Resumen de la 17ª Conferencia Anual sobre Ingeniería de Sistemas Financieros y Gestión de Riesgos
La distinción entre riesgo e incertidumbre en la teoría económica a menudo se remonta a Frank Knight, quien dividió el riesgo en numéricamente medible e inmensurable. Esta distinción se ha vuelto común en la literatura contemporánea sobre riesgo e incertidumbre. Knight dijo: "La incertidumbre mensurable, o 'riesgo', es muy diferente de la incertidumbre no medida. La primera no es incertidumbre en absoluto".
65438-0944, "Teoría de juegos y comportamiento económico" publicado por von Neumann y Morgen Stein unificó formalmente el riesgo y la incertidumbre en la teoría económica por primera vez. En 1738, Daniel Bernoulli definió la expectativa como una combinación de probabilidades de varios resultados, más tarde llamada utilidad. Von Neumann y Morgenstern demostraron en forma axiomática que la utilidad esperada de Bernoulli es la suma de varios resultados ponderados por la probabilidad y propusieron que la utilidad debería medirse numéricamente. La incertidumbre epistemológica se traduce así en riesgo ontológico, que es una función de distribución sobre posibles estados del mundo.
Teóricamente, la sustitución de la incertidumbre por el riesgo en la economía de posguerra fue impulsada por dos fuerzas principales, cuya combinación hizo que el tema de investigación de la economía fuera lo que es hoy. En primer lugar, como explica Backhouse, la matematización decisiva de la economía desde la década de 1930 representa una nueva rama importante de la economía, a pesar de que las matemáticas han sido utilizadas en la economía durante mucho tiempo, incluso por Marx y Keynes. En aquel momento, "La Teoría General" se consideraba un libro altamente matemático y, en general, era rechazado por la generación anterior de economistas. En segundo lugar, la disciplina y los métodos de la teoría económica sufrieron una redefinición crítica. La base teórica de los métodos de von Neumann y Morgenstern la proporcionó Lionel Robbins (1933). Él cree que la economía no se distingue por temas de investigación, no se trata de ventas de productos básicos, desempleo y ciclos económicos, sino de un aspecto especial del comportamiento humano: cómo asignar recursos escasos entre los diferentes usuarios. La teoría de juegos y el comportamiento económico representan la primera teoría consistente y predecible de la elección en condiciones de incertidumbre, y se opone firmemente al tratamiento matemático que la economía da al comportamiento humano, como las personas y los factores psicológicos, en condiciones de incertidumbre.
De esta manera, la incertidumbre, un concepto introducido en la economía en la década de 1930, se expresa de forma calculable y, por tanto, se reduce a riesgo. Un resultado importante de este enfoque fue el nacimiento de la teoría financiera moderna, a saber, la teoría de la cartera de Markowitz en 1952 y la teoría de fijación de precios de activos de capital de Sharpe en 1964. Sobre esta base, se generó el modelo de valoración de opciones de Black-Scholes, que puede valorar los riesgos de los derivados. La teoría financiera moderna puede denominarse la ciencia cuantitativa de la incertidumbre.
El regreso de la incertidumbre
La cuantificación de la incertidumbre culminó en un hito en la teoría financiera moderna, con consecuencias políticas y prácticas casi sin precedentes. El argumento más pertinente lo presentó Donald Mackenzie, quien señaló en sus estudios de 2006 y 2007 sobre "El desempeño de la teoría económica" que la aplicación generalizada de la teoría de la fijación de precios de opciones ha tenido un impacto tan enorme en la práctica financiera. sus supuestos –que inicialmente eran tremendamente inconsistentes con la realidad empírica del mercado– se volvieron menos irreales”. El propio Fischer Black dijo en 1989: "Los comerciantes ahora utilizan ampliamente la fórmula y sus variaciones. La usan con tanta frecuencia que el precio de mercado a menudo se acerca al precio de la fórmula, incluso cuando debería haber grandes desviaciones. Lo mismo ocurre con los lugares". La fórmula de fijación de precios de opciones de Black-Scholes ha sido aclamada como un “descubrimiento científico de la verdad financiera” y la clave para el enorme crecimiento del mercado global de derivados desde la desintegración del sistema de Bretton Woods. Junto con la hipótesis del mercado eficiente, esta fórmula se legitima aún más bajo el supuesto de que los derivados pueden reducir los riesgos sociales a través de una cobertura dinámica. Para citar a un corredor: “Cuantos más negocios hagamos, mejor será para la sociedad porque el riesgo será menor”.
La crisis financiera global que comenzó en 2007 fue el resultado del impago de las hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos y se extendió rápidamente por todo el mundo a través de productos titulizados como los derivados CDO y CDS. La crisis ha puesto fin a la confianza en la evaluación de riesgos mediante números probabilísticos.
Incontables rendimientos inciertos aparecen en forma de "cisnes negros", que se refieren a eventos inesperados de riesgo de cola disfrazados de distribución normal, pero de hecho su correlación no puede ser capturada por el modelo de riesgo, que también es una especulación irracional de "codicia".
Uso de la teoría de sistemas complejos para explorar la incertidumbre de los sistemas financieros
La crisis financiera de 2008 fue solo una de las llamadas de atención. En el campo de la gestión de riesgos, existe una creciente aceptación de que reducir la incertidumbre al riesgo es engañoso y limitante, y este reconocimiento ha estimulado el surgimiento de nuevas perspectivas de investigación. En China, algunas universidades se han comprometido desde hace mucho tiempo a estudiar la incertidumbre de los sistemas financieros desde la perspectiva de sistemas complejos. Como evento anual en el campo de la ingeniería de sistemas financieros, se celebró por decimoséptima vez la Conferencia Internacional de la Universidad de Tianjin sobre Ingeniería de Sistemas Financieros y Gestión de Riesgos. El tema de la conferencia anual de 2019 es "Ingeniería de sistemas financieros y gestión de riesgos en un siglo de cambios", cuyo objetivo es explorar cómo comprender y captar las leyes y teorías operativas de sistemas financieros complejos y aclarar las nuevas oportunidades y desafíos que enfrentan. mediante la ingeniería de sistemas financieros y la gestión de riesgos. En las circunstancias de un siglo de cambios, podemos contribuir mejor al desarrollo de la economía real y al gran rejuvenecimiento de la nación.
Los cambios del siglo pasado han hecho que nuestra visión e información sean diferentes a las del pasado. El fenómeno de que “la práctica es más rápida que la teoría” ha surgido en el propio desarrollo financiero. Los nuevos productos y servicios traen consigo nuevos problemas, que merecen que los académicos los estudien desde una perspectiva más amplia y con datos más completos. Esto también refleja el valor único y la vitalidad de la disciplina de ingeniería de sistemas.
La siguiente es una breve descripción de los informes temáticos e informes especiales de esta conferencia.
El profesor Li Duan de la City University de Hong Kong presentó los resultados de su investigación "El aprendizaje de compensación bayesiano mejoró el algoritmo de cobertura progresiva basado en un esquema de solución de dos capas". Señaló que el control estocástico no sólo tiene ruido estocástico inherente al sistema, sino que también carece de conocimiento de los parámetros del sistema, lo que constituye un desafío fundamental en el aprendizaje por refuerzo. En este sentido, el profesor Li Duan propuso un nuevo esquema de solución de dos niveles, que se utiliza para separar la incertidumbre y la incertidumbre irreducible del sistema reducible en dos niveles y acercarse directamente a la estrategia óptima. Este enfoque se puede aplicar a la selección dinámica de carteras.
El título del informe de Yang Xiaoguang, presidente de la Sociedad China de Ingeniería de Sistemas y director del Instituto de Matemáticas y Ciencias de Sistemas de la Academia de Ciencias de China, es “Los fuertes siempre se hacen más fuertes, los débiles siempre decadencia” y la anomalía del mercado chino. Basado en datos intradía e intradía de alta frecuencia, este estudio explica el fenómeno de la retroalimentación positiva en el mercado de valores chino, es decir, la intensidad de perseguir el aumento en el mercado de valores chino es mucho mayor que la intensidad de matar la caída. La razón principal de este fenómeno es que el poder de los inversores minoristas, que ocupan el principal volumen de transacciones del mercado, es mayor que el de los inversores institucionales. Señaló que esta asimetría reduce la función de descubrimiento de precios del mercado y debilita la eficacia del mercado.
El profesor Zhang Wei de la Universidad de Tianjin pronunció un discurso de apertura titulado "La ciencia de la gestión en un siglo de cambios: compartiendo algunos pensamientos". Basándose en el proyecto de investigación estratégica "14º Plan Quinquenal" que lleva a cabo el Departamento de Ciencias de la Gestión de la Fundación Nacional de Ciencias Naturales de China, Zhang Wei señaló el importante impacto de las tecnologías disruptivas y los cambios en el panorama político y económico mundial. , Las mejores prácticas de China y los desafíos que enfrenta el desarrollo humano Es un factor importante que afecta la regularidad de las actividades de gestión. Tomando como ejemplo el impacto de las tecnologías disruptivas en los patrones de actividad financiera, Zhang Wei analizó las características de las futuras actividades de investigación científica de gestión y discutió importantes fronteras científicas y cuestiones científicas importantes en el futuro.
El profesor Zhang Jinqing de la Universidad de Fudan presentó un informe especial titulado "Investigación sobre estrategias de cobertura de futuros sobre índices de acciones de fondos indexados". Zhang Quanqing cree que los fondos indexados funcionan mejor que los fondos activos y existe una fuerte demanda de cobertura de riesgos. La estrategia de cobertura construida mediante la introducción de aversión difusa en los futuros sobre índices bursátiles de los fondos indexados puede mejorar significativamente el rendimiento de las inversiones de las carteras de ETF.
Yong Fang, investigador asociado del Instituto de Matemáticas y Ciencias de Sistemas de la Academia de Ciencias de China, pronunció un discurso de apertura titulado "Investigación sobre el efecto de enajenación y la estrategia de impulso de las transacciones de préstamo de valores y márgenes". Comparte su investigación sobre operaciones de margen y estrategias de impulso. Las investigaciones han confirmado que existe un efecto de enajenación significativo entre los inversores en el negocio de comercio de margen de China en su conjunto, y los mismos factores en diferentes mercados tienen efectos diferentes en la intensidad individual del efecto de enajenación.
El profesor Wu de la Universidad Jiao Tong de Shanghai pronunció un discurso de apertura sobre "Investigación sobre las características de las transacciones móviles". Él cree que la conveniencia que brinda la tecnología móvil ha afectado profundamente el comportamiento de las personas y ha promovido la innovación y la reforma en la industria financiera en el contexto de Internet. Señaló que la aparición de terminales comerciales móviles ha cambiado la conveniencia de participar en los mercados financieros, la amplitud de los participantes, la popularidad de los canales, los costos directos de transacción y los costos de adquisición de información, etc. , cambiando así las características de oferta y demanda, las características de circulación, las características de pérdidas y ganancias y las características de riesgo provocadas por la innovación financiera tradicional. Interactúan e influyen entre sí.
El investigador Li Jianping del Instituto de Consultoría Estratégica de la Academia de Ciencias de China pronunció un discurso de apertura sobre "Identificación e integración de riesgos en el entorno de Big Data". Realizó un informe de investigación sobre "Métodos de identificación e integración de riesgos en un entorno de Big Data", construyó un nuevo modelo de identificación de riesgos basado en estados financieros y analizó con éxito texto no estructurado y texto estructurado, resumiendo la jerarquía del sistema de factores de riesgo.
El profesor Zheng Zhenlong de la Universidad de Xiamen pronunció un discurso de apertura titulado "Riesgo del mercado alcista y beta del mercado alcista". Este estudio propone por primera vez el concepto de riesgo de mercado alcista y encuentra que existe una correlación positiva significativa entre la beta del mercado alcista y los rendimientos transversales del mercado de valores chino, lo que confirma que el riesgo de mercado alcista es un nuevo factor de fijación de precios que está diferente de los factores tradicionales de fijación de precios.
El título del informe del profesor Chen Shoudong de la Universidad de Jilin es "Análisis de los riesgos financieros sistémicos y la situación financiera de China". Chen Shoudong compartió en el informe su reciente trabajo de investigación, incluida la construcción de un índice de situación financiera que incluye factores de riesgo clave, el análisis del impacto de las crisis económicas en la estabilidad financiera de China, el análisis de los efectos a plazo de los ciclos financieros y los ciclos económicos, y el establecimiento de las bases para El análisis y la previsión de la situación financiera de China y la formulación de políticas económicas y financieras han contribuido a ello.
El profesor Huang de la Universidad Southwest Jiaotong habló de "¿La intensidad de la inversión corporativa en I+D ancla los umbrales políticos o conecta a las empresas?" ". Señaló que existe un cierto grado de anclaje y comportamiento de ajuste en las decisiones de inversión en I+D de los ejecutivos corporativos, que no sólo fija el umbral de política, sino que también fija la intensidad de inversión en I+D de las empresas afiliadas, pero el umbral de política tiene un Impacto positivo en las decisiones de inversión en I+D.
El profesor Zhang Xindong de la Universidad de Shaanxi presentó un informe titulado "¿Afecta la concentración de proveedores a la innovación empresarial?" Ella cree que la alta concentración de proveedores reduce las inversiones en innovación de las empresas, y este efecto es más evidente en las empresas de bienes duraderos, de propiedad privada y de pequeña escala. Al mismo tiempo, señala que la asunción de riesgos, la ocupación de recursos y el poder de negociación. son responsables de estos tres canales de influencia.
El profesor Zhou Weixing de la Universidad de Ciencia y Tecnología del Este de China propuso el análisis de intervalos de recurrencia de series de tiempo desde la perspectiva de predecir la probabilidad de ocurrencia de grandes terremotos durante la investigación. En el proceso, primero establece el tiempo de ocurrencia del evento y asume varias distribuciones de densidad de probabilidad de intervalos de recurrencia, que se verifican mediante la prueba KS. Este método se puede aplicar a la predicción de probabilidad y la advertencia de riesgo de subidas y bajadas de acciones. /p>
El profesor Li Honggang de la Universidad Normal de Beijing pronunció un discurso de apertura titulado "La complejidad de los sistemas económicos sociales y los riesgos de los sistemas financieros". Redes institucionales y riesgos sistémicos", "Interacción de información del comerciante y modelos de múltiples agentes como "Convergencia de comportamiento" e "Interacción estratégica del comerciante y cascada de comportamiento" se utilizan para realizar investigaciones sobre la complejidad de los sistemas socioeconómicos y los riesgos del sistema financiero.
El profesor Ma Chaoqun de la Universidad de Hunan pronunció una conferencia titulada "Suministro" Chain Finance + Blockchain ". Primero, comparó las finanzas de Internet con las finanzas tradicionales y analizó en detalle el estado de desarrollo de las finanzas de la cadena de suministro y varios puntos débiles. , como financiación difícil y costosa, dificultad para hipotecar activos técnicos y lentitud en la circulación de capital, y una serie de problemas que combinan la tendencia de desarrollo de la informatización, las redes y la digitalización de la tecnología informática y la esencia de blockchain para garantizar la autenticidad y confiabilidad de. Con los datos subyacentes, propuso el objetivo de la solución de la cadena de suministro blockchain.
El profesor Guo Ye de la Universidad de Xiamen pronunció un discurso titulado "La banca en la sombra y la titulización de activos de China en la era posterior a la gestión de activos". La banca en la sombra de China y la titulización de activos en la era posterior a la nueva gestión de activos Se analizó la situación actual, la definición y la clasificación de la banca en la sombra en China, se comparó el desarrollo de la titulización de capitales en China antes y después de las nuevas regulaciones de gestión de activos, así como la titulización de activos en China. definición y riesgos de la titulización de capital en China y Estados Unidos, y propuso que la titulización de activos de las empresas chinas es más típica de la banca en la sombra. Características
Desde la clara distinción entre riesgo e incertidumbre, hasta la equivalencia de. riesgo e incertidumbre, y volviendo al reconocimiento de que riesgo no es igual a incertidumbre, las definiciones de riesgo e incertidumbre y la relación entre los dos está en constante evolución. El ganador del Premio Nobel Kenneth Arrow dijo una vez: "Para mí, nuestra comprensión de cómo funcionan las cosas. El trabajo en la sociedad y la naturaleza es como una nube. Ya sea por la inevitabilidad histórica, los grandes planes diplomáticos o las opiniones radicales sobre la política económica, la certeza de la fe conlleva una enorme maldición. Tanto los individuos como las sociedades necesitan cautela a la hora de promulgar políticas de amplio alcance porque no podemos predecir los resultados. "En un mundo regido por la incertidumbre, la predicción de resultados no es una simple relación lineal. El mundo real es siempre complejo, multidimensional y aleatorio.
En el mercado financiero, que también se rige por la incertidumbre, también debemos mantenernos siempre asombrados.