¿Por qué los precios de las acciones de Hong Kong y las acciones A son diferentes?
El segundo es el impacto del impuesto a los dividendos. No hay muchos impuestos sobre la tenencia a largo plazo de acciones A, pero la tasa impositiva sobre las acciones de Hong Kong es mucho más alta: si utiliza fondos continentales de Shanghai-Hong Kong Stock Connect, debe pagar un impuesto sobre dividendos del 20%. y si abre una cuenta directamente con una correduría de Hong Kong, tendrá que pagar un impuesto sobre dividendos del 10%. Por el contrario, en las acciones A, los inversores que las posean durante más de un año están exentos de impuestos. El tercer punto es el tipo de cambio. A largo plazo, existe una presión de apreciación sobre el RMB, mientras que el dólar de Hong Kong está anclado al dólar estadounidense. Si el yuan se aprecia, las diferencias en los precios de las acciones disminuirán.
El último punto es la liquidez. Cualquiera que haya negociado acciones de Hong Kong sabe que la misma acción, la acción A, tiene un volumen de negociación muy grande y una liquidez muy buena. Muchos billetes pequeños de las acciones de Hong Kong pueden negociarse por cientos de miles al día, lo cual es inimaginable en el caso de las acciones A. Los volúmenes más altos respaldan precios más altos, lo que se conoce como prima de liquidez.
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Las razones por las que las acciones de Hong Kong son mucho más baratas que las acciones A son las siguientes: 1. Grandes empresas con dividendos estables, como Huaneng International, Nanjing-Shanghai Expressway, etc. Por eso no crecen. La única base para la valoración está relacionada con los tipos de interés en ambos lugares. Tomemos como ejemplo la autopista Nanjing-Shanghai. El precio actual de las acciones A es de 5,5 y el precio de las acciones de Hong Kong es de alrededor de 8,8, lo que equivale a unos 7 yuanes. El dividendo por acción de 2013 incluye un impuesto de 0,38 yuanes. Si se deduce el impuesto sobre dividendos del 10%, la tasa de dividendo de las acciones A correspondiente es 6,2 y la tasa de dividendo de las acciones de Hong Kong es 4,9. Se puede observar que la tasa de dividendo reconocida por los inversores es mucho menor que la de las acciones A. ¿Por qué es esto? Es decir, la tasa de rendimiento libre de riesgo es más baja que en China continental. Debido a esto, las tasas de interés son muy bajas y permanecen bajas durante mucho tiempo, por lo que una tasa de dividendo del 5% anual ya es un buen rendimiento. Otra razón, que también es muy importante, es que la tasa de rendimiento libre de riesgo del continente ha aumentado en los últimos dos o tres años.
2. Empresas líderes en industrias cíclicas representadas por Conch, China Shenhua y Anshan Iron and Steel. Sabemos que a estas industrias no les está yendo bien con las acciones A. Las expectativas son muy pesimistas y el nivel de valoración es bastante bajo. Pero los inversores, por otro lado, estas empresas son empresas líderes y han demostrado su excelente estatus en esta industria. Sabemos que esta industria fracasará en el futuro, por lo que estas empresas líderes definitivamente serán las ganadoras después de la integración y el nivel de ganancias se concentrará en ellas. La rentabilidad de Conch ha demostrado que su rentabilidad en 2013 debería ser superada sólo por la de 2011, por lo que los inversores pueden darle una valoración mucho más alta que la de las acciones A. Las grandes empresas se consolidarán después de que la industria se sature y sean las ganadoras del crecimiento estructural.
3. Alta valoración del consumo de marca: Cerveza Tsingtao. Esto es un reflejo de las altas valoraciones de los consumidores. Se estima que Mengniu es un 20% más alto que Yili. Por ejemplo, Master Kong Holdings y Vitasoy International tienen un potencial de crecimiento escaso y valoraciones elevadas. Una relación precio-beneficio dinámica de 30 veces es normal. El consumo de marcas también es elevado, como Prada y L'Occitane. El rango de valoración no cambia mucho y no disminuye a medida que disminuye la tasa de crecimiento. Además, Tsingtao Brewery y los grupos de la industria cervecera esperan que los costos bajen después de la integración. En la actualidad, las cinco ciudades principales representan el 70%, pero las tarifas de promoción siguen siendo muy poderosas y muchas de ellas son tarifas de compra, lo que demuestra que la marca de cerveza no es lo suficientemente fuerte como para salir a beber cerveza, y la marca sí. No es tan importante como el licor.