Introducción a las estrategias de inversión de fondos
Aunque las estrategias de inversión de los fondos cambian constantemente, generalmente se pueden dividir en dos categorías: una es estrategia de inversión activa (estrategia de inversión activa); la otra es estrategia de inversión pasiva o pasiva (estrategia de inversión pasiva). Los fondos que adoptan estrategias de inversión activa quieren obtener rendimientos superiores al rendimiento promedio del mercado (es decir, el índice de mercado) a través de la gestión activa de la cartera y la sincronización del mercado, mientras que las estrategias de inversión pasiva se basan en el concepto de que, a largo plazo, es muy difícil continuar; superar el índice de mercado, por lo que la mejor estrategia es copiar la cartera de mercado y esforzarse por obtener los mismos rendimientos que el índice de mercado.
Estas dos diferencias se basan en las diferentes interpretaciones de los inversores sobre la eficiencia del mercado (marketefficiency), lo que también dio lugar a la famosa hipótesis del mercado eficiente (marketefficiencyhypothesis). Los inversores que creen que los precios de mercado son eficientes tienden a apoyar estrategias de inversión pasiva, mientras que los inversores que creen que los precios de mercado son ineficaces insisten en adoptar estrategias de inversión activas.
Existen muchas diferencias entre las estrategias de inversión activa y pasiva. Se refleja principalmente en: ① la estructura de la cartera de inversiones; ② la negociación de valores; ③ el seguimiento de la cartera de inversiones. En la construcción de una cartera de inversiones, la inversión activa generalmente adopta juicios subjetivos como base para la toma de decisiones, mientras que la inversión pasiva suele basarse en algunas reglas objetivas y simples. Las transacciones activas de valores de inversión son generalmente más frecuentes, mientras que la inversión pasiva generalmente utiliza transacciones programadas con menos transacciones. Dado que la inversión pasiva requiere replicar el índice, el desempeño de la cartera debe monitorearse continuamente para garantizar que el error de seguimiento de la cartera esté dentro del rango permitido. 1. Estrategia de inversión activa
Los inversores que adoptan una estrategia de inversión activa generalmente construyen su cartera de inversiones de dos maneras. Uno es de abajo hacia arriba (hot-tomup) y el otro es de arriba hacia abajo (de arriba hacia abajo). El enfoque ascendente para la construcción de carteras se centra en el análisis de acciones individuales, pero no presta mucha atención a las fluctuaciones cíclicas de la macroeconomía y los mercados de capital. Los administradores predicen principalmente los rendimientos futuros de las acciones a través de un análisis básico, luego determinan el valor intrínseco de las acciones en función de la industria en la que se ubican y otros parámetros, y deciden si agregar las acciones a la cartera comparando el valor intrínseco de la acción con el precio de mercado actual. La cartera final es una colección de acciones individuales que cumplen con estos criterios de selección de acciones. El famoso inversor estadounidense Warren Buffet y el gestor de fondos Peter Lynch adoptan una típica estrategia de inversión ascendente. La estrategia de inversión ascendente se caracteriza por una pequeña cantidad de acciones y una distribución industrial desigual.
Del mismo modo, los gestores de inversiones proactivos también pueden adoptar una estrategia de inversión de arriba hacia abajo para crear una cartera de inversiones. El proceso de adopción de esta estrategia de inversión es: primero, el administrador del fondo evaluará el entorno macroeconómico y predecirá las perspectivas económicas. Sobre esta base, decidirá asignar fondos entre las diferentes partes del mercado de capitales, especialmente cuánto será. asignados en forma de equivalentes de efectivo. Los administradores de fondos a los que se les permite invertir en bonos primero deben decidir cómo asignar los fondos entre acciones, bonos y equivalentes de efectivo. Este proceso es la etapa de asignación de activos. En el segundo paso, los administradores deben decidir cómo invertir en acciones. se asignan entre los diferentes sectores e industrias del mercado en función de las perspectivas económicas esperadas, los administradores de fondos analizan varios sectores e industrias en el mercado de valores para seleccionar aquellos sectores del mercado e industrias que pueden obtener los mayores rendimientos para la asignación sobreponderada. Después de determinar la distribución de fondos entre sectores e industrias, determine la distribución de acciones individuales en cada sector e industria. Utilizando una estrategia de inversión de arriba hacia abajo, en términos relativos, la distribución de la industria es más uniforme y el número de acciones también es mayor. 2. Estrategia de inversión pasiva
Según la teoría moderna de la cartera de inversiones, la "cartera de mercado" proporciona la tasa de rendimiento más alta para las crisis unitarias en un mercado con precios eficientes. La cartera de mercado contiene teóricamente todo el mercado de acciones. Al construir una cartera de mercado, el peso de cada acción en la cartera debe ser el valor/capitalización de mercado total (capitalización de mercado) de la acción, es decir, la proporción de la capitalización total de todo el mercado de capitales. Esta estrategia de inversión pasiva que utiliza la cartera de mercado como cartera de insumos es la estrategia de inversión indexada (indexación).
La llamada estrategia de inversión indexada consiste en construir una cartera de inversiones en la que el ratio de ponderación de las acciones replica completamente un determinado índice de referencia del mercado (benchmark), para obtener el mismo índice de referencia del mercado o muy cercano al mismo. índice. En Estados Unidos, el índice de referencia del mercado suele ser el índice bursátil Standard & Poor's 500 (S&P 500) o el índice Wilshire 5000 (Wilshire 5000). El primero es un índice elaborado por Standard & Poor's basándose en los precios de las acciones de 500 grandes empresas. empresas en los Estados Unidos. Este último es un índice compilado por American Wilsher Enterprises basado en los precios de las acciones de 5.000 grandes empresas en los Estados Unidos. En el mercado chino, los índices de referencia pueden ser el índice compuesto de Shanghai, el índice compuesto de Shenzhen, el índice CSI 300, el índice CSI 100, el índice SSE 180, el índice SSE 50, etc.
Para copiar el índice, puede optar por comprar todas las acciones del mercado, pero en la operación real, existen principalmente tres formas de construir una cartera indexada:
(1) Método de capitalización. Los administradores compran las acciones con mayor capitalización de mercado en el índice y las asignan por igual a las acciones restantes del índice. Por ejemplo, si la cartera de replicación selecciona las 200 acciones con la mayor capitalización de mercado, estas acciones representan el 85% de la capitalización total del índice, y el 15% restante se distribuye uniformemente entre otras acciones.
(2) Método estratificado. El primer paso para aplicar este enfoque es analizar los factores que componen las clasificaciones de acciones del índice. Los factores más típicos son factores industriales, otros incluyen características de crisis como la beta o el nivel de capitalización. Esto se puede llevar al segundo nivel en forma de capas. Cada empresa del índice se clasifica utilizando factores de la industria. Esto muestra que las empresas del índice están estratificadas por industria. El objetivo es reducir el riesgo residual diversificando las clasificaciones industriales aplicando las mismas proporciones que el índice de referencia. En este caso, las acciones que pertenecen a cada nivel o industria pueden seleccionarse aleatoriamente o mediante otros métodos, como la clasificación de capitalización o la optimización.
(3) Método de optimización cuadrática. Consiste en utilizar un procedimiento de optimización cuadrática para generar un conjunto eficiente de combinaciones de entradas. El modelo efectivo contiene la combinación más pequeña de variables de crisis en diferentes niveles de rendimiento esperado. Los inversores pueden elegir una combinación de inversión en el modelo que satisfaga su preferencia de crisis.
El concepto de indexación se originó a mediados de la década de 1970 y se dice que fue propuesto por el premio Nobel Samuelson. Samuelson se dio cuenta de que, aunque muchos operadores bursátiles de la época intentaban ganarle al mercado, sólo un pequeño número de ellos lo conseguía. En realidad, el resultado es que entre 2/3 y 3/4 de todos los fondos tienen un rendimiento inferior al índice S&P 500. La razón clave son los costos de transacción: costos de transacción, tarifas de gestión operativa y otros gastos. Estas tarifas significan que un administrador de fondos debe alcanzar un nivel de rendimiento que supere el índice del mercado en más de 2 puntos porcentuales para igualar el mercado después de gastos. La ventaja de la estrategia de indexación es que puede minimizar las transacciones, eliminando así casi por completo las tarifas de gestión operativa y reduciendo los costos operativos y de gestión de los fondos. Los fondos indexados también pueden comprar una variedad de acciones a un costo mínimo y reducir significativamente los impuestos.
Bogel, fundador de los fondos indexados y ex presidente de la empresa de gestión de fondos American Vanguard, señaló que lo más atractivo de los fondos indexados es su ventaja de costes innata. En promedio, los fondos indexados son más caros que los fondos indexados. Los fondos gestionados activamente cuestan 2,1 puntos porcentuales menos al año. Los datos empíricos a largo plazo sobre los mercados de fondos en los países occidentales también confirman las ventajas de las estrategias de indexación. Según datos de American Vanguard Fund Company, en los 15 años comprendidos entre 1983 y 1997, el rendimiento del fondo indexado American Vanguard S&P 500 superó el 85% de los fondos gestionados activamente. Después de 15 años de existencia, 268 de los fondos, sólo 28. (11%) superó el rendimiento del fondo indexado Vanguard 500.
La gente, naturalmente, tiene que hacerse una pregunta: dado que la gestión activa no puede producir rendimientos excesivos, ¿por qué todavía existen tantos fondos gestionados activamente y tienen una ventaja absoluta en cantidad? Una posible razón puede ser: ¿Es? el efecto de demostración de fondos gestionados activamente con un rendimiento excepcional. Peter Lynch, uno de los 10 principales gestores de fondos del siglo XX, superó al S&P 500 durante mucho tiempo cuando dirigía el Fondo Magellan de Fidelity 2 Otros gestores de fondos también tienen un historial de batir a los índices del mercado durante mucho tiempo. Aunque estas personas son un número muy pequeño, su impacto puede ser poderoso. Además, los fondos gestionados activamente en su conjunto han logrado mejores resultados en determinados momentos.
Desde la situación general, la estrategia de indexación está recibiendo el apoyo de cada vez más personas. Desde que aparecieron por primera vez los fondos indexados en 1971, han experimentado un rápido crecimiento, con una tasa de crecimiento que más que duplica la tasa de crecimiento general de la industria de fondos de inversión de Estados Unidos.