Verificación y desarrollo de la teoría MLA de aversión a las pérdidas miope
La teoría MLA propuesta por Benartzi y Thaler ha despertado un gran interés en la comunidad teórica, y muchos estudiosos han estudiado si la teoría en sí es correcta. La gran mayoría de las investigaciones verifican directamente la existencia de esta característica psicológica de las personas mediante experimentos psicológicos. Estos estudios no solo confirman que MLA prevalece en diferentes entornos experimentales y en la toma de decisiones en equipo, sino que también mejoran la comprensión de las personas sobre el papel de la información en MLA y mejoran el nivel de comprensión teórica de MLA.
Thaler, Tversky, Kahneman y Schwartz aportaron por primera vez evidencia directa mediante experimentos psicológicos. Diseñaron el siguiente experimento: los sujetos experimentales pueden invertir en dos fondos, uno es un fondo de bajo riesgo correspondiente a un bono real a 5 años y el otro es un fondo de alto riesgo que simula las expectativas de un fondo indexado sobre acciones. dos fondos Los rendimientos son todos positivos. Los sujetos deben aprender a través de la experiencia la distribución de riesgos y recompensas. Al comparar los períodos de evaluación de 1 mes, 1 año y 5 años, se encuentra que alargar el período de evaluación puede reducir la experiencia de pérdida, aumentando así la proporción de inversión en activos riesgosos.
Gneezy y Potters también diseñaron un experimento similar con papel y lápiz y obtuvieron los mismos resultados. El experimento se dividió en doce rondas y los participantes recibieron una dotación inicial de 200 centavos al comienzo de cada período de retroalimentación y la invirtieron. El activo de riesgo es un billete de lotería con una probabilidad de dos tercios de perder toda la inversión y una probabilidad de un tercio de recuperar 3,5 veces el monto de la inversión. Los participantes comprenden completamente la distribución de probabilidad del activo. Los participantes pueden considerar dos tratamientos: uno es el tratamiento de "alta frecuencia", en el que los sujetos pueden decidir cuánto invertir en cada ronda y recibir retroalimentación sobre los retornos después de cada ronda; el otro es el tratamiento de "baja frecuencia", el experimental. Los sujetos pueden decidir el monto de su inversión y obtener comentarios sobre los rendimientos cada 3 rondas. En el tratamiento de "baja frecuencia", los sujetos invirtieron significativamente más en activos de riesgo que en el tratamiento de "alta frecuencia". Esto muestra que un período de evaluación de inversiones más largo hace que los activos de riesgo con rendimientos esperados positivos sean más atractivos J.
En estos dos primeros experimentos, la "frecuencia de retroalimentación de la información" y el "ciclo de ajuste de la inversión" se utilizaron como variables proxy de la "miopía". El primero refleja el impacto de la información sobre la miopía, mientras que el segundo refleja el impacto del comportamiento de ajuste de la inversión sobre la miopía. La investigación de seguimiento se divide en tres direcciones: en primer lugar, algunos académicos replicaron estudios iniciales en diferentes entornos o condiciones experimentales, proporcionando evidencia sólida para los primeros estudios. Gneezy, Kapetyn y Potters señalaron en su artículo de 2003 que las primeras investigaciones sólo se centraban en la toma de decisiones individuales e ignoraban las interacciones del mercado. Su experimento simuló un entorno de competencia en el mercado. El precio de transacción de activos riesgosos se determinó mediante un mecanismo de subasta y no se permitieron las ventas en corto. Los comerciantes recibirán 200 centavos en efectivo y 3 unidades de activos de riesgo al comienzo del período. El experimento se divide en dos situaciones: "alta frecuencia (envíe el monto de su inversión cada período y conozca los beneficios)" y "baja frecuencia (envíe el monto de su inversión cada 3 períodos y conozca los beneficios)". Descubrieron que los precios de los activos riesgosos eran significativamente más altos en el caso de baja frecuencia que en el de alta frecuencia. Esto es consistente con resultados experimentales anteriores sobre MLA.
Sutter cree que no se ha confirmado la existencia de MLA en la toma de decisiones del equipo. En base a esto, se unió al equipo del experimento psicológico. El estudio encontró que la toma de decisiones en equipo también tiene las características de MLA, pero al mismo tiempo, el número de equipos que invierten en activos de riesgo es mayor que el de individuos. Este hallazgo no sólo corrobora el MLA sino que también es consistente con la conclusión de Stoner de que los equipos tienden a tomar decisiones más riesgosas que el individuo promedio del equipo. Hai y List replicaron el experimento de Gneezy y Potters utilizando comerciantes de la Bolsa de Chicago. Encontraron un efecto MLA más fuerte, es decir, que el MLA también se confirmó en el caso de los traders profesionales.
En segundo lugar, algunos académicos han explorado profundamente el impacto de la información en la miopía. Montgomery y Adelbratt exploraron anteriormente el impacto del suministro de información sobre el juego. Descubrieron que en juegos de azar repetidos, la información sobre el valor esperado tenía una influencia importante en las elecciones de los sujetos. Lopes, al igual que Redelmeier y Tversky, también encontraron que la información tenía un impacto en la elección de los sujetos experimentales. Benartzi y Thaler añadieron a la paradójica explicación del período de evaluación de las inversiones en su artículo de 1995.
A través de experimentos psicológicos, descubrieron que aclarar la distribución de los rendimientos puede superar la aversión a las pérdidas a corto plazo; describir la distribución de los rendimientos es más probable que haga que las personas estén dispuestas a aceptar el juego que el juego repetido. Si se puede mostrar a los sujetos experimentales una distribución de rendimiento estable a largo plazo, la gente estará más dispuesta a mantener activos de riesgo y los inversores tendrán hasta el 90% de los activos de riesgo.
Barron y Erev creen que quienes toman decisiones no tienen información previa objetiva sobre la distribución del ingreso y, por lo tanto, necesitan tomar decisiones basadas en la retroalimentación de la información. Realizaron experimentos bajo una tarea de elección repetida de información mínima, en la que los sujetos no conocían información a priori sobre la distribución de pagos ni sabían que los pagos se daban aleatoriamente a partir de una distribución de pagos determinada. Descubrieron que la experiencia de la retroalimentación de la información puede aumentar el atractivo de los activos de riesgo, y también se ha verificado en experimentos la aversión a las pérdidas. La investigación anterior muestra que la información sobre la distribución de los rendimientos de los activos riesgosos tiene un impacto importante en la visión de los inversores.
Finalmente, algunos académicos realizaron pruebas separadas sobre la frecuencia de la retroalimentación de la información y el ciclo de ajuste de la inversión. En los primeros estudios, la frecuencia de la retroalimentación de la información y el ciclo de ajuste de la inversión se llevaban a cabo simultáneamente, y no se prestaba atención a sus efectos individuales y mutuos. Laxlge y Weber adoptaron un esquema de rendimiento creciente, es decir, la dotación inicial del siguiente período es igual a la riqueza total al final del período anterior, en lugar de redistribuir una dotación inicial de igual valor al comienzo de cada período como en estudios anteriores. Descubrieron que el nivel de inversión de activos riesgosos se ve afectado tanto por la frecuencia de la retroalimentación de la información como por el ciclo de ajuste de la inversión. Aumentar el ciclo de ajuste de la inversión y reducir la frecuencia de la retroalimentación de la información hará que los sujetos experimentales aumenten su nivel de inversión en activos de riesgo. Bellemare, Krause, Kroger y Zhang aislaron los efectos separados de los dos factores. Su diseño experimental básico es similar al de Gneezy y Potters. El estudio encontró que MLA puede explicarse completamente mediante la retroalimentación de información. Felner y Sutter replicaron el diseño experimental de Gneezy y Potters. Para examinar el impacto del período de ajuste de la inversión, fijaron la frecuencia de retroalimentación y variaron el período de ajuste de la inversión. Descubrieron que, en relación con la retroalimentación frecuente y una mayor flexibilidad de ajuste de la inversión, una menor retroalimentación y una menor flexibilidad de ajuste de la inversión aumentaban la inversión en activos riesgosos, lo que es consistente con los resultados experimentales de Gneezy y Potters. Al mismo tiempo, también encontraron que la flexibilidad de la inversión es un factor clave en la formación del comportamiento. Incluso si la retroalimentación de retorno es frecuente, una menor flexibilidad de la inversión o un ciclo de ajuste de la inversión más largo aumentarán la cantidad de inversión en activos de riesgo.
Por supuesto, algunos académicos han cuestionado la universalidad de la teoría MLA. Anger y Weber utilizaron la función de utilidad de la teoría de las expectativas y, a través de una derivación teórica, encontraron que aunque el MLA es correcto en la mayoría de los casos, el establecimiento del MLA depende de la distribución de los rendimientos de los activos riesgosos. En algunas circunstancias especiales, se obtendrá lo contrario. resultado. Citaron un contraejemplo: los activos riesgosos tienen una pequeña probabilidad de pérdida pero una gran cantidad de pérdida. A su vez, confirmaron este hallazgo teórico mediante experimentos psicológicos. Sin embargo, en su contraejemplo, aunque el rendimiento esperado del activo riesgoso es positivo, dentro del rango de valor normal del parámetro, la utilidad calculada mediante la teoría de las expectativas es menor que cero, por lo que este contraejemplo no es ampliamente representativo.
Los estudios anteriores utilizaron experimentos psicológicos para probar MLA en diversas condiciones. Los resultados de la investigación muestran que MLA es una característica de comportamiento estable y ubicua, y la información de distribución de los rendimientos de los activos tiene un impacto significativo en los inversores. de la miopía tiene consecuencias importantes. Estos estudios proporcionan una base realista importante para la existencia de la adición.