¿Cuál es la relación entre Ashdod y Yintian Holdings?
Resumen del informe:
Ante las mismas oportunidades de crecimiento: Señalábamos en el informe anterior que la competencia por los usuarios de los tres grandes operadores traerá consigo tres aspectos del margen de beneficio bruto de los canales de venta de telefonía móvil. En primer lugar, cuando los operadores ofrecen a los usuarios subsidios de tarifas, se puede considerar que los operadores ayudan a los operadores de canales a promover las ventas. Los operadores de canales pueden acelerar en gran medida la rotación de inventario y reducir los descuentos, especialmente después de que se canalicen los subsidios de tarifas de China Telecom y China Unicom; . En segundo lugar, en la era 3G, diferentes modelos corresponden a tres redes diferentes. Al vender un teléfono móvil, el operador del canal gana un cliente para un operador, y el operador débil proporcionará subsidios de ventas al operador del canal. Además, la competencia entre tres estándares 3G diferentes también mejorará el poder de negociación de los proveedores de canales en relación con los fabricantes de teléfonos móviles, aumentando así aún más el margen de beneficio bruto de los proveedores de canales.
El crecimiento de las ganancias de Yintian Holdings es más flexible: sin embargo, el aumento mencionado anteriormente en el margen de ganancia bruta tiene efectos diferentes en el crecimiento de las ganancias de Yintian Holdings y Aishide. Sabemos que los fabricantes de teléfonos móviles europeos y estadounidenses generalmente ofrecen políticas de reembolso para proteger los precios a los distribuidores de canales (es decir, subsidios por las pérdidas por depreciación de inventario causadas por ajustes de precios). Los fabricantes coreanos de teléfonos móviles generalmente no implementan las políticas de seguro de los proveedores de canales. Como resultado, los riesgos de los proveedores de canales aumentan y los fabricantes de teléfonos móviles, naturalmente, tienen que darles mayores márgenes de beneficio. Por supuesto, los altos riesgos y los altos rendimientos requieren proveedores de canales. tener mayores capacidades de marketing y control de canales. Yintian Holdings distribuye principalmente teléfonos móviles europeos y americanos, mientras que Aiside se centra en la distribución de teléfonos móviles Samsung, por lo que el margen de beneficio bruto y el margen de beneficio neto de Yintian Holdings son mucho más bajos que los de Aiside; Por ejemplo, en 2009, el margen de beneficio bruto y el margen de beneficio neto de Yintian Holdings fueron del 11,2% y el 1,6% respectivamente, mientras que el margen de beneficio bruto y el margen de beneficio neto de Aishide fueron del 15,1% y el 5,5% respectivamente. Por lo tanto, si otras condiciones permanecen sin cambios, la elasticidad del crecimiento de las ganancias de Yintian Holdings será mucho mayor que la de Aishide.
Aunque Yintian Holdings puede no ser tan eficiente como Aishide, creemos que Yintian Holdings debería recibir un PE más alto porque sus ganancias crecerán más rápido.
Previsión de beneficios, valoración y calificación de inversión: el precio de emisión de Aishide es de 45 yuanes. Según las previsiones de beneficio medio del mercado para Aiside, este precio corresponde a una relación precio-beneficio dinámica de sólo 34 veces en 2010. Teniendo en cuenta el alto potencial de crecimiento de Aiside, esta relación precio-beneficio dinámica está lejos de ser alta entre las pequeñas y medianas empresas. las medianas empresas, al menos no lo suficientemente alto. Hay un 30% de margen de crecimiento. La relación dinámica precio-beneficio actual del precio de las acciones de Yintian Holdings es sólo 25 veces mayor. Además, originalmente pensamos que a Yintian Holdings se le debería dar un PE más alto que el de Aishide, por lo que mantuvimos el precio objetivo de seis meses de 22,8 yuanes; y reiteró la calificación de inversión de "Buy-A".