¿Cómo llegó a ser la Reserva Federal el último operador en pie?
Transformación en la crisis financiera
Antes del estallido de la crisis financiera, el balance de la Reserva Federal era simple y estable. Los bonos y préstamos nacionales representaban la gran mayoría de los activos, y. efectivo y Las reservas depositadas por los bancos comerciales en la Reserva Federal representan el 90% de los pasivos.
Después del estallido de la crisis financiera, la Reserva Federal, como prestamista de último recurso, no sólo utilizó todas las políticas monetarias convencionales, sino que también innovó un gran número de herramientas de política monetaria no convencionales, otorgando préstamos más allá de su alcance. Los "activos tóxicos" de las instituciones, las hipotecas sobre viviendas, se trasladaron luego a sus balances.
Esto es lo que hace que la Reserva Federal se pregunte si se ha desviado de su papel de prestamista de último recurso. Al mismo tiempo, el balance de la Reserva Federal se expandió rápidamente y se volvió bastante complejo.
Basándose en el balance de la Reserva Federal y los detalles del programa de préstamos de emergencia de 3,3 billones de dólares implementado durante la crisis financiera anunciado en febrero de 2010, el autor probablemente pueda aclarar el comportamiento de innovación de herramientas y adquisición de activos de la Reserva Federal en ese momento. tiempo.
En primer lugar, se estableció una nueva ventana de descuento: TAF los días 5438 de junio + 65438 de febrero + febrero de 2007. Este servicio proporciona préstamos a plazo a bancos comerciales. Algunas personas dicen que ésta es la innovación financiera más importante de la Reserva Federal en los últimos 40 años. El banco británico Barclays es el mayor prestatario de este servicio, con un total de préstamos de 232.300 millones de dólares.
En segundo lugar, el mercado de papel monetario comercial respaldado por activos y la Facilidad de liquidez de fondos (AMLF, por sus siglas en inglés) son los mismos, en los que la Reserva Federal proporciona préstamos sin recurso a instituciones de ahorro y bancos a una tasa de descuento. La Reserva Federal proporcionó 74.500 millones de dólares a UBS, 32.700 millones de dólares a Citibank y casi 654.380 millones de dólares a Barclays.
En tercer lugar, la Línea de Crédito para Distribuidores Primarios (PDCF), que abre una ventana de descuento para los bancos de inversión que sólo está abierta a los bancos comerciales y ofrece préstamos a un día. Después del colapso de Lehman Brothers en septiembre de 2008, Goldman Sachs y Morgan Stanley pidieron préstamos directamente a la Reserva Federal 84 veces y 212 veces respectivamente, por un total de 654,38+0,8 mil millones de dólares y casi 60 mil millones de dólares respectivamente.
En cuarto lugar, la Reserva Federal creó un nuevo método de financiación el 7 de junio de 2008: la Línea de Crédito de Papel Comercial (CPFF). Compre papel comercial no garantizado respaldado por activos directamente de emisores de letras de bancos comerciales calificados y preste directamente a emisores de papel comercial con necesidades de financiamiento.
Si en las dos primeras herramientas innovadoras la Reserva Federal sigue siendo el prestamista de último recurso, las dos últimas muestran que la Reserva Federal ha sido pionera en los préstamos directos a las empresas, y el banco central ha desempeñado el papel de un banco comercial.
Si se considera que los dos últimos instrumentos son una extensión de la categoría de prestamista de último recurso, entonces, el 19 de septiembre de 2008, la Reserva Federal compró bonos de Fannie Mae y Freddie Mac y préstamos hipotecarios federales a intermediarios primarios. ¿Los "activos tóxicos", como las letras con descuento emitidas por los bancos, son un acto de caridad o una transacción?
Según datos del sitio web oficial del Banco de la Reserva Federal, desde el 5438 de junio + 14 de octubre de 2009, la cantidad de bonos respaldados por hipotecas (MBS) por valor de 5.634 millones de dólares comenzó a aparecer en la cartera de la Reserva Federal. balance general, y para octubre de 2065. El 9 de marzo, el número de MBS aumentó hasta el máximo de la escala de 892,50808666 MBS.
Además, en marzo de 2009, la Reserva Federal reinició el servicio de préstamo de valores respaldados por activos a plazo. (TALF) para respaldar nuevos préstamos de valores con calificación AAA y, posteriormente, lanza valores respaldados por hipotecas, lanzando así valores de renta variable que están congelados en el mercado. Se puede decir en sentido figurado que la Reserva Federal está haciendo algo similar a Lehman Brothers y AIG, pero con un apalancamiento menor y tasas de interés más altas.
En una palabra, acciones como la de la Reserva Federal han trascendido claramente el papel de prestamista de último recurso y se han convertido esencialmente en banquero de último recurso.
Los bancos centrales europeos y japoneses han hecho lo mismo.
Curiosamente, el Banco Central Europeo y el Banco de Japón parecen estar siguiendo el ejemplo de la Reserva Federal en la transición a sus roles como operadores de último recurso.
Desde mayo del año pasado, cuando Irlanda, Grecia e Italia afrontaron crisis de bonos una tras otra, el Banco Central Europeo ha comprado sucesivamente la deuda nacional de estos países.
Según datos publicados por el Banco Central Europeo el 5438 de junio+065438+21 de octubre, el Banco Central Europeo * * posee 194,5 mil millones de euros en deuda nacional de los estados miembros de la zona del euro.
¿No son los bonos de un país que técnicamente ha entrado en default, como Grecia, un “activo tóxico”?
Por otro lado, desde el 20 de febrero de 2010, el Banco de Japón tenía fondos negociados en bolsa indexados mantenidos como activos fiduciarios en su balance. Al 20 de octubre, el valor de mercado del activo era de 771,12 billones de yenes. Además, desde diciembre de 2010 y 31, los fondos fiduciarios de inversión inmobiliaria de Japón han aparecido en el balance del Banco de Japón como activos fiduciarios. Al 20 de octubre, el valor de mercado del activo era de 61,55 billones de yenes.
El 27 de octubre de 2010, el Comité de Política Monetaria del Banco de Japón decidió ampliar el plan de crédito y adquisición de activos a 55 billones de yenes para adquirir bonos del tesoro y fondos relacionados con acciones y bienes raíces.
El impacto de la transformación de roles
Cuando los principales bancos centrales del mundo pasen de ser prestamistas de último recurso a comerciantes de último recurso, en teoría lo primero que se verá afectado será la capacidad del banco central. posicionamiento, funciones e incluso misiones. Esto puede conducir a cambios teóricos en el banco central.
Porque es difícil decir que el banco central ha pasado de ser el salvador del mercado monetario a ser el operador del mercado de capitales. Semejante dislocación de funciones no es absurda. En particular, ¿la compra de "activos tóxicos" hará que el banco central no pueda desempeñar eficazmente sus funciones de control monetario debido a sus propios intereses?
En segundo lugar, desde una perspectiva práctica, el efecto de equilibrio del sistema económico requerirá inevitablemente la retirada de las políticas de intervención, como el color de un camaleón que cambia con el medio ambiente.
Alrededor de 2010, a medida que la economía se recuperaba, muchos bancos centrales comenzaron a abandonar las políticas monetarias laxas. Pero la salida de la Reserva Federal de su papel de negociador de último recurso obviamente no es tan sencilla.
Los bonos del Tesoro comprados originalmente por la Reserva Federal pueden operarse en el mercado abierto después de que el mercado se estabilice y convertirse en una herramienta para afectar las tasas de interés en el futuro, como la venta de valores para absorber liquidez, elevando así la tasa de interés. tasa de fondos federales.
¿Pero es tan fácil vender MBS? Cómo digerir los MBS, que actualmente superan los 840 mil millones de dólares, será un problema difícil que enfrentará la Reserva Federal en el futuro. Si hay un riesgo de liquidez en estos activos, ese es el problema de la Reserva Federal; si hay un riesgo de reembolso, se convierte en el problema del Tesoro.