La gestión de las reservas internacionales de China

Al igual que otros países, las reservas internacionales de China consisten en oro, divisas, posiciones de reserva y derechos especiales de giro. Antes de la reforma y la apertura, China implementó un sistema económico planificado y no estableció un sistema de reservas internacionales que estuviera en línea con la economía internacional. Desde 65438 hasta 0980, China restableció oficialmente sus asientos legales en el FMI y el Banco Mundial. Al año siguiente, anunció oficialmente sus reservas nacionales de divisas en oro, formando gradualmente el sistema de reservas internacionales de China.

El desarrollo del sistema de reservas internacionales de China tiene varias características obvias:

1. El sistema de reservas internacionales ha pasado de ser no estándar a ser estándar, y la escala de los activos de reserva ha seguido aumentando. aumento, entre las cuales las reservas de divisas ocupan el primer lugar en el mundo.

2. Se ha implementado una política estable de reservas de oro durante mucho tiempo. La fuente de las reservas de oro de China se ajusta principalmente de acuerdo con el crecimiento de las existencias de oro del país y las necesidades del desarrollo económico y comercial extranjero. De 1978 a 1980, las reservas de oro de China fueron de 12,8 millones de onzas y se han mantenido estables en 12,67 millones de onzas desde 1981. Las reservas de oro de China comenzaron a aumentar en 1997. Esta política de reservas está básicamente en consonancia con las condiciones nacionales de China.

La composición de las reservas internacionales de China

Nota: Las reservas de oro se calculan en función de los precios del mercado de Londres.

3. La composición de las reservas de divisas ha cambiado y su escala ha seguido ampliándose. En la actualidad, las reservas de divisas se han convertido en la mayoría absoluta de las reservas internacionales de China.

(1) Cambios en la composición de las reservas de divisas de China. Durante mucho tiempo, las reservas de divisas de China se han compuesto de dos partes:

①Inventario nacional de divisas.

②Saldo de divisas del Banco de China.

Pero a partir de 1992, las reservas de divisas de mi país no incluían el saldo de divisas del Banco de China, lo que cambió la composición de las reservas de divisas de mi país.

(2) Después de 1994, la escala de las reservas de divisas de mi país se expandió rápidamente.

Antes de 1994, la magnitud de las reservas de divisas de mi país fluctuaba de manera errática, mostrando las características cíclicas de “disminución-crecimiento-disminución-crecimiento”. Sin embargo, desde 1994, las reservas de divisas de mi país han mostrado una tendencia de crecimiento continuo y sustancial. Su proporción en las reservas internacionales totales de mi país ha batido récords en repetidas ocasiones y actualmente supera el 90% de las reservas de divisas de mi país. .

Pero, ¿cuantas más reservas de divisas tenga, mejor en China? Este es un tema candente en los círculos académicos en los últimos años. Existe la opinión de que China es un país en desarrollo con una fuerte demanda de diversos pagos y altos riesgos financieros, por lo que sus reservas de divisas no son demasiado grandes. Otra opinión es que debe haber un límite para todo y las reservas de divisas deben ser apropiadas. Creemos que China debería prestar atención a las reservas moderadas de divisas. Los beneficios negativos de las reservas excesivas de divisas también son obvios. Esto se debe a que:

① Las reservas excesivas de divisas, principalmente reservas de deuda (como las reservas formadas por entradas de capital como préstamos extranjeros), inevitablemente aumentarán la carga de la deuda externa y debilitarán la liquidez de las reservas <; /p>

Las reservas excesivas de divisas generalmente respaldarán el aumento del tipo de cambio de la moneda local y mejorarán la fortaleza y el estatus internacional de la moneda local, pero al mismo tiempo no favorecen la exportación de bienes nacionales;

(3) Las reservas excesivas de divisas también aumentarán la presión inflacionaria interna dentro de un cierto período de tiempo, afectando la estabilidad de los precios internos y el desarrollo económico;

(4) Un aumento sustancial de las divisas reservas no significa un aumento sustancial en los ingresos por reservas. Como las reservas de divisas están en su mayoría en moneda fuerte y las tasas de interés en moneda fuerte son generalmente bajas, cuanto mayores sean las reservas, mayor será la pérdida potencial de ingresos por intereses. Además, el nivel actual de gestión de las reservas de divisas de mi país es bajo y faltan los medios, lo que genera mayores pérdidas;

⑤Cada vez más reservas de divisas equivalen en realidad a depositar divisas obtenidas con tanto esfuerzo en divisas. Los bancos aquí son utilizados por extranjeros, pero a veces tomamos prestado dinero del extranjero a altas tasas de interés, lo que resulta en un uso ineficiente o incluso un desperdicio de recursos preciosos.

⑥El aumento excesivo de las reservas de divisas también hará perder el preferencia; trato obtenido de organizaciones financieras internacionales El derecho a préstamos a bajo interés también enfrentará mayores riesgos de cambios en el tipo de cambio, aumentando la dificultad de gestión;

⑦ El continuo aumento excesivo de las reservas de divisas significará inevitablemente una continua Superávit en la balanza de pagos, lo que también puede provocar que otros países estén descontentos e incluso tomen represalias.

Puede verse que las reservas de divisas de China pueden ser apropiadamente mayores, pero no pueden ser excesivas.

En el futuro, China debería determinar la cantidad adecuada de reservas de divisas de acuerdo con un determinado método o modelo e invertir en el exceso de reservas de divisas sobre esta base. En la actualidad, todos los países conceden gran importancia a la inversión de reservas y creen que es un medio muy importante para mejorar la eficiencia de las reservas de divisas. Algunos países y regiones también han establecido instituciones especializadas para invertir en reservas de divisas. Por ejemplo, desde 1990 Singapur ha establecido una autoridad monetaria y una empresa de inversión gubernamental para gestionar e invertir reservas de divisas desde diferentes aspectos; la provincia de Taiwán ha aplicado la estrategia de "convertir depósitos estáticos en inversiones dinámicas"; país. Debido a sus elevadas reservas de divisas, la inversión extranjera está repartida por todo el mundo y siempre se encuentra entre las mejores. En la actualidad, China también concede gran importancia a la inversión de reservas de divisas. El último informe mensual del Departamento del Tesoro de Estados Unidos muestra que China se ha convertido en el cuarto mayor acreedor de Estados Unidos, detrás de Japón, Reino Unido y Alemania. Se recomienda que en el futuro nuestro país también establezca instituciones profesionales de inversión de reserva y adopte estrategias de inversión diversificadas para garantizar aún más la eficiencia del uso de los activos de reserva de nuestro país.

4. Las fuentes de reservas internacionales están diversificadas, pero provienen principalmente del "doble superávit" de la balanza de pagos, es decir, el superávit de la cuenta corriente y el superávit de la cuenta de capital. Entre ellas, las reservas de divisas provienen principalmente del superávit en cuenta corriente (véase el cuadro siguiente).

Fuentes de las reservas de divisas de China (1994-1996) Balanza de pagos () Balanza de pagos () Balanza total ajustada 845 100 877 100 877 100 Cuenta corriente 164 19 930 106 700 88 Entre ellos: artículos comerciales 451 48 Partidas no comerciales-333 39 389 44 349 40 Partidas de capital 1127 133-78-9 83 10 Errores y omisiones-432 -51 2. Objetivos y principios de la gestión de las reservas internacionales de China.

(1) Objetivos de gestión de las reservas internacionales de China

1. Mantener un cierto nivel de liquidez. Esto significa que los activos de reserva mantenidos son totalmente líquidos y sus tenencias deben adaptarse a los cambios estacionales y cíclicos en los flujos de divisas. El país gestiona activos líquidos en divisas para satisfacer diversas necesidades básicas.

2. Obtener una determinada renta. Las divisas representan el poder adquisitivo de los bienes y servicios extranjeros, por lo que los activos de reserva de China son necesarios para obtener una determinada cantidad de renta que su escala pueda al menos compensar su coste de oportunidad. En resumen, una parte considerable del total de las reservas internacionales de China debería utilizarse para obtener la mayor cantidad de ingresos posible.

3. Uno de los propósitos de mantener reservas de oro y reservas internacionales apropiadas es evitar que la situación financiera externa de China se vea afectada cuando ocurren emergencias. Es entonces cuando el oro tiene el mayor efecto protector. Por tanto, las reservas internacionales de China deben contener una cierta cantidad de oro.

4. Mantener el valor de los activos en divisas. Las reservas internacionales de China a veces pueden exceder las necesidades normales. En este momento, es necesario estudiar cómo mantener el valor de los activos de reserva internacionales y evitar que sean dañados por la inflación internacional y las fluctuaciones en los tipos de cambio y las tasas de interés.

5. Promover el equilibrio económico interno y externo A medida que los intercambios económicos exteriores de mi país continúan expandiéndose, la gestión de las reservas internacionales, especialmente las reservas de divisas, tiene un impacto cada vez mayor en la regulación macroeconómica y la economía en general. Por lo tanto, los objetivos de la gestión de las reservas internacionales también deben incluir la promoción del equilibrio económico interno y externo dentro de un cierto período de tiempo. Entre ellos, el objetivo del equilibrio interno es la estabilidad monetaria y el crecimiento económico sostenido y estable; el objetivo del equilibrio externo es la balanza básica de pagos internacionales, especialmente la balanza de la cuenta corriente. Cuando la economía de un país logra un crecimiento sostenido y estable con una inflación baja, su balanza de pagos internacional está básicamente equilibrada y su tipo de cambio es estable, se puede decir que la economía de un país se encuentra en un estado de equilibrio interno y externo, y las reservas internacionales la gestión en este momento es adecuada o eficaz.

La elección de los objetivos anteriores depende en gran medida del tamaño de las reservas internacionales de China. La relación entre los dos se puede resumir de la siguiente manera: si la reserva internacional es pequeña y el estado de la reserva es frágil, la liquidez debería ser el objetivo más importante; si la reserva internacional es suficiente y estable, se puede reservar una cierta cantidad de oro; y también se puede considerar la inversión extranjera y la ayuda exterior; si hay demasiadas reservas internacionales, lo primero a considerar es la preservación del valor de los activos de reserva internacionales.

(2) Principios rectores para la gestión de las reservas internacionales de China

l Mantener un superávit adecuado en la balanza de pagos.

Desde una perspectiva dinámica, es decir, dentro de un período continuo (como el período del plan quinquenal), la balanza de pagos internacional de China debería mantener un superávit apropiado. El déficit de la balanza comercial debe compensarse con el superávit de la balanza no comercial para que la cuenta corriente pueda alcanzar un equilibrio básico.

2. El nivel de reservas de divisas sigue siendo moderado o moderadamente alto. Según el nivel de pago de importaciones de mi país, el saldo de la deuda externa y las necesidades de intervención del mercado en un período determinado, se puede determinar una reserva adecuada con un rango de fluctuación.

3. La composición monetaria de las reservas de divisas aún está dispersa. Para mantener la estabilidad del valor de las reservas de divisas, la composición monetaria de las reservas de divisas mantenidas por países de todo el mundo generalmente no se concentra en una única moneda de reserva, sino que está dispersa en múltiples monedas de reserva. Los países generalmente utilizan el método de ponderación comercial, que calcula la ponderación de varias monedas en función del volumen comercial entre un país y sus principales socios comerciales en un período de tiempo determinado para determinar la proporción de varias monedas en las reservas de divisas de un país. Al calcular el peso de China, no sólo se debe considerar el volumen comercial y la cantidad de fondos generados mediante el uso de activos extranjeros, sino también el hecho de que el comercio exterior de China se paga principalmente en dólares estadounidenses. Teniendo en cuenta estas características, en la composición monetaria de las reservas de divisas de China, el dólar estadounidense debería representar la mayor proporción; le siguen de cerca el yen japonés y el dólar de Hong Kong, el marco, el franco francés y el franco suizo; apreciado nuevamente. Después de la introducción del euro, la proporción del euro debería aumentarse adecuadamente.

4. Las reservas de oro pueden ajustarse adecuadamente en función de los cambios en la situación financiera internacional, especialmente en el mercado del oro, y las necesidades reales de China.

En tercer lugar, la estrategia de gestión diaria de China para las reservas internacionales

(1) Determinar las reservas internacionales apropiadas de China

Dado que las reservas internacionales de China son principalmente reservas de divisas, por lo tanto, Determinar las reservas internacionales apropiadas es principalmente determinar las reservas de divisas apropiadas.

(2) Fortalecer la gestión de la estructura de reservas internacionales de China

1. Adherirse a la estrategia de moneda de reserva descentralizada.

Las reservas internacionales de mi país consisten principalmente en reservas de divisas, que inevitablemente enfrentarán riesgos causados ​​por cambios en los tipos de cambio. Al mismo tiempo, los mercados financieros internacionales actuales suelen ser turbulentos y las tasas de interés de diversos instrumentos de inversión también fluctúan bajo la influencia de las políticas monetarias de los países occidentales, aumentando o disminuyendo así los rendimientos esperados de los activos de reserva internacionales de China. Por lo tanto, China debe adherirse a la estrategia de diversificación de las monedas de reserva y mantener la estabilidad del valor de los activos de reserva compensando la apreciación y depreciación de varias monedas.

Cuando las monedas de reserva están descentralizadas, una cuestión importante es qué monedas elegir como monedas de reserva y cómo determinar las proporciones de las distintas monedas de reserva. Los tres métodos anteriores para determinar la relación monetaria de las reservas de divisas se pueden utilizar como referencia para nuestro país. Además, hay otro factor muy importante que no se puede ignorar: el impacto del lanzamiento y uso generalizado del euro en la composición de la moneda de reserva de China. Creemos que la unidad monetaria europea (ECU), predecesora del euro, se ha convertido en una de las tres principales monedas de reserva del mundo. Como herencia y desarrollo de la unidad monetaria europea, el estatus y el papel del euro en funcionamiento sólo se fortalecerán en lugar de debilitarse. Por lo tanto, China no sólo debe prestar atención al euro, sino también ajustar su posición en el sistema de reservas y aumentar su participación en la moneda de reserva total. En concreto, esta consideración se basa en las siguientes tres razones:

Primero, el euro se utilizará en un ámbito más amplio que la unidad monetaria europea original. Además de los países de la UE, los países y regiones vecinos no pertenecientes a la UE también tendrán y utilizarán el euro debido a las necesidades de las transacciones económicas y comerciales o las relaciones monetarias tradicionales. En otras palabras, el euro será aceptado y utilizado por más países y regiones a mayor escala. Con la profundización de la reforma y apertura de China y la mejora de la fortaleza económica general de China, el ritmo de la internacionalización económica de China también se acelerará, y los intercambios económicos y comerciales y otros intercambios económicos con la UE y sus países y regiones circundantes aumentarán inevitablemente. Por lo tanto, prestar atención y mantener el euro se ha convertido en una elección inevitable.

En segundo lugar, el número de euros utilizados también es mayor que el ECU original y el de cualquier otro país europeo. Desde el lanzamiento oficial del euro, las monedas de los países de la UE se han retirado automáticamente de la circulación. Todos los países de la UE utilizan el euro, y los países vecinos de la UE también utilizarán más el euro como herramienta de comercio y liquidación. Además de una zona de circulación más amplia, también aumentará el número de euros en circulación. A medida que aumenten los intercambios económicos y comerciales con los países de la UE, también aumentará la demanda china del euro. Por tanto, es inevitable que China tenga más euros.

En tercer lugar, debido a la protección de varios sistemas, el valor del euro es más estable que la moneda de cualquier país de la UE. Porque, en el proceso de promoción de la integración monetaria, los países de la UE han hecho muchos preparativos arduos, como el establecimiento de diversas regulaciones o restricciones sobre las tasas de inflación, las tasas de interés, los déficits fiscales, la proporción de la deuda nacional con respecto al PIB, etc., exigiendo que la UE Los países a seguir y su implementación equivalen en realidad a garantizar la estabilidad del valor de la moneda euro en los sistemas pertinentes. Además, en el futuro, las limitaciones del mecanismo cambiario europeo sólo se reforzarán, no se debilitarán, de modo que el valor externo del euro, es decir, el tipo de cambio, será relativamente estable. La relativa estabilidad del euro mejorará nuestra confianza en mantener el euro. En la actualidad, la proporción de reservas de dólares estadounidenses en las reservas de divisas de mi país es demasiado grande, lo que expone a nuestro país a enormes riesgos de reservas. Por lo tanto, después de la emisión del euro, para reducir las pérdidas por riesgo causadas por los cambios en el tipo de cambio de la moneda de reserva, China no sólo debería mantener reservas en euros, sino también mantener una mayor proporción de reservas en monedas europeas como el marco que China lo tiene actualmente. En otras palabras, en la composición futura de la moneda de reserva de China, la participación del dólar estadounidense debería reducirse, la participación del yen japonés debería aumentarse, el euro debería estar altamente valorado y su proporción en los activos de reserva de China debería ser aumentó después de su lanzamiento oficial.

Finalmente, es importante señalar que debido a que China continental y Hong Kong implementan "un país, dos sistemas", también tienen "un país, dos monedas". Según las disposiciones de la Ley Básica de la Región Administrativa Especial de Hong Kong, el dólar de Hong Kong sigue siendo moneda de curso legal y libremente convertible. El gobierno de la RAE también debe tomar las medidas correspondientes para mantener la estabilidad del dólar de Hong Kong. Por lo tanto, aunque existe una considerable controversia entre los círculos teóricos sobre cuántas monedas eventualmente circulará un país, todavía consideramos el dólar de Hong Kong como moneda extranjera. Por lo tanto, la futura construcción del sistema de reservas de China debe considerar el impacto de este factor.

2. Determinar adecuadamente la estructura patrimonial de la misma reserva monetaria.

La misma reserva de moneda tiene diferentes formas de activos para elegir. Por ejemplo, puede mantener reservas en depósitos bancarios o en valores. Por lo tanto, cómo determinar la estructura de activos de una misma reserva monetaria es una parte importante de la gestión diaria de las reservas internacionales. Según su liquidez, seguridad y rentabilidad, los activos de reserva se pueden dividir en tres niveles:

(1) "Reservas de primera línea", es decir, efectivo o cuasi efectivo, como depósitos a la vista, depósitos a corto plazo. las letras del tesoro a plazo y las letras comerciales a la espera. , la mayor liquidez, pero baja rentabilidad;

(2) Las "reservas de segundo nivel" se refieren a activos con ingresos por inversiones superiores a las reservas de primer nivel y aún con mayor liquidez, como los bonos a mediano plazo;

(3) Las "reservas de tercer nivel" se refieren a una serie de instrumentos de inversión a largo plazo con menor liquidez que las reservas de primer y segundo nivel, como los bonos a largo plazo. son mayores, pero la liquidez es relativamente grande y los riesgos son mayores. Debido a que el objetivo principal de las reservas de nuestro país es equilibrar la balanza de pagos internacional y estabilizar el tipo de cambio de manera oportuna, las reservas de primera línea deben mantenerse en cantidades suficientes a pesar de su bajo rendimiento.

Además, para hacer frente a algunas emergencias impredecibles, como los desastres naturales, también es necesario mantener una cierta cantidad de activos de reserva de segundo nivel. Estos activos son fáciles de cotizar y tienen un alto nivel. liquidez. Una vez determinados los activos de reserva de primer y segundo nivel, se prevé que los activos de reserva de tercer nivel obtengan rendimientos de inversión a largo plazo. Como China es en realidad un país en desarrollo y todavía carece de fondos, obtener ingresos de reservas es un objetivo importante de gestión de reservas. En algunos países desarrollados, la estructura para gestionar los activos de reserva en la misma moneda es muy clara. Por ejemplo, el Banco de Inglaterra divide los activos de reserva en dólares estadounidenses en tres niveles:

El primero son los activos de reserva líquidos, que son principalmente valores o letras a corto plazo, como los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo a tres meses. bonos;

El segundo son los activos de reserva líquidos de segundo piso, principalmente bonos del Tesoro a mediano plazo del gobierno e instituciones de EE. UU., con un vencimiento promedio de 2 a 5 años;

El En tercer lugar están los activos menos líquidos pero de mayor rendimiento, como los bonos estadounidenses a largo plazo y otros bonos con mejor reputación crediticia (principalmente eurobonos con calificación A y AA) que tienen vencimientos promedio de 4 a 10 años. En la actualidad, el Reino Unido se ha convertido en el segundo mayor acreedor extranjero de Estados Unidos.

(3) Legislación para proteger los ingresos por inversiones de las reservas internacionales

Las reservas internacionales son la preciosa riqueza de China, e invertir en reservas internacionales es diferente de la inversión en activos generales. Por lo tanto, la gestión e inversión de las reservas internacionales debe estar garantizada por la legislación, es decir, el poder legislativo se otorga en forma de leyes o reglamentos del banco central.

Por ejemplo, estipula en qué institución invertir, cómo invertir, en qué activos y países invertir, cómo definir los derechos y responsabilidades de la inversión, etc. Por lo tanto, existen leyes y regulaciones a seguir para la inversión de reserva, que pueden garantizar total y efectivamente la preservación y apreciación de los activos de reserva durante el proceso de inversión.

(D) Aprovechar al máximo las líneas de crédito de las instituciones financieras internacionales.

La posición de reservas de China en el FMI también forma parte de las reservas internacionales de China. En la gestión de las reservas internacionales, a veces los cambios políticos repentinos, las graves pérdidas de cosechas, los terremotos y las inundaciones pueden cambiar la situación de liquidez de la moneda de reserva de un país de la noche a la mañana. Por lo tanto, los bancos centrales deberían planificar con anticipación para obtener líneas de crédito de las instituciones financieras internacionales. Desde la perspectiva de la gestión de reservas, la utilización activa de líneas de crédito tiene ventajas estratégicas y tácticas, ya que la pérdida repentina de reservas de un país puede superar temporalmente la crisis pidiendo prestado crédito a corto plazo de instituciones financieras internacionales, y es posible hacer planes para mejorar utilización a lo largo del tiempo. Tácticamente hablando, el banco central puede retirar préstamos de acuerdo con la cuota, de modo que no necesita vender valores extranjeros para obtener divisas, evitar la pérdida de fondos y evitar el uso del método de interrumpir los depósitos a plazo extranjeros para obtener fondos en divisas. , lo que favorece la estabilidad de las reservas internacionales y la seguridad de los ingresos.