¿Cómo expande la política nacional la demanda interna? Incrementar los niveles de ingresos de los grupos de bajos ingresos.
27 de octubre de 2008 111:13
Scott Jalowski
Recientemente China anunció un paquete de estímulo de 586 mil millones de dólares para apoyar la desaceleración de la economía, una cuarta parte de la cual será aportada por el gobierno central. Pero no hay necesidad de gastar tanto dinero del gobierno para reactivar la economía. Un estímulo mejor y más económico para la cuarta economía más grande del mundo sería relajar las estrictas restricciones actuales a los inversores de capital privado que invierten en China.
Si Japón sirve de guía, los planes de gasto keynesianos de China no tendrán impacto a largo plazo. El plan tiene como objetivo estimular el consumo privado. Se calificó de "rápido y pesado" en el momento de su emisión y la mayor parte de los fondos se invertirán en proyectos de infraestructura. Estos proyectos pueden crear empleos valiosos, pero no crean negocios sostenibles.
Corbis China debería adoptar otro enfoque, fomentando una mayor inversión en activos fijos para impulsar el producto interno bruto (PIB). Desde la perspectiva de la proporción del PIB, la inversión en activos fijos de China es casi la suma del consumo público y privado. Este ya es un nivel muy alto. En Estados Unidos, el consumo privado por sí solo representa el 70% del PIB. Sin embargo, si Beijing quiere estimular la economía aumentando aún más la inversión, combinado con mejores mecanismos de asignación e incentivos, esto será más efectivo para promover el consumo privado en el largo plazo que construir infraestructura y mejorar el bienestar social.
Liberar más capital extranjero es un método de financiación relativamente simple y eficaz que puede respaldar una mayor inversión en activos fijos y al mismo tiempo crear oportunidades comerciales y de empleo sostenibles, estimulando así el consumo privado. La inversión de capital privado puede ser un vehículo importante para las entradas de inversiones. Actualmente, la inversión de capital privado representa sólo el 0,3 del PIB de China, en comparación con el 1,9 en Estados Unidos y el 1,5 en el Reino Unido. Los empresarios chinos estarán felices de trabajar con inversores de capital privado. De hecho, necesitan capital para ampliar sus operaciones.
De 2004 a 2007, los fondos operativos de capital privado* * recaudaron más de 200 mil millones de dólares para invertir en Asia, pero el año pasado sólo se invirtieron 11,5 mil millones de dólares en China. Los fondos de operación de capital privado tienen dinero en sus manos, pero tienen dificultades para asignar fondos. En el camino se interponen muchos obstáculos regulatorios levantados por Beijing.
En primer lugar, la inversión extranjera en China está sujeta a una compleja red de regulaciones, como en muchos otros países en desarrollo. Aunque China ha ampliado significativamente su apertura a la inversión extranjera desde 1978, toda inversión extranjera en China debe ser aprobada por el gobierno. Los requisitos de aprobación para distintos tipos de inversiones son diferentes, dependiendo principalmente de la industria de inversión y la escala de la inversión.
En segundo lugar, las herramientas legales (como acciones preferenciales convertibles, bonos convertibles) y transacciones legalmente eficientes (como fusiones de empresas, escisiones, intercambios de acciones) requeridas por los inversores extranjeros tampoco pueden aplicarse directamente a China. Las empresas o son menos flexibles que los países desarrollados. Por ejemplo, las acciones preferentes permiten a los inversores distinguir los derechos económicos y los derechos de control de diferentes niveles de accionistas. Esta es una herramienta comúnmente utilizada en los países desarrollados, pero no en China. Las empresas extranjeras tienen prohibido negociar acciones con empresas nacionales que no cotizan en bolsa.
En tercer lugar, el mercado de capitales interno de China es imperfecto. Los mercados de capital de China limitan la inversión extranjera mediante controles de capital y otras restricciones regulatorias. Los mercados de China siempre han sido ilíquidos y no funcionan bien en comparación con los mercados de capital extraterritoriales. Con valoraciones a menudo impredecibles y deprimidas debido a la estructura distorsionada del mercado de China, los empresarios chinos y los inversores extranjeros son naturalmente reacios a vender sus acciones en este entorno. No saben cuándo o si obtendrán un valor razonable si venden la empresa que tanto han trabajado para construir.
Antes de esto, pedir prestado a entidades extraterritoriales era un canal común para aprovechar el valor de las empresas chinas. Teniendo en cuenta las limitaciones de la actual ley de sociedades china (especialmente la imposibilidad de intercambiar acciones), el proceso de formación es innecesariamente complicado. Suponiendo que una entidad extraterritorial esté establecida en las Islas Caimán, primero se puede establecer una subsidiaria en China. La filial podría comprar los activos de otra empresa china y los accionistas nacionales de la empresa china podrían reinvertir el producto de la venta de los activos en la empresa de las Islas Caimán.
Muchas empresas que no cotizan en China cotizan en los Estados Unidos, Londres y Hong Kong a través de diversas formas de esta estructura, lo que facilita la inversión de capital privado y el capital de riesgo.
Sin embargo, las nuevas regulaciones sobre fusiones y adquisiciones corporativas implementadas en China desde septiembre de 2006 impiden efectivamente que los inversores extranjeros y sus socios chinos participen en esas conocidas transacciones de "ida y vuelta". Las nuevas regulaciones exigen que los inversores obtengan una licencia nacional del Ministerio de Comercio en lugar de los departamentos de comercio locales. El resultado fue que no se pudo obtener dicha aprobación.
¿Cómo podemos eliminar las barreras regulatorias existentes en China y promover el capital privado y otras inversiones extranjeras?
A largo plazo, China necesita formular una ley de sociedades más completa, abolir los controles de divisas y promover la construcción de un mercado de capitales completo. Pero por ahora, todo lo que China necesita hacer es relajar algunas políticas. Aunque los fondos de operaciones de capital privado nacionales que invierten en RMB pueden evitar temporalmente problemas regulatorios y de aprobación, no han eliminado fundamentalmente las deficiencias que desalientan la inversión extranjera, a saber, una toma de decisiones gubernamental opaca, leyes corporativas imperfectas y mercados de capital internos rígidos e ineficientes.
Beijing debería considerar delegar la autoridad de aprobación para transacciones de ida y vuelta a los departamentos de comercio locales y confiarles las aprobaciones de acuerdo con las regulaciones de fusiones y adquisiciones. Es más fácil tratar con los departamentos de nivel inferior, siguen más de cerca las necesidades económicas locales y, por lo tanto, obtienen la aprobación más fácilmente.
Recientemente, el gobierno chino ha delegado otra autoridad de aprobación del Ministerio de Comercio a los gobiernos locales, que serán responsables de aprobar la conversión de empresas conjuntas chino-extranjeras de compañías de responsabilidad limitada a empresas conjuntas con inversión extranjera. sociedades anónimas. Esta reestructuración es un paso legal necesario para que las empresas chinas con inversión extranjera coticen en China. China debería ampliar las funciones de aprobación local y permitirles aprobar transacciones de ida y vuelta que cumplan con los requisitos de MA.
Los empresarios chinos están dispuestos y dispuestos a cooperar con los inversores extranjeros. Pero primero, el gobierno necesita hacer su trabajo. El mejor paquete de estímulo es la reforma.