[CITIC Lyon adquiere Lyon] CITIC Lyon
CITIC Securities (600030.SH/06030.HK), que pretende partir del mercado de Asia-Pacífico para luego convertirse en un banco de inversión de talla mundial, ha dado otro paso importante en su viaje de internacionalización. El 20 de julio, CITIC Securities anunció que adquiriría todo el capital de Credit Lyonnais Securities Asia de Credit Agricole Corporate and Investment Bank por un precio total de 1.252 millones de dólares, incluido el 19,9% de CLSA. La transacción se completará a través de su filial de propiedad absoluta CITIC Securities International Company Ltd. (en adelante, CITIC Securities International).
La transacción se divide en dos partes. CITIC Securities pagó 310,3 millones de dólares a Credit Agricole para adquirir el 19,9% de CLSA. Antes del anuncio del 20 de julio, se había completado la entrega de este capital. CITIC Securities completará la adquisición del 80,1% restante del capital de CLSA por una contraprestación de 941,7 millones de dólares. La transacción no se realizará hasta que ambas partes completen ciertos procedimientos de aprobación.
La nueva estructura de la transacción se había determinado antes de abril de 2012. CITIC Securities ya no adquirió el capital de Crédit Agricole Bank en Europa, pero esperaba convertirse en el accionista mayoritario al 100% de CLSA. En los siguientes más de tres meses, las dos partes discutieron principalmente los detalles de los acuerdos de precios y período de transición.
Aunque el precio de compra del 80,1% restante del capital ha sido inferior al precio de transacción de la parte anterior, el mercado todavía siente que el precio de compra es alto, en particular, la caída. en los datos operativos de CLSA en 2011 ha intensificado la preocupación del mercado.
El 23 de julio, el primer día de negociación después del anuncio, el precio de las acciones A de CITIC Securities cayó un 4,06%, mientras que el precio de las acciones H cayó un 7,29%.
Una persona familiarizada con el negocio de la banca de inversión internacional dijo que, aparte de los factores de precio, el mercado está más preocupado de que la independencia del análisis e investigación de CLSA se vea presionada por CITIC Securities y de cómo CITIC Securities puede retener los existentes. empleados de CLSA, y las diferencias culturales entre los dos bancos de inversión tendrán un impacto en la integración futura.
CITIC Securities celebró una conferencia telefónica con inversores inmediatamente después del anuncio. Los inversores institucionales estaban en general preocupados por cómo respondería CITIC a posibles pérdidas de personal y escucharon la explicación de CITIC sobre el precio de adquisición. El director ejecutivo de CLSA, Shi Lihong, también ha tenido múltiples contactos con clientes existentes para comprender sus opiniones y brindar comentarios a la gestión de CITIC Securities.
“Con sede en Hong Kong, desplegada en Asia-Pacífico e irradiando por todo el mundo”, a través de la adquisición de CLSA, la estrategia de internacionalización de CITIC Securities ha sido muy clara. En comparación con el mercado único y relativamente cerrado de China, otros mercados como Asia Pacífico, Europa o Estados Unidos son más complejos. Cómo lidiar con diferentes sistemas regulatorios y entornos legales; cómo coordinar los recursos internos de la empresa no será un desafío menor para CITIC Securities.
Control de CLSA
Desde mayo de 2010, cuando CITIC Securities anunció por primera vez conversaciones con Credit Agricole sobre la cooperación con CLSA, la estructura de cooperación ha cambiado repetidamente.
La arquitectura anunciada el 20 de julio es muy diferente a las dos versiones anteriores.
CLSA y CLSA son plataformas de banca de inversión de Credit Agricole. La primera es una institución independiente de corretaje e investigación de acciones líder en la región de Asia y el Pacífico. Aunque la segunda no es muy conocida, también está clasificada. primero en Europa. Una compañía de valores líder.
En mayo de 2010, CITIC Securities planeó establecer empresas conjuntas con Lyonnais con diferentes estructuras en el continente, Hong Kong, Europa y Estados Unidos posteriormente, porque el plan conduciría a la reestructuración de CITIC Securities. Departamento de banca de inversión, los cambios eran demasiado ambiciosos y no pudieron completarse finalmente implementados.
A mediados de 2011, CITIC Securities cambió su plan y anunció que adquiriría las participaciones accionarias de CLSA y CLSA, abandonaría su cooperación con Credit Agricole en los mercados nacional y estadounidense y construiría una amplia cobertura a través de CLSA y la plataforma de negocios de CLSA Asia.
Sin embargo, durante este período, debido a la agitación en el mercado global y la salida del director ejecutivo de Credit Agricole y su accionista Credit Agricole, la cooperación ya madura de repente se volvió incierta.
En abril de 2012, ambas partes de la transacción determinaron una nueva estructura de transacción que CITIC Securities ya no adquiriría Shengfu Securities, sino que controlaría el 100% de Lyon.
Según personas cercanas a Credit Agricole, Credit Agricole siempre ha querido integrar CLSA y Capital Securities. Sin embargo, debido a las leyes laborales y los sistemas regulatorios franceses, la integración de la empresa ha obstaculizado seriamente la integración. No haré el viaje. Credit Agricole espera aprovechar la adquisición de CITIC Securities para lograr este objetivo.
Sin embargo, después de un contacto a largo plazo, CITIC Securities descubrió que era incluso menos probable que lograra este objetivo que Calyon Bank, por lo que finalmente decidió renunciar a la adquisición del capital social de Shengfu Securities.
En comparación con CITIC Securities, CLSA tiene una mejor complementariedad comercial con CITIC Securities. CLSA es conocida por sus capacidades de investigación de inversiones independientes y ha establecido una red global de más de 9.000 clientes institucionales en el mercado de Hong Kong.
En 2010, CITIC Securities estuvo ausente del grupo de suscripción en el extranjero del Banco Agrícola de China (601288.SH/01288.HK), lo que hizo que la gerencia de CITIC Securities fuera consciente de la urgencia de establecer una red de ventas internacional. Los recursos de red propiedad de CLSA simplemente compensan las "deficiencias" de CITIC Securities en el desarrollo de negocios internacionales.
Una vez determinada la estructura de la transacción, la negociación de precios se convierte en la máxima prioridad. Según una persona cercana a las negociaciones, el 80,1% restante del capital deberá aportar una determinada prima debido a la transferencia de derechos de control, pero debido a la crisis de deuda en Europa y al empeoramiento de las condiciones operativas de la propia CLSA. , CITIC Securities estaba en negociaciones de precios. Tomar mayor iniciativa.
CLSA obtuvo ingresos de 761 millones de dólares y 739 millones de dólares en 2010 y 2011 respectivamente; las ganancias netas atribuibles a los accionistas de la empresa fueron de 61 millones de dólares y las pérdidas de 10 millones de dólares respectivamente.
Crédit Agricole no quiere retrasar el acuerdo, cuya negociación ha llevado más de tres años. Personas cercanas a Credit Agricole dijeron que durante el proceso de contacto con CITIC Securities, las dos partes establecieron confianza, lo que también hizo que ambas partes se inclinaran por obtener conocimiento sobre los precios lo antes posible.
Análisis de consideración
En comparación con el precio de adquirir el 19,9% del capital de CLSA, el precio del 80,1% restante del capital es relativamente barato. Sin embargo, la contraprestación total de 1.252 millones de dólares sigue siendo elevada.
El analista de CICC, Mao Junhua, publicó un informe de investigación que dice que la contraprestación por la adquisición de 1.252 millones de dólares equivale a 2,1 veces los activos netos de CLSA en 2010, lo que es mejor que el precio pagado por el 19,9% de Patrimonio de CLSA (equivalente a 2,6 veces el ratio precio-valor contable de 2010).
Pero este precio es más alto que la relación precio-valor contable de los principales bancos de inversión internacionales, que es menos de 1 veces. CLSA perdió 10 millones de dólares en 2011, lo que hizo que el acuerdo pareciera aún más caro.
Un banquero de inversiones de Hong Kong dijo que no esperaba que CLSA realmente perdiera dinero en sus estados financieros de 2011. Recordó que las licencias comerciales de CLSA en Estados Unidos y Japón provienen de Credit Agricole, por lo que los ingresos comerciales y las ganancias de los mercados japonés y estadounidense se consolidan en los informes financieros de Credit Agricole. Los ingresos reales de Lyon son ligeramente superiores a los revelados en sus informes financieros.
Un experto de CITIC Securities admitió que CITIC espera tener una transición sin problemas después de hacerse cargo de un gran banco de inversión regional con una cultura diferente como CLSA, por el que CITIC ha pagado un alto precio.