Cómo los inversores institucionales extranjeros utilizan los derivados financieros

Los derivados financieros son muy utilizados por los inversores institucionales.

En el siglo pasado, a medida que se intensificaron los riesgos en los mercados financieros globales, aumentó la demanda de los inversores de utilizar derivados para gestionar los riesgos y los mercados de derivados, como opciones y futuros, se desarrollaron rápidamente. Actualmente, muchas instituciones de inversión extranjeras utilizan derivados, incluidos fondos mutuos, fondos de cobertura, fondos de seguros, bancos de inversión y bancos comerciales. Estados Unidos y la Unión Europea no tienen restricciones específicas sobre los tipos de fondos (excepto fondos monetarios) involucrados en transacciones de derivados a nivel legal y regulatorio. Solo requieren que los fondos indiquen claramente en el prospecto la estrategia de inversión que involucra derivados.

Entre los inversores institucionales extranjeros, los fondos de cobertura son los derivados más utilizados. Entre el 70% y el 80% de las estrategias de cobertura entre los fondos de cobertura utilizan instrumentos derivados. Entre ellas, la estrategia macro global tiene la tasa de uso de derivados más alta, representando el 93%; la estrategia neutral de mercado tiene la tasa de uso de derivados más baja, con un 53%. El 57% de los fondos de cobertura utiliza derivados de acciones y el 13% utiliza derivados de materias primas.

A medida que los fondos mutuos y los fondos de cobertura convergen en formas de productos y estrategias de inversión, los derivados se están volviendo cada vez más utilizados. En la actualidad, los fondos * * * están más involucrados en inversiones en derivados, pero la proporción de inversión es menor, especialmente para los fondos grandes y medianos. Los datos de Morningstar muestran que entre los * * * fondos mutuos con un rendimiento sobresaliente en el mercado estadounidense, alrededor del 53% de los fondos de gran capitalización participan en futuros sobre índices bursátiles, pero el índice de inversión no supera el 5% de los fondos de mediana capitalización; los fondos de pequeña capitalización participan en futuros sobre índices bursátiles, pero el índice de inversión no supera el 5%. Los fondos privados participan en el 23% y el porcentaje de inversión no supera el 1%; Además, investigaciones relevantes muestran que el uso de derivados por parte de fondos mutuos en Canadá y Australia es relativamente bajo, y el uso de derivados por parte de fondos mutuos en los países europeos está aumentando. En 2005, el 60% de los fondos de inversión españoles utilizaban derivados en sus inversiones.

Las investigaciones sobre el uso de derivados por parte de los fondos de seguros muestran que las opciones son los instrumentos derivados más utilizados por los fondos de seguros en los Estados Unidos. El 53,59% de la distribución de activos de los fondos de seguros en derivados estadounidenses se utiliza para opciones. . Las estadísticas de la Asociación Británica de Seguros también muestran que las opciones son los derivados más utilizados para los fondos de seguros y representan aproximadamente el 44,83% de la distribución de los fondos de derivados. El uso de opciones se divide principalmente en tenencia de activos y no tenencia de activos pero espera tenerlos.

A juzgar por el uso de derivados por parte de los seis grandes bancos de inversión más representativos del mundo (JPMorgan Chase, Citigroup, Bank of America, HSBC, BNP Paribas y Deutsche Bank), los derivados de tipos de interés representan la gran mayoría. Básicamente se ha mantenido por encima del 60% desde 2001, de los cuales los contratos de swap representan la mayor proporción, y los futuros y opciones también son derivados importantes utilizados por los bancos de inversión.

Características y funciones de las derivadas

Para analizar el propósito del uso de derivadas, primero es necesario conocer los tipos y funciones de las derivadas. Los derivados comunes se pueden dividir en cinco categorías según los activos subyacentes: en primer lugar, derivados del mercado de valores, productos cuyos rendimientos están vinculados a una sola acción o índice, como futuros sobre índices bursátiles, opciones sobre acciones individuales, etc., en segundo lugar, derivados de tipos de interés; cuyos rendimientos están vinculados a una determinada tasa de interés del mercado, como las tasas de interés de los bonos del tesoro, específicamente en forma de futuros de bonos del tesoro, los derivados de crédito, cuyos rendimientos están vinculados a un determinado evento crediticio, como los swaps de incumplimiento crediticio ( CDS); que desencadenó la crisis de las hipotecas de alto riesgo en los Estados Unidos en 2008); el cuarto son los derivados de divisas, los ingresos están vinculados a una determinada tendencia cambiaria, como el acuerdo de intercambio RMB-USD; los ingresos están vinculados al precio de un determinado producto básico, como los futuros del petróleo crudo.

Además, existen derivados más especiales, como derivados vinculados a la volatilidad del mercado de valores, opciones de emisiones de carbono, derivados compuestos, etc.

Las dos características más destacadas de los derivados son: primero, negociar los posibles resultados futuros actuales para determinar las ganancias y pérdidas en el futuro; segundo, negociar con margen, siempre que se pague una cierta proporción del margen. la transacción se puede completar, es decir, hay un efecto de apalancamiento. Estas dos características determinan las funciones principales de los derivados: descubrimiento de precios y gestión de riesgos. Por supuesto, los derivados desempeñan un papel importante y, a menudo, se utilizan para arbitraje especulativo.

Los derivados pueden ayudar a lograr la gestión de riesgos, pero el primer requisito previo para realizar esta función de transferencia de riesgos es que los riesgos puedan separarse. En última instancia, los riesgos son generados por los precios, y las fluctuaciones de los precios son riesgos. Los derivados pueden separar los atributos de precio de otros atributos de propiedad, y la gestión de riesgos es inseparable de los derivados.

El llamado descubrimiento de precios es el proceso mediante el cual el mercado ajusta los precios de las materias primas para alcanzar precios de equilibrio.

La formación de precios reales de mercado requiere una serie de condiciones, como liquidez suficiente, un mercado ordenado, competencia leal, etc. , para que la información esté centralizada y transparente, los precios puedan reflejar verdaderamente la relación entre oferta y demanda, y los precios de mercado justos se formen mediante la competencia. Los mercados de derivados pueden satisfacer estas condiciones. Los derivados y el spot están estrechamente vinculados mediante el arbitraje entre mercados. Dado que el mercado de derivados suele ser más líquido y las transacciones son relativamente convenientes, una gran cantidad de información del mercado y nuevos shocks se reflejan primero en el mercado de derivados y luego se transmiten del mercado de derivados al mercado al contado a través del arbitraje entre mercados, logrando así la función del descubrimiento de precios.

La aplicación de opciones en fondos extranjeros

Entre los derivados utilizados por los inversores institucionales extranjeros, los futuros y las opciones son los más utilizados. A juzgar por la experiencia internacional, las opciones están aumentando a un ritmo alarmante tanto en los países desarrollados como en los países en desarrollo. Según las últimas estadísticas de la Asociación de la Industria de Futuros (FIA) sobre las bolsas de derivados globales, el volumen total de operaciones globales de futuros y opciones alcanzó un nuevo máximo en 2016, alcanzando los 25,22 mil millones de lotes. Las opciones pueden evitar eficazmente los riesgos sistémicos del mercado, aumentar el flujo de caja de los inversores, reducir la volatilidad de las carteras de inversión y mejorar el efecto estratégico del timing. Además, las opciones también tienen funciones como negociación de volatilidad, bloqueo de precios de negociación de acciones y diseño innovador de nuevos productos.

En vista de esto, este artículo presenta principalmente la aplicación de opciones por parte de inversores institucionales extranjeros. Las principales estrategias que utilizan opciones son las estrategias largas y cortas o estrategias de cobertura. La esperanza es que las opciones puedan mantener las ganancias y protegerse contra el riesgo de caída.

Existen muchos tipos de fondos. Las opciones, como estrategia de inversión, se utilizan principalmente en fondos de cobertura y fondos mutuos. Para los fondos mutuos, el principal objetivo de inversión es superar al índice, por lo que a menudo se utilizan estrategias de opciones estáticas. Las estrategias de inversión en opciones de uso común incluyen principalmente la estrategia de opción de venta protectora, la estrategia de opción de compra y la estrategia de combinación de opción de escote. Las compañías de fondos utilizan una combinación de opciones de venta protectoras, con la esperanza de retener los ingresos del aumento de la cartera o del precio al contado. Al mismo tiempo, pueden utilizar opciones de venta para cubrir el riesgo de una fuerte caída en el futuro, pero lo hacen. tendrá que pagar la prima de la opción. Vale la pena señalar que si se espera que el mercado caiga bruscamente y aumente la volatilidad, las primas de las opciones también aumentarán, aumentando así los costos de cobertura. En este momento, el administrador del fondo puede estar más dispuesto a ajustar posiciones para reducir los riesgos, o puede elegir opciones relativamente baratas, ligeramente virtuales, con un plazo de aproximadamente 3 meses para reducir los costos de cobertura.

La estrategia de opción de compra cubierta es la estrategia de opción más utilizada por las empresas de fondos. El objetivo principal del administrador del fondo es intercambiar ganancias potenciales de fuertes ganancias futuras en posiciones al contado o de futuros por un colchón protector en caso de caídas de precios. Esta estrategia puede reducir eficazmente las pérdidas o lograr rendimientos excesivos en mercados con pequeñas fluctuaciones y en mercados con pequeñas subidas y bajadas. Sin embargo, en un mercado en fuerte crecimiento, algunas ganancias se pierden, y en un mercado en fuerte caída, las regalías recaudadas por la venta de opciones aún no son suficientes para cubrir pérdidas potenciales. Algunas compañías de fondos de acciones generalmente venden opciones de compra a tres meses para combinar estrategias y elegir contratos de opciones planos o ligeramente virtuales, reduciendo así la tasa de pérdidas y ganancias cuando las acciones suben.

Cuando las compañías de fondos utilizan la estrategia de cartera de opciones de escote, generalmente creen que el precio de mercado (precio de las acciones) es limitado, pero considerando que el costo de cobertura de usar la estrategia de opciones de venta protectoras es alto, en este caso Están dispuestos a renunciar a las ganancias alcistas y vender opciones de compra para cobrar la prima y compensar el costo de la compra de opciones de venta.

Obstáculos que afectan el uso de derivados por parte de inversores institucionales

En comparación con los inversores individuales que invierten en derivados para arbitraje especulativo, los inversores institucionales utilizan derivados principalmente para cambiar el tamaño de sus fondos. gestionar el riesgo sistémico de una cartera estratégica.

La proporción de inversiones en derivados en el valor liquidativo de todo el fondo es generalmente baja, generalmente inferior al 3%. La razón principal es que los inversores institucionales no están dispuestos a cambiar completamente el perfil riesgo-rentabilidad para optimizarlo. Desde la perspectiva del mercado en su conjunto y de la economía en su conjunto, la introducción de derivados financieros y el uso de derivados con un sistema completo de control de riesgos han mejorado en gran medida la capacidad del mercado para resistir los riesgos y han evitado en gran medida enormes fluctuaciones del mercado. minimizarlo. De hecho, esto es de gran beneficio para la estabilidad del desempeño de las inversiones de los inversores institucionales. Los factores que influyen en el uso de derivados por parte de inversores institucionales son los siguientes:

Tamaño del fondo

En términos generales, las compañías de fondos de gran escala y los fondos de gran escala están más inclinados a utilizar instrumentos financieros. derivados. El uso de derivados es más profundo y extendido que el de las compañías de fondos o fondos más pequeños. Es más probable que los fondos grandes utilicen derivados financieros que los fondos pequeños.

La razón principal es que los grandes fondos tienen recursos suficientes para desarrollar este negocio mediante la capacitación y contratación de profesionales en derivados, son mejores en el uso de la información, tienen economías de escala y tienen una mayor demanda de cobertura.

Costos de transacción

En comparación con transacciones de valores del mismo monto, el uso de derivados financieros como futuros sobre índices bursátiles para establecer posiciones, en lugar de comprar y vender directamente grandes cantidades de objetivos de inversión al contado, Derivados financieros como futuros sobre índices bursátiles. Las tarifas de gestión y los impuestos sobre las transacciones son más bajos que los de las transacciones al contado.

Liquidez de los derivados financieros

La liquidez de los derivados es un factor importante que afecta el uso de derivados financieros por parte de inversores institucionales. Si el volumen de negociación de los derivados lanzados es relativamente grande, la negociación es relativamente activa y la liquidez es buena, los inversores institucionales tenderán a elegir tipos de contratos con negociación activa y buena liquidez.

Incertidumbre política y económica

Cuando ocurre inestabilidad política y económica, los riesgos que soportan los activos bajo administración aumentan dramáticamente, lo que a su vez aumenta la necesidad de cobertura de los activos administrados por las instituciones. En este momento también ha aumentado la demanda de derivados financieros. Muchos fondos mutuos sólo ingresan al mercado de futuros financieros cuando se producen cambios importantes en las condiciones políticas o económicas, lo que a su vez puede provocar grandes fluctuaciones en el mercado de valores.

Restricciones legales.

Los derivados financieros son un arma de doble filo. Si se utiliza correctamente, puede evitar eficazmente los riesgos de mercado, reducir los costos de financiación y aumentar la rentabilidad. Si se utiliza incorrectamente, el alto apalancamiento de los derivados también puede generar enormes pérdidas para los inversores. Si se utiliza incorrectamente, los riesgos de mercado se amplificarán. Por lo tanto, varios países tienen algunas regulaciones legales y restricciones sobre el uso de derivados financieros por parte de fondos y otras instituciones, y tienen una guía clara sobre el uso de derivados financieros y la divulgación de información relacionada.

Si miramos hacia atrás en la historia del desarrollo financiero global, como la crisis cambiaria del sudeste asiático de 1997, la crisis de las hipotecas de alto riesgo en Estados Unidos de 2008 y varias crisis financieras a gran escala, han aparecido los derivados. Desde todos los ámbitos de la vida en las finanzas se ha debatido el uso de derivados. Cómo utilizar racionalmente los derivados financieros para prevenir los riesgos financieros causados ​​por la especulación excesiva es una cuestión a la que debemos prestar atención.