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Después de la reforma del sistema cambiario en 1994, bajo el sistema de tipo de cambio flotante administrado, las variaciones del tipo de cambio estuvieron directamente relacionadas con la introducción de la moneda base. El actual mecanismo de formación del tipo de cambio consta de tres partes: liquidación y ventas corporativas de divisas, liquidación bancaria de divisas y restricciones a la posición de ventas, e intervención del mercado del banco central. Después de 1994, los controles de la cuenta corriente se relajaron gradualmente y a finales de 1996 se logrará la convertibilidad de la cuenta corriente en RMB. Al mismo tiempo, se ha aplicado un sistema obligatorio de liquidación y venta de divisas para las empresas, y la proporción de activos en divisas en poder de las empresas ha disminuido debido a las restricciones a las posiciones de liquidación y venta de divisas y al impacto de las divisas corporativas; liquidaciones y ventas, los bancos comerciales han reducido sus fuentes de fondos en divisas. Dado que las empresas y los bancos comerciales carecen de la capacidad de ajustar los activos en divisas, y para estabilizar el tipo de cambio en el nivel objetivo, cuando la oferta de divisas excede la demanda, el banco central debe intervenir en el mercado de divisas comprando dólares en una paleta para estabilizar el tipo de cambio. En la actualidad, el banco central adopta de hecho una política de vinculación del tipo de cambio nominal. Para implementar esta política, el banco central interviene frecuentemente en el mercado de divisas. El objetivo principal de esta política es prevenir el impacto de las fluctuaciones del tipo de cambio en el comercio exterior y estabilizar los precios. La reforma cambiaria de 1994 fue una parte importante de la reforma macroeconómica. Eliminó los inconvenientes de los tipos de cambio múltiples, promovió el rápido crecimiento de las exportaciones de China durante dos años consecutivos y promovió la estabilidad financiera y de precios. Sin embargo, desde 1994, a medida que muchas condiciones de la economía han cambiado, los efectos de la política cambiaria han comenzado a diferir. Entre estas condiciones cambiantes, las más importantes son: ① El grado de apertura económica y dependencia externa ha aumentado; ② La convertibilidad del RMB ha mejorado gradualmente; ③ La diferencia entre las tasas de interés nacionales y extranjeras ha aumentado; ④ La entrada de capital extranjero; ha aumentado. Debido a los cambios en las condiciones anteriores, es cada vez más difícil lograr los objetivos de política establecidos fijando el tipo de cambio nominal. 2. Vincular el sistema cambiario y la balanza de pagos. Tipo de cambio nominal y tipo de cambio real En la actualidad, el principal objetivo político de fijar el tipo de cambio nominal es garantizar la capacidad exportadora. Después de la reforma del sistema cambiario en 1994, el tipo de cambio del RMB frente al dólar estadounidense se fijó en 8,7 yuanes. El objetivo directo de la intervención del banco central en el mercado de divisas es estabilizar el tipo de cambio a este nivel. Desde 1994, la función principal del aumento sustancial de las tenencias de divisas por parte del banco central es estabilizar el tipo de cambio nominal. Sin embargo, no es el tipo de cambio nominal el que determina la capacidad exportadora, sino el tipo de cambio efectivo real. La depreciación del tipo de cambio real cambiará la relación entre la demanda interna y la demanda externa y promoverá un aumento de las exportaciones, mientras que la apreciación del tipo de cambio real conducirá a una disminución de la capacidad exportadora. El llamado tipo de cambio real se refiere al nivel del tipo de cambio nacional y extranjero después de deducir los factores de inflación; el tipo de cambio efectivo se refiere al nivel del tipo de cambio promedio ponderado en diferentes regiones exportadoras y monedas de liquidación; Según estimaciones del Fondo Monetario Internacional, el tipo de cambio efectivo nominal de China a finales de 1995 se mantuvo básicamente en el nivel de finales de 1994, mientras que el tipo de cambio efectivo real se apreció casi un 5,5% desde la unificación del tipo de cambio a principios. En 1994, el tipo de cambio efectivo real se apreció más del 30%. Bajo el sistema de tipo de cambio flotante administrado, los principales factores que afectan los cambios en el tipo de cambio real de China incluyen: 1. Cambios en las importaciones y exportaciones; 2. Entradas netas de capital; 3. Cambios en la productividad laboral en el sector exportador interno, especialmente factores de gasto salarial; ; Tasa del impuesto a las exportaciones; 5. Cambios relativos en la inflación interna y externa. La intervención del Banco Popular de China en el mercado de divisas básicamente garantiza la estabilidad del tipo de cambio nominal; sin embargo, el Banco Popular de China no puede controlar directamente los cambios en otros factores que afectan el tipo de cambio real; Desde 1994, la entrada de capital extranjero, el crecimiento excesivo de los salarios en el sector exportador, los ajustes a las políticas de devolución de impuestos a las exportaciones y la alta inflación interna han creado presiones para impulsar al alza el tipo de cambio real. Con el aumento del tipo de cambio real, la situación de las importaciones y exportaciones ha experimentado cambios importantes en términos de volumen total y estructura este año: desde una perspectiva de volumen total, el comercio exterior ha pasado de un gran superávit a un equilibrio estructural general; las exportaciones comerciales han disminuido y las empresas con inversión extranjera han aumentado el comercio y las exportaciones. Los cambios antes mencionados en la situación de las importaciones y exportaciones tienen un impacto importante en la balanza de pagos: en primer lugar, debido a la disminución de la proporción de la balanza comercial en la balanza de pagos, el impacto de la cuenta de capital en la balanza de pagos y los tipos de cambio aumentarán; en segundo lugar, la disminución del comercio general muestra la contracción relativa del sector interno de bienes comercializables; en tercer lugar, la expansión de la proporción del comercio de procesamiento aumentará la posibilidad de transferencias de precios y la dificultad del control de capitales; Desde 1994, la principal forma de operación de neutralización del Banco Popular de China ha sido retirar préstamos a los bancos comerciales. Al mismo tiempo, el banco central también adoptó depósitos especiales y emitió bonos de financiación del banco central. En términos de introducción de capital extranjero, se han introducido selectivamente inversiones en proyectos y se han reforzado los controles sobre las partidas de capital; en términos de gestión de la deuda externa, desde 1995 ya no se han aumentado los préstamos comerciales extranjeros a mediano y largo plazo, sino las reservas de divisas; Se han convertido en pólizas de depósito y se han reembolsado por adelantado algunos préstamos extranjeros con tipos de interés más elevados. Las medidas mencionadas han aliviado la presión sobre la oferta monetaria causada por el superávit de la balanza de pagos.Desde 1994, la actual estructura financiera de China ha determinado que China haya utilizado el reciclaje y la refinanciación como sus principales medios de neutralización. El nivel actual de reservas de depósitos es relativamente alto y no es adecuado aumentar el coeficiente de reservas; debido a la realidad de la descentralización fiscal, la posibilidad de transferir depósitos fiscales al banco central es relativamente pequeña. Aunque el banco central puede cubrir sus tenencias de divisas mediante bonos de financiación del banco central, también está limitado por los costos financieros. Las razones por las que el banco central utiliza el refinanciamiento reciclado como principal medio de neutralización son: 1) el refinanciamiento representa una mayor proporción de los activos del banco central; 2. En comparación con los sobregiros financieros y los préstamos para políticas, el refinanciamiento es más controlable; y flexible. La eficacia de la política de neutralización depende principalmente de si la política fiscal puede ajustarse en consecuencia, excepto que las características del représtamo en sí no son adecuadas como medio de política de neutralización.
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