Si el dólar sube y baja, ¿equivale a exprimir al mundo?
Los mercados emergentes, incluidos México, India y Brasil, han aumentado las tasas de interés del mercado durante el último mes. Los rendimientos de los bonos gubernamentales a 10 años en estos países han aumentado marcadamente, en general alrededor de 50 puntos básicos.
Si miramos a Estados Unidos, las tasas de interés de los bonos estadounidenses a 10 años están cerca de 3, las tasas de interés de los bonos estadounidenses a 5 años están cerca de 2,8 y las tasas de interés de los bonos estadounidenses a 2 años están cerca a 2,5, que son mucho más altos que los bonos europeos y los bonos japoneses. Esta es una señal del reciente fortalecimiento de la deuda estadounidense.
Lo que está "asfixiando" al mundo es que el dólar estadounidense ha subido, alcanzando un nuevo máximo en seis meses, y la expectativa de que la Reserva Federal vuelva a subir las tasas de interés añade más leña al fuego. La ampliación de los diferenciales relativos de tipos de interés aumenta aún más el atractivo del dólar.
Obviamente, si el dólar estadounidense continúa apreciándose, será un "triple golpe" para las monedas de los mercados emergentes globales. Los tipos de cambio se depreciarán, las tasas de interés aumentarán y los precios de los activos riesgosos caerán. Ante posibles crisis, los mercados emergentes deben mostrar mayor coraje y aumentar aún más las tasas de interés del mercado. Si ocurre lo contrario, deben estar preparados para un rápido agotamiento de las reservas de divisas.
Las acciones de peso pesado fluctúan: el atractivo de los activos en dólares estadounidenses aumenta
La proporción de países en el mundo vinculados al dólar estadounidense es superior a 50. Se puede ver que la fijación de precios en dólares estadounidenses sigue siendo el método principal en el mundo, y la Reserva Federal es también el merecido "banco central" del mundo.
Las tasas de interés actuales de los bonos estadounidenses a 10 años están cerca de 3, las tasas de interés de los bonos estadounidenses a 5 años están cerca de 2,8 y las tasas de interés de los bonos estadounidenses a 2 años están cerca de 2,5, que son mucho más altos que los bonos europeos y los bonos japoneses. La ampliación de los diferenciales relativos de tipos de interés aumenta el atractivo del dólar. La tendencia alcista del dólar estadounidense es aún más obvia.
Impacto general: ajuste integral de los tipos de cambio de los mercados emergentes globales
Con la contracción de la Reserva Federal y el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo, la "escasez de dólares" en el mercado de capitales global continúa extendiéndose, y los mercados emergentes Los mercados monetarios y financieros del país están pasando por duras pruebas.
Como se puede ver en el gráfico anterior, las mayores caídas frente al dólar estadounidense en el último mes provinieron de países de mercados emergentes, incluidos México, Rusia, Brasil y Sudáfrica. Entre ellos, el mayor descenso fue el del peso mexicano, que se desplomó alrededor de 6,7 sólo en la última semana; la lira turca una vez se desplomó más de 6,7;
A juzgar por las caídas semanales, el peso mexicano, la rupia india, el real brasileño y el won coreano estuvieron entre los principales perdedores. Entre ellos, la caída semanal de México alcanzó 3.25.
Más afectados: Argentina y Türkiye son riesgos país especiales.
Curiosamente, la caída del tipo de cambio de Argentina no ocupa un lugar particularmente alto en la clasificación. Sin embargo, el "doble golpe" experimentado por Argentina la semana pasada fue la manifestación más intensa en el mercado de la "onda de choque" del aumento de las tasas de interés del dólar estadounidense. Actualmente, el presidente argentino, Mauricio Macri, dijo que ha iniciado negociaciones con el Fondo Monetario Internacional (FMI) sobre préstamos flexibles.
Sin embargo, el peso argentino lleva mucho tiempo cayendo, especialmente desde 2018, cuando la caída se ha intensificado. Los inversores internacionales han perdido la confianza y las salidas de capitales han aumentado. Como se puede ver en el gráfico anterior, el peso argentino se ha ido depreciando frente al dólar estadounidense, desde 15,4 en julio de 2017 a 17 a finales de 2017 y 22,4 en la actualidad.
La semana pasada, después de que el peso alcanzara un mínimo histórico de cierre de 22,40 frente al dólar, Argentina elevó su tasa de interés de referencia a 40, al tiempo que redujo su objetivo de déficit fiscal de 3,2 a 2,7 por dólar del PIB 40. un nivel Sorprendentemente, pero mirando la historia, el máximo anterior de la tasa de interés oficial de Argentina fue 38 en marzo de 2016. Nada particularmente inusual.
Si comparamos los dos gráficos anteriores, la tasa de interés oficial de Argentina también tocó fondo en julio de 2017 y ha seguido aumentando. Mientras tanto, según el rendimiento del bono gubernamental a 10 años de Argentina, que ha ido aumentando desde 1,7 desde 2017, el tipo de cambio continúa subiendo. Sin embargo, las pérdidas de capital siguen siendo grandes y se pierde la confianza del mercado.
La situación en Argentina es básicamente similar a la de Türkiye.
Las tasas de interés del mercado siguen aumentando, pero el tipo de cambio se ha desplomado y la lira turca también ha caído 5,3 frente al dólar estadounidense en el último mes. La causa fundamental no es la cuestión de las tasas de interés, sino la pérdida de confianza del mercado en el desarrollo del país.
Impacto posterior: las tasas de interés del mercado en más mercados emergentes comenzaron a subir.
En el último mes, los países de mercados emergentes con las mayores caídas de sus monedas frente al dólar estadounidense incluyen a México, Rusia, Brasil y Sudáfrica. Una característica * * * es que antes de abril, el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años seguía bajando y había signos evidentes de relajación. Después de abril, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años aumentó significativamente.
Como se puede ver en el gráfico anterior, los diferenciales de rendimiento de los mercados emergentes en relación con los 10 bonos del Tesoro de Estados Unidos son relativamente grandes. Considerando la posibilidad de que la Reserva Federal vuelva a subir las tasas de interés en mayo, los mercados emergentes deben hacer mayores esfuerzos para aumentar las tasas de interés para evitar salidas de capital y mantener la estabilidad monetaria.
Por supuesto, en el proceso de aumento de las tasas de interés, si las burbujas de precios de los activos en estos países son graves, estos se verán muy afectados. Además, si estos déficits de la balanza de pagos aumentan, el impacto sobre los precios de los activos internos aumentará aún más. Si no se aumentan las tasas de interés, las presiones inflacionarias internas aumentarán aún más. Desde esta perspectiva, los países con deuda relativamente alta, como Brasil e India, enfrentan mayores impactos.
Mire a China: ¿Cuánto tiempo puede durar la "represa de control de inundaciones" de las reservas extranjeras de China?
Una vez que se produzca un ajuste del tipo de cambio a gran escala en los mercados emergentes de todo el mundo, será difícil para China sobrevivir sola. Pero en comparación con otros mercados emergentes, las reservas de divisas de China han alcanzado los 3 billones y las fluctuaciones del tipo de cambio son relativamente estables.
Pero a juzgar por el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años, el mismo problema también ocurre a nivel interno, y hay señales obvias de capital de mercado flojo este año. Sin embargo, bajo la presión de la apreciación del dólar estadounidense, los rendimientos de los bonos estadounidenses aumentaron, pero el aumento sólo fue equivalente al de Sudáfrica. Los continuos aumentos de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal también han limitado en gran medida el espacio de China para una mayor flexibilización.
En lo que respecta al dólar de Hong Kong, el aumento de los tipos de interés del dólar de Hong Kong es aún más evidente. El 12 de abril, el dólar de Hong Kong alcanzó un tipo de cambio débil de 7,85 frente al dólar estadounidense, el nivel más débil desde que Hong Kong lanzó el sistema de tipos de cambio vinculados. Para defender el valor del dólar de Hong Kong, la Autoridad Monetaria de Hong Kong ha ofrecido repetidamente vender dólares de Hong Kong y compró 51.300 millones de dólares de Hong Kong en 8 días.
El 4 de mayo, HSBC anunció que aumentaría la tasa de interés de los depósitos en dólares de Hong Kong 100 veces, de 0,001 a 0,1, con efecto inmediato.
Después de que HSBC aumente su tasa de interés de depósito, otros bancos de Hong Kong también tomarán medidas. El siguiente paso es aumentar la tasa de interés de depósito en dólares de Hong Kong. Desde los tipos de interés del mercado monetario hasta los tipos de interés del mercado crediticio, la tendencia alcista de los tipos de interés del dólar de Hong Kong se ha ido haciendo evidente gradualmente.
Obviamente, si el dólar estadounidense continúa apreciándose, será un "triple golpe" para las monedas de los mercados emergentes globales. Los tipos de cambio se depreciarán, las tasas de interés aumentarán y los precios de los activos riesgosos caerán. Ante posibles crisis, los mercados emergentes deben mostrar mayor coraje y aumentar aún más las tasas de interés del mercado. Si ocurre lo contrario, deben estar preparados para un rápido agotamiento de las reservas de divisas.
Lectura ampliada
¿Qué impacto tendrá el aumento del dólar estadounidense y el colapso de Argentina en China?
Fuente: (ID: Xiaoming _ qin)
Autor: Qin Xiaoming
Desde abril, la característica más importante de la macroeconomía global han sido dos palabras:
La expansión aumenta.
El primero se refiere al aumento de los precios del petróleo crudo y el segundo se refiere al aumento del índice del dólar estadounidense. El fuerte aumento de los precios del petróleo crudo suele estar estrechamente relacionado con la inflación, por lo que el fuerte aumento de los precios del petróleo se puede resumir en la palabra "inflación", que en realidad es un hecho de que los mercados financieros mundiales han comenzado a operar.
Hoy les hablaré sobre la "subida" del índice del dólar estadounidense y los precios del petróleo. Primero cava un hoyo y luego llénalo.
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¿Qué es el índice del dólar estadounidense?
Antes que nada, hablemos brevemente de ciencia, qué es el índice del dólar estadounidense. Se refiere a los cambios en el tipo de cambio del dólar estadounidense frente a una canasta de monedas, que se utiliza para reflejar de manera integral la fortaleza del dólar estadounidense. La composición específica es la siguiente:
Simple sentido común, no hay RMB en el índice del dólar estadounidense. En cuanto a la razón, como todos sabemos, el RMB ni siquiera ha sido libremente convertible hasta ahora. No sorprende que el índice del dólar estadounidense no se refiera al CNY.
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El rey del índice del dólar estadounidense regresa
A partir de 165438 en junio del año pasado, el índice del dólar estadounidense se desplomó desde un nivel máximo de 95 a el más bajo en octubre. Luego empezó a contraatacar en febrero de este año, especialmente en abril, cuando se disparó y rápidamente subió a 93 ahora, un aumento de 5,7.
El sentido común es que no se debe comparar el rango de fluctuación de las divisas y las acciones. El mercado de divisas1 ya es muy volátil. Las operaciones en el mercado de divisas suelen realizarse apalancadas, lo que es habitual en el mercado negro.
Muchos estudiantes del mercado de divisas se sienten avergonzados porque desde finales del año pasado, vender en corto el dólar estadounidense se ha convertido en la operación más de moda y concurrida. Después de sólo dos o tres meses, el mercado empezó a revertirse rápidamente, especialmente en las últimas tres semanas. No es exagerado llamarlo una masacre de cortos en dólares.
Por cierto, hemos visto una serie de estampidas tras la rápida reversión de este concurrido pico comercial:
2017, 12, Long Bitcoin Trading,
2065438 2008 1 puso en corto el mercado de bonos chino,
2065438 febrero de 2008, negociado en múltiples mercados de valores de todo el mundo.
2065438 Después de que el RRR recortara los tipos de interés en abril de 2008, continuamos realizando transacciones largas en el mercado de bonos chino.
......
Lo que estas transacciones tienen en común es que están muy concurridas antes de la reversión y las expectativas del mercado han alcanzado una consistencia sin precedentes. Entonces el precio se revierte rápidamente debido a la reflexividad, porque sucede tan rápido que muchos participantes no tienen tiempo de irse. La estampida, a su vez, exacerbó el cambio. Este es un fenómeno muy interesante. Puede consultar la estrategia comercial anterior y experimentarla detenidamente.
Esto nos dice una simple verdad: las expectativas del consenso del mercado a menudo son erróneas.
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Un marco simple para comprender los tipos de cambio
Para comprender los problemas relacionados con los tipos de cambio, debemos tener un conocimiento básico de la paridad de tasas de interés como base.
En pocas palabras, en el mercado al contado, los países con tasas de interés altas pueden atraer más monedas para ganar intereses altos (esto se puede entender fácilmente), mientras que los países con tasas de interés bajas enfrentarán salidas de capital. De esta manera, las monedas de los países con tasas de interés altas se aprecian y las monedas de los países con tasas de interés bajas se deprecian.
Por ejemplo, país a y país b.
La situación actual es que la tasa de interés en el país A es 5, la tasa de interés en el país B es 3 y la diferencia de tasas de interés es 2.
El tipo de cambio actual es 2:1, es decir, 1 yuan de la moneda del país B se puede cambiar por 2 yuanes de la moneda del país A.
100 yuanes en la moneda del país A, el interés del país A es de 5 yuanes y el interés del país B es de 1,5 yuanes en la moneda del país B, lo que equivale a 3 yuanes en la moneda del país A.
En este momento, el país B aumenta las tasas de interés, la tasa de interés se elevó a 4 y el diferencial se redujo a 1.
En este momento, 100 yuanes de moneda en el país A solo pueden generar 5 yuanes en intereses, pero después de cambiarlos a la moneda del país B, puedes obtener 2 yuanes de moneda en el país B, que es 0,5 yuanes más que los 1,5 yuanes del equilibrio anterior.
Bajo tales cambios, algunos fondos fluirán hacia el país B para obtener el interés adicional de 0,5 yuanes, por lo que la demanda de la moneda del país B aumenta y el precio (tipo de cambio) de la moneda del país B aumenta, es decir. , B La moneda del país se aprecia.
Aquí hay dos cuestiones:
Primero, debemos prestar atención al cambio marginal en las tasas de interés. Un indicador más preciso es el cambio marginal en los diferenciales de las tasas de interés;
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En segundo lugar, es importante señalar que la apreciación y depreciación de esta moneda son inmediatas, los movimientos del tipo de cambio a mediano plazo se ven afectados por las transacciones de carry swap y los tipos de cambio a más largo plazo están determinados por los fundamentos de la economía. Pero los operadores del mercado normalmente sólo se centran en los cambios a corto plazo.
De hecho, además de la paridad del tipo de cambio, también existe una teoría de la paridad del poder adquisitivo muy importante para explicar los problemas del tipo de cambio. Es una perspectiva instructiva observar las burbujas de precios de los activos (como los precios de la vivienda en China) bajo esta teoría. Casualmente, también forma parte del campo de entrenamiento.
Cuatro
La lógica de esta ronda de apreciación del dólar estadounidense
Reiterando una lógica general de fijación de precios en los mercados financieros mencionada hace mucho tiempo:
Basado en expectativas, los precios de todos los activos financieros se basan en las expectativas del mercado para el futuro.
La esencia del comercio en los mercados financieros es negociar con el futuro o el tiempo.
Entonces veamos la lógica del rápido repunte actual del índice del dólar estadounidense. Creo que hay cuatro puntos principales:
1) La fortaleza marginal de las expectativas de inflación interna en Estados Unidos ha llevado a un rápido aumento de los rendimientos.
La lógica principal detrás del rápido avance de 3 en los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos está impulsada por la intensidad marginal de las expectativas de inflación, y los cambios en las expectativas de inflación están relacionados aproximadamente con el aumento de los precios del petróleo y los impuestos. plan de corte, que se discutirá más adelante. El fortalecimiento del rendimiento a 10 años significa que el rendimiento general de los activos en dólares estadounidenses aumenta, lo que atraerá el rendimiento de los dólares estadounidenses.
2) El proceso de salida de la flexibilización monetaria por parte de las economías periféricas es menor de lo esperado.
La economía global se ha visto afectada por incertidumbres como el aumento vertiginoso de los precios del petróleo (y las preocupaciones sobre la inflación), la confrontación comercial entre China y Estados Unidos y la geopolítica en Medio Oriente, y su impulso de crecimiento se ha debilitado. Los más típicos son Europa y Japón. En sus últimas decisiones sobre tasas de interés, ambos publicaron un ritmo más lento de lo esperado para poner fin a una política monetaria laxa.
A finales del año pasado, el índice del dólar estadounidense se desplomó. En ese momento, los bancos centrales de Europa y Japón dijeron que la economía era muy fuerte y que estaban listos para abandonar la política de flexibilización. Por lo tanto, el mercado interpreta en general que se avecina un endurecimiento monetario en Europa y Japón.
Sin embargo, el último comunicado emitido por las autoridades monetarias abofeteó duramente al mercado (por supuesto, también se abofeteó a sí mismo, no importa. Es normal que le den una bofetada en el sector financiero). mercado). El aumento del dólar en este momento es también una revisión de las expectativas optimistas para Europa y Japón a finales del año pasado.
Para decirlo sin rodeos, todo el mundo piensa que las monedas de Europa y Japón disminuirán, las tasas de interés subirán y los diferenciales de las tasas de interés se reducirán, por lo que primero tiran los dólares. Ahora que descubrí que cometí un error y me abofetearon, volví a comprar los dólares estadounidenses.
Si las mujeres son la segunda voluble, entonces la primera voluble es el mercado financiero.
3) El índice de aprobación de Trump se ha recuperado.
De hecho, los mercados financieros han visto a Trump como un importante factor de fijación de precios desde que fue elegido presidente de Estados Unidos. Desde el anterior "comercio de Trump" hasta la posterior "venta de Trump", la confianza política transmitida por la tasa de apoyo a Trump en los Estados Unidos es un factor muy importante que afecta la tendencia de los mercados de capitales en los Estados Unidos y el mundo.
El fuerte repunte actual del índice del dólar estadounidense no es ajeno a la recuperación del apoyo público por parte de Trump a través de una serie de políticas nacionales y exteriores desde 2018. Obviamente, si la gente espera que Trump traiga cambios positivos a Estados Unidos, entonces un dólar más fuerte es razonable.
La línea roja indica oposición y la línea negra indica apoyo. Fuente: RealClear Politics.
4) Estampida breve.
Esta es una razón técnica. Como se mencionó anteriormente, vender en corto el dólar estadounidense era una operación muy concurrida y popular antes, pero ahora las cosas han empeorado, y la estampida causada por el cierre de stop-loss a corto plazo también ha contribuido al aumento actual en los EE.UU. índice del dólar.
Cinco
Impacto Global
No discutiré la parte del impacto, la lógica básica más importante.
Un dólar fuerte dará a Estados Unidos una ventaja en el juego global de la "competencia de capital". Se trata de acelerar el flujo de fondos hacia Estados Unidos, especialmente el retiro de fondos de los mercados emergentes.
El caso más típico es el de Argentina.
Según información pública del mercado, desde principios de este año, el dólar estadounidense frente al peso argentino ha subido casi un 22 (lo que significa que la moneda argentina se ha depreciado un 22) y el capital ha salido de Argentina. locamente. El presidente Marci tuvo que pedir ayuda al Fondo Monetario Internacional.
Antes de pedir ayuda, el Banco Central de Argentina había subido tres veces los tipos de interés en 10 días, de 32,5 a 40, pero fue en vano. El mercado seguía vendiendo alocadamente el peso argentino.
A excepción de Argentina, el USD/TRY se ha apreciado un 13 en lo que va del año, y el USD/rupia india también se ha apreciado un 5.
Esto muestra que las monedas de los países de mercados emergentes generalmente enfrentan presiones de depreciación.
¿Qué pasa con China?
China es el mayor país con mercado emergente y, naturalmente, el RMB pertenece a Alexander. Eche un vistazo a las tendencias recientes del CNY. Desde abril, el RMB nacional se ha depreciado de 6,24 a 6,38, con una tasa de depreciación de 2,2.
La continua fortaleza del dólar estadounidense es obviamente perjudicial para el RMB.
Afortunadamente, tenemos la "ventaja institucional" de los controles de capital. Pero no penséis que todo irá bien con ello. El capital con ánimo de lucro siempre puede traspasar los límites.
Además, cuanto mayor sea la presión devaluatoria, mayor será la presión para mantener burbujas de activos denominadas en moneda local. La lógica es evidente.