[Un estudio empírico sobre la relación entre la estructura de propiedad y la protección de los pequeños y medianos accionistas] El Grupo Huawei tiene un máximo de 10 accionistas.

John Cubbin y Dennis Leech (1983) crearon una nueva perspectiva en el campo de la investigación de los derechos de control basada en el modelo de votación probabilística, que también ocupa una posición importante en toda la investigación sobre gobierno corporativo. Posteriormente, académicos nacionales y extranjeros llevaron a cabo extensas investigaciones y aplicaciones de este modelo. Con base en este modelo, este artículo intenta analizar la relación entre estructura de propiedad y derechos de control, para luego analizar el impacto de la estructura de propiedad en la protección de los pequeños y medianos accionistas.

En segundo lugar, análisis teórico e hipótesis.

El grado de control dado por John Cubbin y Dennis Leech (1983) se define como la probabilidad de asegurar el apoyo absoluto de los accionistas controladores bajo el supuesto de un modelo de votación probabilístico. En esta nota, el grado de control del mayor accionista es α, entonces:

, Will

En la fórmula anterior, dado que w1≥w2, cuanto más concentradas estén las acciones de otros accionistas, Cuanto menor sea el valor α, más dispersas estarán las acciones de otros accionistas y mayor será el valor α. Se puede inferir que el grado de control del mayor accionista se relaciona negativamente con la concentración de propiedad de otros accionistas. Porque el grado de control del mayor accionista está relacionado negativamente con la protección de los pequeños accionistas, y la protección de los pequeños accionistas está relacionada positivamente con la concentración de propiedad de otros accionistas.

En la literatura existente, los derechos de control se refieren principalmente a los derechos de control del controlador real, y la proporción de derechos de control del controlador real también se calcula de acuerdo con el método propuesto por La Porta et al. 1999). Se puede considerar que es razonable sustituir el ratio de control del mayor accionista por el ratio de control del controlador real. Además, en la investigación empírica, la suma de los ratios de participación de los otros diez principales accionistas representa la concentración accionaria de los demás accionistas. Por lo tanto, este artículo plantea la hipótesis de que, bajo ciertas otras condiciones, la suma de los ratios de participación de los otros diez principales accionistas está positivamente relacionada con la protección de los pequeños y medianos accionistas.

En tercer lugar, diseño de investigación

(A) Selección de muestras y fuentes de datos

Este artículo selecciona todas las acciones A de 1365 empresas que cotizan en bolsa en las principales bolsas de Shanghai y Shenzhen. Mercados de tableros en 2010 Como muestra de investigación, se realizaron las siguientes eliminaciones sobre esta base: 1. Eliminar 148 empresas con ST; 2. Eliminar 34 empresas de seguros financieros; 3. Eliminar 6 empresas de capital no controladoras; 6. Excluir 65,438. +03 empresas con derechos de control inferiores al 65.438+00% (generalmente se acepta que el estándar de derechos de control del accionista controlador final es 65.438+00% o más), y la muestra efectiva final es 65.438+ 065.438+0. Los datos de muestra provienen de la base de datos de Guotai'an. Sobre esta base, a partir de los informes anuales de las empresas que cotizan en bolsa, excluyendo los ratios de participación de los controladores reales y las personas que actúan en concierto, obtenemos los ratios de participación de los otros diez principales accionistas necesarios para. investigación empírica y.

(2) Selección del índice

Entre ellos, m' representa la proporción de los resultados de votación de los accionistas que asisten a la junta sobre el número de votos de los accionistas que asisten a la junta, m representa la proporción predeterminada, y Pi representa el índice de participación accionaria del accionista I, P0 representa el índice de participación accionaria del mayor accionista, n representa el número de todos los accionistas, N1 representa el número de accionistas principales excepto el mayor accionista, w1 representa la probabilidad de que los accionistas principales A la junta de accionistas asistirá otra persona que no sea el mayor accionista, w2 asistió en nombre de los pequeños accionistas.

Cuatro. Resultados y análisis estadísticos

(A) Estadísticas descriptivas de datos de muestra

Este artículo utiliza el software estadístico spss17.0 para el procesamiento de datos. La Tabla 1 describe las estadísticas descriptivas de la muestra.

Resultados estadísticos descriptivos de muestra de la Tabla 1

Al observar la Tabla 1, podemos ver que la proporción de derechos de control de los controladores reales de las empresas que cotizan en bolsa en mi país es relativamente grande, con un promedio de 38,66%, lo que indica que las empresas que cotizan en bolsa en mi país tienen La situación promedio es que "una acción domina" y el controlador real controla firmemente la empresa que cotiza en bolsa.

Además, según los resultados estadísticos, existen 153 empresas con un valor de protección de 5, lo que representa el 13,90% del total de la muestra, el número de empresas con un valor de 4 es 174, lo que representa; el 15,80% del total de la muestra y el número de empresas con valor 3 es el 15,80% Son 412 empresas, que representan el 37,42% del total de la muestra; la muestra total; el número de empresas con valor 1 es 114, representando el 10,36% de la muestra total. Se puede observar que la protección de los pequeños accionistas en nuestro país sigue siendo deficiente. La ley de sociedades y la ley de valores también deberían fortalecer la legislación para la protección de los pequeños accionistas, aumentando así el atractivo del mercado de capitales.

Análisis de correlación

Para verificar la correlación entre variables, este artículo utiliza el software spss17.0 para realizar análisis de correlación en variables relevantes. La Tabla 2 describe los coeficientes de correlación entre las variables seleccionadas en este artículo.

Tabla 2 Tabla de coeficientes de correlación entre variables

Nota: ○1** indica correlación significativa al nivel 0.01 (bilateral), * indica correlación significativa al nivel 0.05 (bilateral) Correlaciones , los números entre paréntesis indican probabilidades de significancia.

Al observar la Tabla 2, podemos ver que las variables de protección de los pequeños accionistas están significativamente correlacionadas positivamente en el nivel de 0,01 (ambos lados) con factores como la liquidez real de las acciones del controlador y la suma de los ratios de participación de los accionistas. los diez principales accionistas. Existe una correlación negativa significativa con el ratio de participación real del controlador y el tamaño de la empresa en el nivel de 0,01 (ambos lados). Se verificaron las hipótesis propuestas en este trabajo.

En cuanto a los indicadores de protección de los accionistas minoritarios, este artículo hace referencia a los métodos de investigación de Zhang y Liu Chunjiang (2005) con pequeñas modificaciones. Cuando el índice de participación del controlador real es mayor o igual al 50%, el coeficiente de índice de participación absoluto del controlador real toma 1. Cuando el índice de participación del controlador real es mayor que el 20% y menos del 50%, se toma 2. Cuando el índice de participación del controlador real es mayor o igual al 50%, el coeficiente de participación del controlador real es igual a 1. el índice de participación accionaria es inferior al 20%, se necesita 2. , tome 3 cuando el índice de participación accionaria real del controlador es mayor o igual a la suma de los índices de participación accionaria de los otros diez accionistas principales, el índice de participación accionaria relativa del controlador real se toma como 0; de lo contrario, se toma como 1; cuando la participación accionaria del controlador real es de propiedad estatal, el factor de naturaleza de las acciones del controlador real es 0; de lo contrario, es 1.

(3) Análisis de regresión

Dado que el análisis de correlación no considera la influencia de otras variables al analizar la correlación entre dos variables, los resultados del análisis tienen ciertas limitaciones. Este artículo utiliza el método de regresión por pasos en regresión lineal múltiple para analizar las variables de protección de los pequeños y medianos accionistas. Para verificar la hipótesis propuesta se diseñó el siguiente modelo: proteger =α+β1 comper+β2 Shacon+β3 Circuit+β4 Size+ε.

La Tabla 3 describe los resultados de regresión de las variables de protección de los accionistas minoritarios.

Observando la Tabla 3, en primer lugar, el valor R2 ajustado de este modelo es mayor, Sig. El valor es 0,000, por lo que el efecto de regresión general del modelo es significativo. Además, la * * * tolerancia lineal de la última columna es grande (más del 20%), lo que reduce en gran medida los múltiples * * * problemas lineales entre variables independientes, y el modelo tiene buenos efectos explicativos.

Una observación adicional encontró que β2β3 es positivo y β1β4 es negativo, lo que indica que la protección de los pequeños accionistas está relacionada positivamente con la suma de los índices de participación de otros diez accionistas principales y el factor de liquidez de las acciones del controlador real. , y está estrechamente relacionado con la realidad. Existe una correlación negativa entre la proporción de derechos de control del controlador y el tamaño de la empresa, lo que verifica la hipótesis. La probabilidad de significancia de cada variable es menor que 0,05, por lo que las variables independientes pueden explicar bien la variable dependiente en un nivel de significancia de 0,05.

Conclusión del verbo (abreviatura de verbo)

Este artículo realiza un análisis empírico de las empresas que cotizan en los principales mercados de acciones A de Shanghai y Shenzhen en China en 2010 y concluye que otras condiciones son ciertas. La conclusión es que la suma de los ratios de participación de los diez principales accionistas está positivamente relacionada con la protección de los pequeños y medianos accionistas. Para otros accionistas, con el fin de debilitar el poder de control del controlador real, fortalecer la protección de sus propios derechos e intereses y aumentar la concentración de sus acciones, uno de los métodos que pueden considerarse son los controles y contrapesos de capital. Además, como país, para proteger los derechos e intereses de los pequeños accionistas y mejorar el atractivo del mercado de capitales, se pueden ajustar políticas pertinentes, como debilitar el control absoluto de los controladores reales sobre las empresas que cotizan en bolsa, fortalecer la liquidez de el mercado de valores,etc.

(Unidad del autor: Escuela de Administración, Universidad de Shanxi)