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Una mañana de finales de otoño de 2006, las hojas de otoño ardían en el Central Park de Nueva York.
John Paulson trotó lentamente por el sendero que bordeaba el lago. A diferencia de los otros deportistas matutinos relajados, parecía un poco arrugado y preocupado. En ese momento, el mercado inmobiliario estadounidense estaba en auge como las hojas de Central Park, lo que provocó que el fondo de John Paulson, especializado en vender bonos hipotecarios en corto, siguiera perdiendo dinero. Es más, hay noticias abrumadoras sobre el mercado inmobiliario. Los prestamistas y expertos optimistas del mercado inmobiliario continúan pregonando que los precios de las viviendas seguirán aumentando o que el gobierno federal recortará las tasas de interés para sostener el mercado.
Sin embargo, John Paulson cree firmemente que el invierno definitivamente llegará, y para entonces, por muy exuberantes que sean las ramas y las hojas, se marchitarán con el viento frío. Correr en el pintoresco Central Park es una excelente manera de aliviar el estrés. Se apretó la cremallera de su sudadera y aceleró el paso...
Atípico mago financiero
John Paulson, de 52 años, no tenía la trayectoria de crecimiento estándar de un Wall Street. experto financiero. 65438-0978 se graduó en la Escuela de Negocios y Administración Pública de la Universidad de Nueva York, y fue admitido en la Escuela de Negocios de Harvard, donde obtuvo un MBA con honores y posteriormente se unió al famoso Boston Consulting Group como consultor de gestión.
Durante esta serie de procesos de crecimiento, John Paulson desarrolló destacadas habilidades de análisis financiero, lo que hizo que sus estrategias de inversión posteriores fueran muy diferentes a las de los financieros tradicionales. Su pensamiento no está restringido por las reglas y regulaciones del sistema financiero de Wall Street, ni se basa en calificaciones de agencias de calificación crediticia. En cambio, le gusta recopilar una gran cantidad de información financiera y analizarla él mismo como base para emitir un juicio.
65438-0984 pasó a Bear Stearns, el quinto banco de inversión más grande de Estados Unidos, y fue responsable del negocio de fusiones y adquisiciones. Uno de sus clientes, Marty Gruss, dirigía una empresa de arbitraje de riesgos de gran éxito, Gruss Partners. Era una empresa pequeña pero ganaba mucho dinero. John Paulson se dio cuenta de que, aunque los ingresos de Bear Stearns también eran bastante sustanciales, su principal modelo de ganancias era ganar comisiones, que eran bastante limitadas en comparación con las ganancias del negocio de inversión. Las inversiones de fondos pueden generar mayores rendimientos.
En lugar de ayudar a otros a ganar dinero, es mejor actuar por tu cuenta. Después de cuatro años en Bear Stearns, decidió pasar de la banca de inversión a la gestión de fondos y se unió a Gruss Partnership Fund como uno de los socios, iniciando así oficialmente su carrera en gestión de fondos.
Durante 1994, John Paulson creó su propio fondo de cobertura. Debido a su experiencia laboral en Bear Stearns, conocía bien el negocio de fusiones y adquisiciones y dedicó los fondos a inversiones de arbitraje de fusiones, es decir, comprar y vender acciones de dos empresas adquiridas al mismo tiempo para obtener ganancias sin riesgo.
La calma en el carnaval
Antes de 2007, John Paulson era un desconocido en Wall Street, pero siempre se había mantenido alerta, como un guepardo acechando detrás de los arbustos, esperando la oportunidad. para moverse.
En el mercado de préstamos inmobiliarios, para compartir riesgos y disfrutar de rendimientos, las compañías de préstamos encuentran bancos de inversión, que les otorgan obligaciones, lo que da como resultado CDO (obligaciones de deuda colateralizadas).
Para obtener enormes beneficios, muchos bancos de inversión utilizan un apalancamiento de 20 a 30 veces. Por ejemplo, uno de los bancos de inversión de Dumb tiene 3 mil millones de dólares de activos propios y utiliza un apalancamiento 30 veces mayor, es decir, pide prestado 90 mil millones de dólares e invierte con 3 mil millones de dólares de activos como garantía. Si los ingresos por inversiones son del 5%, entonces el banco de inversión de Dumb obtendrá una ganancia de 4.500 millones de dólares, lo que representa un 65.438+050% en comparación con sus propios activos.
Sin embargo, las operaciones de apalancamiento conllevan mayores riesgos. Por regla general, el Adai Investment Bank no está dispuesto a realizar operaciones de tan alto riesgo. Entonces a alguien se le ocurrió una forma de utilizar la inversión apalancada como seguro. Este tipo de seguro es el CDS (credit default swap).
A-Dai Investment Bank encontró a Agua, que puede ser de otro banco de inversión o compañía de seguros. Adai proporciona seguros para operaciones de apalancamiento y paga a Agua una prima de seguro anual de 50 millones de dólares, por un total de 500 millones de dólares durante diez años consecutivos. Si la CDO no hubiera incumplido, Agua habría ganado 4 mil millones de dólares además de los 500 millones de dólares en primas de seguros; si la CDO hubiera incumplido, Agua tendría que pagar una compensación pase lo que pase;
Para Dumb, esta es una inversión que solo genera dinero pero nunca pierde dinero. Pero Agua no es tonta.
A través del análisis estadístico, los impagos en los mercados en auge son inferiores al 1%. Si contrata 100 pólizas, puede obtener 50 mil millones de dólares en beneficios de seguro. Si uno de ellos incumple, la compensación no excederá los 5.000 millones de dólares.
¡Qué oferta! La mayoría de los tontos e idiotas de Wall Street están disfrutando de un carnaval de riqueza sin precedentes durante los más de diez años de crecimiento de los precios de la vivienda en Estados Unidos.
A principios de 2006, se creía en general que los precios de la vivienda en Estados Unidos nunca caerían; los expertos en hipotecas seguían predicando que el mercado inmobiliario y el mercado de préstamos hipotecarios seguirían prosperando y; Las buenas noticias aparecían con frecuencia en los principales medios de comunicación. La mayoría de los nombres más importantes de Wall Street comparten la misma opinión. Las agencias de calificación crediticia (de valores) también han asignado calificaciones AAA a los productos financieros de Wall Street.
Cientos de fieras galopan por la pradera. Sin embargo, nada a su alrededor puede escapar a los ojos del guepardo dormido. En el carnaval de la riqueza en Wall Street, John Paulson estaba inusualmente tranquilo. Estaba muy consciente de la burbuja en el mercado hipotecario estadounidense.
Los expertos quedaron cegados por el auge del mercado inmobiliario. John Paulson abandonó las agencias de calificación y dirigió personalmente a su equipo de 45 personas para rastrear miles de hipotecas y analizar los detalles de los préstamos individuales uno por uno.
Desde el principio, deberíamos haber elegido valores respaldados por hipotecas individuales que fueran minas terrestres. Durante ese tiempo, John Paulson y su equipo estuvieron en la oficina analizando diversos datos hasta bien entrada la noche. A medida que profundizaba, se convenció cada vez más de que los inversores estaban subestimando enormemente los riesgos en el mercado hipotecario y de que a los acreedores les resultaba cada vez más difícil cobrar sus préstamos.
Mirando Wall Street a altas horas de la noche a través de la ventana del edificio de oficinas, John Paulson sintió vagamente que una fuerza destructiva irresistible brotaría de un rincón abandonado y perdería el control. Se sintió un poco espeluznante.
Cosecha de invierno
Ten miedo cuando otros sean codiciosos y los temerosos estén sobrios.
La relación entre los CDO y los CDS (dos productos financieros inventados por Wall Street para el mercado hipotecario) es que cuanto mayor es el riesgo del CDO, mayor es el valor del CDS que lo garantiza. Durante el boom inmobiliario, la mayoría de la gente creía que los CDO no entrañaban mucho riesgo, por lo que el precio de los CDS era muy bajo.
Con un análisis sereno, John Paulson despega la falsa fachada del boom inmobiliario. No escatimó esfuerzos para convencer a los inversores de que el mercado inmobiliario estadounidense se enfrentaba a una enorme crisis y que vender CDO en corto era la mejor opción para proteger sus activos y obtener beneficios durante esta crisis.
Había pocos creyentes en los tiempos de prosperidad.
Muchos inversores se muestran escépticos o incluso desdeñosos al respecto, porque han ganado mucho dinero siendo CDO largos. Sin embargo, John Paulson todavía cuenta con el apoyo de algunos de sus socios de toda la vida.
En julio de 2006, John Paulson recaudó 654,38+5 mil millones de dólares para crear una posición para el primer fondo CDO corto. Diseñó un modelo complejo de operación de fondos: vender CDO peligrosos y comprar CDS baratos.
Sin embargo, en los meses siguientes, el mercado inmobiliario estadounidense siguió en auge sin ningún signo de depresión, y el fondo de John Paulson siguió perdiendo dinero. Algunos inversores le preguntaron apresuradamente varias veces si quería frenar las pérdidas. Él se negó rotundamente: No, tengo que apoyarlo.
Si bien estaba tranquilo con los inversores, él mismo nunca estuvo tranquilo. Por un lado, el modelo de operación del fondo que era completamente opuesto a la dirección de inversión convencional en ese momento lo hizo sentir estresado; por otro lado, en el proceso de seguimiento constante de una gran cantidad de préstamos hipotecarios personales, claramente sintió que era enorme; El éxito se acercaba paso a paso, al igual que el guepardo se ha fijado en su presa pesada y débil, y la emoción y la alegría son insaciables.
John Paulson sólo pudo aliviar estas emociones encontradas corriendo en Central Park por la mañana. Frente a un charco de agua estancada en el parque, no sabía si los intensos latidos de su corazón se debían al estrés o a la excitación.
A finales de 2006, la crisis de las hipotecas de alto riesgo había comenzado a tomar forma. El fondo de John Paulson ha obtenido beneficios y ha ganado un 20% en valor. Se volvió cada vez más confiado y luego creó un segundo fondo similar.
En febrero de 2007, Wall Street se encontró con una ola de frío. New Century Financial Corp., el segundo mayor prestamista de hipotecas de alto riesgo de Estados Unidos, pronosticó una pérdida trimestral. También colapsaron uno tras otro dos fondos de cobertura invertidos por Bear Stearns, el quinto banco de inversión más grande de Estados Unidos. Todo esto significa que han llegado impagos crediticios masivos y que los cimientos del edificio de riqueza cuidadosamente construido por los tontos de Wall Street y Aguas están empezando a aflojarse.
En el mercado financiero, el riesgo de los CDO ha aumentado considerablemente y su valor se ha reducido significativamente, mientras que los CDS han aumentado significativamente.
Esto es exactamente lo que John Paulson previó durante aquellas noches de insomnio en Wall Street. Los dos fondos que gestionaba surgieron repentinamente durante el invierno en Wall Street. A finales de 2007, el primer fondo se había apreciado un 590%, el segundo fondo también se había apreciado un 350% y el tamaño total del fondo era de 28.000 millones de dólares.
Según las estadísticas de la revista "Alpha", los ingresos de John Paulson en 2007 alcanzaron los 3.700 millones de dólares, ocupando el primer lugar en la lista de los gestores de fondos más rentables en 2007, derrotando al magnate financiero George Ross y James Simmons. . Durante un tiempo, John Paulson se hizo famoso en Wall Street, con títulos como el de fondo de cobertura número uno y el de guepardo más inteligente de Wall Street coronados en su cabeza.
En 2008 finalmente estalló una crisis a gran escala. Bear Stearns colapsó, Lehman Brothers quebró y Wall Street se llenó de miedo. John Paulson estaba almorzando con George Soros justo cuando otro Paulson famoso, el Secretario del Tesoro de Estados Unidos, Henry Paulson, estaba siendo aplastado por la crisis financiera. La leyenda de las finanzas recurre a John Paulson en busca de asesoramiento sobre inversiones.
Concéntrate sólo en lo malo y lo bueno crecerá por sí solo. Este es el credo inversor de John Paulson, y su codicia parece apenas haber comenzado. Sólo hemos logrado el 25% de los rendimientos esperados y el impacto negativo de la crisis de las hipotecas de alto riesgo aparecerá gradualmente en los próximos tres años.
Sin embargo, las variables son siempre el tema principal de la inversión, y también son el mayor encanto que atrae a la gente e incluso la vuelve loca.
Durante las turbulencias financieras, los bancos de inversión quiebran y las compañías de seguros luchan por protegerse. Para el gobierno de Estados Unidos, los tontos y Aguas ya no son confiables. Comenzaron a depositar su fe en personas codiciosas como John Paulson, con la esperanza de que estas personas codiciosas dieran un paso adelante y se convirtieran en salvadores.
Del 16 de junio al 13 de octubre de 2008, John Paulson y otros cuatro magnates de los cinco principales fondos de cobertura asistieron a una audiencia celebrada por el Comité de Supervisión y Reforma Gubernamental de la Cámara de Representantes de Estados Unidos.
Las personas que están en pánico nunca entenderán: cuando estos cinco grandes jefes, que ganaron cada uno más de 654,38 mil millones de dólares estadounidenses en 2007, salieron del edificio de oficinas de la Cámara de Representantes de los Estados Unidos después de un día de reunión. y se enfrentaron a Washington. Qué tipo de sentido de misión surgió en sus corazones bajo el frío cielo nocturno. Sin embargo, podemos estar seguros de que ésta es una oportunidad y será un punto de inflexión.
Después de la audiencia, John Paulson, de manera inusual, comenzó a comprar CDO. La gente codiciosa en la tormenta intenta salvar el cielo de la caída... Paulson & Company administró (al 1 de junio de 2007) 1.250 millones de dólares (el 95% de los cuales procedían de instituciones), y en junio de 2008, el fondo había saltado a 36 dólares. mil millones. Bajo su dirección, Paulson & Company obtuvo beneficios en el mercado de valores respaldados por hipotecas. En 2008 decidió lanzar un nuevo fondo para invertir en bancos de inversión y sus instituciones financieras que afrontaban una crisis debido a la crisis de las hipotecas subprime. El 15 de mayo de 2008, Paulson compró 50 millones de acciones de Yahoo en el primer trimestre, lo que indica su apoyo al reemplazo de Carl Icahn en la junta directiva de Yahoo. A principios de 2008, Paulson & Company contrató al ex presidente de la Reserva Federal, Alan Greenspan.
En septiembre de 2008, Paulson apostó por cuatro de los cinco bancos más grandes del Reino Unido y gastó 350 millones de libras en Barclays. 292 millones de libras al Royal Bank of Scotland y 260 millones de libras al Lloyds TSB Group. Al final obtuvo un beneficio de 280 millones de libras. El 12 de agosto de 2009, Paulson compró 2 millones de acciones de Goldman Sachs y 35 millones de acciones de Regions Financial. También compró acciones de Bank of America, que esperaba duplicar para 2011. En junio de 2009, Paulson anunció la creación de un fondo de oro para invertir en empresas que desarrollen minas de oro e inviertan en oro. La SEC señaló en la acusación que en febrero de 2007, Paulson & Company, un gran fondo de cobertura estadounidense, encargó a Goldman Sachs que lanzara un bono de deuda colateralizado basado en hipotecas de alto riesgo y lo promocionara entre inversores como bancos, fondos y empresas multinacionales. compañías de seguros. Paulson & Co. está corto en el mercado de bonos de deuda hipotecaria de Estados Unidos. Pagó a Goldman Sachs alrededor de 6,543,8 millones de dólares en honorarios de diseño y marketing para obtener ganancias vendiendo bonos de deuda hipotecaria.
Sin embargo, Goldman Sachs no reveló la participación de Paulson en este producto financiero cuando lo vendió a los inversores, lo que provocó que los inversores perdieran aproximadamente 6.543,8 mil millones de dólares en menos de un año.