Luxshare es un verdadero maestro de la operación de capital, casi sin fondo de comercio y con una tasa de crecimiento asombrosa.
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Es una chica trabajadora que se graduó de la escuela secundaria. Alguna vez trabajó en la línea de ensamblaje de Foxconn, pero fundó Luxshare, una empresa líder con un valor de mercado de más de 310 mil millones. Ella es Wang Laichun, la fundadora de Luxshare.
Tear_beyond: Maestro, ¿podría ayudarme a analizar el informe financiero y las perspectivas de desarrollo de Luxshare? ¡Gracias maestro!
Hola, la respuesta a tu pregunta es la siguiente:
Primero, la escala de ingresos de Luxshare se ha expandido más de 60 veces en 9 años, y su escala de ganancias se ha expandido más de 40 veces, con una tasa de crecimiento asombrosa.
La empresa cotizó en 2010, con ingresos operativos de 101,1 mil millones de yuanes en el año de cotización, y luego continuó expandiéndose hasta 62,52 mil millones de yuanes en 2019. El beneficio neto atribuible a la empresa siguió aumentando de 116 millones de yuanes en 2010 a 47.140 millones de yuanes en 2019. En los últimos nueve años, la escala de ingresos operativos se ha expandido más de 60 veces y la escala de ganancias se ha expandido más de 40 veces. La tasa de crecimiento compuesta de nueve años de los ingresos operativos es del 58,14% y la tasa de crecimiento compuesta de nueve años del beneficio neto atribuible es del 51%.
Esta tasa de crecimiento es asombrosa y casi no hay rivales en todo el mercado de acciones A. A pesar del impacto de la epidemia, en el primer trimestre de este año, la compañía aún logró unos ingresos operativos de 1.651 millones de yuanes, un aumento interanual del 83,10%, y un beneficio neto de 98,1 millones de yuanes, un año después. -aumento anual del 59,40%, manteniendo aún una tendencia de rápido crecimiento.
¿Cómo puede una fundición aparentemente discreta y alejada del foco de atención lograr una tasa de crecimiento tan alta? Para entender Luxshare, hay que entender la lógica detrás de su rápido crecimiento.
En segundo lugar, Luxshare es un verdadero maestro de la operación de capital.
Leí el informe financiero de Luxshare antes y escuché que Luxshare es un maestro en operaciones de capital. Pensé que habría mucha buena voluntad por parte de la empresa. Sin embargo, según los estados financieros de Luxshare, el fondo de comercio de la empresa en 2011 fue de 429 millones de yuanes y, a finales de 2019, de 533 millones de yuanes, con un deterioro del fondo de comercio de 36 millones de yuanes. En los últimos nueve años, el aumento del fondo de comercio ha sido sólo de 140 millones de yuanes.
Para una empresa con activos totales de más de 50 mil millones, este fondo de comercio no es realmente nada. A finales de 2019, el fondo de comercio representaba solo el 1,08% del activo total.
En cuanto a la composición del fondo de comercio, los 558 millones de yuanes de fondo de comercio a finales de 2019 estaban compuestos por adquisiciones de 14 empresas, la mayor de las cuales fueron los 377 millones de yuanes de fondo de comercio formados por la adquisición de Kunshan Liantao Electronics Co., Ltd. en 2011, y otras 13 empresas rara vez superan los 50 millones de yuanes. A partir de estos conjuntos de datos, podemos ver:
En primer lugar, desde su salida a bolsa, la empresa ha llevado a cabo más fusiones y adquisiciones, ya sea para fortalecer su negocio principal o para ingresar a nuevas áreas de negocios, y para continuar construir su negocio principal. ventaja competitiva e iteración continua de la industria. La empresa se inició en el negocio de conectores. Cuando salió a bolsa en 2010, su principal negocio eran los conectores, representando el 100% de sus ingresos.
En 2011, mediante la adquisición de Kunshan Liantao Electronics Co., Ltd., ingresó a la cadena industrial de Apple; en el mismo año, mediante la adquisición de Cole Communications, ingresó al campo de las comunicaciones y entró en el de Huawei. cadena de suministro, en 2012, adquirió Fujian Yuan Optoelectronics Co., Ltd., ingresando al campo de la electrónica automotriz adquirido por Suzhou Meite en 2016; A partir de entonces, entró en el campo de la acústica y se apoderó de la fuente de ingresos de los AirPods.
En segundo lugar, los costos de fusión y adquisición de la empresa no son altos y el fondo de comercio formado es muy pequeño. La mayor parte del fondo de comercio se concentró alrededor de 2011, y la cantidad de nuevo fondo de comercio en los últimos años ha sido menor.
Por un lado, refleja el lado pragmático de la gestión de la empresa, en comparación con la buena voluntad de algunos de los llamados expertos en operaciones de capital, que a menudo gastan miles de millones, realmente palidece en comparación. Por otro lado, también muestra que la empresa tiene un fuerte poder de negociación y muestra el fuerte efecto de marca y el efecto de plataforma de las empresas que cotizan en bolsa.
En tercer lugar, tiene sólidas capacidades de integración de fusiones y adquisiciones. Aunque el costo de las fusiones y adquisiciones no es alto, el efecto de las fusiones y adquisiciones es muy bueno. Actualmente, la empresa incluye cuatro segmentos comerciales principales: electrónica de consumo, interconexión de comunicaciones, interconexión de computadoras e interconexión automotriz. La interconexión informática es su principal producto tradicional. La escala de ingresos en 2015 y 2019 fue de 3.890 millones de yuanes y 465.438+130.000 yuanes respectivamente, y el crecimiento de los ingresos casi se estancó.
Sin embargo, se están desarrollando rápidamente nuevos campos como la interconexión de comunicaciones, la interconexión de automóviles y la electrónica de consumo.
Entre ellos, la escala de ingresos del negocio de electrónica de consumo saltó de 44,16 mil millones de yuanes en 2065, 438+05 a 565,438+99 millones de yuanes en 2065, 438+09. La escala de ingresos de este segmento de negocios aumentó casi 12 veces en cuatro años. y la proporción de ingresos aumentó del 43,56 % a 83,65438+. La escala de ingresos del negocio de interconexión de comunicaciones aumentó de 703 millones de yuanes en 2015 a 2237 millones de yuanes en 2019, y los ingresos aumentaron más de tres veces en cuatro años, de 842 millones de yuanes en 2015 a 236,1 millones de yuanes en 2019; , hace cuatro años, los ingresos también casi se triplicaron.
Así que Luxshare parece tener la capacidad de "convertir piedra en oro". Por un lado, realiza adquisiciones a costos extremadamente bajos y entra en nuevas áreas de negocios; por otro lado, con sus sólidas capacidades de integración de fusiones y adquisiciones, constantemente se construyen nuevos negocios en estrellas comerciales;
Con tantas plantas de procesamiento en el sur de China, ¿por qué se destaca Luxshare? De hecho, Luxshare es un verdadero maestro en la operación de capital, con un profundo conocimiento del mercado y una visión precisa. Las capacidades perfectas de fusiones y adquisiciones de bajo costo y las sólidas capacidades de integración de fusiones y adquisiciones son, sin duda, pesos importantes para que Luxshare alcance la cima de la victoria.
En tercer lugar, algunos recordatorios de riesgos sobre el informe financiero de Luxshare.
En primer lugar, la excesiva dependencia de los grandes clientes.
En 2019, el cliente más grande de Luxshare representó el 55,43% de las ventas, y los cinco clientes principales representaron el 77,04% del total de las ventas anuales, lo que es una proporción muy alta. En la actualidad, la concentración de clientes empresariales es relativamente alta, principalmente en el campo de la electrónica de consumo a corto plazo. Una vez que un cliente importante transfiere pedidos, o un cliente importante encuentra serios problemas operativos, Luxshare, como fundición, no podrá escapar del riesgo de una disminución de los ingresos por ventas.
El segundo es la caída del margen de beneficio bruto.
En el primer trimestre de 2020, aunque la escala de ingresos aumentó un 83,10% interanual, el margen de beneficio bruto fue solo del 15,93%, una disminución de casi 4 puntos porcentuales desde el 19,91% en 2019. lo cual fue una gran disminución. Basado en la relación entre el margen de beneficio bruto en el primer trimestre del año pasado y el año completo, el nivel del margen de beneficio bruto para todo el año 2020.
Los datos muestran que el margen de beneficio bruto de la empresa ha disminuido año tras año, del 23,3% en 2014 al 91% en 2019. Se puede ver que, como fundición en la parte inferior de la curva de la sonrisa, su poder de negociación. clientes intermedios es bajo. Para ser claros, es causado por la dependencia de las manzanas. En 2018, las ventas de Luxshare a Apple representaron el 44,85% de los ingresos totales. En 2019, esta proporción había aumentado al 55,43%.
La excesiva dependencia de una empresa de grandes clientes significa que las operaciones anormales de grandes clientes afectarán a la propia empresa en cualquier momento. Desde 2018, debido a la disminución del desempeño de Apple y el impacto en las empresas de la cadena de suministro, la disminución del margen de beneficio bruto de Luxshare es inevitable.
En tercer lugar, el tipo de interés neto es bajo.
Esto se debe principalmente a la elevada inversión en I+D de Luxshare. La empresa puede darse cuenta de que su dependencia de Apple está limitando la altura de su techo, por lo que sigue aumentando su inversión en I+D. 2015,42 millones de yuanes, los gastos en I + D de Lux Share en 2018 y 2019 fueron de 25,15 millones de yuanes y 4,378 mil millones de yuanes respectivamente, un aumento interanual del 631% y 74,08% respectivamente.
Dado que los gastos de I+D de la empresa figuran como gastos corrientes de una sola vez, no se capitalizan y se amortizan anualmente, lo que aumenta el beneficio corriente. En comparación con sus pares capitalizados, la calidad de sus ganancias es deficiente. En mi opinión, este es un fenómeno normal del rápido crecimiento y expansión de la empresa. Aunque afectará el beneficio neto actual, a largo plazo será beneficioso para el crecimiento futuro de los beneficios de la empresa.
En cuarto lugar, el flujo de caja libre es insuficiente.
Luxshare ha mantenido un buen rendimiento y un buen flujo de caja operativo durante muchos años. En 2019, la entrada de efectivo de Luxshare procedente de las actividades operativas aumentó un 80,31 % en comparación con el mismo período del año pasado, y su flujo neto aumentó un 137,6 % en comparación con el mismo período del año pasado.
Sin embargo, la empresa es una empresa con muchos activos y gastos de capital relativamente grandes. El gasto de capital anual promedio en los últimos cinco años fue de 3.500 millones de yuanes y el flujo de caja libre fue negativo de 2015 a 2018. En 2019, el gasto de capital se expandió a 6.363 millones de yuanes y el flujo de caja libre fue de 11,03 millones de yuanes, lo que no es demasiado alto.
Sin embargo, la falta de flujo de caja libre se debe principalmente a la enorme inversión de Luxshare en activos fijos e investigación y desarrollo.
Sin embargo, gracias al abundante flujo de caja operativo, se ha aliviado la presión financiera de la empresa para la expansión. Y en 2019, el ratio de deuda que devenga intereses de los activos de la empresa se redujo del 20% al 12%. La deuda actual que devenga intereses es de aproximadamente 6.100 millones de yuanes y la presión para el pago de la deuda no es grande.
En cuarto lugar, ¿cómo ve el futuro de Luxshare?
Veamos su ROE. En 2018 y 2019, el índice ROE de Luxshare fue de 17,95 y 26,55 respectivamente, superando con creces el promedio de la industria de 12,13 y 12,34 en el mismo período, y quedando por detrás de la eficiencia de la operación de activos de Luxshare.
Entre ellos, en comparación con Will y BOE A, que ocupan el segundo y tercer lugar en capitalización de mercado, Luxshare tiene un buen desempeño en indicadores de ROE y ganancias por acción, y sus indicadores de tasa de interés neta e ingresos operativos son ligeramente más altos. que las otras dos empresas.
Luxshare ha pasado de ser una empresa de conectores de ordenadores a convertirse en un actor importante en el campo de la electrónica de consumo. Desde la perspectiva del diseño empresarial, Luxshare tendrá la oportunidad de mostrar su talento en los campos de las comunicaciones, la electrónica automotriz e incluso el Internet de las cosas.
Para una empresa que puede expandir continuamente los límites de la industria y tiene sólidas capacidades de iteración comercial y capacidades de integración de fusiones y adquisiciones, no debe limitarse a un segmento específico, sino que debe analizar todo el campo de fabricación de precisión. Entiéndalo desde la perspectiva de las ventajas únicas de China en materia de fabricación a gran escala como potencia manufacturera.
A largo plazo, con el desarrollo de la tecnología inteligente y el avance de 5G, IA y otras tecnologías, Luxshare, como líder en la industria electrónica nacional, tiene un enorme margen de desarrollo futuro. En el siguiente paso, Luxshare debe mantenerse al día con las tendencias tecnológicas, fortalecer continuamente su propia innovación tecnológica y deshacerse gradualmente de la situación actual de dependencia excesiva de los grandes clientes. Entonces, ¡creo que Luxshare seguirá escribiendo una leyenda!
Vale la pena volver a mirar su futuro.
Finalmente, me gustaría citar al fundador de Luxshare, Wang Laichun, como conclusión de este artículo: "Creo que los hermosos pájaros volarán junto con los fénix".
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