Estrategia de la Semana de Inversión en la Construcción: Slow Bull llega silenciosamente, la tecnología lidera el futuro
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Introducción: El ganado lento llega silenciosamente y la tecnología liderará el futuro.
El 22 de julio, la Junta de Innovación Científica y Tecnológica inició oficialmente sus operaciones. El primer lote de 25 empresas aumentó el primer día de cotización y luego funcionó sin problemas durante los siguientes cuatro días, mostrando buena liquidez y alta eficiencia de precios. La tendencia general fue similar a la del primer lote de cotizaciones de GEM en 2009. Las transacciones en las dos ciudades fueron relativamente estables y ligeras, el desempeño de la industria electrónica mejoró y el mercado creció de manera constante. El desempeño de las pequeñas y medianas empresas y del GEM fue relativamente sobresaliente, lo que refleja las características del cambio gradual de estilo.
(1) La divergencia entre beneficio y producción, crecimiento y mejora tecnológica
En el primer semestre de 2019, los beneficios industriales cayeron un 2,4% interanual, y la caída en junio fue mucho mayor de lo esperado. Existe una desviación entre la tasa de crecimiento de las ganancias y la tasa de crecimiento de la producción. Creemos que esta desviación proviene principalmente de la fuerte caída en el nivel de precios representada por el IPP. La producción está disminuyendo gradualmente en busca de un fondo y el nivel de precios continúa bajando, lo que significa que el ciclo económico todavía está en proceso de declive. Las políticas anticíclicas, como los recortes de las tasas de interés y los recortes de impuestos y reducciones de tarifas, brindan espacio para las desaceleraciones económicas.
Desde una perspectiva industrial, los beneficios industriales muestran una cierta diferenciación. Los precios del mineral de hierro aumentaron en el primer semestre de 2019 y los beneficios de la minería de metales ferrosos aumentaron, pero no son sostenibles. Impulsadas por la industria de las comunicaciones, las tasas de crecimiento de los ingresos y las ganancias de la electrónica, las comunicaciones y otras industrias han comenzado gradualmente a mostrar una tendencia positiva. Los servicios públicos como el agua, la electricidad y el gas se mantienen relativamente estables.
(C) Reforzar el control y la supervisión financiera para prevenir riesgos cruzados.
Desde la perspectiva de las políticas regulatorias, el banco central emitió las "Medidas de Prueba para la Supervisión y Gestión de Sociedades de Tenencia Financiera", que principalmente estipula en detalle el capital, comportamiento, riesgos, etc. de las tenencias financieras. Empresas invertidas por empresas no financieras El banco central supervisa directamente. Este documento regula directamente el capital en términos de requisitos de capital e identificación de empresas financieras; regula las operaciones corporativas en términos de accionistas y calidad de las empresas e implementa un sistema de aprobación del banco central en términos de supervisión; El endurecimiento de la regulación financiera ayudará a aislar los riesgos sistémicos que enfrenta China.
(C) Estrategia de inversión: Poco a poco, la tecnología liderará el futuro.
Desde la perspectiva de la operación económica, el entorno macro de desaceleración económica y caída de las tasas de interés ha comenzado a cumplirse nuevamente, y las condiciones que discutimos para las acciones de crecimiento en la estrategia de inversión de cobertura macro se han cumplido nuevamente. Desde la perspectiva del desempeño del mercado, a partir del 23 de julio, el mercado ha aumentado silenciosa y lentamente, con un evidente cambio de estilo. Desde una perspectiva industrial, las industrias tecnológicas como la electrónica, las comunicaciones y las computadoras comenzaron a crecer debido a la mejora de las ganancias. A juzgar por el nivel de valoración, las valoraciones del mercado y de la industria están por debajo de la mediana y los activos bursátiles tienen una buena relación calidad-precio. Creemos que el lento mercado alcista está llegando silenciosamente y que el crecimiento de la electrónica, las computadoras y las comunicaciones tomará la delantera. Recomendamos que los inversores aumenten sus posiciones en activos de renta variable, pasen de la industria de alimentos y bebidas en un entorno de estanflación a sectores de crecimiento con mejor desempeño, como la electrónica, las computadoras y las comunicaciones, y aprovechen el mercado de otoño dorado en el tercer trimestre.
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Desviación de los beneficios de producción y continuación de la recesión económica.
La tasa de crecimiento de la producción industrial y la tasa de crecimiento de las ganancias juegan un papel importante a la hora de juzgar la situación económica. En teoría, las tendencias cambiantes de la tasa de crecimiento de la producción y la tasa de crecimiento de las ganancias deberían ser consistentes. Después de que el valor añadido industrial aumentara un 6,3% interanual en junio, el mercado en general esperaba que los beneficios de las empresas industriales en junio siguieran manteniendo un crecimiento positivo. Sin embargo, los datos financieros de las empresas industriales publicados por la Oficina Nacional de. Las estadísticas del 27 de julio mostraron que en el primer semestre de 2019, las ganancias de las empresas industriales por encima del tamaño designado a nivel nacional cayeron un 2,4% interanual y la disminución se expandió en 0,1 puntos porcentuales. Entre ellos, junio fue -3,1 interanual, significativamente menor de lo esperado, y el crecimiento de las ganancias se desvió del crecimiento de la producción.
La tasa de crecimiento de los beneficios es básicamente coherente con la tendencia del PPI. Por lo tanto, a pesar de una ligera mejora en la producción en junio, la razón de la caída de los beneficios de las empresas industriales proviene principalmente del lado de la demanda, lo que indica que la demanda interna y externa sigue siendo débil. En el contexto de una mejora no significativa de la inversión interna y de una desaceleración general del crecimiento económico mundial, todavía tomará tiempo para que mejore la demanda interna y externa, y la tendencia a la baja de la economía interna aún no se ha revertido.
Desde una perspectiva cíclica, la tasa de crecimiento interanual de las ganancias corporativas y el IPP generalmente está por encima de la tasa de crecimiento interanual del inventario de productos terminados, y la economía aún se encuentra al final. de un ciclo descendente.
A medida que el crecimiento de las ganancias continúa disminuyendo y se espera que el IPP se deflacte en julio, se espera que la economía se acelere hasta tocar fondo en el tercer trimestre. Desde una perspectiva de la industria, debido a la exitosa cotización de la Junta de Innovación Científica y Tecnológica en el corto plazo, se espera que la industria tecnológica aumente pasivamente las valoraciones. Es probable que la industria electrónica nacional siga beneficiándose de la superposición de las restricciones japonesas a las exportaciones a Corea del Sur. A medida que aumenta la presión a la baja sobre la economía, la próxima reunión del Politburó marcará el tono de la política. El crecimiento del PIB de Estados Unidos en el segundo trimestre superó las expectativas, pero cayó ligeramente respecto al trimestre anterior. El pico de la economía genera expectativas de recortes de las tasas de interés, lo que brinda un mayor espacio para las políticas internas. Fortalecer aún más la reforma financiera por el lado de la oferta, promover sustancialmente la mercantilización de las tasas de interés y prestar mucha atención a la implementación de recortes de impuestos y reducciones de tarifas se convertirán en factores importantes para reducir los costos de financiamiento corporativo y mejorar las expectativas de ganancias.
Tres
3.1 La tasa de interés oficial del Banco Central Europeo se mantiene sin cambios, mientras que los países emergentes reducen las tasas de interés.
La decisión final sobre tipos de interés de la reunión de julio del Banco Central Europeo fue mantener sin cambios los tres tipos de interés oficiales anteriores. Sin embargo, a juzgar por la tendencia expresiva de la resolución, la actual situación económica y el espacio político de la eurozona, es muy probable que el Banco Central Europeo recorte las tasas de interés en el futuro. Desde 2019, los recortes de tasas de interés han llegado a los países en desarrollo, pero las principales economías todavía están esperando y observando, aunque obviamente son moderadas. En particular, la Reserva Federal ha estado en suspenso, lo que también ha afectado en cierta medida la dirección de la política monetaria en otras economías importantes.
La inflación débil proporciona un amplio espacio y necesidad para una política monetaria laxa. La inflación ha estado durante mucho tiempo por debajo del objetivo. Por un lado, esto demuestra que la demanda es débil, lo que también se refleja directamente en la economía de la zona del euro. Por otro lado, la baja inflación deja espacio para las medidas del Banco Central Europeo; política monetaria laxa. El debilitamiento del impulso económico global y los problemas de las cuestiones internacionales sobre el desarrollo económico son la base fundamental de una política monetaria laxa. El proteccionismo comercial está aumentando y Estados Unidos amenaza con imponer aranceles adicionales a los productos de la UE, empeorando aún más el desarrollo de la industria manufacturera europea, especialmente la industria automotriz.
En cuanto a la situación económica de la Eurozona, en primer lugar, desde la perspectiva de la situación europea, el Reino Unido tiene un Brexit duro, Francia está afectada por el movimiento de los "chalecos amarillos", Italia está en una profunda crisis de deuda, los conflictos étnicos internos se han intensificado y la situación es aún más desfavorable. En segundo lugar, desde una perspectiva económica, la economía europea ha seguido débil desde 2018, y el crecimiento del PIB ha disminuido significativamente año tras año. En el primer trimestre de 2019, la tasa de crecimiento interanual del PIB real de la zona del euro cayó de 2,7 a 1. Los datos de Alemania, como "locomotora" de la economía europea, también cayeron del 2,2 al 0,6. Entre ellos, el rápido declive de la industria manufacturera es un factor importante que conduce a la crisis económica europea. El PMI manufacturero de la eurozona cayó bruscamente y la caída del PMI manufacturero alemán superó el nivel general de la eurozona. Los pedidos y la producción manufactureros han disminuido significativamente, y la menor utilización de la capacidad es el principal problema que enfrenta la industria manufacturera de la zona del euro.
3.2 La economía estadounidense es sólida y las expectativas de recorte de tipos de interés se mantienen sin cambios.
El crecimiento del PIB de Estados Unidos en el segundo trimestre fue de 2,1, superior a lo esperado, pero ligeramente inferior al 3,1 del primer trimestre. Desde un punto de vista estructural, el principal factor determinante es el consumo de los hogares, siendo el principal gasto de consumo de los hogares mes a mes un 4,3. También destacan el consumo del gobierno federal y la inversión de los gobiernos locales, mientras que la inversión y las exportaciones son un lastre. A juzgar por la fortaleza de la demanda interna, la tasa de crecimiento económico de Estados Unidos en el segundo trimestre disminuyó ligeramente respecto del primero, pero la estructura sigue siendo saludable. De cara a la segunda mitad del año, el cambio de la Reserva Federal beneficiará a los automóviles y al sector inmobiliario. Sin embargo, gradualmente están surgiendo factores desfavorables como la desaparición del estímulo fiscal, el impacto de las fricciones comerciales en las exportaciones y la desaceleración económica mundial. Una caída moderada de la economía estadounidense en el segundo semestre de 2019 es un evento de alta probabilidad. La Reserva Federal celebrará una reunión de política monetaria los días 30 y 31 de julio. El mercado tiene grandes expectativas de un recorte de las tasas de interés en esta reunión, y se espera que las tasas de interés se reduzcan en al menos 25 puntos básicos a 2,00-2,25 en julio. La expectativa del mercado dada por la Bolsa Mercantil de Chicago para la reunión de tipos de interés de la Reserva Federal en julio sigue siendo de 65.438.000. El principal desacuerdo en el mercado es si se deben recortar los tipos de interés en septiembre.
Cuatro
Reforzar el control y la supervisión financiera para prevenir riesgos cruzados.
4.1 Reforzar el control y la supervisión financiera para prevenir riesgos cruzados.
El 26 de julio, el banco central emitió las "Medidas de prueba para la supervisión y gestión de sociedades de cartera financieras (borrador para comentarios)", que establece principalmente regulaciones detalladas sobre el capital, el comportamiento, los riesgos, etc. de holdings financieros invertidos por empresas no financieras, supervisadas directamente por el banco central. Esta política ha sido durante mucho tiempo un presagio.
En el "Informe de Estabilidad Financiera de China 2018" del pasado mes de noviembre, el banco central ya había lanzado el prototipo de las "Medidas" y propuso publicar detalles regulatorios en el primer semestre de este año. La implementación formal de esta política ayudará a rectificar el orden financiero, aislar los riesgos financieros de los riesgos físicos y, por lo tanto, prevenir los riesgos financieros sistémicos. En resumen, las "Medidas" regulan principalmente los negocios de capital, los accionistas y la gobernanza corporativa, y perfeccionan algunas reglas.
En primer lugar, en términos de negocios de capital, primero se estipula el ámbito de negocio de las sociedades holding financieras. En principio, está prohibido realizar negocios no financieros, pero se puede invertir en instituciones financieras reconocidas por el departamento de gestión financiera, y el monto de la inversión no deberá exceder el 15% del patrimonio neto de la empresa financiera. Esta medida está dirigida principalmente a los holdings financieros formados por empresas no financieras del mercado que se expanden ciegamente en el campo financiero, y estipula que el ámbito empresarial debe aislar el sector financiero del sector real para evitar la propagación de riesgos. En segundo lugar, limitar el capital social de las empresas financieras. El capital social desembolsado debe ser no inferior a 5.000 millones de RMB y no inferior al 50% del capital social total de las instituciones financieras que controla.
En segundo lugar, en términos de accionistas y gobierno corporativo, en primer lugar, desde la perspectiva de los accionistas, una sociedad de cartera financiera no puede establecerse como accionista importante mediante una lista negativa, y las instituciones financieras controladas por sociedades de cartera financieras están prohibido realizar participaciones cruzadas o participaciones inversas. También prohíbe algunos comportamientos de los principales accionistas, como transferir las acciones de sociedades financieras de cartera en un plazo de cinco años, confiar en múltiples partes relacionadas, manipular el mercado y no tener actividades comerciales sustanciales. En segundo lugar, desde la perspectiva del gobierno corporativo, en principio, los altos directivos de las sociedades de cartera financieras pueden actuar simultáneamente como directores de la institución de cartera, pero no pueden actuar al mismo tiempo como altos directivos de la institución de cartera. servirse unos a otros. Se puede observar que el banco central concede gran importancia a las empresas internas relacionadas de la empresa, que pueden aislar los riesgos hasta cierto punto.
Finalmente, en términos de supervisión, el banco central exige que los grupos empresariales que invierten y poseen dos o más tipos de instituciones financieras soliciten sociedades de cartera financieras del banco central. Las empresas no autorizadas no pueden registrarse como sociedades de cartera financiera, ni pueden utilizar las palabras "holding financiero", "holding financiero", "grupo financiero", etc.
4.2 El negocio de intermediación de valores es claro y la divulgación de información de los fondos está estandarizada.
El 26 de julio, la Comisión Reguladora de Valores de China solicitó públicamente opiniones sobre las regulaciones departamentales unificadas para el negocio de corretaje de valores, las "Medidas de gestión del negocio de corretaje de valores (borrador para comentarios)", y aclaró formalmente las previamente dispersas. y regulaciones relativamente dispersas en forma de medidas administrativas, medidas regulatorias para el negocio de corretaje de valores ineficaces y rezagadas.
El borrador define por primera vez el negocio de intermediación de valores. En las actividades de negociación de valores, las actividades comerciales de aceptación de encomiendas de inversores, procesamiento de instrucciones comerciales y gestión de la compensación y liquidación pertenecen al negocio de corretaje de valores. En términos de protección de los derechos e intereses legítimos de los inversores, se han establecido regulaciones claras en términos de gestión de la idoneidad de los inversores, divulgación de riesgos, marketing empresarial, apertura de cuentas, revisión de órdenes de transacciones, cobro de comisiones, etc. Además, también establece requisitos normativos para el sistema de control interno y las responsabilidades de supervisión y gestión de las sociedades de valores.
El 26 de julio, la Comisión Reguladora de Valores de China emitió las "Medidas para la administración de la divulgación de información de los fondos de inversión en valores de oferta pública" y las normas de apoyo relacionadas. En comparación con el borrador de consulta, las "Medidas Administrativas" optimizan aún más el contenido de divulgación y el sistema de divulgación de medios de los productos de fondos recaudados públicamente. La divulgación de información de los productos de los fondos debe ser concisa y fácil de entender, y se deben agregar resúmenes de los productos de los fondos para facilitar que los inversores comprendan la información de los productos de los fondos y mejoren los niveles de servicio. Es necesario revelar los factores de riesgo de los productos de fondos, cultivar mejor la conciencia de los inversores sobre los riesgos de inversión y mejorar integralmente el nivel de protección de los inversores.
Cinco
La tasa de interés para coberturas de igual monto cayó y la estructura de las entradas de capital extranjero se ajustó
Esta semana, el banco central lanzó un plan de 50 operación de recompra inversa de mil millones de yuanes, y se esperaban 460 mil millones de yuanes de recompra inversa. El 23 de julio (martes), el banco central llevó a cabo operaciones específicas de la línea de crédito a mediano plazo (TMLF, por sus siglas en inglés) por 297,7 mil millones de yuanes y operaciones del MLF por 200 mil millones de yuanes, por un total de 497,7 mil millones de yuanes, lo que equivale básicamente al vencimiento del MLF de 502 mil millones. yuanes ese día. El 26 de julio (viernes), el Ministerio de Finanzas y el Banco Popular de China llevaron a cabo una licitación para depósitos a plazo de bancos comerciales de gestión de efectivo del tesoro mediante licitaciones de tasas de interés, con un monto total de licitación de 654,38 billones de yuanes. Teniendo en cuenta el cálculo completo tras la liberación del efectivo del Tesoro, las operaciones de mercado abierto del banco central registraron una retirada neta de 314.300 millones de yuanes.
Esta semana, la nueva atracción son los bonos del Tesoro estadounidense.
La tasa de oferta ganadora es 3,32, que es 83 BP inferior a la oferta ganadora de 108 BP del 30 de mayo, pero significativamente superior a la oferta ganadora de 65.438 55 BP del 24 de octubre. Consideremos el impacto de los factores entre estaciones. Esta licitación no puede coincidir con la licitación de octubre 65438, pero habrá un impacto entre temporadas en mayo. Creemos que las altas tasas de interés para las licitaciones de depósitos de bonos gubernamentales se deben a la dificultad de los bancos pequeños y medianos para absorber depósitos generales, y el fenómeno de estratificación de la liquidez aún existe.
El tipo de cambio del RMB continuó apreciándose ligeramente esta semana, cerrando en 6,7415 el viernes, un aumento de 0,53 respecto a la semana pasada. La entrada neta de capital extranjero esta semana fue de 2.590 millones de yuanes, con entradas netas de 2.050 millones de yuanes y 654.3894 millones de yuanes el miércoles y jueves, respectivamente. Sin embargo, como los datos económicos del segundo trimestre de Estados Unidos superaron las expectativas, el viernes hubo una entrada neta de 65.438 millones de yuanes. Dijimos en nuestro informe semanal anterior que las actuales expectativas de flexibilización global se están intensificando, pero ha habido más perturbaciones en los datos recientes y la inversión extranjera fluctuará ligeramente. Las cinco principales entradas netas de capital extranjero esta semana son la electrónica (2.020 millones), los bancos (165.438.300 millones), las computadoras (990 millones), las comunicaciones (720 millones) y la maquinaria (570 millones). bebidas (-3,29 mil millones), metales no ferrosos (-540 millones), metales no ferrosos. Hemos observado que las industrias en crecimiento con una rentabilidad que emerge gradualmente también se ven favorecidas por el capital extranjero, y los bancos con valoraciones bajas también continúan ingresando, en consecuencia, el capital extranjero ha salido recientemente de alimentos y bebidas con valoraciones ligeramente más altas; Los inversores extranjeros, al igual que algunos inversores institucionales nacionales, también están ajustando sus posiciones, reduciendo ligeramente su consumo necesario y añadiendo gradualmente posiciones en acciones y bancos de tecnología.
Sábado
Las transacciones en las dos ciudades fueron lentas, pero la Junta de Innovación Científica y Tecnológica tuvo un buen desempeño.
6.1 Las cotizaciones en la Junta de Innovación Científica y Tecnológica tuvieron un buen desempeño, con el mercado subiendo y las valoraciones aumentando.
Se incluyó en la Junta de Innovación Científica y Tecnológica la semana pasada. Después de un fuerte aumento el primer día, el desempeño general se mantuvo estable. Impulsados por el primer grupo de empresas que cotizan en la Junta de Innovación Científica y Tecnológica, todos los principales índices del mercado subieron hasta cierto punto, entre los cuales el Índice de Pequeñas y Medianas Juntas y el GEM 50 fueron los que más ganaron, con aumentos de 3,01 y 2,05. respectivamente. A nivel de industrias, la electrónica, el ocio, los equipos eléctricos, la banca, la informática, las comunicaciones y otras industrias tuvieron los mayores aumentos, todas por encima del 1,8. Entre ellos, la industria electrónica continuó el impacto de las restricciones anteriores de Japón a la exportación de materias primas de semiconductores coreanas, con un aumento del 5,85. La Junta de Innovación Científica y Tecnológica tuvo un buen desempeño el primer día, pero se espera que el precio de las acciones regrese más tarde, lo que debilitará la motivación del mercado para seguir subiendo. Las tendencias políticas y las mejoras en los fundamentos económicos seguirán siendo fuentes importantes de apoyo al mercado en el futuro.
Señalamos en el informe semanal de la semana pasada que se espera que el estilo del mercado cambie y que el mercado inicial de primera línea puede ser insostenible. Inicialmente, el mercado ha reflejado signos de un cambio gradual de estilo, pero excluyendo factores de interferencia como la Junta de Innovación Científica y Tecnológica, la tendencia del cambio de estilo aún está por verse. En el mercado en alza la semana pasada, el nivel de valoración del principal índice del mercado de acciones A aumentó. A juzgar por la situación actual, los niveles de valoración de las acciones de pequeña capitalización, como el Small and Medium-sized Board Index y el CSI 500, todavía se encuentran en niveles históricamente bajos. El 26 de julio eran 15 y 9,1 respectivamente. La valoración del índice GEM se sitúa entre el promedio histórico y la mediana, que ha caído significativamente desde el primer semestre de 2019. Se espera que, impulsado por la Junta de Innovación Científica y Tecnológica, los niveles de valoración sigan aumentando a medida que mejoren las expectativas económicas.
Las transacciones en las dos ciudades fueron lentas el 2 de junio, pero la Junta de Innovación Científica y Tecnológica abrió sin problemas.
El volumen de operaciones en el mercado continúa siendo lento. Excluyendo la junta de innovación científica y tecnológica, la facturación media en las dos ciudades fue de 327.000 millones, el mínimo histórico de 278.400 millones el martes. En términos de tasa de rotación, el índice compuesto de Shanghai, el índice SME Board y el índice GEM registraron 0,3925, 0,9290 y 1,1765 respectivamente el viernes. A juzgar por el saldo de financiación y financiación, cerró en 908.700 millones de yuanes el viernes, otra disminución de 2.700 millones de yuanes con respecto a la semana pasada. En los últimos tres meses, el volumen de operaciones en el mercado se ha reducido gradualmente. En el corto plazo, el mercado está esperando los resultados de la reunión del Politburó de julio para tener políticas claras. En el mediano plazo, el mercado espera que la economía toque fondo y que mejoren las ganancias corporativas. El mercado lleva tres meses en shock y se están gestando oportunidades a mediano y largo plazo.
La semana pasada, la mayor atracción de liquidez fue la apertura de la Junta de Innovación Científica y Tecnológica. Ya sea desde el primer día o la primera semana, la Junta de Innovación Científica y Tecnológica comenzó a superar al GEM de ese año, pero el desempeño general se mantuvo estable. Primero, echemos un vistazo al desempeño del primer día.
El aumento de apertura (promedio de 141,0), el aumento de cierre (promedio de 139,6) y la amplitud (promedio de 156,9) de la Junta de Innovación en Ciencia y Tecnología superaron a los del GEM (76,5 y 106,2 respectivamente). En términos de tasa de rotación, la tasa de rotación promedio de la Junta de Innovación Científica y Tecnológica el primer día fue de 77,8, ligeramente inferior a la del GEM (87,8). Pero ya sea el GEM o la Junta de Innovación Científica y Tecnológica, la tasa de rotación de casi el 80% significa que las acciones recién adquiridas por las instituciones se venden básicamente el primer día. Dado que la Junta de Innovación Científica y Tecnológica no subió ni bajó en los primeros cinco días, el aumento promedio en la primera semana fue de 137,9, superior al 87,1 del GEM. La tasa de rotación promedio en los siguientes cuatro días fue de 38,2, significativamente menor que el primer día, pero mayor que el mismo período después de la apertura del GEM. La próxima semana, el primer grupo de 25 empresas del Consejo de Innovación Científica y Tecnológica estará sujeto a un límite de precio del 20%. Se espera que las tasas de rotación sigan disminuyendo, pero en general se mantienen estables.