Modelo de cooperación para productos cotizados en bolsas internacionales
Modelo de autorización de precio de liquidación
La autorización de precio de liquidación se refiere a productos que cotizan en otros mercados en este mercado. Al firmar un acuerdo de autorización de precio de liquidación, el precio de liquidación de otros mercados se utiliza como precio de liquidación. producto en este mercado. Este enfoque ya se está adoptando en colaboraciones entre CME Group e intercambios en Malasia y Sudáfrica.
Negociación y compensación
El método de autorización del precio de liquidación es relativamente sencillo. Tomemos como ejemplo la cooperación entre Chicago Mercantile Exchange Group y Bursa Malaysia. Supongamos que el cliente A tiene una cuenta de futuros con un miembro compensador de CME. El proceso de liquidación de transacciones específico es el siguiente: el cliente A envía una orden comercial a su corredor de CME; El corredor de CME envía la orden de negociación a CME de Malasia; autoriza a CME a liquidar el precio de este producto todos los días. CME utiliza el precio de liquidación para realizar la liquidación en efectivo para el cliente b.
Características
Los contratos pueden ser diferentes. La bolsa sólo introduce el precio de liquidación de contratos similares en otro mercado como precio de liquidación de este tipo de bolsa. El diseño del contrato puede modificarse según las características de su propio mercado y no necesariamente tiene que ser consistente con otro mercado. .
Los precios de cambio son independientes entre sí. Según el modelo de autorización del precio de liquidación, el intercambio autorizado sólo introduce el precio de liquidación del intercambio autorizado como el precio de liquidación de este tipo de intercambio durante la liquidación, y las tendencias de su mercado de contratos son básicamente independientes de las del intercambio autorizado.
La liquidación se realiza de forma independiente. Según el modelo de autorización de precio de liquidación, los productos cotizados en una bolsa solo pertenecen a la propia bolsa y no existe ninguna conexión de liquidación entre la bolsa y otro mercado, es decir, la liquidación del producto es completamente independiente de otra bolsa.
Ventajas
Colaboración sencilla. Solo dos intercambios necesitan firmar un acuerdo de autorización de precio de liquidación para completar la cooperación en este modelo. No existen requisitos especiales en términos de contratos, transacciones y liquidación.
No se requiere soporte de mercado spot. La cotización de todos los futuros de materias primas se realiza en el mercado al contado. Si la bolsa carece de un mercado al contado, puede utilizar el modelo de autorización de precios de liquidación para introducir en el mercado precios de futuros con mercados al contado para evitar fluctuaciones aleatorias de precios.
Aquellos en desventaja
tienen un enfoque menos profundo hacia la cooperación. Para los productos que cotizan en otros mercados a través del modelo de autorización de precios de liquidación, la Bolsa tiene pocos contactos con otras bolsas y el nivel de cooperación es relativamente superficial.
Existe riesgo de tipo de cambio. La autorización del precio de liquidación a menudo se enfrenta a situaciones en las que las monedas de fijación de precios de los dos lugares son diferentes y el diseño del contrato incluirá una serie de disposiciones para la conversión de precios. El riesgo de tipo de cambio es el principal riesgo para la negociación de contratos de mercado de precios de liquidación autorizados.
Modelo de cotización cruzada
La cotización cruzada significa que la Bolsa firma un acuerdo de cotización cruzada con otras bolsas para incluir los productos enumerados en la Bolsa en la plataforma comercial de la otra bolsa. para facilitar el mercado de la otra parte Los inversores participan en las transacciones de productos del intercambio y amplían la influencia de mercado del intercambio. Actualmente, la cooperación del Grupo CME con bolsas en Malasia, India y Brasil adopta este enfoque.
Negociación y compensación
Tomemos la Bolsa Nacional de Valores de la India (NSE) como ejemplo. Supongamos que el cliente A tiene una cuenta de futuros de un miembro compensador de CME y el cliente B tiene una cuenta de futuros. cuenta de un miembro compensador de NSE El proceso de liquidación de transacciones específico es el siguiente: si el cliente A planea negociar con NSE que cotiza en CME, primero debe abrir una cuenta con el cliente B, el cliente A realiza transacciones de órdenes a través de CMEGloex, y CMEGloex transmitirá. la información del pedido a NSE para una comparación unificada; NSE enviará los resultados de la comparación a CMEGlobex y al cliente B, y finalmente CMEGlobex se entrega al cliente A; la liquidación diaria y la entrega del vencimiento son completadas por el cliente B;
Características
Consistencia contractual. Este intercambio toma prestada la plataforma comercial del otro intercambio para enumerar sus productos. En esencia, el mismo contrato aparece en dos lugares, por lo que los contratos son coherentes.
El mercado de contratos está unificado. Aunque las variedades se cotizan en dos bolsas, el mercado lo genera una bolsa centralizada, por lo que sólo hay un precio de mercado para un contrato.
La liquidación se realiza de forma independiente. Según el modelo de cotización cruzada, la bolsa cotiza a través de la plataforma de negociación de la contraparte, las transacciones se realizan a través del canal de la contraparte y la liquidación la realizan las respectivas cámaras de compensación, completamente independientes.
Ventajas
La cooperación es relativamente sencilla. Este modelo de cooperación solo requiere que las dos bolsas firmen un acuerdo de cotización cruzada y no existen requisitos especiales en términos de sistema de liquidación y entorno legal.
Mejorar la influencia de nuestros productos en el mercado. Si un mercado no es lo suficientemente activo, las variedades que cotizan en el mercado y su influencia en los precios del mercado serán muy limitadas. Si el producto cotiza en un mercado activo, no solo atraerá a comerciantes de otros mercados para participar en las transacciones, sino que también mejorará directamente el estado de mercado del producto que cotiza en la Bolsa.
Desventajas
Los acuerdos de conciliación son complejos. Si un inversor en una bolsa local quiere negociar las variedades de la otra bolsa, debe abrir una cuenta de liquidación con el miembro liquidador de la otra bolsa. Todas las liquidaciones las realizan los miembros liquidadores de la otra bolsa, por lo que el proceso de liquidación es necesariamente. complejo.
Es difícil conectarse al sistema comercial. La interconexión de variedades debe basarse en la buena conexión entre los sistemas comerciales de las dos bolsas, de lo contrario, la información de transacciones y liquidaciones no podrá transmitirse, y mucho menos la interconexión de variedades. Por tanto, el modelo de cotización cruzada tiene ciertos requisitos técnicos.
Modelo de compensación mutua
El modelo de sistema de compensación mutua (modelo MOS para abreviar) se refiere al mercado de divisas bajo la premisa de unificar el contenido del contrato, el diseño del contrato, las reglas comerciales, el sistema de márgenes y la negociación. Al mismo tiempo, mediante la introducción de contratos de divisas locales y la conexión de dos instituciones de liquidación de divisas, se logra un modelo de negociación en red de cobertura de futuros fuera del mercado de posiciones de contratos de importación. MOS es un mecanismo de cotización y cobertura entre mercados firmado por CME y SGX en 1984.
Negociación y compensación
Supongamos que el cliente A tiene cuentas de futuros con miembros compensadores de CME y SGX respectivamente, y realiza una orden para negociar futuros euro-USD en CME durante el período de apertura de CME. (durante el período de cierre de SGX), y El extracto es una orden de transacción MOS y es una aplicación para transferir la posición cerrada a una cuenta de una determinada empresa liquidadora en SGX. Los pasos específicos son los siguientes: el cliente A coloca una orden de transacción MOS con su corredor CME; el corredor CME envía la orden de transacción a CME para que la compare; CME informa los datos de la transacción al corredor después de que se completa la comparación; datos de transacciones a la base de datos del sistema SGX MOS, esperando que los corredores de Singapur aprueben y transfieran posiciones; los corredores miembros de SGX reciben datos de transferencia de posiciones a través del sistema MOS y los aprueban registrarán las posiciones transferidas en la cuenta del cliente de SGX; corredores El corredor confirmó que la posición se había transferido con éxito en el sistema MOS; el sistema MOS de SGX transfirió con éxito la posición de devolución al sistema MOS de CME; el corredor miembro de CME recopiló datos de devolución del sistema MOS; el corredor de CME canceló la posición transferida del Cliente; R.
Características
Los entornos de mercado en los dos lugares son consistentes. Dado que implica la transferencia de posiciones comerciales y la liquidación entre mercados entre dos instituciones de compensación, el modelo de compensación mutua requiere que los dos mercados sean altamente consistentes en términos de diseño de contratos y reglas de mercado (incluido el entorno legal y las reglas comerciales).
El mercado está segmentado y emparejado. En el modo de compensación mutua, debido a los diferentes horarios de negociación de las dos bolsas, el mismo contrato es igualado centralmente por diferentes bolsas en diferentes períodos de tiempo de negociación, y luego la información se transmite entre sí a través del sistema MOS, por lo que el mercado está escalonado.
La cámara de compensación tiene un alto nivel de cooperación. En el sistema MOS, las dos cámaras de compensación actúan como miembros compensadores especiales de cada una y enfrentan los riesgos de cada una. Por lo tanto, bajo este modelo de cooperación, los requisitos de gestión de riesgos para la cámara de compensación son mayores. Si las cámaras de compensación desean colaborar en esta área, deben sentirse cómodas con los sistemas de protección y gestión de riesgos de la otra cámara de compensación.
Ventajas
Horario de negociación ampliado. Con el desarrollo de la tecnología de la información, los mercados al contado y sus participantes se han extendido por todo el mundo, y la exposición al riesgo no cesa debido al cierre de una única bolsa. Por lo tanto, se necesita un mercado de futuros de 24 horas para hacer frente a los riesgos que existen las 24 horas del día. Las cotizaciones entre mercados son la solución para horarios de negociación extendidos. Dado que no existen restricciones para las operaciones fuera de horario, las operaciones de 24 horas pueden brindar a los inversores respuestas inmediatas a información importante en cualquier momento, así como oportunidades de cobertura, especulación y arbitraje en cualquier momento.
Facilita la liquidación entre mercados. Según el modelo MOS, la liquidación entre mercados la completan los dos intercambios, lo que aumenta la conveniencia de la liquidación entre mercados.
Además, el modelo MOS mejora el mecanismo de la función de transacción de transferencia. Por un lado, extiende el acuerdo de transacción de transferencia que originalmente estaba limitado a los comerciantes de futuros nacionales al acuerdo entre miembros de futuros multinacionales. acuerdo de transacción de transferencia unilateral a transacciones de transferencia bidireccional.
Desventajoso
La coherencia entre los dos mercados es demasiado alta. Para conectar los dos mercados, las leyes y reglas comerciales del entorno donde se encuentran las dos bolsas deben ser básicamente las mismas, de modo que no haya obstáculos para la conexión de los dos mercados. En términos del sistema de negociación de contratos, después de la cotización entre mercados, se debe seguir el principio de establecer las especificaciones del contrato original. Los mercados recién cotizados deben modificar el sistema para adaptarse a las especificaciones del contrato original. Por lo tanto, el modelo de compensación mutua mantiene un alto grado de coherencia en términos de diseño de contratos, reglas comerciales y acuerdos del sistema de márgenes. También requiere un entorno legal consistente y es muy difícil de implementar.
Estos dos mercados pueden formar una relación competitiva. En una cotización entre mercados, los comerciantes de ambos lugares pueden optar por comerciar en el país o en el extranjero, por lo que existe competencia en la asociación entre las dos partes. Idealmente, los costos de transacción explícitos (incluidas las tarifas de gestión, las tarifas de liquidación, los impuestos, etc.) deberían ser lo más iguales posible para todas las partes involucradas en las cotizaciones entre mercados para evitar el fenómeno de la incapacidad de proceder o la transferencia del volumen de negociación en los mercados. una desventaja de costos.
Otros modelos nuevos
Además del modelo de cooperación de variedades adoptado por CME, la cooperación entre Euronext (EUREX) y la Bolsa de Corea (KRX) es también un nuevo modelo de cooperación de variedades. Este artículo lo llama un nuevo modelo paneuropeo. Euronext hace un uso flexible del concepto de futuros a un día y lanza opciones KOSPI200 a un día utilizando el contrato de opciones KOSPI200 como objeto.
Negociación y compensación
Supongamos que el cliente A tiene cuentas de futuros en los miembros compensadores de Eurex y KRX respectivamente, y realiza una orden en Eurex durante el período de apertura de Eurex. Opere diariamente con opciones de FuturesonKOSPI200Options. Una vez finalizada la operación, la posición se entregará directamente y el inversor recibirá el contrato de opción y lo transferirá a KRX para la siguiente operación. Los pasos específicos son los siguientes: el Cliente A realiza una orden con su corredor EUREX, y la orden comercial se enviará a EUREX para su comparación después de que se iguale EUREX, los datos de la transacción se transmitirán a la correduría y luego se enviarán al Cliente A; después del cierre de EUREX, la posición abierta del cliente A El contrato de futuros entra en el proceso de entrega, el cliente A obtiene el contrato de opción KOSPI200 y el corredor EUREX liquida los fondos para la posición del contrato de opción del cliente A se transfiere de EUREX a KRX; el corredor deduce el margen del cliente A de acuerdo con la participación del contrato que el cliente A usa KRX. El corredor cierra el contrato de opciones.
Características
Introducción de nuevos contratos. La cooperación entre Euronext y la Bolsa de Valores de Corea no es una simple cotización paralela de dos contratos idénticos, sino un contrato de futuros de un día basado en el contrato de opciones de la Bolsa de Valores de Corea, lo que ha estimulado el entusiasmo de los inversores por participar.
El mercado intradiario es relativamente independiente y el precio de entrega depende de KRX. El precio de entrega diario de los productos Euronext KOSPI depende del precio de liquidación del contrato de opciones KRX del día anterior. Aunque el precio de liquidación es fijo, los inversores apuestan por la tendencia del contrato de opciones del día siguiente y el mercado intradiario sigue siendo relativamente independiente, por lo que su liquidez sigue siendo buena.
Transferencia unidireccional de posiciones de cámara de compensación. Según el nuevo modelo de Euronext, la cámara de compensación de Euronext sólo entrega futuros ese día, y las posiciones después de la entrega se transfieren a la cámara de compensación de la Bolsa de Corea, por lo que la posición sólo se transfiere en una dirección.
Ventajas
Tiempo de transacción extendido disfrazado. Aunque Euronext realiza transacciones de futuros basadas en opciones KOSPI200, eventualmente se convertirán en opciones mediante la negociación, ampliando encubiertamente el horario de negociación de la Bolsa de Corea y aumentando significativamente el volumen de negociación de opciones en la Bolsa de Corea. Euronext cobra principalmente por la negociación y entrega de futuros. honorarios para obtener ganancias.
Los requisitos de coherencia para la cámara de compensación no son elevados. Según el nuevo modelo de Euronext, Euronext es en realidad un nuevo producto independiente, pero su subyacente son las opciones KOSPI200, y las posiciones de opciones se asignan directamente a la bolsa coreana después de la entrega. Por lo tanto, mientras existan canales de transmisión de información entre las cámaras de compensación, no hay necesidad de establecer requisitos especiales para la coherencia de los sistemas y entornos legales de las dos cámaras de compensación.
En desventaja
Aumentar la especulación en el mercado. El contrato de futuros de opciones KOSPI200 que cotiza en Euronext sólo tiene un día de negociación.
Si los inversores no quieren realizar entregas, sólo pueden realizar operaciones intradía y especular en las noticias de la tarde de Corea del Sur, mejorando así en general la atmósfera especulativa en el mercado.
El contenido del contrato es demasiado complicado. Los contratos de opciones en sí son muy complejos y los contratos de futuros de Euronext se basan en contratos de opciones, que no son fácilmente aceptados por los inversores comunes y requieren un alto profesionalismo por parte de los inversores.
En general, la cooperación internacional es cada vez más profunda y diversificada. Cada modelo tiene sus propias ventajas, pero también existen algunas limitaciones y deficiencias. Por lo tanto, al elegir un modelo de cooperación empresarial internacional, los intercambios nacionales deben prestar más atención al propósito de la cooperación y a la base técnica.