Kangtai Biotechnology respondió a la caída del límite

Autor Wang Yihan

Editor Liu Xiaoying

Yunnan Watson Biotechnology Co., Ltd. (en adelante, Watson Biotechnology) es como un hijo pródigo en el mercado biomédico, y nunca conocí a la persona digna de establecerse.

La reciente "farsa de ruptura" con su filial Shanghai Zerun Biotechnology Co., Ltd. (en adelante, "Shanghai Zerun") se ha convertido en un tema candente y todo el mundo es consciente de ello.

En la tarde del 4 de diciembre, Watson Biotech emitió nueve anuncios seguidos. El contenido principal era que la compañía transferiría el 32,6% del capital social de Shanghai Zerun por una contraprestación de 1.141 millones de yuanes y se rendiría. el derecho de tanteo. Si se completa la transacción, el ratio de participación de Watson Biotech se reducirá al 28,5% y ya no tendrá el control.

En este momento, sólo queda un paso para la comercialización de la vacuna bivalente contra el VPH (vacuna contra el cáncer de cuello uterino) en manos de Shanghai Zerun. Cabe imaginar la ira de los inversores cuando se venden activos importantes "con descuento" en un momento tan importante. En una conferencia telefónica con la gerencia durante el fin de semana, preguntaron: ¿Son ustedes tontos como inversionistas? ¿No tienes miedo al karma?

La dirección también dio una respuesta clásica: puedes cuestionar nuestra capacidad, pero no puedes cuestionar nuestro carácter.

A pesar de la firme respuesta, Watson Biotech emitió un anuncio a primera hora de la mañana del día 7, diciendo que había cancelado el plan de transacción. Pero los inversores no lo creyeron. El precio de las acciones de la compañía cayó hasta el límite ese día y su valor de mercado se evaporó en 14 mil millones de yuanes.

La fuente de la contradicción proviene del “riesgo de control interno” de Watson Bio.

Watson Biotechnology es una empresa biofarmacéutica dedicada principalmente a la investigación, el desarrollo, la producción y la venta de vacunas. Se estableció en 2001 y cotizó en el GEM en 2010.

Cuando salió a bolsa, Watson Biotech tenía auras como “una empresa líder en vacunas en el futuro”, “una empresa emergente en vacunas” y “una empresa operativa de GEM que vale la pena apreciar durante toda la vida”. Pero al año siguiente, el precio de las acciones de la empresa se redujo a la mitad cuando tres de los cuatro proyectos de vacunas en los que participó fracasaron. Desde entonces, Watson Biotech, que carece de vacunas de gran éxito, se ha vuelto tibia en el mercado de capitales.

Además, la competencia en el mercado tradicional de vacunas se ha vuelto cada vez más feroz y el crecimiento de los ingresos y las ganancias de la empresa se ha desacelerado gradualmente. Posteriormente, debido al fracaso de la estrategia de la "gran plataforma biológica", la empresa. El beneficio no neto deducido por la empresa ha estado en pérdidas durante cuatro años consecutivos.

Sin embargo, con el avance del desarrollo de dos vacunas de gran éxito, la vacuna conjugada de polisacárido trecevalente para la neumonía (en lo sucesivo denominada "vacuna trecevalente para la neumonía") y la vacuna contra el VPH, Watson Biotech ha volverse activo en el mercado de capitales y finalmente estalló en el primer semestre de este año.

En abril de 2020, salió a la venta la vacuna 13-valente contra la neumonía de Watson Biotech, lo que aportó a la empresa unos ingresos operativos de 112 millones de yuanes solo en el segundo trimestre, lo que representa el 20 % de los ingresos actuales. A mediados de junio, la vacuna bivalente contra el VPH solicitó su producción y recibió el "Aviso de Aceptación", lo que significa que la vacuna está a sólo un paso de su comercialización. Al mismo tiempo, la vacuna novenvalente contra el VPH que se está desarrollando también ha entrado en la etapa de ensayo clínico.

La buena noticia hizo que el precio de las acciones de la empresa se disparara. El 5 de agosto, Watson Biotech estableció un precio de cierre récord de 91,8 yuanes, tres veces el precio de principios de año. El valor de mercado total de la compañía supera los 140 mil millones de yuanes, ocupando el quinto lugar entre las 69 compañías biofarmacéuticas de acciones A. Aunque sus ingresos operativos en la primera mitad del año fueron de 573 millones de yuanes, Watson Biotech sólo pudo ocupar el puesto 33.

A finales de septiembre, el número de accionistas de Watson Biotech era de 119.400, un aumento de 55.400 desde finales de junio y un aumento trimestral del 87%.

Pero a diferencia de la afluencia entusiasta de inversores, los principales accionistas y ejecutivos de Watson Bio están reduciendo sus participaciones y dejando sus puestos de trabajo.

A finales de junio, el presidente de la empresa, Li Yunchun, redujo sus tenencias en 16.088.888 acciones, con un valor de mercado de referencia de más de 800 millones de yuanes. Liu Junhui, el segundo mayor accionista, ha reducido sus tenencias en 11,470,3 millones de acciones desde julio, con un valor de mercado de referencia de 496 millones de yuanes.

Según las estadísticas de Choice, en los últimos dos años, los diez principales accionistas de la empresa han reducido sus participaciones en un valor de mercado de referencia de 2.700 millones de yuanes, lo que supone más de 3,5 veces el beneficio neto durante el mismo período. . La alta dirección de Watson Biotech también cambia con frecuencia. En 2019, dimitieron 6 altos ejecutivos de la empresa y en 2020, 5 altos ejecutivos.

Vale la pena recordar que en la primera mitad del año, Liu Junhui también participó en la emisión de acciones no públicas por valor de casi 3 mil millones de yuanes de Kangtai Biology, uno de los competidores de Watson Biotech, y suscribió casi 300 millones de yuanes en acciones.

Como empresa que cotiza en bolsa desde hace diez años, Watson Biotech siempre ha estado sin ningún controlador real. No solo eso, a finales de septiembre de este año, Watson Biotech ni siquiera tenía un accionista mayoritario con más del 5% de las acciones, y su propiedad estaba extremadamente dispersa.

El mayor accionista es Yunnan Industrial Investment Holding Group, con una ratio de participación del 4,97%. Aunque el presidente Li Yunchun ha trabajado durante más de 13 años, su ratio de participación ha caído del 15,05% cuando se cotizó por primera vez al 3,13%, ubicándose en el cuarto lugar entre los diez principales accionistas.

Zhang Huaxin, director del Departamento de Reestructuración y Reorganización Empresarial de Jingheng Zhengzhou, dijo a la ciudad que la dispersión de las participaciones tiene ventajas y desventajas. La ventaja es que reducirá la situación en la que los grandes accionistas infringen. Los derechos e intereses de los pequeños accionistas. La desventaja es que una participación demasiado dispersa conducirá a reuniones de accionistas. Se reducirá la eficiencia para decidir asuntos importantes y surgirá el riesgo de "control interno".

El llamado "control interno" se debe a los intereses inconsistentes de los accionistas y la gerencia, lo que lleva a que la gerencia aproveche la información para malversar directa o indirectamente los intereses de los accionistas.

Aunque no se puede considerar que Watson Biotech tenga "control interno" debido a su propiedad dispersa, el desempeño de la compañía desde su salida a bolsa ha sido ciertamente insatisfactorio. Para ello, Watson Bio lanzó dos planes de incentivos de capital en 2018 y 2020 para vincular los intereses de los ejecutivos con el desempeño de la empresa.

Los objetivos de incentivos de acciones de dos fases incluyen al menos 163 miembros del personal directivo central y personal clave, con un número total de opciones sobre acciones de 149,1 millones y un precio de referencia total de 7.358 millones de yuanes. Entre ellos, el presidente de la compañía, Li Yunchun, el vicepresidente Huang Zhen, el presidente Jiang Runsheng y el vicepresidente Zhang Jiankang recibieron un total de 28,4 millones de opciones sobre acciones, lo que representa el 19%.

Estos generosos incentivos de capital también corresponden a altos estándares de evaluación del desempeño. Tomando como ejemplo los incentivos de capital en 2018, el período de evaluación del desempeño para el primer ejercicio es 2018 y 2019, y los indicadores de desempeño requieren que el beneficio neto acumulado en los dos años no sea inferior a mil millones de yuanes. Por analogía, hasta el último período de ejercicio, el requisito de beneficio neto acumulado de dos años es de nada menos que 2.700 millones de yuanes.

Ante una enorme presión de rendimiento, el beneficio neto de Watson Biotech después de las deducciones parece débil e impotente. Pero dos transacciones "extrañas" hicieron que las cosas cambiaran.

En 2012 y 2013, Watson Bio adquirió Shanghai Zerun y Jiahe Biopharmaceutical Co., Ltd. (en adelante, Jiahe Bio). Los productos del primero en desarrollo incluyen vacunas contra el VPH, mientras que el segundo tiene cuatro variedades principales de fármacos con anticuerpos monoclonales.

Después de cinco años de apoyo a la inversión e incubación, Jiahe Biologics se ha desarrollado rápidamente. El número de productos que han obtenido la aprobación de ensayos clínicos ha aumentado de 1 a 9 y muchas variedades han entrado en la fase clínica III. El lanzamiento de ventas está a la vuelta de la esquina.

Pero justo cuando la situación era estupenda, Watson Biotechnology vendió Jiahe Biotechnology.

La razón dada por Watson Bio en ese momento fue que los anticuerpos monoclonales nacionales se habían convertido en un tema candente, pero la competencia en la industria se había intensificado, lo que planteaba mayores desafíos para el desempeño operativo y el flujo de caja futuros de la empresa. Para centrarse más en la investigación y el desarrollo de la vacuna 13valente contra la neumonía y la vacuna contra el VPH, la empresa decidió transferir el capital de Jiahe Biotech y ya no incluirla en el alcance de la fusión.

En 2018, Watson Biotechnology transfirió el 46,45% del capital social de Jiahe Biotechnology y obtuvo unos ingresos por inversiones de 1.176 millones de yuanes. No solo mejoró el beneficio neto del año, sino que también completó los incentivos de capital antes mencionados. en 2018 y 2019. Mil millones de yuanes en requisitos de desempeño.

Después de la transferencia de capital, el mayor accionista de Jiahe Biotech es HH CT Holdings Limited (en adelante, HH CT), y su fuente final de financiación es Hillhouse Capital. Al mismo tiempo, otro accionista es la CRO (organización de servicios de subcontratación por contrato de I+D farmacéutica) clínica líder con la investigación más profunda y los ingresos más altos de la industria, un fondo de Tigermed.

Cabe mencionar que Li Yunchun, presidente de Watson Biotechnology, también es ex director de JHBP (CY) Holdings Limited, el único accionista de HH CT.

Posteriormente, con el apoyo de Hillhouse Capital y Tigermed, Jiahe Biotech, que había sufrido una pérdida acumulada de 261 millones de yuanes en cinco años en manos de Watson Biotech, cotizó en la bolsa de valores de Hong Kong en Octubre de este año. En el primer día de cotización, se disparó más del 30%, y su valor de mercado alcanzó un máximo de 15.800 millones de dólares de Hong Kong. En comparación con la valoración de 3.470 millones de yuanes en el momento de la transferencia, Jiahe Biotech se "vendió a bajo precio". Y su hermano Shanghai Zerun está a punto de afrontar un destino similar.

En la tarde del 4 de diciembre, el anuncio mostró que Watson Biotech planeaba transferir el 32,6% del capital social de Shanghai Zerun por una contraprestación de 1.141 millones de yuanes. Esta vez, el "viejo conocido" apareció de nuevo.

Según el anuncio, el mayor comprador de esta transacción es Zibo Yunze. Después de la penetración de capital, el principal accionista detrás de ella es Tigermed. Hillhouse Capital no participó en esta adquisición Hillhouse Chuying, uno de los compradores cuando la empresa aumentó su capital el año pasado, es su plataforma de inversión afiliada.

El "Triángulo de Hierro" se reencuentra, y los inversores parecen ver la misma fórmula y oler el mismo olor.

Vale la pena señalar que solo quedan los últimos tres meses para la evaluación del desempeño de Watson Biotech de 2019 a 2020 en incentivos de acciones, pero todavía hay una brecha de beneficio neto de 465 millones de yuanes, lo que supone su cuarto Rendimiento del trimestre La presión aumentó repentinamente.

Una vez que la transferencia de capital de Shanghai Zerun sea exitosa antes de fin de año, se espera que Watson Biotech genere una ganancia neta de aproximadamente 1,18 mil millones a 1,28 mil millones de yuanes. De esta manera, no solo se pueden completar fácilmente los requisitos de desempeño de este período, sino que también se puede completar al menos el 50% de la siguiente evaluación de desempeño.

Si Shanghai Zerun sigue el mismo camino de cotización que Jiahe Biotech en el futuro, no será difícil entender por qué Watson Biotech debe venderse. Después de todo, si lo revende, no solo podrá disfrutar de los ingresos de la inversión actual, sino que también podrá evitar grandes inversiones en I + D. Una vez que se cotice con éxito en el futuro, podrá obtener otra ganancia, que se puede llamar "un pescado y tres comidas". ".

No es de extrañar que los inversores quieran comparar el valor de mercado de Shanghai Zerun con el de Wantai Biotech, una nueva empresa farmacéutica que también tiene una vacuna bivalente contra el VPH. Después de todo, en comparación con el valor de mercado actual de Wantai Biotechnology de más de 80 mil millones de yuanes, la valoración de Shanghai Zerun de 3.5 mil millones de yuanes es definitivamente un "precio de repollo".

Una compra y una venta es un carnaval para los ejecutivos de Watson Bio y el poder del capital, pero no tiene nada que ver con muchos inversores.

Watson Biotech, que carece de columna vertebral, es como un hijo pródigo en el mercado biomédico y nunca ha conocido a nadie digno de sentar cabeza.

Pensé que Jiahe Creature podría atar el corazón de Watson Creature, pero nunca pensé en matar a Shanghai Zerun a mitad de camino. Ahora, por el bien del nuevo amor "Aibo Biology", el viejo amor Shanghai Zerun tiene que afrontar la ruptura en cualquier momento. Pero aún hay muchas incógnitas sobre si el desesperado intento de Watson Bio podrá tener éxito esta vez.

En mayo de este año, Watson Biotechnology cooperó con Suzhou Aibo Biotechnology Co., Ltd. (en lo sucesivo, "Aibo Biotechnology") para desarrollar conjuntamente una nueva vacuna de ARNm contra el coronavirus y una vacuna de ARNm contra el herpes zoster. Ambas vacunas fueron desarrolladas por Aibo Biotech en la etapa inicial, y Watson Biotech completó el trabajo de comercialización, como la posproducción.

Actualmente, 13 vacunas han entrado en ensayos clínicos en nuestro país, de las cuales 4 vacunas han entrado en ensayos clínicos de Fase III. Por el contrario, la nueva vacuna contra el coronavirus de Watson Biotech se encuentra actualmente en ensayos clínicos de Fase I. Apostar por una vacuna que ha perdido liderazgo todavía está lleno de variables.

Otra vacuna de ARNm contra el herpes zóster tiene mayores riesgos técnicos. Existen grandes incertidumbres en cuanto al momento de la aplicación clínica de las vacunas de ARNm, si pueden obtener la aprobación de los ensayos clínicos, si los ensayos clínicos pueden tener éxito y si pueden obtener la aprobación del registro de los medicamentos.

Es evidente que los inversores no quieren pagar por la incertidumbre. Esto también llevó directamente a que el precio de las acciones de la compañía se desplomara un 20% el 7 de diciembre y su valor de mercado se evaporara en 14.092 millones de yuanes.

El mismo día, Li Yunchun, presidente de la empresa, dijo en una entrevista con CCTV Financial Channel: "Es muy lamentable que algunos inversores no entendieran el proyecto cuando se lanzó. Por un lado, nuestra comunicación no estaba bien; por otro, como operadores comerciales, existen ciertas diferencias y conflictos entre los intereses a mediano y largo plazo de la empresa y los intereses a corto plazo de los inversores. p>En el mercado de capitales, la confianza y el entendimiento se basan en intereses comunes.

Si los inversores se quedan sin nada para los llamados "intereses de la empresa a medio y largo plazo", la confianza acabará por derrumbarse. Después de este incidente, no le queda mucho crédito a Watson Biotech.