¿Quién es el "dios de las acciones" que admira Buffett?

Walter Schloss combina el análisis puritano de Graham con el estilo de Buffett. Schloss tenía una edición de 1934 del "Análisis de seguridad" de Graham, que era su biblia de inversiones. Escribió las siguientes palabras en la portada del libro: "Graham estaba preocupado por cómo controlar el riesgo de sus propias inversiones. No quería perder dinero. La gente no recuerda lo que pasó antes, las circunstancias específicas cuando sucedió, y cómo sucedió. Este también es un error que la gente suele cometer cuando invierte".

Schloss dijo de Buffett: "Él entiende el negocio, pero yo no entiendo el negocio cuando lo compramos. El modelo de negocio no es muy competente." Al describir los principios de Buffett para comprar acciones, Schloss contó una historia interesante sobre la compra de acciones de ABC por parte de Buffett. El vendedor ofreció un precio de 29 dólares, pero Buffett se negó y ofreció un precio de compra de 28 dólares. El vendedor se negó, pero volvió a llamar al día siguiente y ofreció un precio de 28 dólares. Esta vez Buffett se negó y ofreció un precio de 27 dólares. El vendedor se negó, pero luego volvió a llamar y aceptó pagar 27 dólares, pero a Buffett se le solicitaron otros 26 dólares. El precio final que alcanzaron fue de 26 dólares.

Schloss es extremadamente frugal y esta mentalidad es buena para sus clientes. Su esposa Anna bromea diciendo que para ahorrar dinero la sigue por toda la casa para poder apagar las luces en cualquier momento. Si le preguntas con paciencia, te enseñará cómo quitar sellos de sobres usados. La tabla de valores procede de su hijo, que también tiene una participación en el fondo. Entonces Schloss decía: "¿Por qué debería pagar?". Sugirió que al operar fondos de inversión se debe ser honesto, lo que ayudará a los administradores de fondos a hacer un mejor trabajo. Nunca revela sus participaciones en los fondos de su sociedad, sino que sólo proporciona a los inversores estados financieros trimestrales, una cuenta de resultados auditada y una carta a los socios en la que dice: "Hemos trabajado duro para encontrar acciones en las que se pueda invertir, por lo que no queremos revelar "Se los entrega al público a voluntad, porque sería injusto para nuestros socios inversores". Cuando dirige su propio fondo de asociación, casi no tiene honorarios de gestión, y la oficina de Schloss suele estar ocupada por Buffett. Él y su hijo comparten un teléfono y solo pagan una pequeña cantidad de alquiler de oficina.

16 factores para hacer dinero

Schloss cree que los inversores deberían utilizar una filosofía de inversión que les permita dormir tranquilos. Independientemente de la filosofía de inversión elegida, los inversores deben adherirse estrictamente a la filosofía elegida. Persista durante mucho tiempo y, con la acumulación de experiencia, la filosofía de inversión se irá aclarando gradualmente y, después de años de acumulación, eventualmente obtendrá buenos resultados. En los años de malos mercados, los inversores aún necesitan tener confianza en sus ideas de inversión.

Walter Schloss tiene sus propias 16 experiencias de inversión. Cree que los factores para ganar dinero en el mercado de valores son:

1. Comparado con el valor, el precio es el factor más importante. .

2. Establezca cuidadosamente el concepto de valor de la empresa. Recuerde que las acciones representan una parte de una empresa, no sólo un papel.

3. Utilice el valor contable como punto de partida para determinar el valor de la empresa y asegúrese de que la deuda de la empresa no sea mayor que el valor del capital.

4. Tenga paciencia, la bolsa no subirá inmediatamente.

5. No compre por noticias o por una subida repentina de los precios de las acciones. Si los profesionales pueden hacerlo, déjelos hacerlo. No vendas por malas noticias.

6. No tengas miedo a la soledad, pero debes estar seguro de que tu juicio es el correcto. Aunque no puedes estar 100% seguro, intenta buscar debilidades en tu juicio. Compre después de que el precio de las acciones baje y venda después de que suba hasta cierto punto.

7. Una vez que tomes una decisión, atrévete a creer en ti mismo.

8. Establece tu propia filosofía de inversión y esfuérzate por seguirla. Así es exactamente como encontré mi camino hacia el éxito.

9. No tengas muchas ganas de vender. Si el precio de las acciones alcanza lo que usted cree que es un nivel razonable, entonces puede vender, pero la gente suele vender porque las acciones han subido un 50%, y si venden o no está relacionado con las ganancias. Antes de vender, vuelva a evaluar el valor de la empresa y compárelo con su valor en libros para ver si necesita vender las acciones.

10. A la hora de comprar acciones, me ha resultado útil comprar en los mínimos de los últimos años.

11. Comprar con descuento sobre el valor liquidativo es más fiable que comprar basándose en los beneficios empresariales.

12. Sigue los consejos de las personas que respetas. Esto no significa que tengas que aceptarlos. Recuerde que el dinero es suyo y, en términos generales, conservar la riqueza es más difícil que ganarla. Una vez que pierda mucho dinero, será difícil recuperarlo.

13. Intenta no dejar que tus emociones afecten tu juicio. Cuando se trata de comprar y vender acciones, el miedo y la codicia son probablemente las peores emociones que las afectan.

14. Recuerda la magia del interés compuesto.

15. Preferir acciones a bonos. Los bonos limitarán sus ganancias y la inflación reducirá su poder adquisitivo.

16. Cuidado con el apalancamiento. Puede que no sea bueno para ti.

Suena simple, pero en la práctica es difícil porque las personas siempre tienen dificultades para controlar sus emociones.

Selección detallada de acciones

En el trabajo, Schloss utiliza la base de datos de valor para encontrar las acciones que le gustan: cotizan al 80 % del valor contable y con una rentabilidad por dividendo superior al 3 %. sin deuda. "A la mayoría de la gente le importaría: '¿Qué efecto tendrán las ganancias de la empresa el próximo año?' Si las acciones tienen un precio razonable, a mí me importarían menos las ganancias y me centraría en los activos de la empresa. Si la empresa no tiene mucha deuda, eso calificaría "El mercado siempre ofrecerá algunos valores infravalorados, pero el mejor momento para encontrarlos es cuando el mercado está lleno de pánico. Schloss explicó: "Aconsejaría a los inversores que tuvieran cuidado con las acciones que compran. No me gustan las deudas. Normalmente busco empresas que están en dificultades, y al mercado de valores no le gustan las empresas en dificultades. Sin embargo, hay que Sea lo suficientemente valiente y compre una acción como ésta con convicción, porque su inversión obtendrá un resultado completamente diferente."

Los criterios de Schloss para seleccionar las acciones se cotizan con un descuento sobre el valor contable de la empresa, y no. O con muy poca deuda, la gerencia posee una cierta cantidad de acciones en su propia empresa, lo que les permite tomar decisiones comerciales que benefician a los accionistas. Si encuentra algo que le gusta, compra un poco y llama a la empresa para solicitar los estados financieros. Lee atentamente y presta especial atención a las notas a pie de página. Intentó encontrar respuestas a algunas preguntas a partir de las cifras: ¿Es honesta la dirección? ¿No son demasiado codiciosos? Creía que la codicia en la gestión era más importante que la inteligencia. No llega a conocer las operaciones de la empresa en privado y casi nunca se reúne con la dirección. No piensa mucho en el momento de la inversión y las tendencias del mercado. Por ejemplo, ¿compré en un punto bajo? ¿Se vendió en un punto alto? Tampoco pierde el tiempo pensando en la situación macroeconómica.

A Schloss le gusta comprender los aspectos discretos de las empresas en las que invierte: "Hay que tener una idea de una empresa, su historia, sus antecedentes, sus relaciones de propiedad, lo que hace, su negocio, sus políticas de pago de dividendos, y dónde reside su rentabilidad. Sólo es necesario tener una idea general de una empresa. Nunca se puede entender completamente una empresa hasta que se convierte en su propia empresa." Sus pistas de inversión dependen completamente de la empresa. *Información, evita reunirse con ella. gestión a menos que estén cerca. Edwin, el hijo de Schloss, dijo: "Si necesitamos reunirnos con la gerencia, seguiremos viajando por todo el país, lo que consumirá la mayor parte de nuestra energía. Sólo si su sala de conferencias está dentro de un radio de 20 kilómetros de nosotros, hablaremos con

A veces también aplica sus conocimientos de inversión al revés, especialmente en industrias con valoraciones extremadamente altas, como durante la burbuja de Internet, dijo en corto a Yahoo y Amazon.com. Inc. antes de que el mercado cayera bruscamente. En 2000 y 2001, cuando el mercado se desplomó bruscamente, el S&P 500 obtuvo ganancias de -9% y -12%, mientras que su fondo ganó 28% y 12%.

Antes de la actual crisis inmobiliaria en Estados Unidos, Schloss encontró a Bassett hojeando libros de datos de valores. El precio de las acciones de la empresa de muebles estaba gravemente deprimido debido al mal mercado inmobiliario. Sus acciones cotizan con un descuento del 40% sobre el valor contable y tienen una rentabilidad por dividendo del 7%. Schloss señaló entonces que el valor contable de la empresa no había crecido en años y que su política de dividendos podría haberse visto amenazada. Su consejo es que si la empresa recorta su dividendo, los inversores podrían considerar comprar, ya que el precio de las acciones se abarata cuando se recorta el dividendo, pero es posible que eventualmente se recupere.

Luego, la empresa comenzó a recortar su propio dividendo, de 20 centavos a 10 centavos, y luego a cero a finales de 2008. A principios de 2009, sus acciones cotizaban por debajo de 1 dólar. El consejo de inversión de Schloss fue acertado: las acciones han vuelto a cotizar en 8 dólares.

Schloss nunca ha cambiado su filosofía de inversión, buscando comprar empresas conocidas que estén experimentando dificultades temporales o acciones de pequeña capitalización que no estén cargadas de deuda y coticen por debajo de su valor contable. Con más de 60 años de experiencia en el mercado de inversiones, durante los cuales ha pasado por 17 recesiones económicas, Schloss ya tiene una buena intuición inversora. Al invertir, simplemente no quiere perder nada. Ha hecho lo que dijo Graham para eliminar las emociones al invertir. El señor Mercado tiene emociones, pero a los inversores en valor al estilo Graham no les importan las emociones del mercado. Simplemente compran y venden valores de acuerdo con estrictas disciplinas de inversión en valor. Schloss ha invertido casi por completo a lo largo de su carrera, creyendo más en la capacidad de las acciones de la empresa para mantener su valor que en tener efectivo, oro y depósitos. Una vez dijo: "¡Duermo mejor cuando tengo acciones que cuando tengo efectivo!". Las acciones corporativas eran su moneda favorita.

Walter Schloss combinó el análisis puritano de Graham y el estilo de Buffett, y creó un récord de desempeño operativo de 40 años. Schloss dejó Graham-Newman en 1955 para formar su propia sociedad de inversión. En los 28 años transcurridos hasta 1984, obtuvo para los inversores un rendimiento anual promedio del 16,1%, en comparación con un rendimiento anual promedio del 8,4% para el índice S&P, incluidos dividendos, durante el mismo período. En 1997, el fondo de Schloss tenía una tasa de interés compuesta anual del 20%, mientras que el mercado durante el mismo período era del 11%.

Excelentes preguntas y respuestas con Walter Schloss:

1. Usted, Buffett y otros estudiaron con Ben Graham y hoy se han convertido en inversionistas de gran éxito. ¿Cuál es la mayor similitud?

Walter Schloss: Tampoco fuma, jaja. Creo que todos somos racionales y poco emocionales incluso en situaciones muy adversas. Por supuesto, Buffett ha ido aún más lejos en este sentido. Y todos somos honestos, sabemos que algunas personas ganan mucho dinero, pero otras no están dispuestas a invertir dinero en ellas porque tienen problemas de carácter.

2. Tweedy Browne es más cuantitativo, mientras que Buffett es más cualitativo. ¿Y tú?

Walter Schloss: No soy muy bueno juzgando a las "personas". Prefiero trabajar con números, a menos que las empresas que cotizan en bolsa estén muy cerca, no investigo. Juzgaré si la dirección tiene en cuenta los intereses de los accionistas en función de si la empresa está dispuesta a pagar dividendos. Como somos "pequeños", no salimos a reunirnos con la gerencia y, a menos que seas Fidelity, ¿cómo te van a escuchar? Cuando el fondo es pequeño, es más fácil lidiar con números.

3. ¿Principios de compra y venta?

Walter Schloss: No tenga prisa por vender. Si el precio de las acciones ha alcanzado un precio que usted considera razonable, puede venderlas. Pero si otros le aconsejan que conserve las ganancias porque ya han aumentado un 50%, no se apresure a vender. Al menos antes de vender, se debe reevaluar la empresa y considerar si el sentimiento del mercado (punto) en ese momento tiene un impacto en el precio de las acciones. ¿La gente es particularmente optimista? Al comprar acciones, mi experiencia personal es que siempre vale la pena comprar en los mínimos históricos de los últimos años. Ves que el precio de las acciones cae de 125 a 60 y crees que es atractivo, pero puede haber sido tan bajo como 20 hace tres años, lo que demuestra que el precio de las acciones de la empresa es realmente frágil.

4. Usted mismo ha experimentado muchas recesiones económicas (18 veces), incluida la del mercado posterior a la Segunda Guerra Mundial. ¿Se está repitiendo la historia o usted también está cambiando?

Walter Schloss: El mercado está polarizado. Por un lado, algunas acciones han caído entre un 50% y un 60%, mientras que otras han alcanzado nuevos máximos. La gente tiende a comprar empresas a las que les va bien, pero no les gustan las que les va mal. Algunas personas pueden estar pensando, si vendo estas malas empresas ahora, puedo compensar algunos de los impuestos sobre las ganancias que tengo que pagar. Tengo que admitir que mucha gente vende acciones por diversas razones, por lo que el precio de las acciones siempre será más alto. "debería" ser.

En el pasado, cuando usábamos la inversión en valor, comprábamos empresas cuyos precios de acciones caían "por debajo del capital de trabajo", pero ahora esta regla es difícil de aplicar. El principio actual es comprar empresas cuyos precios de acciones hayan sido "reprimidos" y cuyos precios de acciones se encuentren en mínimos históricos (en lugar de nuevos máximos). Por supuesto, tenemos que descubrir por qué no les gustan a otros inversores, ya sea porque no hay rendimiento o porque los resultados trimestrales son un poco inferiores a las expectativas del mercado. Estamos dispuestos a diferenciarnos del mercado porque no lo hacemos. Pienso que el desempeño de una cuarta parte es importante.

5. Sus inversiones están muy diversificadas

Walter Schloss: Buffett dijo una vez que estaba haciendo esto para protegerse contra la estupidez. Le dije que no pronosticaríamos las ganancias de la empresa y. Nosotros lo que compré fueron algunas empresas de segundo nivel. Sabía que habría algunas buenas empresas entre ellas, pero no sabía cuáles eran, así que solo pude comprar algunas de cada una de las primeras. Asegúrate de comprarlo, aunque sea un poquito, para que lo recuerdes. Si encuentra una empresa que realmente le gusta, continuará comprándola a medida que baje el precio de las acciones.

6. Muchas personas no pueden mantenerte durante tanto tiempo debido a la codicia.

Walter Schloss: Mucha gente no debería venir a este mercado. Aparecen por codicia. Tenemos nuestra propia lista de compras potenciales. Cuando esta lista se redujo de 50 a 3, supe que el mercado era peligroso y ya no era tan barato, así que era hora de retirarme por completo. Además, hace unas décadas no había tantos CFA en el mercado...

Consejos para los jóvenes

Walter Schloss: Sé honesto contigo mismo y no te dejes llevar. tus emociones te influyen. Haz tu propio juicio, ten claro lo que quieres en esta vida y no hagas este negocio sólo porque Wall Street gana dinero. Trato con gente respetable y buena gente.