructurado de fideicomiso de inversión unitario mencionado anteriormente no se puede reinvertir inmediatamente en la fecha ex dividendo. negocio de "reinversión automática de distribución de dividendos". Por ejemplo, algunos corredores de ETF de EE. UU. brindan este servicio, mientras que otros no. Los tenedores generalmente no pueden comprar ETF que paguen pequeños dividendos. La reinversión sólo podrá realizarse previo tratamiento especial por parte de la sociedad de valores. De esta manera, el ETF estará más o menos desincronizado con su índice de referencia en la reinversión de dividendos y otros ingresos, lo que a menudo resulta en una pérdida de efectivo. Por lo tanto, en un mercado en alza, el rendimiento anualizado esperado del ETF puede ser ligeramente menor que el índice de referencia; en un mercado en declive, el rendimiento anualizado esperado del ETF será ligeramente mayor que el rendimiento esperado anualizado del punto de referencia; índice, formando así un error de seguimiento.

En tercer lugar, con respecto a la distribución anualizada del rendimiento esperado del propio ETF, muchos ETF distribuyen dividendos a los accionistas cada trimestre, al igual que los dividendos en acciones. En la fecha ex dividendo, el precio del ETF se verá afectado negativamente por el importe de la distribución del dividendo. Por lo tanto, durante el trimestre, el rendimiento anualizado esperado del ETF puede exceder el rendimiento anualizado esperado de su índice de referencia, lo que se refleja en la apreciación del capital, creando una divergencia entre el ETF y el rendimiento anualizado esperado del ETF. Sin embargo, cuando el rendimiento esperado anualizado de los dividendos se incluye correctamente en el período de inversión apropiado, la desviación entre el rendimiento esperado anualizado de los dividendos y el rendimiento esperado de los dividendos desaparecerá inmediatamente. Del mismo modo, las asignaciones provenientes de ganancias de capital pueden conducir a desviaciones similares de los rendimientos esperados anualizados. Obviamente, esta desviación no es un verdadero error de seguimiento.

5. Efecto de valoración

El efecto de valoración se refiere al error de seguimiento causado por diferentes modelos de valoración de acciones constituyentes inactivas en el índice de referencia. Es decir, cuando el índice de referencia contiene acciones constituyentes inactivas, si el administrador del fondo del ETF adopta un modelo de valoración diferente al de la cartera del índice de referencia, resultará en dos valoraciones de la misma acción constituyente, lo que resultará en un beneficio neto. error de seguimiento.

Introducción: Introducción y guía de compra de fondos indexados.