Ji Min: ¿Por qué es necesario gestionar los activos especiales de forma anticíclica?
En un contexto de bajas tasas de interés globales y un aumento significativo de diversos eventos de riesgo resultantes de cambios importantes en el entorno externo, la escala de la industria de activos especiales aumenta constantemente y el potencial de mercado es muy grande. Ji Min, miembro académico del Foro China Wealth Management 50 (CWM50) y director de la Oficina de Consejería del Banco Popular de China, asistió recientemente al segundo Foro China Special Assets 50 y señaló que la gestión de activos especiales es en realidad una Gestión del ciclo y una inversión de valor típica, para explorar su valor. El valor de los activos especiales o activos en dificultades será muy bajo en un estado de crisis. Los activos de alto riesgo tienen esta característica y habrá un período de recuperación de valor posterior. Por lo tanto, la gestión de activos especiales es más bien una gestión anticíclica. y al mismo tiempo es una gestión con un plazo relativamente largo. La siguiente es una transcripción del discurso.
Permítanme hablar sobre las oportunidades y desafíos de la industria de activos especiales en el futuro desde una perspectiva macro.
En primer lugar, una de las características más significativas del entorno financiero global moderno son las bajas tasas de interés, y esta característica puede durar un tiempo relativamente largo. Si esta sentencia es cierta, tendrá un impacto relativamente significativo en el precio y la negociación de activos especiales o activos en dificultades.
Ahora estamos observando un fenómeno desde una perspectiva global, los activos seguros son los llamados activos seguros como la deuda nacional como un extremo del activo. Si son el otro extremo del activo, son el. activos especiales discutidos hoy. Por el lado de la demanda, los activos seguros están valorados o las tasas de interés son cada vez más bajas. Este año, afectado por la epidemia de COVID-19, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años cayó por debajo del 1% y todavía hay muchos activos con tipos de interés negativos. Los activos seguros siguen teniendo precios más bajos. Por un lado, esto está relacionado con la política monetaria y, por otro, también refleja las diversas incertidumbres y desafíos de riesgo que enfrenta el mundo. Estamos en medio de cambios importantes que no se han visto en un siglo objetivamente hablando, en el proceso de desglobalización, o la globalización está en proceso de transformación de modelo, están surgiendo uno tras otro diversos eventos de riesgo y eventos de cisne negro, que aumentarán. la demanda de activos seguros. Al mismo tiempo, también traerá otro problema: el rendimiento de los activos es cada vez menor. En este contexto, la escala de activos especiales o activos en dificultades provocados por diversas incertidumbres y desafíos seguirá creciendo. Desde principios de la década de 1990, hasta el estallido de la burbuja bursátil tecnológica del Nasdaq en 1999-2000, pasando por la crisis de las hipotecas de alto riesgo en 2008, y luego hasta el impacto de la nueva epidemia de coronavirus, si se utilizan bonos de alto rendimiento como representante de fijación de precios de activos especiales, vemos que los rendimientos de los bonos de alto rendimiento generalmente están disminuyendo, lo cual es una característica. Desde la perspectiva de los diferenciales de crédito, la diferencia de precios entre los bonos de alto rendimiento y los activos seguros también está aumentando.
En resumen, en el contexto del entorno global de bajas tasas de interés, cambios importantes en el entorno externo y un aumento significativo de diversos eventos de riesgo, por un lado, la escala de la industria de activos especiales es Por otro lado, la forma en que los precios de los activos pueden reflejar mejor los rendimientos de las inversiones también nos plantea ciertos desafíos, por lo que las oportunidades y los desafíos coexisten; Para nosotros, un aspecto muy importante es cómo aprovechar mejor el valor de los activos especiales y convertir realmente el mercado en un mercado de gestión de activos. Éste es el segundo tema del que quiero hablar.
En segundo lugar, cómo hacer que el mercado se convierta realmente en un mercado de gestión de activos. A juzgar por la situación en los mercados maduros, los propios activos especiales han sido una parte importante del mercado de gestión de activos desde los años 1980.
Oaktree Capital es la mejor institución del mundo en gestión de activos en la industria de activos especiales. Ayer tuve una conversación telefónica con ellos y me contaron una situación muy importante. Desde principios de la década de 1990 hasta el presente, los mercados financieros del mundo han experimentado cuatro crisis financieras importantes, durante las cuales las operaciones anticíclicas de Oaktree Capital han recibido generosos rendimientos. En los últimos 40 años ha habido un ciclo de unos 10 años. Al comienzo de la crisis, se compraron activos y se emitió un fondo cerrado. El ciclo duró 10 años. rentabilidad media anual del 23%.
En términos de estrategia de inversión, se puede dividir a grandes rasgos en dos etapas. Los primeros tres años son el período de inversión. Encuentre activos para invertir al comienzo de la crisis, y las ganancias obtenidas durante el período también se utilizan para inversiones cíclicas. Por ejemplo, cuando estalló la epidemia en marzo de este año, Estados Unidos liberó una gran cantidad de liquidez en dólares estadounidenses y vendió activos uno tras otro. Los primeros en venderse fueron activos de alto riesgo, como préstamos apalancados, y sus precios cayeron. muy bajo.
Vieron esta oportunidad y compraron activos en grandes cantidades. En mayo, bajo las políticas ultralaxas de la Reserva Federal, los precios de estos activos se recuperaron rápidamente y los rendimientos se obtuvieron de la venta de los activos. Como fondo cerrado, los rendimientos no se distribuirán a los inversores en este momento. , pero se utilizará para la reinversión del reciclaje.
Los siguientes siete años se utilizan para gestionar estos activos, salir gradualmente de la inversión y luego distribuir la rentabilidad a los inversores. La gestión de activos especiales es en realidad una gestión cíclica y una inversión de valor típica, y es necesario explorar su valor. El valor de los activos especiales o activos en dificultades será muy bajo en un estado de crisis. Los activos de alto riesgo tienen esta característica y habrá un período de recuperación de valor posterior. Por lo tanto, la gestión de activos especiales es más bien una gestión anticíclica. y al mismo tiempo es una gestión con un plazo relativamente largo. De este caso se desprende que el potencial de mercado de toda la industria de activos especiales es muy grande.
Desde que establecimos cuatro empresas de gestión de activos a finales de la década de 1990, hemos ido formando gradualmente un panorama competitivo de entidades de mercado diversificadas, especialmente impulsadas por la tecnología digital, y toda la cadena de la industria de activos especiales ha evolucionado. logró grandes avances, brindando condiciones para la comercialización, la transparencia y la estandarización de la eliminación. Pero en términos generales, los activos especiales de mi país aún no han realizado realmente el concepto de gestión de activos en el sentido de gestión patrimonial de los residentes. Desde la perspectiva de la estructura del producto, entre los productos financieros bancarios, los productos de bajo riesgo de nivel R1 y R2 basados en fondos monetarios y bonos de alta calidad representan una proporción muy alta, superior al 80%.
Bajo la nueva normativa sobre gestión de activos, los requisitos para la transformación del patrimonio neto han aumentado significativamente. En este contexto, los activos de bajo riesgo pueden gestionarse según el valor razonable del mercado, lo que también es un paso. en la etapa actual. Sin embargo, también cabe señalar que la estructura de productos de gestión de activos refleja que todavía nos encontramos en la fase inicial de desarrollo.
Si queremos convertir los activos especiales en una categoría verdaderamente importante para la gestión patrimonial y el valor añadido de los residentes, todavía tenemos que poner mucho esfuerzo en la comercialización, la especialización y el cultivo de inversores cualificados. Entre ellos, según Oaktree Capital, hay aproximadamente seis tipos de inversores en fondos de activos especiales: en primer lugar, los fondos soberanos. Por ejemplo, las empresas estatales como China Investment Corporation destinan parte de sus activos a fondos Oaktree como parte de fondos diversificados. las inversiones e inversiones anticíclicas; el segundo son los fondos a largo plazo, incluidos varios tipos de fondos de seguros (como anualidades corporativas, pensiones, etc.); el tercero son las oficinas familiares, a través de las cuales se invierten grandes cantidades de riqueza privada; el cuarto son varios fondos de dotación universitaria; el quinto son los bancos privados. Los clientes son los llamados individuos de alto patrimonio neto. En sexto lugar, además de los inversores institucionales o individuos de alto patrimonio neto mencionados anteriormente, los inversores individuales ordinarios representan casi 30%. Por lo tanto, en términos de estructura de inversionistas, los fondos de activos especiales están relativamente diversificados y, de hecho, pueden convertirse en un canal importante para la preservación y gestión del valor agregado de la riqueza de los residentes.
En primer lugar, debemos cultivar la inversión a largo plazo en la industria de gestión de activos, especialmente la inversión a largo plazo y la inversión de valor en la industria de activos especiales, y no ignorar conceptualmente el valor de los activos especiales. Debemos alentar a los fondos a largo plazo y a los inversores calificados de alto patrimonio neto a participar en inversiones en activos especiales, e incluso alentar a los inversores individuales a invertir en algunos activos especiales a través de algunos métodos en el contexto de una mejor oferta debido a la digitalización y la transformación estandarizada. Según casos exitosos nacionales, en el contexto de la transformación digital, los inversores comunes pueden aceptar este tipo de activos de alto riesgo. Por ejemplo, en el pasado, la titulización de activos del Grupo Alibaba para préstamos a personas de bajos ingresos y pequeñas y microempresas era en realidad impulsada por la tecnología digital para estandarizar algunos activos especiales para individuos, que pueden promover el desarrollo de la industria. mercado comercial. En términos de cultivar inversores, por un lado, debemos cultivar inversores calificados y, por otro, debemos eliminar gradualmente algunas restricciones sobre productos especiales de gestión de activos y su inversión a nivel institucional.
En segundo lugar, las políticas de apoyo fiscal actuales son principalmente para fondos públicos. En el futuro, ¿podemos combinar las políticas de apoyo fiscal con la optimización estructural de la industria de gestión de activos para fomentar una mayor inversión en acciones y en activos especiales? y a este tipo de inversores y gestores se les presta más apoyo en materia de política fiscal. También vale la pena explorar si se puede establecer algún fondo de fondos a nivel nacional para atraer más fondos sociales para la industria de activos especiales.
Si la industria de gestión de activos especiales se orienta más al mercado, atraerá más capital social para participar. Por ejemplo, si algunos fondos de capital privado pueden conectarse mejor con las nuevas regulaciones de gestión de activos, tendrán más incentivos para recaudar fondos para invertir. Activos especiales. La industria de gestión también puede promover la mejora de nuevas regulaciones de gestión de activos y optimizar la estructura de gestión de activos.
En tercer lugar, la industria de gestión de activos especiales también puede ayudar a transformar y mejorar la estructura económica.
En los últimos años, estamos en el proceso de transformación de antiguas y nuevas fuerzas impulsoras o transformación y mejora de la estructura económica. En particular, el desarrollo digital ha acelerado esta tendencia, y la epidemia también acelerará este cambio. . También hemos promovido la reforma mixta de las empresas estatales y hemos completado muchos canjes de deuda por acciones, reestructuración de deuda y reestructuración de activos. El siguiente paso es cómo profundizar desde el nivel de reestructuración financiera y gestión de activos financieros hasta el nivel. de reestructuración de factores y trabajar con La integración profunda de la reforma de propiedad mixta de empresas estatales y fusiones y adquisiciones del mercado de capitales también es una dirección que vale la pena explorar y una forma importante de lograr la apreciación del valor.
(Autor de este artículo: Foro China Wealth Management 50 (CWM50))